تحلیل بنیادی ساروج – شرکت بین‌المللی ساروج بوشهر

شرکت بین‌المللی ساروج بوشهر در سال 1377 تاسیس شد. این شرکت جزو واحدهای فرعی شرکت سرمایه‌گذاری و توسعه صنایع سیمان است. شرکت ساروج بوشهر سال 1400 با نماد ساروج در بازار دوم فرابورس پذیرفته و عرضه شد. در ادامه به تحلیل بنیادی ساروج و محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به سال مالی 1405 آن پرداخته شده است.

مقاله پیشنهادی: تحلیل بنیادی

موضوع فعالیت ساروج

فعالیت‌های اصلی ساروج به شرح زیر است.

• ایجاد و تاسیس کارخانجات تولید سیمان و صنایع جانبی وابسته
• تهیه و تامین کلیه مواد، دستگاه‌ها، ماشین‌آلات و تجهیزات مورد نیاز صنایع سیمان از داخل و خارج کشور
• تولید، فروش و صادرات سیمان و کلینکر

در ادامه به فعالیت‌های فرعی شرکت بین‌المللی ساروج بوشهر پرداخته شده است.

• اکتشاف، استخراج و بهره‌برداری از کلیه معادن مورد نیاز صنعت سیمان (مانند سنگ آهک، خاک رس، سنگ سیلیس و غیره)
• تاسیس شرکت‌های جدید یا مشارکت در شرکت‌های موجود در جهت پیشبرد اهداف شرکت
• انجام کلیه عملیات و معاملات تولیدی، بازرگانی و صنعتی که به طور مستقیم یا غیرمستقیم با موضوعات اصلی شرکت مرتبط باشند.
• مشارکت در سایر شرکت‌ها از طریق تاسیس یا تعهد سهام شرکت‌های جدید یا موجود
• انجام کلیه عملیات و معاملات مالی و تجاری که به طور مستقیم یا غیرمستقیم به موضوعات مشروحه فوق مربوط باشد.

فعالیت‌های شرکت در داخل کشور به استان بوشهر محدود می‌شود. در خارج از کشور، فعالیت‌های شرکت در کشورهای حوزه خلیج فارس شامل قطر، امارات و کویت، همچنین کشورهای سریلانکا، بنگلادش، هند، چین و کشورهای آفریقایی صورت خواهد گرفت.

جایگاه شرکت بین‌المللی ساروج در صنعت

شرکت بین‌المللی ساروج بوشهر، با بهره‌گیری از موقعیت استراتژیک و اسکله اختصاصی خود، جایگاهی ارزشمند در میان صادرکنندگان جهانی کلینکر کسب کرده است. در سال مالی گذشته، سهم مقداری صادرات کلینکر سیمان کنگان از کل صادرات کلینکر ایران، حدود ۱۵ درصد برآورد شده است. لازم به ذکر است که یکی از عوامل موثر بر ارتقای رتبه این شرکت، کاهش تولید کلینکر در کشور چین بوده است.

در سال مالی ۱۴۰۳، حجم تولید کلینکر در ایران حدود ۷۵ میلیون تن بوده است. شرکت بین‌المللی ساروج بوشهر با تولید ۱,۶۱۲,۶۱۰ تن کلینکر، سهمی تقریبی معادل ۲ درصد از کل تولید این صنعت را به خود اختصاص داده است. شرکت بین‌المللی ساروج بوشهر، همچون سال‌های گذشته، به عنوان بزرگترین صادرکننده کلینکر ایران شناخته می‌شود و سهمی حدود ۱۵ درصد از بازار صادراتی را در اختیار دارد.

سرمایه و ترکیب سهامداران ساروج

سرمایه شرکت بین‌المللی ساروج بوشهر در بدو تاسیس مبلغ 100 میلیون ریال بود که طی چندین مرحله به 1,340,000 میلیون ریال رسید. افزایش سرمایه‌های شرکت عمدتا از محل مطالبات و آورده نقدی بوده است.

در جدول زیر سهامداران بالای یک درصد ساروج قابل مشاهده است. شرکت سرمایه‌گذاری و توسعه صنایع سیمان بیش از 50 درصد از سهام ساروج را در اختیار دارد و به‌عنوان سهامدار عمده، کنترل‌کننده مستقیم در ساختار مالکیت شرکت است.

بیش از 52 درصد از سهام ساروج به‌صورت تلفیقی در اختیار بانک ملی است. سازمان تامین اجتماعی نیروهای مسلح نیز به‌صورت تلفیقی و به‌واسطه زیرمجموعه‌های خود 31.16 درصد از سهام ساروج را در اختیار دارد.

تحلیل بنیادی ساروج

در ادامه بر وضعیت بنیادی شرکت ساروج بوشهر، با تمرکز بر روند تولید و صادرات کلینکر، میزان فروش، ساختار هزینه‌ها و سودآوری شرکت متمرکز است. نسبت‌های مالی و حاشیه سود نیز برای سنجش پایداری عملکرد مالی بررسی خواهند شد. همچنین سود هر سهم (EPS) ساروج بوشهر برای سال مالی آینده برآورد شده و نسبت P/E آتی آن با میانگین صنعت سیمان و مصالح ساختمانی مقایسه می‌شود تا ارزش‌گذاری سهم مشخص شود.

محصولات و تولیدات ساروج

در ادامه روند تولید سیمان و کلینکر طی 5 سال متوالی مقایسه شده است.

علیرغم محدودیت‌های شدید در تامین حامل‌های انرژی، به‌ویژه برق در تمام فصول سال، با اجرای اقدامات لازم، میزان تولید در سطح قابل قبول حفظ شده و نسبت به سال مالی قبل افزایش یافته است.

مقدار و مبلغ فروش محصولات در تحلیل ساروج

همان‌طور که در تصویر زیر مشاهده می‌شود، ساروج در دوره 12 ماهه منتهی به آذر 1404، مقدار 1,788,933 تن فروش داشته است. پیش‌بینی می‌شود در دوره 12 ماهه منتهی به 1405/09/30 نیز مانند سال 1404 فروش داشته باشد.

قیمت فروش داخلی محصولات شرکت بین‌المللی ساروج بوشهر عمدتا در بورس کالا و براساس عرضه و تقاضا تعیین می‌شود که آخرین قیمت‌های محصول برای هر تن سیمان فله تیپ 2 و سیمان پاکتی تیپ 2 به ترتیب 11,678,606 ریال و 10,980,722 ریال است. نرخ فروش محصولات صادراتی شرکت نیز با تحلیل بازار هدف و از طریق مذاکره و توافق با مشتریان و تصویب در کمیته فروش و هیئت مدیره انجام می‌شود.

جدول زیر مبلغ فروش ساروج در 3 دوره مالی گذشته و پیش‌بینی آن تا پایان سال مالی 1405 را نشان می‌دهد. در این تحلیل برای پیش‌بینی مبلغ سیمان در سال مالی 1405، نرخ سیمان فله داخلی معادل 25,225,275 ریال بر تن در نظر گرفته شده است که بر این اساس، مبلغ فروش شرکت در سال 1405، 5,849 میلیارد تومان برآورد می‌شود.

علاوه بر این، در تحلیل بنیادی ساروج بخش عمده‌ای از تولید، در بازار صادراتی به فروش می‌رسد و بازار داخلی سهم کمتری از مجموع فروش این شرکت را به خود اختصاص داده است. در نمودار زیر ترکیب فروش داخلی و صادراتی شرکت طی سال‌های اخیر بررسی شده است.

بهای تمام شده ساروج

هزینه تمام‌شده تولید شرکت بین‌المللی ساروج بوشهر در دوره دوازده‌ماهه منتهی به پایان آذر ۱۴۰۴ به حدود ۱,۵۶۸ میلیارد تومان رسیده است. این رقم مجموعه‌ای از هزینه‌های مربوط به مواد اولیه، دستمزد مستقیم و سربار تولید را دربر می‌گیرد. برآوردها نشان می‌دهد که این هزینه در سال مالی ۱۴۰۵ با رشد قابل توجهی مواجه شده و به حدود ۲,۷۹۶ میلیارد تومان خواهد رسید.

نمودار زیر روند تغییرات هزینه تمام‌شده تولید ساروج را در دوره‌های ۹ ماهه طی چهار سال گذشته نمایش می‌دهد:

مواد اولیه مصرفی در تحلیل ساروج

میزان مصرف و تامین‌کنندگان هر یک از مواد اولیه ساروج در دوره شش ماهه منتهی به 1404/09/30 به شرح زیر است. در این دوره، شرکت در مجموع ۴,۳۸۱,۲۶۲ میلیون ریال مواد اولیه خریداری کرده است. افزایش مبلغ خرید نسبت به دوره قبل عمدتا به رشد سطح عمومی قیمت‌ها و تاثیر آن بر بهای تمام‌شده مواد اولیه، به‌ویژه هزینه‌های حمل‌ونقل، بازمی‌گردد.

نرخ مواد اولیه شرکت براساس آئین‌نامه جامع معاملات شرکت شامل مناقصه، کمیسیون معاملات و مصوبات هیئت مدیره تعیین می‌شود. در تصویر زیر جزئیات مبلغ مواد اولیه مصرفی در تحلیل بنیادی ساروج نشان داده شده است. مبلغ مواد اولیه شرکت در دوره 12 ماهه منتهی به تاریخ 1404/09/30 معادل 416 میلیارد تومان بوده است.

سربار شرکت بین‌المللی ساروج بوشهر

سربار شرکت بین‌المللی ساروج بوشهر مطابق جدول زیر است. عمده هزینه سربار شرکت متعلق به حقوق و مزایا و سوخت است. با در نظر گرفتن 45 درصد افزایش نرخ حقوق و دستمزد در سال 1405، مبلغ سربار در تحلیل ساروج برای سال مالی 1405 حدود 2,060 میلیارد تومان برآورد شده است.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی ساروج

جدول زیر صورت سود و زیان ساروج در 4 دوره مالی گذشته و 12 ماهه منتهی به تاریخ 1405/09/30 را نشان می‌دهد. درآمد عملیاتی شرکت در دوره 12 ماهه ابتدای منتهی به 30 آذر 1404، معادل 3,078 میلیارد تومان و سود خالص محقق‌شده در این دوره حدود 1,325 میلیارد تومان بوده است. پیش‌بینی می‌شود سود خالص ساروج تا پایان سال مالی 1405 به 2,585 میلیارد تومان برسد.

سود نقدی (DPS) در تحلیل بنیادی ساروج: مجمع عمومی عادی سالیانه شرکت برای این سال در تاریخ 1404/01/17 برگزار شد. شرکت در سال مالی 1403 به ازای هر سهم 6,035 ریال سود خالص ساخته است. طبق تصمیمات اتخاذشده در این مجمع سود نقدی ساروج به ازای هر سهم از محل سود قابل تخصیص 5,172 ریال تصویب شد.

حاشیه سود ساروج چقدر است؟

حاشیه سود ناخالص ساروج در سال 1403 نسبت به سال‌ قبل‌تر کاهش داشته است. در تحلیل بنیادی ساروج، به صورت کلی سودهای ناخالص و خالص مقادیر نسبتا ثابتی طی چهار سال داشته‌اند.

نسبت‌های مالی ساروج

در سال مالی ۱۴۰۳، نسبت قیمت به درآمد (P/E) گذشته‌نگر شرکت ساروج برابر با ۶.۶ و نسبت قیمت به فروش (P/S) آن معادل ۲.۸ ثبت شده است. روند تغییر این نسبت‌ها طی چهار سال اخیر در تصویر زیر قابل مشاهده است.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 1405/09/30

برای تحلیل بنیادی ساروج و محاسبه ای پی اس تحلیلی آن مفروضات زیر در نظر گرفته شده است:

• نرخ سوخت 32,625 ریال بر متر مکعب
• میانگین دلار در سال 1405 معادل 145,000 ریال
• 50 درصد تورم در سال 1405

سایر مفروضات تحلیل ساروج در مرجع تحلیل بنیادی انیگما قابل مشاهده است. همچنین در این بخش امکان تغییر مفروضات و مشاهده تحلیل شخصی‌سازی نیز وجود دارد. طبق مفروضات در نظر گرفته شده در این تحلیل، ای پی اس فوروارد ساروج 19,293 ریال محاسبه شده است. باتوجه به قیمت روز این سهم در سایت TSE (55,650 ریال) در تاریخ 31 فروردین 1405، نسبت P/E تحلیلی ساروج 2.9 محاسبه می‌شود.

برای یادگیری روش انجام تحلیل بنیادی شرکت‌های تولیدی، مطالعه مقاله آموزش تحلیل بنیادی پیشنهاد می‌شود.

نمودار قیمتی در تحلیل بنیادی ساروج

چارت زیر روند قیمت سهام ساروج از ابتدای سال 1403 تاکنون را نشان می‌دهد. طبق این نمودار قیمت ساروج در تاریخ 06 دی 1404 به بیشترین مقدار تعدیل شده خود (68,100 ریال) رسید. در تاریخ نگارش این مقاله (31 فروردین 1405) قیمت این سهم در محدوده 55,650 ریال در حال نوسان است.