تحلیل بنیادی خبهمن – P/E تحلیلی آن

شرکت گروه بهمن در سال 1331 در زمینه حمل و نقل دریایی و حق‌العمل کاری نمایندگی‌های تجاری به نام شرکت خلیج‌کو تاسیس و پس از چندین مرحله تغییر نام‌، نهایتا در سال 1377 به نام گروه بهمن نام‌گذاری شد. این شرکت در سال 1395 با رویکردی جدید و ماموریتی متفاوت، به بخش خصوصی واگذار شد و امروزه نقش موثری در صنعت خودرو به‌ویژه در بخش خودروهای تجاری ایفا می‌کند. در ادامه به تحلیل بنیادی خبهمن از طریق محاسبه ان ای وی (NAV) و EPS تحلیلی آن پرداخته شده است.

• می‌توان در مقاله تحلیل بنیادی چیست با مفاهیم تحلیل بنیادی بیشتر آشنا شد.

موضوع فعالیت و جایگاه خبهمن

گروه بهمن یکی از قدیمی‌ترین هلدینگ‌های کشور با سابقه‌ای بیش از هفتاد سال فعالیت است. این شرکت به‌عنوان یک هلدینگ سرمایه‌گذاری چندرشته‌ای شناخته می‌شود که تمرکز اصلی آن بر صنعت خودرو قرار دارد. گروه بهمن نخستین خودروساز بخش خصوصی در ایران است و زنجیره‌ای نسبتا کامل از تولید تا عرضه خودرو و قطعات را در اختیار دارد. بر اساس آمار نیمه نخست سال ۱۴۰۴، شرکت‌های تابعه گروه بهمن در بازارهای تخصصی خود جایگاه‌های ممتاز و سهم بالایی از بازار را به دست آورده‌اند.

در ارزیابی‌های کیفی و خدماتی نیز گروه بهمن عملکرد چشمگیری داشته است. دو محصول شرکت بهمن موتور، یعنی دیگنیتی و فیدلیتی، تنها خودروهای سگمنت SUV هستند که موفق به دریافت پنج ستاره کیفی شده‌اند.
در حوزه خدمات فروش در سال ۱۴۰۳، شرکت بهمن موتور در بخش خودروهای سبک رتبه دوم را کسب کرده و شرکت‌های بهمن دیزل و سیبا موتور نیز در بخش خودروهای سنگین در جایگاه دوم قرار دارند.
در زمینه خدمات پس از فروش نیز بهمن موتور در بخش خودروهای سبک جایگاه چهارم را به دست آورده، درحالی‌که بهمن دیزل و سیبا موتور در بخش خودروهای سنگین رتبه دوم را دارند.

در رتبه‌بندی صد شرکت برتر ایران بر اساس میزان فروش و درآمد در سال مالی ۱۴۰۳، گروه بهمن به رتبه سی‌وسوم ارتقا یافته است. شرکت بهمن موتور نیز در همین رتبه‌بندی در جایگاه شصت‌وپنجم قرار دارد.

در ادامه میزان سرمایه‌گذاری خبهمن در صنایع مختلف قابل مشاهده است.

سرمایه و سهامداران خبهمن

سرمایه گروه بهمن در زمان تاسیس، برابر با ۶۰۰ میلیارد ریال بوده است. این مبلغ در قالب ۶۰۰ هزار سهم با ارزش اسمی هر سهم ۱۰۰ ریال تامین شده است. آخرین افزایش سرمایه گروه بهمن در تاریخ ۲۵ اسفند ۱۳۹۹ به ثبت رسیده است. پس از این مرحله، سرمایه شرکت به ۱۳۴,۶۲۷,۹۶۷ میلیون ریال افزایش یافت که معادل ۱۳۴ میلیارد و ۶۲۷ میلیون سهم با ارزش اسمی هزار ریال است.

از سهامداران عمده خبهمن می‌توان به شرکت فن‌پردازان بهمن و سرمایه‌گذاری اندیشه فردا اشاره کرد. جدول زیر دیگر سهامداران بالای 1 درصد و میزان درصد سهام هر یک از آن‌ها در تحلیل خبهمن را نشان می‌دهد.

لازم به ذکر است حدود 5 درصد از سهام این شرکت در اختیار شرکت سرمایه‌گذاری بهمن است که می‌توان در مقاله تحلیل وبهمن با این شرکت و سایر دارایی‌های بورسی و غیربورسی آن بیشتر آشنا شد.

در ادامه سهامداران تلفیقی بالای یک درصد خبهمن قابل مشاهده هستند:

محاسبه و تحلیل NAV خبهمن

برای محاسبه ارزش خالص دارایی‌ها (NAV) در تحلیل بنیادی خبهمن، میزان دارایی‌های این شرکت مورد محاسبه قرار می‌گیرد. این دارایی‌ها شامل سرمایه‌گذاری در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس یا هرگونه سرمایه‌گذاری خارج از بورس مانند خرید املاک و مستغلات، طلا، سکه، ارز و… یا سرمایه‌گذاری در شرکت‌های غیربورسی است. در ادامه ارزش پرتفوی بورسی و غیربورسی خبهمن بررسی شده است.

ارزش‌گذاری پرتفوی بورسی در تحلیل خبهمن

مازاد ارزش پرتفوی بورسی خبهمن در تاریخ 1404/08/05 مبلغ 11,109 میلیارد تومان است. در جدول زیر برخی دارایی‌های بورسی خبهمن قابل مشاهده است. طبق جدول زیر عمده سهام شرکت بهمن دیزل متعلق به گروه بهمن است.

در تحلیل ارزش سهام موجود در پرتفوی بورسی شرکت‌های سرمایه‌گذاری ، اگر شرکت در زیرمجموعه بورسی خود سهام مدیریتی داشته باشد یا بتواند تعدادی از اعضای هیئت‌مدیره را مشخص کند، در این صورت معمولا قیمت سهام مدیریتی با پریمیوم نسبت به سهام عادی معامله می‌شوند. به عنوان مثال، خبهمن در بهمن دیزل مالک عمده است و سهام مدیریتی دارد. قیمت سهام مدیریتی معمولا می‌تواند بین 15 تا 20 درصد با سهام عادی تفاوت داشته باشد. در تحلیل خبهمن فرض شده است که تفاوتی بین این دو قیمت وجود ندارد. برای تفکیک میان قیمت سهام مدیریتی و سایر سهام، امکان اعمال این تغییرات از طریق بخش پرتفوی بورسی در سایت تحلیل بنیادی انیگما وجود دارد.

ارزش‌گذاری و تحلیل پرتفوی غیربورسی خبهمن

در ادامه بخشی از پرتفوی غیربورسی خبهمن مورد بررسی قرار گرفته است. این شرکت مالک تمام یا بخشی از شرکت‌های بهمن موتور، سیباموتور، ایران دوچرخ و غیره است. با بررسی آخرین گزارش‌های منتشرشده می‌توان مازاد ارزشی در حدود 29 هزار و 101 میلیارد تومان برای پرتفوی غیربورسی آن در نظر گرفت.

برای محاسبه بهتر ارزش پرتفوی غیربورسی شرکت‌های سرمایه‌گذاری ، باید تمامی شرکت‌های مهم غیربورسی را تحلیل و ارزش‌گذاری کرد. همچنین تحلیل‌های انجام‌شده در طی زمان باید به‌طور پیوسته به‌روز شوند. در سایت انیگما تمامی تحلیل‌های مربوط به زیرمجموعه‌های غیربورسی گروه بهمن تحلیل و به‌روز می‌شوند. همچنین نکات تحلیلی مهم و مفروضات ارزش‌گذاری هر یک از شرکت‌های زیرمجموعه نیز در سایت قابل دسترس است. همچنین می‌توان ارزش هر یک از شرکت‌ها را تغییر داد و نتیجه را در همان لحظه مشاهده کرد.

برای مشاهده ارزش‌گذاری و نکات تحلیل سایر شرکت‌ها در تحلیل بنیادی خبهمن می‌بایست به محصول تحلیل ان‌ای‌وی سایت انیگما مراجعه کرد.

• شرکت سیبا موتور که تحت مالکیت 51 درصدی گروه بهمن و 49 درصدی تراکتورسازی ایران است ظرفیت تولید سالیانه 4000 کامیون و 2000 کامیونت دارد. پیش بینی می‌شود این شرکت در سال مالی منتهی به 29 اسفند 1404 حدود 500 میلیارد تومان سود خالص داشته باشد. 

سود هر سهم (EPS) خبهمن

از دیگر موارد مهم در تحلیل بنیادی شرکت‌های سرمایه‌گذاری، درآمد حاصل از دریافت سود نقدی زیرمجموعه‌های آن است. بنابراین در این مقاله به بررسی سود نقدی زیرمجموعه‌های بورسی و غیربورسی، همچنین محاسبه EPS تحلیلی خبهمن پرداخته شده است.

سود نقدی پرتفوی بورسی در تحلیل خبهمن

سود نقدی حاصل از پرتفوی بورسی خبهمن 1,318 میلیارد تومان برآورد شده است. طبق پیش‌بینی انجام‌شده عمده آن از سود سال مالی منتهی به 1404/12/29 شرکت بهمن دیزل حاصل خواهد شد. جدول زیر بخشی از پرتفوی بورسی خبهمن و پیش‌بینی سود هر یک را نشان می‌دهد.

سود نقدی پرتفوی غیربورسی

سود سهم خبهمن از شرکت کیامهستان که یکی از مهم‌ترین دارایی‌های غیربورسی آن است، حدود 199 میلیارد تومان برآورد شده است. پیش‌بینی می‌شود سود حاصل از سایر شرکت‌های پرتفوی غیربورسی این شرکت به 321 میلیارد تومان برسد.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی خبهمن

جدول زیر صورت سود و زیان گروه بهمن در 4 دوره مالی گذشته و پیش‌بینی آن تا انتهای سال مالی 1404 را نشان می‌دهد. طبق این جدول درآمد سود سهام خبهمن در سال مالی 1403 معادل 2,397 میلیارد تومان بوده است. با توجه به محاسبات بخش پیش، این مقدار در سال مالی 1404 معادل 1,706 میلیارد تومان پیش‌بینی می‌شود.

با توجه به سایر آیتم‌های موجود در صورت سود و زیان این شرکت، سود خالص سال 1404 در تحلیل خبهمن 1,437 میلیارد تومان برآورد شده است.

سود مجمع (DPS) خبهمن

مجمع عمومی عادی خبهمن برای سال مالی منتهی به 1403/12/30 در تاریخ 1404/04/31 برگزار شد. طبق تصمیمات اتخاذ‌شده، این شرکت 115 ریال سود نقدی به ازای هر سهم میان سهامداران خود تقسیم خواهد کرد.

برای آگاهی از جزئیات محمع مطالعه‌ی مقاله‌ی «مجمع خبهمن» پیشنهاد می‌شود.

تحلیل بنیادی خبهمن

برای تحلیل خبهمن و محاسبه NAV آن حقوق صاحبان سهام متناسب با افزایش سرمایه، سود تقسیمی و جمع درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری‌ها تعدیل و حدود 27 هزار و 586 میلیارد تومان محاسبه شده است. با تقسیم مجموع حقوق صاحبان سهام و مازاد ارزش بورسی و غیربورسی بر تعداد سهام شرکت، NAV هر سهم برای خبهمن 5,036 ریال محاسبه شده است. نسبت قیمت روز سهم در تاریخ 1404/08/05 در سایت TSE (1,718 ریال) بر NAV آن (P/NAV) معادل 34.1 درصد است. همچنین نسبت P/E تحلیلی این سهم 16.8 واحد محاسبه برآورد شده است.

مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی

نمودار قیمتی خبهمن

طبق نمودار زیر قیمت سهام خبهمن در تاریخ 1402/02/16 به بیشترین مقدار تعدیل شده یعنی 2,756 ریال رسید. لازم به ذکر است اولین قله قیمتی تعدیل شده خبهمن در تاریخ 1399/05/29 به مبلغ 2,638 ریال رسیده بود. اکنون در تاریخ ۵ آبان ۱۴۰۴ ارزش بازار این سهم به 22,874 میلیارد تومان رسیده است.

سوالات متداول