تحلیل بنیادی فولاد – شرکت فولاد مبارکه اصفهان

در این مقاله تحلیل فولاد به‌عنوان یکی از بزرگ‌ترین واحدهای صنعتی کشور و همچنین بزرگ‌ترین مجتمع تولید فولاد ایران انجام شده است. شرکت فولاد مبارکه اصفهان در زمینه تولید ورق‌های فولادی فعالیت می‎‌کند. این شرکت سال 1385 با نماد فولاد در گروه فلزات اساسی سازمان بورس اوراق بهادار تهران پذیرفته شد. در ادامه به تحلیل بنیادی فولاد و پیش‌بینی EPS تحلیلی منتهی به سال مالی 1402 آن پرداخته شده است. بررسی صنعت فولاد، جایگاه شررکت در این صنعت و محاسبه P/E فوروارد از دیگر موارد بررسی شده در این مقاله است.

• برای آشنایی با مفاهیم تحلیل بنیادی مطالعه مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

بررسی صنعت فولاد

فولاد بعد از نفت و گاز دومین کالای مهم تجارت جهانی محسوب می‌شود. تعداد زیادی از صنایع پایه از قبیل حمل و نقل، ساختمان، ساخت ماشین‌آلات، معدن و دیگر صنایع از قبیل تولید و انتقال انرژی به صنعت فولاد وابسته هستند. به آلیاژهای آهنی که بین دوهزارم درصد تا حدود دو درصد کربن داشته باشند، فولاد گفته می‌شود. خواص فولاد به درصد کربن موجود در آن، عملیات حرارتی انجام‌شده و فلزهای آلیاژدهنده موجود در آن بستگی دارد.

کشور چین بزرگ‌ترین تولیدکننده فولاد در جهان است. تولید فولاد خام ایران در سال 2021 به 28 میلیون تن رسید که حدود 1٫43 درصد تولید فولاد خام جهان است. همان‌طور که گفته شد اصلی‌ترین شرکت تولیدکننده فولاد در ایران شرکت فولاد مبارکه اصفهان است. در ادامه تحلیل بنیادی فولاد به بررسی جایگاه این شرکت در صنعت پرداخته شده است.

جایگاه فولاد مبارکه در صنعت فلزات اساسی

شرکت فولاد مبارکه اصفهان با مشارکت در طرح‌های راهبردی کشور، محصولات ویژه‌ای را تولید و روانه بازار داخلی کرده است. این شرکت تمام توان و تلاش خود را در جهت افزایش تولید فولاد به‌کار گرفته است و می‌توان گفت در حال حاضر به‌عنوان محرکه صنایع مختلف شناخته می‌شود.

فولاد محصولاتی همچون تختال، کلاف گرم، کلاف سرد سخت، کلاف قلع اندود و کلاف رنگی تولید می‌کند. تولید شرکت برای سال مالی 1401 در مقایسه با تولید کل کشور در تحلیل فولاد مطابق جدول زیر است.

شرح	سال مالی 1401 (هزارتن)	مجموع تولیدات کشور (هزارتن)	سهم شرکت از کل تولید کشور
گندله	6٬964	47٬848	٪15
آهن اسفنجی	8٬033	29٬515	٪17
شمش فولادی	8٬708	23٬173	٪38

مهم‌ترین سهامداران فولاد

از مهم‌ترین سهامداران فولاد، می‌توان به سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع (17٫20 درصد) و شرکت توسعه سرمایه رفاه (10٫27 درصد) اشاره کرد. در جدول زیر، لیست سهامداران بالای یک درصد و درصد مالکیت آن‌ها از این نماد در تحلیل فولاد نمایش داده شده است.

در حالت تلفیقی 17٫20 درصد از سهام شرکت فولاد مبارکه اصفهان متعلق به سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع و 14٫65 درصد آن متعلق به سرمایه‌گذاری‌های استانی است که در قالب سهام عدالت نمایش داده شده‌اند.

در سایت تحلیل بنیادی انیگما امکان مشاهده سهامداران عادی و تلفیقی تمامی نمادها وجود دارد.

فرآیند تولید محصولات شرکت فولاد مبارکه اصفهان

پودر سنگ‌‌آهن موردنیاز شرکت از معادن گل‌گهر و چادرملو تامین و به‌وسیله راه‌آهن به واحد انباشت و برداشت شرکت فولاد مبارکه حمل می‌‌شود. سپس پودر سنگ‌آهن انباشت‌شده در واحد گندله‌سازی تبدیل به گندله می‌شود. گندله در واحد احیاء مستقیم، به آهن اسفنجی تبدیل شده و در کوره‌های قوس الکتریکی واحد فولادسازی ذوب می‌شود. فولاد مذاب برای تبدیل به تختال (اسلب) به ماشین‌های ریخته‌گری مداوم منتقل می‌شود. تختال خنک و پرداخت شده و پس از پیش گرم‌شدن در واحد نورد گرم، نورد می‌شود و سپس به واحد تکمیل نورد گرم یا به واحد اسیدشویی می‌رود. سپس برای کاهش ضخامت به واحد نورد سرد ارسال می‌شود. بخشی از محصولات سرد نوردیده نیز به واحدهای قلع‌اندود، گالوانیزه و رنگی ارسال می‌شوند.

محصولات و خدمات اصلی

محصولات شرکت فولاد مبارکه اصفهان به سه دسته عمده محصولات گرم، محصولات سرد و محصولات پوشش‌دار تقسیم می‌شوند.

• محصولات گرم: کویل، اسلب نورد گرم، کلاف و ورق‌های نورد گرم، تختال سبا، کلاف و ورق گرم آجدار سبا

• محصولات سرد: کلاف سرد، کلاف سخت سرد، ورق سرد، کلاف‌های سیاه، کویل اسیدشویی

• محصولات پوشش‌دار: کلاف گالوانیزه، کلاف رنگی، کلاف و ورق قلع اندود

در ادامه ظرفیت اسمی تولید شرکت فولاد مبارکه اصفهان در هر یک از محصولات نمایش داده شده است.

نام محصول	ظرفیت اسمی تولید (تن)
گندله	7,400,000
آهن اسفنجی	9,500,000
تختال	8,800,000
کلاف گرم	6,780,000
کلاف سرد	1,700,000
کلاف قلع اندود	117,000
کلاف گالوانیزه	214,000
کلاف رنگی	135,000

مقدار، قیمت و مبلغ فروش محصولات در تحلیل فولاد

درآمد حاصل از فروش محصولات در تحلیل بنیادی فولاد تا پایان دوره 12 ماهه منتهی به سال مالی 1401، معادل 160 هزار میلیارد تومان است. این مبلغ نسبت به مدت مشابه سال گذشته به‌میزان 15 هزار میلیارد تومان (10 درصد) افزایش یافته است. بر اساس جدول زیر، در سال مالی 1401 حدود 143 هزار میلیارد تومان از کل فروش شرکت داخلی و نزدیک به 18 هزار میلیارد تومان صادراتی بوده است. در جدول زیر مقدار، قیمت و مبلغ کل فروش شرکت برای سال مالی 1402 قابل مشاهده است.

فروش داخلی

فروش داخلی محصولات شرکت به کارخانجات و صنایع تولیدی تا سال 1382 و قبل از ورود به بازار بورس کالا به‌طور مستقیم انجام می‌شد. پس از آن بخشی از محصولات جهت کشف قیمت از طریق بورس کالا عرضه و الباقی با قیمت‌های کشف‌شده به مشتریان تحویل داده می‌شود.

اساسا تولید و تحویل محصولات شرکت براساس دریافت سفارش از مشتریان در مقابل اخذ وجه قبل از صدور سفارش یا به‌صورت اعتبار اسنادی داخلی-ریالی طبق مصوبات هیئت مدیره انجام می‌شود. قیمت محصولات نیز براساس قوانین و مقررات بورس کالا، تعیین و در زمان صدور سفارش، قطعی می‌شود.

در تحلیل فولاد ، این شرکت حدود 80 درصد از محصولات خود را از طریق بورس کالا، 7 درصد را خارج از بورس و 13 درصد را خارج کشور از طریق سفارش به‌فروش می‌رساند.

فروش صادراتی

از بازارهای فروش صادراتی شرکت فولاد مبارکه می‌توان مناطق خاورمیانه، خاور دور، آفریقا، اروپا، آمریکا و آسیای میانه را نام برد. در سال 1401 باتوجه به افزایش تقاضای بازار داخلی، حجم صادرات روند کاهشی داشته و به‌همین دلیل تناژ صادرات به 1٬195٬852 تن رسیده است. میزان صادرات شرکت در دوره 12 ماهه منتهی به اسفندماه 1401 نسبت به مدت مشابه سال گذشته خود 12 درصد کاهش یافته است.

قیمت جهانی محصولات براساس متوسط قیمت FOB یک هفته گذشته گزارش‌شده در منطقه سی.آی.اس (CIS)، دریای سیاه و چین به ماخذ مجله متال بولتن (میانگین این سه) تعیین خواهد شد. باتوجه به نزدیک بودن نرخ سی.آی.اس و دریای سیاه، در تحلیل 1402 در میانگین‌گیری از نرخ سی.آی.اس استفاده شده است.

میزان، قیمت و مبلغ مواد اولیه در تحلیل بنیادی فولاد

شرکت در سال 1401 با چالش در تامین کنسانتره سنگ‌آهن، گندله و آهن اسفنجی مواجه بود که این امر منجر به کاهش مقدار تولید و افزایش هزینه‌ها شد. همچنین انتظار می‌رود شرکت در سال‌های مالی آتی علاوه بر چالش تامین مواد اولیه، با محدودیت در مصرف برق در فصل تابستان و مصرف گاز در فصول سرد سال نیز مواجه شود.

در تحلیل بنیادی فولاد نرخ خرید کنسانتره سنگ‌آهن، گندله و آهن اسفنجی در سال 1401 براساس توافق قبلی شرکت‌های فولادی و معدنی به‌صورت ضریبی از قیمت شمش فولاد خوزستان که در دوره‌های سه ماهه اعلام می‌شود، در نظر گرفته شده است. در جدول زیر مقدار، قیمت و مبلغ جزئیات مواد اولیه مصرفی در تحلیل فولاد برای 5 دوره مالی گذشته نشان داده شده است.

سربار فولاد

اقلام سربار در تحلیل بنیادی فولاد شامل حقوق و مزایا، استهلاک، سوخت و هزینه حمل و نقل مطابق جدول زیر است. طبق گزارشات منتشرشده، هزینه‌ سربار فولاد در سال 1401 حدود 34 هزار میلیارد تومان بوده است. باتوجه به افزایش نرخ سوخت و حقوق مزایا در سال 1402، پیش‌بینی می‌شود شرکت تا پایان سال جاری بیش از 46 هزار و 500 میلیارد تومان بابت سربار هزینه کند.

بررسی صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی فولاد

در نهایت بررسی صورت سود و زیان یکی از موارد مهم در تحلیل فولاد است. بهای تمام‌‌شده درآمدهای عملیاتی پایان سال مالی 1401 مبلغ 103 هزار میلیارد تومان است که نسبت به مدت مشابه سال 1400 حدود 47 درصد افزایش یافته است؛ دلیل این افزایش عمدتا ناشی از افزایش نرخ حامل‌های انرژی، نرخ خرید مواد اولیه و افزایش سطح عمومی قیمت‌ها بوده است. براساس برآوردهای انجام‌شده، پیش‌بینی می‌شود که تا انتهای سال 1402 بهای تمام‌شده شرکت حدود 132 هزارمیلیارد تومان باشد. همانطور که مشاهده می‌شود، این شرکت، در دوره 12 ماهه منتهی به سال مالی 1401 حدود 57 هزار میلیارد تومان از درآمد عملیاتی خود را به سود ناخالص تبدیل کرده است. با احتساب سایر درآمدها و هزینه‌ها سود خالص شرکت تا انتهای سال 1402 حدود 90 هزار میلیارد تومان پیش‌بینی شده است.

سود نقدی (DPS) فولاد

باتوجه به صورت سود و زیان در بخش فوق، سرمایه فعلی فولاد مبلغ 80 هزار میلیارد تومان است. در جدول زیر سود خالص و سود نقدی شرکت فولاد مبارکه اصفهان از سال 1398 تا 1400 آورده شده است.

سال مالی منتهی	سود خالص (ریال)	سود نقدی (ریال)	درصد تقسیم سود
1400/12/29	2٬868	1٬700	٪59
1399/12/30	1٬306	400	٪32
1398/12/29	708	225	٪32

مجمع عمومی عادی سالیانه منتهی به سال مالی 1400 فولاد در تاریخ 11 مردادماه 1401 برگزار شد. سود فولاد مطابق جدول زیر پرداخت شده است.

گروه سهامداران	زمان پرداخت	نحوه پرداخت
سهامداران حقیقی، سبدگردان‌ها و صندوق‌های سرمایه‌گذاری	1401/06/20	واریز به حساب معرفی‌شده در سامانه سجام
سهامداران حقوقی	1401/11/10	واریز به حساب معرفی‌شده در سامانه سجام

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی 1402/12/29

در تحلیل بنیادی فولاد هزینه حمل هر تن کنسانتره در سال 1402 برابر با 180 هزار تومان درنظر گرفته شده است. با درنظرگرفتن 30 درصد نرخ تورم و افزایش حقوق و دستمزد در سال 1402، میزان سود فولاد به ازای هر سهم (EPS تحلیلی) 1٬126 ریال پیش‌بینی شده است. باتوجه به قیمت سهام این شرکت در تاریخ 1402/03/31 در سایت www.tsetmc.com (5٬640 ریال) نسبت P/E تحلیلی فولاد 5٫0 محاسبه شده است.

مقاله پیشنهادی برای یادگیری مراحل انجام تحلیل بنیادی: آموزش تحلیل بنیادی

طرح‌های توسعه فولاد مبارکه در تحلیل فولاد

پروژه فولادسازی مجتمع فولاد زاگرس اندیمشک به ظرفیت تولید 400 هزارتن بیلت در سال در دست اجرا است. میزان پیشرفت فیزیکی تا پایان شهریورماه 1401 معادل 41/5 درصد بوده است.

شرکت فولاد سفید دشت چهارمحال و بختیاری از شرکت های فرعی فولاد مبارکه دارای ظرفیت تولید سالانه 800 هزارتن آهن اسفنجی است. تا پایان شهریور 1401 طرح توسعه این شرکت شامل یک خط تولید اسلب به ظرفیت 800 هزارتن در سال، 92/87 درصد پیشرفت فیزیکی داشته است.

پروژه احداث نیروگاه 914 مگاواتی به‌منظور تامین پایدار انرژی برق در شرکت تعریف شده است که تا انتهای شهریور 1401 توربین شماره یک به شرکت حمل شده است. توربین شماره دو و ژنراتور یک ترانس‌ها ساخته و قرارداد حمل منعقد شده است.

روند قیمتی سهام فولاد

چارت زیر روند قیمتی سهام فولاد را از سال 1398 تا به امروز نشان می‌دهد. فولاد در تاریخ 1399/04/29 به اولین قله قیمتی رسید. سپس بعد از گذشت دوسال از این قله قیمتی عبور کرد و در تاریخ 1402/02/12 به بالاترین قیمت (7٬280 ریال) رسید. ارزش بازار فولاد در این تاریخ 582 هزار میلیارد تومان بوده است. در حال حاضر در تاریخ 1402/03/31 قیمت این سهم 5٬640 ریال و ارزش بازار آن در تحلیل فولاد 452 هزار میلیارد تومان است.

---

سوالات متداول در تحلیل بنیادی فولاد: