تحلیل بنیادی فملی – شرکت ملی صنایع مس ایران

در این مقاله تحلیل فملی به‌عنوان یکی از بزرگ‌ترین شرکت‌های تولیدی مس در آسیا و خاورمیانه انجام شده است. شرکت ملی صنایع مس ایران در حوزه استخراج و بهره‌برداری از معادن مس، تولید محصولات پرعیار سنگ معدن و محصولات مسی فعالیت می‌کند. این شرکت دارای معادن مهمی ازجمله معدن مس سرچشمه، معدن مس میدوک و مس سونگون است. فملی دارای بیشترین ارزش بازار در بین شرکت‌های بورسی صنعت مس است. در این مقاله علاوه بر تحلیل بنیادی فملی، به بررسی صنعت مس پرداخته شده است. محاسبه سود هر سهم (EPS)، نسبت پی بر ای فملی و همچنین بررسی جایگاه شرکت از جمله موارد بررسی شده در این مقاله است.

• مقاله پیشنهادی: تحلیل بنیادی چیست

بررسی صنعت مس

فلز مس به‌عنوان سومین فلز پرکاربرد و پرتقاضا در جهان و همچنین یکی از بهترین رساناهای الکتریکی شناخته می‌شود. مس در صنایعی مانند برق، ساخت‌وساز، خودروسازی و عمده کارخانه‌های صنایع مادر کاربرد دارد.

بزرگ‌ترین مصرف‌کنندگان مس پالایش‌شده در دنیا به‌ترتیب مناطق آسیا، اروپا و آمریکای شمالی هستند. در سال 2021 كشور ایران با مصرف 170 هزار تن، رتبه بيست و چهارم مصرف مس پالایش‌شده در دنيا را دارد. سهم مصرف مس ایران در دنيا در این سال 0٫7 درصد بوده است. همچنين در منطقه آسيا طی سال 2021، ایران رتبه سيزدهم مصرف مس پالایش‌شده را داشته است؛ به‌طوری‌كه سهم مصرف مس ایران از این منطقه در این سال 0٫93 درصد بود.

میزان مس تولیدشده دنیا در سال 2021، 24,394 هزار تن بوده است. بیشترین میزان تولید به‌ترتیب متعلق به مناطق آسیا، اروپا، آمریکای جنوبی و مرکزی بود. در این سال آسیا از تولید کل مس دنیا حدود 14,570 هزار تن سهم داشته است. ایران نیز یکی از مهم‌ترین تولیدکنندگان مس در جهان است که با داشتن 70 نوع ماده معدنی، 37 میلیارد تن ذخایر معدنی و 57 میلیارد تن ذخایر بالقوه، حدود 7 درصد از ذخایر معدنی جهان را در اختیار دارد. ایران با تولید 303 هزار تن کاتد در سال 2021 رتبه هجدهم در جهان و رتبه هفتم در آسیا را کسب کرده است. سهم ایران از منطقه خاورمیانه در این سال 2٫1 درصد بوده است.

جایگاه شرکت ملی صنایع مس ایران در صنعت

صنعت مس و محصولات جانبی آن بخشی از صنعت فلزات اساسی در بورس هستند. سال 1381 با تشکیل سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع معدنی ایران، شرکت ملی صنایع مس ایران به‌عنوان یکی از شرکت‌های اصلی این سازمان معرفی شد. این شرکت به‌عنوان شرکت‌ بالادست در حوزه اکتشاف، استخراج و بهره‌برداری از معادن مس فعالیت می‌کند. همچنین از وظایف فملی می‌توان به تولید محصولات پرعیار شده سنگ‌های معدنی و محصولات مسی مانند کاتد، اسلب، بیلت و مفتول هشت میلی‌متری اشاره کرد.

سهم توليد شركت ملی صنایع ایران در سال 2021 از كل توليد مس محتوای معدنی 295 هزار تن و سهم شركت از توليد مس كاتدی كشور بيش از 289 هزار تن می‌باشد. در تحلیل بنیادی فملی توليد مس كاتدی شركت در سال 1400 بيش از 285 هزار تن بوده است.

ظرفيت اسمی پالايشگاه مس سرچشمه، توليد 158 هزار تن كاتد در سال است كه با اجرای برنامه‫‌های فاز دوم توسعه، به 260 هزار تن در سال افزايش خواهد يافت. در اين برنامه، علاوه بر تكميل توسعه پالايشگاه موجود احداث يک پالايشگاه 150 هزار تنی نيز مد نظر است. بدين ترتيب پس از اجرای فاز دوم توسعه، ظرفيت توليد كاتد مس شركت ملی صنايع مس ايران به روش تصفيه الكتريكی به 410 هزار تن خواهد رسيد.
ديگر واحد توليدكننده كاتد در مجتمع مس سرچشمه، كارخانه ليچينگ است كه ظرفيت آن برابر 12 هزار تن مس كاتدی در سال است. در اين واحد، مس به‌صورت كاتد و با خلوص 99/99 درصد مطابق با استاندارد ASTM-B115  توليد می‌شود.

مهمترین سهامداران فملی

سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع معدنی ایران با حدود 12 درصد نسبت به سایر سهامداران مالکیت بیشتری از این نماد را در تحلیل فملی در اختیار دارد. در جدول زیر برخی از سهامداران بالای 1 درصد این شرکت به‌همراه ارزش آن‌ها آورده شده است.

شرکت‌های سرمایه‌گذاری استانی در قالب مدیریت سهام عدالت نمایش داده می‌شوند که 18٫41 درصد از سهام فملی را در اختیار دارند. در سایت انیگما می‌توان سهامداران تمامی شرکت‌ها را به‌صورت عادی و تلفیقی مشاهده کرد.

فرآیند تولید مس

تولید مس به‌ دو روش انجام می‌شود:

1. روش پیرومتالورژی (تولید کنسانتره و تغلیظ با ذوب در معادن با کانسارهای سولفوری)
2. روش هیدرومتالورژی (روش هیپ با انحلال مس در اسید و الکترولز آن در معادن با کانسارهای عموما اکسیدی)

در روش هیدرومتالورژی انرژی کمتری نسبت به روش پیرومتالورژی مصرف می‌شود. باتوجه به افزایش بهای انرژی و کاهش منابع آن در جهان، روش هیدرومتالورژی مناسب‌تر است. همچنین فلز استخراج‌شده در روش هیدومتالورژی خالص‌تر بوده و در بسیاری از موارد به تصفیه بعدی نیاز ندارد.

در كارخانه پالايشگاه و ريخته‌گری‌های مجتمع مس سرچشمه ابتدا آند ارسالی از كارخانه‌های ذوب تحت عمليات تصفيه الكتريكی قرار گرفته و كاتد مس با خلوص 99/99 درصد مطابق با استاندارد ASTMB-115 حاصل می‌شود. شرکت‌های میان‌دستی در این صنعت کاتد تولیدشده را دریافت و آن را به محصولات مورد نیاز صنایع پایین‌دستی ازجمله ورق، لوله و مقاطع مسی تبدیل می‌کنند. شرکت صنایع مس شهید باهنر یکی از شرکت‌های میان‌دستی در این صنعت است که می‌توانید تحلیل آن را در مقاله تحلیل فباهنر مطالعه کنید.

---

تحلیل بنیادی بورس یکی از روش‌های دقیق ارزش‌گذاری و بررسی سهام است که بزرگ‌ترین سرمایه‌گذاران از آن استفاده می‌کنند. در ادامه با بررسی جزئیات صورت‌های مالی شرکت صنایع ملی مس ایران به تحلیل بنیادی فملی پرداخته شده است.

مقدار، قیمت و مبلغ فروش در تحلیل فملی

محصولات شرکت ملی صنایع مس ایران شامل کاتد، سنگ سولفور، انواع کنسانتره‌ها، اسید سولفوریک و اسید مولیبدن است. قیمت‌گذاری این محصولات در بورس کالا انجام می‌شود. فملی در دوره 9 ماهه منتهی به 1401/09/30 مقدار 7٬951٬960 تن از محصولات خود را به‌فروش رسانده است. بیشترین مقدار فروش مربوط به مفتول، بیلت و اسلب (داخلی) و سنگ سولفور (داخلی) می‌باشد. پیش‌بینی می‌شود این شرکت در پایان سال مالی 1402 حدود 10 میلیون تن از محصولات تولیدی شرکت را به‌فروش برساند.

قیمت فروش محصولات شرکت ملی صنایع مس ایران برای دوره‌های مالی گذشته و همچنین پیش‌بینی آن برای سال مالی 1402 به‌شرح جدول زیر است.

فروش در تحلیل فملی برای دوره 9 ماهه ابتدای سال 1401 تحت تاثیر افزایش میزان فروش داخلی و صادراتی مس کاتدی و تسعیر نرخ ارز قرار گرفت. مجموع فروش شرکت در این 9 ماه بیش از 57 هزار میلیارد تومان بوده است. در ادامه پیش‌بینی می‌شود درآمد حاصل از فروش محصولات فملی در پایان سال مالی 1402 مبلغ 120٬167 میلیارد تومان باشد.

مقدار و مبلغ مواد اولیه در تحلیل بنیادی فملی

سیلیس خردشده، نرمه و درشت، آهک پخته و کنستانتره مس از مهم‌ترین مواد اولیه مصرفی شركت ملی صنایع مس ایران هستند که در جدول‌ زیر مقدار و مبلغ هر یک آمده است. پیش‌بینی می‌شود شرکت تا پایان سال 1402 بالغ بر 4 هزار و 800 میلیارد تومان بابت تهیه مواد اولیه خود هزینه کند.

سربار در تحلیل فملی

سربار فملی شامل استهلاک، سوخت، هزینه مواد مصرفی و… در 4 دوره مالی گذشته و پیش‌بینی آن تا پایان سال 1402 در جدول زیر قابل مشاهده است. هزینه سربار در 9 ماهه ابتدای سال 18٬526 میلیارد تومان بوده است. باتوجه به افزایش هزینه‌ها، در تحلیل بنیادی فملی هزینه سربار تا پایان سال 1402، 33 هزار و 600 میلیارد تومان برآورد شده است.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی فملی

شرکت ملی صنایع مس ایران به‌منظور تامین بخشی از منابع مورد نیاز جهت تکمیل طرح‌های توسعه در دست اجرا، اقدام به افزایش سرمایه به میزان 50 درصد از مبلغ 400٬000٬000 میلیون ریال به 600٬000٬000 میلیون ریال از محل سود انباشته کرده است.

بهای تمام‌شده فملی در دوره 9 ماهه منتهی به 1401/09/30 بیش از 57 میلیارد تومان بوده که نسبت به دوره مالی مشابه سال 1400 حدود 4 درصد افزایش یافته است. بهای تمام‌شده در سال مالی 1402 حدود 120 میلیارد تومان و سود ناخالص در این دوره بیش از 50 میلیارد تومان پیش‌بینی می‌شود. همچنین با کسر سایر هزینه‌ها در تحلیل فملی ، سود خالص در این دوره 59٬585 میلیارد تومان برآورد می‌شود.

سود نقدی (DPS) فملی

در جدول زیر سود خالص و سود نقدی در تحلیل فملی به ازای هر سهم برای سال‌های گذشته نمایش داده شده است.

سال مالی منتهی	سود خالص هر سهم (ریال)	سود نقدی هر سهم (ریال)	درصد تقسیم سود
1400/12/29	1٬252	700	56
1399/12/30	1٬302	280	21٫5
1398/12/29	1٬199	250	22

مطابق اطلاعیه منتشرشده در سایت کدال سود فملی در سال مالی 1400 به‌صورت زیر پرداخت شد:

1. سهامداران حقیقی، سبدگردان‌ها و صندوق‌های سرمایه‌گذاری دارای کد سجام از طریق سپرده‌گذاری مرکزی اوراق بهادار و تسویه وجوه به حساب بانکی معرفی‌شده در سامانه سجام در تاریخ 1401/05/26
2. سهامداران حقیقی فاقد کد سجام مراجعه به بانک تجارت با ارائه کارت ملی و کد بورسی در تاریخ 1401/09/01
3. سهامداران حقوقی دارای کد سجام از تاریخ 1401/08/04 از طریق سپرده‌گذاری مرکزی اوراق بهادار
4. سهامداران حقوقی از تاریخ 1401/09/01 با معرفی کتبی نماینده خود به شعب بانک تجارت به همراه مدارک لازم

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 1402٫12٫29

برای تحلیل بنیادی فملی، کاتد مس در سال 1402، 8٬338 هزار دلار بر تن در نظر گرفته شده است. اگر نرخ افزایش حقوق و دستمزد 30 درصد و میانگین دلار در سال 1402، 40٬000 تومان فرض شود، سود خالص (EPS) فملی به ازای هر سهم 993 ریال پیش‌بینی می‌شود. برای ارزش‌گذاری این شرکت از طریق نسبت P/E فوروارد در تحلیل فملی ، قیمت روز سهم در تاریخ 1402/03/22 (6٬910 ریال) در سایت tse تقسیم بر EPS تحلیلی 7٫0 محاسبه شده است.

مقاله مرتبط : لیست بهترین سهام با کمترین p/e تحلیلی

 

• برای آشنایی گام به گام با مراحل تحلیل بنیادی مطالعه آموزش تحلیل بنیادی پیشنهاد می‌شود.

نمودار قیمتی فملی

مطابق چارت زیر، روند افزایشی قیمت سهام فملی در بهمن‌ماه 1398 آغاز شد و در تاریخ 1399/04/29 به اولین قله قیمتی رسید. سپس قیمت سهام این شرکت کاهش یافت ولی در آذرماه 1401 مجدد روند افزایش قیمت سهام فملی آغار شد. برای دومین بار سهام این شرکت از قله قیمتی خود عبور کرد و در تاریخ 1402/02/12 به بالاترین قیمت (8٬760 ریال) رسید. ارزش بازار در تحلیل بنیادی فملی در این تاریخ 525 میلیارد تومان بوده است.

---

سوالات متداول