تحلیل بنیادی کپشیر؛ بررسی EPS و P/E تحلیلی شرکت پشم شیشه ایران برای سال 1404

شرکت پشم شیشه ایران اولین و بزرگ‌ترین تولیدکننده عایق‌های حرارتی و صوتی با نام تجاری ایزوران و اولین تولیدکننده عایق رطوبتی پیش‌ساخته با نام تجاری ایزوگام در ایران است. این شرکت در شهریورماه 1343 تاسیس شد و در سال 1347 تولید پشم شیشه را با ظرفیت 2 تن در روز آغاز کرد. سپس در سال 1355 با نماد کپشیر در گروه کانی‌های غیرفلزی در بورس اوراق بهادار پذیرفته شد. در ادامه به تحلیل بنیادی کپشیر و محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به سال مالی 1404 آن پرداخته شده است.

• برای آشنایی با مفاهیم تحلیل بنیادی و انواع رویکردهای آن مطالعه مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

موضوع فعالیت شرکت پشم شیشه ایران

موضوع فعالیت شرکت پشم شیشه ایران تولید انواع پشم شیشه، ایزوگام و مشتقات آن‌ها است. همچنین این شرکت در انجام امور صنعتی و بازرگانی برای ورود ماشین‌آلات، لوازم و مواد اولیه مورد احتیاج کارخانه و معاملات داخلی و خارجی مربوط به مایحتاج کارخانه و همچنین فروش و توزیع محصولات کارخانه، واردات و صادرات هر نوع کالای مجاز فعالیت می‌کند. مشارکت در شرکت‌ها و موسسات از طریق تعهد سهام یا خرید سهام شرکت‌های موجود در حدود موضوع اصلی شرکت و انجام کلیه عملیات مالی، تجاری و صنعتی از دیگر فعالیت‌های کپشیر است.

جایگاه کپشیر در صنعت

همانطور که گفته شد، شرکت پشم شیشه ایران در صنعت عایق‌های رطوبتی و حرارتی فعالیت می‌کند. این شرکت در بین شرکت‌های فعال در صنعت با حجم فروش معادل 11,497,373 میلیون ریال در جایگاه اول قرار دارد. در جدول زیر سهم فروش محصولات کپشیر از کل بازار داخلی در سال مالی 1403 آورده شده است.

نوع محصول	کل مقدار فروش داخلی	سهم شرکت از فروش بازار داخلی	کل مبلغ فروش داخلی (میلیون ریال)
پشم شیشه	9662 تن	68%	8,127,425
ایزوگام	3017 هزار متر مربع	3%	2,564,916

سرمایه و ترکیب سهامداران کپشیر

سرمایه کپشیر در آغاز فعالیت مبلغ 20 میلیون ریال بود. در حال حاضر بر اساس تصمیمات مجمع عمومی فوق‌العاده افزایش سرمایه شرکت از مبلغ 1٬500٬000 میلیون ریال به مبلغ 2٬500٬000 میلیون ریال در تاریخ 1403/04/30 در مرجع ثبت شرکت‌ها به ثبت رسیده است.

شرکت سرمایه‌گذاری صدرتامین با بیش از 53 درصد از سهام شرکت پشم شیشه ایران سهامدار عمده کپشیر محسوب می‌شود. همچنین شرکت سرمایه‌گذاری صندوق بازنشستگی کشوری با مالکیت 11٫65 درصد در رده دوم سهامداران آن قرار دارد.

سازمان تامین اجتماعی به‌ واسطه زیرمجموعه‌های خود و در حالت تلفیقی 54٫06 درصد از سهام کپشیر را در اختیار دارد. در محصول سهامداران سایت تحلیل بنیادی انیگما تمامی سهامداران تلفیقی بالای یک درصد و زیر یک درصد که در کدال گزارش داده‌اند، به‌ همراه زیرمجموعه‌هایشان قابل مشاهده هستند.

تحلیل بنیادی کپشیر

در تحلیل بنیادی شرکت‌ها ابتدا به بررسی صورت‌های مالی به‌ویژه صورت سود و زیان پرداخته می‌شود تا تصویری روشن از عملکرد گذشته شرکت به دست آید. سپس بر اساس همین داده‌ها، برآورد و پیش‌بینی اقلام مختلف صورت سود و زیان صورت می‌گیرد. در این بخش به تحلیل بنیادی کپشیر که شامل بررسی تولید، فروش، ساختار بهای تمام‌شده، صورت سود و زیان، نسبت‌های مالی و همچنین پیش‌بینی EPS تحلیلی و P/E فوروارد این شرکت در سال مالی 1404 پرداخته شده است.

بررسی تولید کپشیر

در جدول زیر به مقایسه مقدار تولیدات کپشیر در چهار سال مالی اخیر پرداخته شده است. همان‌طور که مشاهده می‌شود مقدار تولید پشم شیشه این شرکت در سال مالی 1403 نسبت به سال گذشته خود، 10.4 درصد کاهش پیدا کرده است. همچنین مقدار ایزوگام و سایر محصولات تولید شده در این شرکت در سال مالی منتهی به 30 اسنفد 1403 نسبت به سال 1402 با کاهش همراه بوده است.

محصولات	1403	1402	1401	1400
پشم شیشه (تن)	10,866	12,134	9,877	8,373
ایزوگام (هزار مترمربع)	3,116	3,370	2,935	2,605
سایر	151	189	204	187

بررسی فروش در تحلیل بنیادی کپشیر

محصولات کپشیر به‌ طور کلی شامل پشم شیشه، عایق حرارتی و ایزوگام هستند. کپشیر در سال مالی ماهه منتهی به 30 اسفند 1403 حدود 9,662 تن پشم شیشه در بازارهای داخلی کشور و 1,256 تن در بازارهای صادراتی به‌فروش رسانده است. پیش‌بینی می‌شود مقدار فروش کل پشم شیشه کپشیر در سال 1404 به 9,291 تن می‌رسد. در تصویر زیر مقدار فروش شرکت پشم شیشه ایران برای سه دوره مالی به همراه پیش‌بینی آن برای سال 1404 قابل مشاهده است.

مبلغ فروش کپشیر در سال 1403 نسبت به سال گذشته خود، 27 درصد رشد داشته است. افزایش فروش شرکت به دلیل افزایش بهره‌وری خط تولید، توسعه بازارهای صادراتی مطابق با برنامه راهبردی توسعه بازار هدف، استفاده از کانال‌های متعدد فروش (آنلاین و آفلاین) و افزایش قیمت پشم شیشه باتوجه به تورم سال 1403 اعلام شده است. مبلغ فروش کل شرکت پشم شیشه ایران در سال مالی 1403 برابر با 1,149 میلیارد تومان بوده است. مبلغ فروش کل این شرکت در سال مالی 1404 برابر با 1,503 میلیارد تومان برآورد می‌شود. در تصویر زیر مبلغ فروش این شرکت در سه دوره مالی به همراه پیش‌بینی آن آورده شده است.

لازم به ذکر است که برای قیمت‌گذاری کپشیر در بورس کالا ابتدا اطلاعات به دست آمده از آخرین بهای تمام‌شده و حاشیه سود متعارف در کیمیسیون معاملات فروش تایید می‌شود. پس از آن، به تصویب هیئت‌مدیره رسیده و اجرا می‌شود. همچنین نرخ فروش صادراتی محصولات این شرکت نیز بر اساس نرخ دلار تعیین می‌شود.

بهای تمام‌شده در تحلیل بنیادی کپشیر

بهای تمام‌شده شرکت پشم شیشه ایران در سال مالی 1403 مبلغ 603 میلیارد تومان بوده است. با توجه به افزایش 21.5 درصدی بهای تمام‌شده این شرکت نسبت به سال مالی گذشته خود، پیش‌بینی می‌شود بهای تمام‌شده کپشیر تا پایان سال مالی 1404 به مبلغ 737 میلیارد تومان برسد.

مواد اولیه شرکت پشم شیشه ایران

شرکت پشم شیشه ایران برای تولید محصولات خود از مواد اولیه‌ مانند قیر، سیلیس، کربنات سدیم، دولومیت، فنل و بوراکس استفاده می‌کند. جدول زیر مقدار مواد اولیه مصرفی کپشیر و شرکت‌های تامین‌کنندگان آن را نشان می‌دهد.

نام ماده اولیه	واحد اندازه گیری	میزان مصرفی	تامین‌کننده
قیر ۷۰×۶۰	تن	۷,۲۴۶	شرکت پالایش نفت دیاکو و شرکت پالایش قیر پارمیس دلیجان
کاغذ آلومینیوم  مسلح متالایز	تن	۱,۲۱۳	شرکت پشم شیشه پارس، شرکت مازند پارس و تولیدی کاغذ متالایز منوچهر مومنی
بوراکس	تن	۱,۴۹۵	HALAL TRADING LLC ،SODASAN DIS TICARET، شرکت بین المللی شایراد تجارت پارس، شرکت پارس گستر امید ایرانیان، شرکت رهام تجارت وصال، شرکت دومان شیمی تبریز و شرکت رها حمل ارس
کربنات سدیم	تن	722	شرکت کربنات سدیم کاوه
لای پلی استر	تن	۴۲۳	شرکت سایبان بافت امیران نوین شرکت نوتاش ناب گستر پایا شرکت مهسان ریس دلیجان
تیشو 50 گرمی	مترمربع	۳,۲۴۶,۹۰۰	شرکت عایق‌سازان زرین گام
دولومیت	تن	۲,۱۶۱	شرکت شهاب سنگ ملایر
سیلیس	تن	۶۷۸۷	کارخانجات شیشه اردکان و صنعتی معدنی خورشید جاوید پویا
فنل	تن	۸۲	CHEMSOL PETROCHEMICALS TRADING FZE، شرکت نوین سپهر سانیار و مهراد تجارت میلان

مبلغ هزینه‌شده برای تامین مقدار مواد اولیه مورد نیاز کپشیر در دوره 12 ماهه منتهی به 1403/12/30 بیش از 462 میلیارد تومان بوده است. این مبلغ در مقایسه با سال مالی 1402 به اندازه 11.5 درصد افزایش یافته اشت. پیش‌بینی می‌شود مبلغ مواد اولیه مصرفی شکپیر در سال مالی 1404 به 563 میلیارد تومان برسد. در تصویر مبلغ مواد اولیه مصرفی این شرکت برای سه دوره مالی اخیر به همراه پیش‌بینی آن قابل مشاهده است.

سربار کپشیر

هزینه سربار کپشیر برای سال مالی منتهی به 1403/12/30 بیش از 126 میلیارد تومان بوده است. در جدول زیر هزینه‌‌‌ی آیتم‌های سربار برای 3 دوره مالی گذشته و همچنین پیش‌بینی آن برای سال مالی 1404 آورده شده است. با در نظر گرفتن افزایش نرخ 40 درصدی حقوق و دستمزد در سال 1404، پیش‌بینی می‌شود هزینه سربار کپشیر در این سال به مبلغ 183 میلیارد تومان برسد.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی کپشیر

گام بعدی در تحلیل کپشیر بررسی صورت سود و زیان آن است. این شرکت در سال مالی منتهی به 30 اسفند 1403 مبلغ 391 میلیارد تومان سود خالص داشته است که با تقسیم این مبلغ بر تعداد سهام آن، 1,567 ریال سود هر سهم آن به دست می‌آید. با در نظر گرفتن افزایش 40 درصدی نرخ حامل‌های انرژی و همچنین نرخ 73,000 هزارتومانی دلار، پیش‌بینی می‌شود که سود خالص این شرکت در سال مالی 1404 به 496 میلیارد تومان برسد.

• مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی

سود نقدی (DPS) کپشیر

مطابق گزارش حسابرسی‌شده این شرکت در پایان سال مالی 1403 به ازای هر سهم 1,567 ریال سود خالص ساخته است. مجمع عمومی عادی سالیانه کپشیر منتهی به سال مالی 1403 در تاریخ 1404/03/21 برگزار شد. مطابق تصمیمات اتخاذشده در این مجمع مبلغ 1,160 ریال سود نقدی به ازای هر سهم بین سهامداران تقسیم شده است. در جدول زیر روند تقسیم سود کپشیر برای 4 سال گذشته آورده شده است.

سال مالی منتهی به	سود خالص (ریال)	سود نقدی (ریال)	درصد تقسیم سود
1403/12/30	1,567	1,160	74%
1402/12/29	2٬123	1٬930	٪90
1401/12/29	2٬613	2٬380	٪91
1400/12/29	792	740	٪93

زمان‌بندی پرداخت سود کپشیر برای سال مالی 1403 به‌شرح زیر است:

1. سهامداران حقیقی، حقوقی، صندوق‌ها و سبدگردان‌های سرمایه‌گذاری دارای کد سجام، سود خود را در تاریخ 1404/07/16 از طریق شرکت سپرده‌گذاری مرکزی اوراق بهادار و تسویه وجوه به شماره حساب معرفی‌شده در سامانه سجام دریافت خواهند کرد.
2. سهامداران حقیقی فاقد کد سجام با مراجعه به سایت www.iranglasswool.com مشخصات بانکی خود را ثبت و نسبت به دریافت سهام خود اقدام کنند.
3. سود سهامداران حقوقی فاقد کد سجام در مهلت قانونی از طریق امور مالی شرکت با ارائه آخرین آگهی تغییرات صاحبان امضای مجاز و اعلام شماره حساب بانکی واریز خواهد شد.
4. سود صندوق‌ها و سبدگردان‌های فاقد کد سجام با ارائه آگهی تاسیس، مجوز فعالیت و اعلام شماره حساب بانکی در مهلت قانونی پرداخت خواهد شد.

بررسی حاشیه سود کپشیر

یکی از پارامترهای مهم در تحلیل بنیادی شرکت‌های بورسی محاسبه حاشیه سود آن است. در جدول زیر حاشیه سود ناخالص، عملیاتی و خالص کپشیر برای 4 سال متوالی محاسبه شده است. مطابق تصویر زیر حاشیه سود خالص این شرکت در سال مالی 1403 معادل 34 درصد بوده است. به طور کلی حاشیه بود این شرکت از سال 1400 به بعد با افزایش همراه بوده است.

شرح	1403	1402	1401	1400	1399
حاشیه سود ناخالص	47.5%	٪45	٪33	٪26	٪29
حاشیه سود عملیاتی	39.8%	٪37	٪27	٪18	٪21
حاشیه سود خالص	34%	٪35	٪28	٪16	٪21

نسبت‌های مالی گذشته‌نگر کپشیر

تصویر زیر نسبت‌های مالی گذشته‌نگر شرکت پشم شیشه ایران را در چهار سال مالی اخیر نشان می‌دهد. همانطور که مشاهده می‌شود P/E ttm کپشیر در دوره 12ماهه منتهی به 1403/12/30 برابر با 10.2 بوده است. لازم به ذکر است که P/E گروه در تاریخ نگارش مقاله (1404/06/25) برابر با 8.24 درصد است.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 1404/12/29

در تحلیل بنیادی کپشیر نرخ قیر 358 دلار بر تن، ایزوگام 1٬783 دلار بر تن، پشم شیشه داخلی 1٬818 دلار بر هزارمترمربع و پشم شیشه خارجی 1٬114 دلار بر هزارمترمربع در نظر گرفته شده است. اگر در این تحلیل نرخ افزایش حقوق و دستمزد و تورم در سال 1404 معادل 40 درصد لحاظ شود، EPS تحلیلی کپشیر برای سال مالی 1404 معادل 828 ریال پیش‌بینی می‌شود. همچنین با تقسیم قیمت روز این سهم در تاریخ 1404/06/25 در سایت www.tsetmsc.com (5,850 ریال) بر ای پی اس تحلیلی، نسبت P/E فوروارد در تحلیل کپشیر 6.7 واحد محاسبه می‌شود.

• کاربران برای مشاهده لیست شرکت‌های تولیدی با کمترین P/E تحلیلی می‌توانند از طریق لینک بهترین سهم اقدام کنند.

روند قیمتی در تحلیل بنیادی کپشیر

با توجه به چارت زیر که روند قیمتی سهام کپشیر را از سال 1400 تا اکنون نشان می‌دهد. بالاترین قیمت (20,860 ریال) برای سهام این شرکت در تاریخ 1404/02/01 با ارزش بازار 5٬042 میلیارد تومان بوده است. هم‌اکنون قیمت سهام شرکت پشم شیشه ایران در تاریخ 1404/06/25 مبلغ 5,850 ریال و ارزش بازار آن 3,510 میلیارد تومان است.

---

سوالات متداول