تحلیل بنیادی سصفها «شرکت سیمان اصفهان»

تحلیل سصفها ، یکی از با سابقه‌ترین تولید‌کنندگان در صنعت سیمان در این مقاله مورد بررسی قرار گرفته است. شرکت سیمان اصفهان در سال 1344 به‌عنوان شرکت سهامی خاص تاسیس شد و در سال 1337 مورد بهره‌برداری قرار گرفت. فعالیت این شرکت با یک کوره به ظرفیت 200 تن در روز شروع و طی سه مرحله به ترتیب سه کوره با ظرفیت‌های 500، 700 و 900 تن در روز با سیستم تولید خشک به آن اضافه شد. شرکت سیمان اصفهان در سال 1382 با نماد سصفها مورد پذیرش سازمان بورس اوراق بهادار قرار گرفت. در ادامه‌ی مقاله به تحلیل بنیادی سصفها از طریق بررسی عملکرد مالی آن در دوره‌های گذشته و محاسبه EPS تحلیلی منتهی به سال مالی 1402 این شرکت پرداخته شده است.

• برای یادگیری بیشتر تحلیل بنیادی، مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

بررسی وضعیت سیمان در دنیا

در حاصل حاضر سیمان در بیش از 150 کشور تولید می‌شود. تولید جهانی سیمان بیش از 4٬000 میلیون تن است و مصرف سرانه چیزی بیش از 520 کیلوگرم به ازای هر سال برآورد می‌شود. از آنجا که هم محصول نهایی سیمان و هم مواد اولیه مورد نیاز آن بسیار سنگین و هزینه حمل و نقل بسیار چشمگیر است، این کالا نسبتا غیرقابل تجارت محسوب می‌شود. تجارت جهانی سیمان بین 4 تا 5 درصد تولید است که در بهترین سال‌های رونق اقتصادی به 7 درصد رسیده است، در ایران این نسبت معادل 24 درصد است.

جایگاه شرکت در صنعت

شرکت سیمان اصفهان به عنوان یکی از با سابقه‌ترین شرکت‌های سیمانی، تولید‌کننده‌ی 12 نوع سیمان به‌صورت هم‌زمان در کشور است. این شرکت با ظرفیت اسمی سالانه 1٬036٬680 تن سیمان، 1٫16 درصد از کل ظرفیت تولید سیمان در کشور ( از میان شرکت‌های تولیدکننده سیمان با ظرفیت اسمی کل 89٬117٬452 تن سیمان) را دارا است. در دوره 9 ماهه منتهی به آذر ماه 1402، سهم سصفها از کل صادرات کلینکر و سیمان 3٫1 درصد و از کل سیمان در بورس کالا معادل یک درصد بوده است. جدول زیر میزان تولید واقعی محصولات شرکت را در دوره 9 ماهه ابتدای سال مالی 1402 نشان می‌دهد.

نوع محصول	واحد اندازه‌گیری	تولید واقعی
کلینکر خاکستری	تن	609٬911
کلینکر سفید	تن	65٬304
سیمان خاکستری	تن	484٬004
سیمان سفید	تن	55٬619

سرمایه و ترکیب سهامداران

سرمایه سصفها در بدو تاسیس مبلغ 106 میلیون ریال بوده که طی چندین مرحله افزایش سرمایه در تحلیل بنیادی سصفها به مبلغ 500,000 میلیون ریال رسیده است. در نمودار زیر روند افزایش سرمایه شرکت سیمان اصفهان قابل مشاهده است.

در تصویر زیر اسامی سهامداران بالای یک درصد در تحلیل سصفها ذکر شده است. موسسه خیریه علی و حسین همدانیان مهم‌ترین سهامدار این شرکت با مالکیت حدود 81 درصد است.

در سایت تحلیل بنیادی انیگما علاوه بر سهامداران عادی، سهامداران تلفیقی را نیز می‌توان مشاهده کرد. سهامداران تلفیقی به‌ صورت غیرمستقیم و به‌ واسطه زیرمجموعه‌های خود مالک یک شرکت هستند. برای مثال موسسه خیریه همدانیان به صورت تلفیقی نیز بیش از 84 درصد از سهام سصفها را در اختیار دارد.

میزان فروش داخلی و صادراتی در تحلیل بنیادی سصفها

شرکت سیمان اصفهان در سال 1401 بیش از 177 هزار تن سیمان و کلینکر صادر کرده است. مقدار صادرات سصفها در حدود 1٫17 درصد از صادرات سیمان و کلینکر کل کشور است که این امر با توجه به شرایط تحریم اقتصادی، بخشنامه‌های متعدد گمرکی، محدودیت‌های حواله ارزی، مشکلات موجود در سامانه سنا و بازگشت ارز به چرخه اقتصاد و محل قرارگیری کارخانه با فاصله زیاد از مرزهای کشور قابل توجه است. در ادامه درصد فروش صادراتی (مقداری) در مقابل فروش داخلی قابل ملاحظه است:

همانطور که در نمودار بالا مشاهده می‌شود، روند فروش صادراتی شرکت طی چند سال اخیر رو به رشد بوده و از 4 درصد در سال 1390 به 21 درصد در سال 1401 رسیده است. شایان ذکر است اگر در زمستان قطعی گاز رخ نمی‌داد و خطوط تولید متوقف نمی‌شدند، آمار صادرات کلینکر این شرکت بیشتر از وضعیت فعلی می‌شد.

مقدار، قیمت و مبلغ فروش در تحلیل سصفها

تصویر زیر مقدار، قیمت و مبلغ فروش محصولات سصفها را برای 3 دوره مالی گذشته و همچنین پیش‌بینی آن برای سال مالی منتهی به 29 اسفند 1402 نشان می‌دهد. فروش محصولات در پایان دوره 9 ماهه سال 1402 نسبت به دوره مالی مشابه سال 1401 بیش از 11 درصد افزایش یافته است. همچنین مقدار فروش شرکت در دوره 12 ماهه منتهی به 29 اسفند 1402 حدود 921٬303 تن پیش‌بینی می‌شود.

لازم به ذکر است که در تحلیل بنیادی سصفها نرخ فروش محصولات داخلی بر اساس میانگین دوره مشابه سال قبل رشد داده شده است. در نتیجه طبق تصویر مبلغ فروش سصفها در آخرین دوره گزارش‌شده (دوره 9 ماهه منتهی به آذرماه 1402) نسبت به دوره مالی مشابه سال گذشته خود نزدیک به 69 درصد افزایش‌ یافته است. مبلغ فروش سصفها تا پایان سال مالی 1402، 992 میلیون تومان تخمین زده شده است.

مقدار، قیمت و مبلغ مواد اولیه سصفها

تمامی اطلاعات مربوط به مواد اولیه شرکت سیمان اصفهان برای 5 دوره مالی گذشته در تصویرهای زیر قابل‌مشاهده هستند.

سنگ سیلیس و مارل از معادن خود شرکت استخراج می‌شوند. سایر مواد اولیه مصرفی سصفها نیز از شرکت‌هایی نظیر پاد صنعت سپید کاشان، آوش فولاد هیراد و… تامین می‌شوند. اولین تصویر نشان‌دهنده مقدار مصرف مواد اولیه سصفها تا پایان دوره مالی 9 ماهه منتهی به 30 آذر ماه 1402 است. مطابق تصویر زیر بیشترین مقدار مصرف مربوط به مواد بسته‌بندی است.

پس از مقدار مواد مصرفی، تصویر نرخ مواد اولیه مصرفی در تحلیل بنیادی سصفها مشاهده می‌شود. بهای تمام‌شده سنگ سیلیس و مارل شامل هزینه استخراج و سایر مواد شامل بهای خرید و هزینه حمل مواد اولیه تا کارخانه هستند. پاکت مصرفی نیز برای تحویل سیمان پاکتی بر اساس استعلام‌های صورت گرفته از منایع مختلف تهیه می‌شود.

در نهایت تصویر مبلغ مواد اولیه قابل مشاهده است. این تصویر با محاسبه ضرب مقدار فروش در قیمت آن به دست می‌آید. همان‌طور که واضح است، سصفها تا پایان دوره 9 ماهه منتهی به سال 1402 برای تهیه مواد اولیه مورد نیاز خود مبلغ 105 میلیارد تومان هزینه کرده است.

سربار در تحلیل بنیادی سصفها

با توجه به اینکه صنعت سیمان، صنعتی انرژی‌بر است، هزینه‌ی سوخت در هزینه‌های سربار قابل توجه است. بنابراین تغییر در هزینه‌ی سوخت می‌تواند تاثیرات زیادی در هزینه‌ی سربار داشته باشد. هزینه سربار در دوره مالی منتهی به 30 آذر 1402 حدود 305 میلیارد تومان بوده است. مطابق اقلامی که در تصویر سربار مشاهده می‌شود، بیشترین هزینه در این دوره مربوط به سوخت بوده است. هزینه سربار سصفها تا پایان سال مالی 1402 مبلغ 392 میلیارد تومان پیش‌بینی می‌شود.

صورت سود و زیان در تحلیل سصفها

در ادامه صورت سود و زیان سصفها برای 3 دوره مالی گذشته و پیش‌بینی آن برای دوره 12ماهه منتهی به اسفند سال 1402 قابل‌ مشاهده است. با توجه‌ به تصویر زیر، بهای تمام‌شده دوره 9 ماهه ابتدای سال 1402 سصفها مبلغ 386 میلیارد تومان بوده است که در مقایسه با دوره مالی مشابه سال 1401، 58 درصد افزایش‌ یافته است.همچنین سود خالص تحقق‌یافته در تحلیل بنیادی سصفها تا پایان دوره 9 ماهه منتهی به 1402/09/30 برابر با 211 میلیارد تومان شده است. با توجه به این میزان سود و مفروضات در نظر گرفته شده، پیش‌بینی می‌شود در صورتی‌ که سود عملیاتی شرکت در سال 1402 مبلغ 992 میلیارد تومان باشد، سود سصفها به 281 میلیارد تومان برسد.

• برای یادگیری بیشتر تحلیل بنیادی و نحوه انجام آن، می‌توان به مقاله آموزش تحلیل بنیادی مراجعه کرد.

سود نقدی (DPS) سصفها

تاریخ مجمع سصفها منتهی به سال مالی 1402 روز 31 تیر ماه 1402 بود. سصفها در این مجمع از 3٬712 ریال سود خالصی که به ازای هر سهم ساخته است، مبلغ 1٬670 ریال به‌عنوان سود نقدی تقسیم کرد.

همچنین بر اساس برنامه زمانبندی اعلام شده از سوی شرکت در سایت www.codal.ir، سود سهامداران حقیقی از تاریخ 1402/08/25 تا 1402/08/30 و سود سهامداران حقوقی، سبدگردان‌ها و صندوق‌های سرمایه‌گذاری از تاریخ 1402/08/28 الی 1402/08/30 به حساب معرفی شده در سامانه‌ی سجام واریز شد.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 29 اسفند 1402

برای تحلیل بنیادی سصفها و همچنین پیش‌بینی نسبت P/E فوروارد آن، مفروضات زیر در نظر گرفته شده است:

• نرخ سیمان داخلی 6٬258٬132 ریال بر تن
• افزایش 30 درصدی نرخ حقوق و دستمزد در سال 1402
• افزایش 30 درصدی تورم در سال 1402

EPS تحلیلی این شرکت با توجه‌ به زمان‌ نگارش این مقاله (12 اسفند ماه 1402) معادل 1٬409 ریال برآورد شده است؛ مطابق ای پی اس تحلیلی سصفها نسبت P/E فوروارد آن 23 واحد محاسبه می‌شود.

همچنین در سایت انیگما قابلیت تغییر مفروضات برای به‌دست‌آوردن مقادیر شخصی تحلیلی فراهم شده است. در تصویر بالا میانگین P/E تحلیلگران قابل‌ مشاهده است. این مقدار میانگینی از تحلیل کاربران انیگما از این سهم است که P/E را 17٫7 واحد محاسبه کرده‌اند.

برای مشاهده لیست شرکت‌های تولیدی با کمترین P/E تحلیلی از لینک بهترین سهم اقدام کنید.

نمودار قیمتی سصفها

با توجه ‌به نمودار زیر که روند قیمتی سصفها را نشان می‌دهد، این شرکت در تاریخ 1402/02/04 به بیشترین قیمت خود با ارزش بازار 13٬547 میلیارد تومان رسید. با کاهشی که قیمت سهام سصفها داشته است، ارزش بازار آن در تاریخ 1402/12/12 معادل 6 هزار و 432 میلیارد تومان است. قیمت سهام سصفها در زمان نگارش مقاله 32٬160 ریال است.

---

سوالات متداول