تحلیل بنیادی وسکاب – شرکت سرمایه‌گذاری صندوق بازنشستگی کارکنان بانک‌ها

شرکت سرمایه‌گذاری صندوق بازنشستگی کارکنان بانک‌ها در تاریخ 1383/04/05 به ثبت رسید. این شرکت در بهمن سال 1390 با نام «وسکاب» در گروه سرمایه‌گذاری‌ها و سایر واسطه‌گری‌های مالی در بازار دوم فرابورس درج شد و در سال 1392 به تابلو فرعی اول بورس ارتقا یافت. در ادامه به تحلیل بنیادی وسکاب از طریق محاسبه NAV آن پرداخته شده است.

• برای آشنایی بیشتر با تحلیل بنیادی مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

موضوع فعالیت شرکت وسکاب

موضوع فعالیت شرکت سرمایه‌گذاری صندوق بازنشستگی کارکنان بانک‌ها طبق ماده 3 اساسنامه شرکت تعیین شده و شامل فعالیت‌های اصلی، فرعی و سایر فعالیت‌ها است.

1. سرمایه‌گذاری با هدف کسب انتفاع: شامل سرمایه‌گذاری در سهام، سهم‌الشرکه، واحدهای صندوق سرمایه‌گذاری یا سایر اوراق بهادار حق رای‌دار شرکت‌ها و موسسات، به نحوی که شرکت به صورت مستقل یا به همراه اشخاص وابسته، کنترل یا نفوذ قابل ملاحظه‌ای بر شرکت سرمایه‌پذیر نداشته باشد. همچنین سرمایه‌گذاری در سایر اوراق بهاداری که معمولا حق رای ندارند و امکان انتخاب مدیر یا کنترل ناشر را برای مالک اوراق ایجاد نمی‌کنند.

2. سرمایه‌گذاری در دارایی‌های پولی و مالی: شامل مسکوکات، فلزات گران‌بها، گواهی سپرده بانکی و سپرده‌گذاری نزد بانک‌ها و موسسات مالی اعتباری مجاز

3. سرمایه‌گذاری با هدف کنترل و نفوذ: شامل سرمایه‌گذاری در سهام، سهم‌الشرکه، واحدهای صندوق سرمایه‌گذاری یا سایر اوراق بهادار دارای حق رای، به نحوی که شرکت به صورت مستقل یا به همراه اشخاص وابسته، کنترل یا نفوذ قابل ملاحظه بر شرکت سرمایه‌پذیر را به دست آورد. همچنین سرمایه‌گذاری در سایر دارایی‌ها، از جمله دارایی‌های فیزیکی، طرح‌های تولیدی و پروژه‌های ساختمانی با هدف کسب سود انجام می‌شود.

4. ارائه خدمات مرتبط با بازار اوراق بهادار: از جمله پذیرش سمت در صندوق‌های سرمایه‌گذاری، تامین مالی بازارگردانی، مشارکت در تعهد پذیره‌نویسی اوراق بهادار و تضمین نقدشوندگی، اصل یا حداقل سود اوراق بهادار

شرکت برای اجرای فعالیت‌های ذکرشده می‌تواند تسهیلات مالی دریافت کند، دارایی تحصیل کند، اسناد اعتباری بانکی افتتاح کند و به واردات یا صادرات کالا بپردازد و امور گمرکی مربوط را انجام دهد، به شرط آنکه این اقدامات برای اجرای فعالیت‌های اصلی و فرعی ضروری باشند و مقررات، مانعی برای انجام آن‌ها ایجاد نکرده باشد.

همانطور که قابل مشاهده است شرکت سرمایه‌گذاری صندوق بازنشستگی کارکنان بانک‌ها در محصولات شیمیایی، فرآورده‌های نفتی، کک و سوخت هسته‌ای و فلزات اساسی سرمایه‌گذاری می‌کند.

سرمایه ثبت‌شده شرکت 24,000 میلیارد ریال است و با توجه به داده‌های موجود، این میزان سرمایه در مقایسه با سایر شرکت‌های فعال در این گروه در محدوده‌ای متعارف قرار می‌گیرد، هرچند برخی شرکت‌ها سرمایه‌هایی تا 65,000 میلیارد ریال نیز دارند.

هدف شرکت دستیابی به جایگاه یکی از پنج شرکت برتر سرمایه‌گذاری از نظر نرخ بازده دارایی‌های مدیریت ثروت در بورس تهران است. شرکت برای تحقق این هدف، کسب بازدهی بالاتر از میانگین صنعت و شاخص کل بازار را دنبال می‌کند و به منظور کاهش ریسک، سیاست تنوع‌بخشی میان سرمایه‌گذاری‌های بورسی و غیر بورسی را در پیش گرفته است.

سرمایه و ترکیب سهامداران وسکاب

سرمایه وسکاب در بدو تاسیس مبلغ 675,500 میلیون ریال بوده که طی چندین مرحله افزایش سرمایه به مبلغ 24,000 میلیارد ریال رسیده است. افزایش سرمایه شرکت مطابق جدول زیر است. این افزایش سرمایه با رشد 100 درصدی و از محل سود انباشته انجام شده است.

جدول زیر شامل لیست سهامداران بالای یک درصد در تحلیل وسکاب است. صندوق بازنشستگی بانک‌ها با داشتن حدود 60 درصد سهامدار عمده وسکاب به حساب می‌آید. همچنین شرکت توسعه و مدیریت سرمایه صبا نیز 16.25 درصد از سهام وسکاب را در اختیار دارد.

در سایت انیگما برای تمامی شرکت‌ها علاوه بر سهامداران عادی، سهامداران تلفیقی نیز قابل مشاهده است. صندوق بازنشستگی بانک‌ها به واسطه زیرمجموعه‌های خود و به‌صورت تلفیقی مالک حدود 77.97 درصد از سهام شرکت است.

محاسبه و تحلیل NAV وسکاب

برای ارزش‌گذاری شرکت سرمایه‌گذاری صندوق بازنشستگی کارکنان بانک‌ها، باید ارزش خالص دارایی‌های این شرکت‌ (NAV) آن محاسبه شود. برای محاسبه ان ای وی شرکت‌های سرمایه‌گذاری، دارایی‌های بورسی و غیربورسی و همچنین حقوق صاحبان سهام مورد بررسی قرار می‌گیرند. در ادامه پرتفوی بورسی و غیربورسی این شرکت ارزش‌گذاری شده است.

ارزش روز پورتفوی بورسی در تحلیل وسکاب

در تصویر زیر قسمتی از پورتفوی بورسی وسکاب به‌همراه ارزش بازار و سود هر یک از شرکت‌ها نمایش داده شده است. مازاد ارزش پرتفوی بورسی وسکاب باتوجه به قیمت سهام در تاریخ 10 آذر 1404 مبلغ 3,184 میلیارد تومان است.

ارزش‌گذاری پورتفوی غیربورسی در تحلیل بنیادی وسکاب

در پرتفوی غیربورسی وسکاب می‌توان به شرکت‌هایی مانند کارگزاری سینا اشاره کرد. براساس ارزش‌گذاری‌های انجام شده، مازاد ارزش پرتفوی غیربورسی وسکاب در تاریخ 10 آذر 1404 مبلغ 2,028 میلیارد تومان است.

ارزش‌گذاری پرتفوی غیربورسی یکی از عوامل مهم در دقت محاسبه NAV است. عموما به دلیل نبود اطلاعات کافی تحلیلگران از محاسبه مازاد ارزش دارایی‌های غیربورسی چشم‌پوشی می‌کنند. انیگما ارزش روز پرتفوی غیربورسی تمامی شرکت‌های سرمایه‌گذاری را محاسبه کرده و در تحلیل‌های خود لحاظ می‌کند. همچنین امکان مشاهده نکات تحلیل این ارزش‌گذاری‌ها نیز قابل مشاهده است. در ادامه یک نمونه از نکات ارزش‌گذاری در تحلیل وسکاب نمایش داده شده است:

• پیش‌بینی می‌شود کارگزاری سینا در سال 1404 حدود 20 میلیارد تومان سود خالص داشته باشد.

سود هر سهم (EPS) وسکاب

در ادامه به سود نقدی حاصل از پرتفوی بورسی و غیر بورسی در تحلیل بنیادی وسکاب پرداخته شده است.

سود نقدی پرتفوی بورسی وسکاب

سود نقدی بخشی از شرکت‌های موجود در پرتفوی بورسی وسکاب، همان‌طور که در تصویر مشخص است، برای سال مالی ۱۴۰۴ شناسایی شده است. برآوردها نشان می‌دهد مجموع سود نقدی قابل دریافت از تمام زیرمجموعه‌های وبانک تا پایان سال مالی ۱۴۰۴ به حدود ۸۲۱ میلیارد تومان می‌رسد.

سود نقدی پرتفوی غیربورسی وسکاب

سود خالص (DPS تحلیلی) شرکت سرمایه‌گذاری صندوق بازنشستگی کارکنان بانک‌ها، صفر برآورد می‌شود.

صورت سود و زیان در تحلیل وسکاب

در بررسی عملکرد شش‌ماهه منتهی به ۳۱ خرداد ۱۴۰۴، مجموعه عایدی وسکاب از محل تقسیم سود شرکت‌های سرمایه‌پذیر، سودهای تضمینی و فروش بخشی از سرمایه‌گذاری‌ها به حدود ۴۲۱ میلیارد تومان رسیده است. در همین بازه، مخارجی مانند هزینه‌های اداری، فروش و سایر هزینه‌های عملیاتی رقمی نزدیک به ۲۶ میلیارد تومان را تشکیل داده‌اند. نتیجه این تراز مالی، دستیابی شرکت به سود خالص حدود ۳۹۱ میلیارد تومان تا پایان این دوره بوده است.

بر اساس روند ثبت‌شده در صورت سود و زیان و مفروضات ارائه‌شده، انتظار می‌رود وسکاب در پایان سال مالی ۱۴۰۵ سود خالصی در حدود ۷۵۹ میلیارد تومان ثبت کند.

سود مجمع (DPS) در تحلیل وسکاب

مجمع عمومی عادی سالیانه وسکاب در تاریخ 1403/12/05 برگزار و در خصوص تقسیم سود نقدی تصمیم‌گیری شد؛ طبق تصمیمات این جلسه، از 444 ریال سود خالص به‌ازای هر سهم، 300 ریال سود نقدی تصویب شد. به‌عبارت‌دیگر شرکت ۶۷/۶ درصد سود به‌دست‌آمده خود در سال 1404 را میان سهامداران تقسیم کرده است.

تحلیل بنیادی وسکاب

برای تحلیل بنیادی وسکاب و محاسبه NAV آن، حقوق صاحبان سهام متناسب با افزایش سرمایه، سود تقسیمی و جمع درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری‌ها 4,935 میلیارد تومان محاسبه شده است. طبق محاسبات انجام شده، خالص ارزش دارایی‌های این شرکت به ازای هر سهم (NAV) 4,212 ریال تخمین زده شده است. با تقسیم قیمت روز در تاریخ 10 آذر 1404 در سایت TSE بر ان ای وی محاسبه شده، نسبت P/NAV این شرکت 64.7 درصد محاسبه شده است.

مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی

• در سایت انیگما این امکان وجود دارد که کاربران مفروضات مدنظر خود را وارد کرده و تحلیل سهم موردنظر را باتوجه به تغییرات اعمال شده، مشاهده کنند.

نمودار قیمتی وسکاب

نمودار زیر روند قیمتی وسکاب از سال 1401 را نشان می‌دهد که طبق آن قیمت وسکاب در تاریخ 1404/08/17 به بالاترین مقدار تعدیل شده خود یعنی 2,828 ریال رسید. باتوجه به قیمت روز این سهم در تاریخ 10 آذر 1404، ارزش بازار آن حدود 6,516 میلیارد تومان است.