تحلیل بنیادی کرماشا – شرکت صنایع پتروشیمی کرمانشاه

در این مقاله، تحلیل کرماشا به‌عنوان یکی از شرکت‌های فعال در حوزه تولید اوره و آمونیاک انجام شده است. شرکت صنایع پتروشیمی کرمانشاه در دی‌ماه 1386 به‌صورت آزمایشی به‌بهره‌برداری رسید و در تاریخ 1390/06/13 با نماد کرماشا در بورس اوراق بهادار تهران پذیرفته شد. در حال حاضر این شرکت جزو واحدهای فرعی شرکت گروه گسترش نفت و گاز پارسیان است. در ادامه به تحلیل بنیادی کرماشا و محاسبه EPS و P/E فوروراد آن پرداخته شده است.

• برای آشنایی با تحلیل بنیادی (فاندامنتال) مطالعه مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

موضوع فعالیت کرماشا

تاسیس یک واحد تولیدی پتروشیمی به ظرفیت روزانه 1٬200 تن آمونیاک و 2٬000 تن اوره قابل توسعه تا دوبرابر و همچنین تاسیس واحدهای وابسته به آن از فعالیت‌های شرکت است. همچنین از دیگر فعالیت‌های کرماشا می‌توان به سرمایه‌گذاری و مشارکت در سایر شرکت‌ها از طریق تعهد سهام شرکت‌های جدید و یا خرید، اخذ نمایندگی، ایجاد شعبه و اعطای نمایندگی در داخل و خارج کشور اشاره کرد.

جایگاه کرماشا در صنعت

شرکت صنایع پتروشیمی کرمانشاه در صنعت تولید اوره و آمونیاک فعالیت می‌کند. این شرکت دارای یک خط تولید اوره به ظرفیت 686٬000 تن در سال است که بیش از 9 درصد کل ظرفیت تولید این محصول در کشور می‌باشد. شرکت‌های پتروشیمی پردیس، خراسان، شیراز و رازی از رقبای داخلی این کرماشا هستند. همچنین در تحلیل کرماشا ، این شرکت دارای ظرفیت تولید سالانه 396٬000 تن آمونیاک، 686,000 تن اوره و 660 تن نیتروژن است. در جدول زیر مقدار واقعی تولید محصولات کرماشا نمایش داده شده است.

محصولات	واحد اندازه‌گیری	ظرفیت اسمی	تولید 9 ماهه سال 1401	تولید 9 ماهه سال 1400
آمونیاک	تن	396٬000	314٬314	319٬124
اوره	تن	660٬000	535٬099	556٬753

 سرمایه و ترکیب سهامداران کرماشا

سرمایه کرماشا در بدو تاسیس مبلغ 5٬200 میلیون ریال بوده است که طی چندین مرحله افزایش به‌ شرح زیر به مبلغ 3٬529٬200 میلیون ریال رسیده است.

تاریخ شروع	درصد	سرمایه جدید	محل افزایش سرمایه
شهریورماه 1379		124٬900	پذیره‌نویسی
تیر و دی‌ماه 1382	36	169٬900	پذیره‌نویسی
اردیبهشت‌ماه 1384	135	400٬000	پذیره‌نویسی
سال 1385	121	882٬300	پذیره‌نویسی
بهمن‌ماه 1390	100	1٬764٬400	از محل آورده نقدی و مطالبات
مردادماه 1394	100	3٬529٬200	از محل آورده نقدی و مطالبات

گروه گسترش نفت و گاز پارسیان حدود 37٫5 درصد از سهام شرکت صنایع پتروشیمی کرمانشاه را در اختیار دارد. گروه پتروشیمی سرمایه‌گذاری ایرانیان نیز با مالکیت بیش از 15 درصد از سهام این نماد در جایگاه دوم قرار دارد. در جدول زیر تمام سهامداران بالای یک درصد در تحلیل بنیادی کرماشا نمایش داده شده است.

گروه گسترش پارسیان، زیرمجموعه صندوق بازنشستگی نیروهای مسلح است. در لیست زیر درصد مالکیت مهم‌ترین سهامداران این شرکت به‌صورت تلفیقی در تحلیل کرماشا نمایش داده شده است. سهامدار تلفیقی به‌صورت غیرمستقیم و به‌واسطه زیرمجموعه‌های خود سهامدار شرکت است.

مقدار، قیمت و مبلغ فروش در تحلیل کرماشا

شرکت پتروشیمی کرمانشاه محصولات خود را به‌صورت داخلی و صادرات دریایی از طریق بندر عسلویه به کشور ترکیه و از طریق بندر امام خمینی به کشورهای عراق و قاره آفریقا به فروش می‌رساند.

در 9 ماهه ابتدایی سال 1401 حجم کل فروش داخلی و صادراتی محصولات اوره و آمونیاک شرکت معادل 437٬018 تن بوده است. مبلغ حاصل از فروش این محصولات در دوره مذکور معادل 5٬677 میلیارد تومان است. در ادامه جدول مقدار، قیمت و مبلغ فروش محصولات کرماشا و پیش‌بینی آن تا انتهای سال مالی 1402 قابل مشاهده است. طبق این پیش‌بینی در تحلیل بنیادی کرماشا، پیش‌بینی می‌شود شرکت تا پایان سال 1402 حدود 6 هزار میلیارد تومان فروش خواهد داشت.

مقدار، قیمت و مبلغ مواد اولیه در تحلیل بنیادی کرماشا

مواد اولیه شرکت جهت تولید اوره و آمونیاک، گاز طبیعی است. مصرف گاز طبیعی شرکت به میزان 62٬000 نرمال متر مکعب در ساعت است. این شرکت در دوره 9 ماهه منتهی به آذرماه 1401، جمعا بیش از 241 میلیون متر مکعب گاز طبیعی مصرف کرده است. مبلغ هزینه‌شده برای تامین این مقدار مواد اولیه 1٬206 میلیارد تومان بوده است که نسبت به دوره مشابه سال 1400 بیش از 16 درصد افزایش یافته است. در تحلیل کرماشا ، قیمت گاز طبیعی در سال 1402، 5 هزار تومان در نظر گرفته شده است. در ادامه جدول مصرف این ماده در 5 دوره مالی گذشته آمده است.

ریسک دسترسی و نوسانات نرخ مواد اولیه

نحوه قیمت‌گذاری گاز خوراک مجتمع‌های پتروشیمی، قیمت تمام‌شده محصولات را تحت تاثیر قرار خواهد داد. از ابتدای مهرماه سال ۱۳۹۷، در محاسبه قیمت میعانات گاز طبیعی خوراک و دیگر خوراک‌های تحویلی به واحدهای پتروشیمی، نرخ تسعیر ارز در هر ماه برابر با متوسط نرخ معاملاتی ارز در سامانه نیما در نظر گرفته شد.

همچنین مشکل دسترسی به گاز خوراک در فصول سرد سال به دلیل افزایش میزان مصرف در بخش گرمایش که باتوجه به اولویت تامین نیاز مجاز خانگی بالاجبار کاهش ظرفیت یا توقف تولید به شرکت تحمیل می‌شود.

سربار در تحلیل کرماشا

آیتم‌های سربار کرماشا شامل حقوق و مزایا، استهلاک، سوخت و… در جدول زیر آمده است. هزینه سربار کرماشا در دوره 9 ماهه منتهی به 1401/09/30 مبلغ 804 میلیارد تومان بوده است. پیش‌بینی می‌شود این شرکت تا پایان سال 1402، 1٬246 میلیارد تومان بابت سربار هزینه خواهد کرد.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی کرماشا

بهای تمام‌شده کالای فروش رفته در 9 ماهه ابتدای سال 1401 مبلغ 1٬621 میلیارد تومان بوده که نسبت به دوره مشابه سال 1400 حدود 36 درصد افزایش یافته است.

هزینه‌های فروش، اداری و عمومی در 9 ماهه سال مالی 1401 نسبت به دوره مشابه سال 1400، 64 درصد افزایش داشته است که عمدتا ناشی از افزایش نرخ تورم ایجاد شده می‌باشد. همچنین در تحلیل بنیادی کرماشا ، هزینه‌های مالی شرکت نیز در 9 ماهه ابتدایی سال مالی 1401 مبلغ 14٬467 میلیارد تومان بوده است که نسبت به دوره مشابه سال 1400 افزایش 31 درصدی داشته است. علت افزایش هزینه‌های مالی، اخذ تسهیلات ریالی جدید از بانک‌ها می‌باشد. در ادامه صورت سود و زیان کرماشا در 4 دوره مالی گذشته و پیش‌بینی آن در سال مالی 1402 نمایش داده شده است.

شما می‌توانید برای مشاهده تحلیل به‌روز پتروشیمی کرمانشاه و ارتباط با کارشناسان انیگما فرم قسمت دیدگاه‌ها در انتهای صفحه را تکمیل کنید.

سود مجمع (DPS) کرماشا

شرکت صنایع پتروشیمی کرمانشاه در دوره 12 ماهه منتهی به 1400/12/29 به‌ازای هر سهم مبلغ 11٬130 ریال سود خالص ساخته است. تاریخ برگزاری مجمع عمومی عادی سالیانه کرماشا 1401/04/15 بود. طبق تصمیمات صورت‌گرفته در این مجمع سود نقدی به‌ازای هر سهم 5٬700 ریال تصویب شده است.

سود سهامداران کرماشا به‌شرح زیر پرداخت شد.

• سود سهامداران حقیقی، صندوق‌ها و سبد‌های سرمایه‌گذاری دارای کد سجام در تاریخ 25 مرداد 1401 از طریق سپرده‌گذاری مرکزی اوراق بهادار و تسویه وجوه پرداخت شد.
• سهامداران حقیقی فاقد کد سجام از تاریخ 1401/06/28 با مراجعه به کلیه شعب بانک تجارت با ارائه کارت ملی و اعلام کد بورسی سود خود را دریافت کردند.
• صندوق‌های سرمایه‌گذاری و سبدگردان‌های فاقد کد سجام از تاریخ 1401/06/28 با درخواست کتبی شماره‌حساب و ارائه مدارک لازم نسبت به دریافت سود خود اقدام کردند.
• سود سهامداران حقوقی با قبول مسئولیت توسط سپرده‌گذاری مرکزی اوراق بهادار و تسویه وجوه در مهلت قانونی به شماره‌حساب معرفی‌شده در سامانه سجام واریز شد.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به سال مالی 1402

در تحلیل بنیادی کرماشا نرخ اوره داخلی تحویلی به سازمان حمایت از کشاورزان در سال 1402 برابر با 77٬063٬400 ریال در هر تن و نرخ اوره صادراتی با 20 درصد تخفیف نسبت به آخرین نرخ اوره خلیج فارس در نظر گرفته شده است. همچنین در این تحلیل نرخ افزایش حقوق و دستمزد در سال 1402، 30 درصد لحاظ شده است.

با فرض میانگین نرخ دلار 40 هزار تومان در سال 1402، سود خالص این شرکت به ازای هر سهم (EPS تحلیلی) منتهی به دوره 12 ماهه سال 1402، 7٬042 ریال پیش‌بینی شده است. با تقسیم قیمت این سهم در سایت www.tsetmc.com (در تاریخ 19 اردیبهشت‌‌ماه 1402) به EPS تحلیلی به دست آمده، نسبت P/E فوروارد در تحلیل کرماشا 11٫6 محاسبه شده است.

لازم به ذکر است که طرح توسعه فاز 2 شرکت شامل یک خط تولید اوره و یک خط تولید آمونیاک به ظرفیت 686,000 و 396,000 تن در سال تا انتهای دوره 9 ماهه سال 1401 پیشرفت فیزیکی معادل 65 درصد داشته است و در سال 1402 سودآوری از این محل متصور نمی‌شود. تاثیرات ناشی از لغو معافیت مالیاتی صادرات اوره در تحلیل سال مالی 1402 لحاظ شده است.

• مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی

نمودار قیمتی کرماشا

چارت زیر روند قیمتی سهام کرمانشاه را از سال 1398 تا به امروز نشان می‌دهد. مطابق این چارت کرماشا بعد از نوسانات بسیار در سال‌های متوالی در تاریخ 1402/02/10 به بالاترین قیمت خود (91٬780 ریال) به ارزش بازار 32٬390 میلیارد تومان رسید. کرماشا امروز تاریخ 1402/02/19 با قیمت 81٬750 ریال معامله شد که ارزش بازار آن 28٬148 میلیارد تومان است.

---

سوالات متداول