تحلیل بنیادی فولاد «شرکت فولاد مبارکه اصفهان»

شرکت فولاد مبارکه اصفهان با چشم‌انداز الگوی ملی بنگا‌ه‌داری و شرکتی جهان تراز در جمع 20 شرکت فولادی جهان اقدام به تولید فولاد جهت استفاده در صنایع خودروسازی و قطعه‌سازی، صنایع فلزی سبک و سنگین، لوله‌های انتقال سیالات و… کرده است. این شرکت به‌ عنوان یکی از بزرگ‌ترین واحدهای صنعتی کشور و همچنین بزرگ‌ترین مجتمع تولید فولاد ایران شناخته می‌شود. فولاد مبارکه سال 1385 با نماد «فولاد» در گروه فلزات اساسی سازمان بورس اوراق بهادار تهران پذیرفته شد. در ادامه به تحلیل بنیادی فولاد و پیش‌بینی EPS تحلیلی منتهی به سال مالی 1405 آن پرداخته شده است. بررسی صنعت فولاد، جایگاه شرکت در این صنعت و محاسبه P/E فوروارد از دیگر موارد بررسی‌شده در این مقاله هستند.

• برای آشنایی با مفاهیم تحلیل بنیادی مطالعه مقاله تحلیل بنیادی پیشنهاد می‌شود.

بررسی صنعت فولاد

فولاد بعد از نفت و گاز دومین کالای مهم تجارت جهانی محسوب می‌شود. تعداد زیادی از صنایع پایه از قبیل حمل و نقل، ساختمان، ساخت ماشین‌آلات، معدن و دیگر صنایع از قبیل تولید و انتقال انرژی به صنعت فولاد وابسته هستند. به آلیاژهای آهنی که بین دوهزارم درصد تا حدود دو درصد کربن داشته باشند، فولاد گفته می‌شود. خواص فولاد به درصد کربن موجود در آن، عملیات حرارتی انجام‌شده و فلزهای آلیاژدهنده موجود در آن بستگی دارد.

تولید فولاد خام جهان در سال ۲۰۲۵ به حدود ۱.۸۵ میلیارد تن رسیده است. چین با تولید ۹۶۰.۸ میلیون تن و سهم بیش از ۵۱ درصدی، بزرگ‌ترین تولیدکننده فولاد جهان محسوب می‌شود. ایران نیز با تولید حدود ۳۲ میلیون تن فولاد خام و سهم ۱.۷۳ درصدی از تولید جهانی، در جایگاه دهم قرار دارد. شرکت فولاد مبارکه اصفهان از بزرگ‌ترین تولیدکنندگان فولاد کشور به شمار می‌رود.

جایگاه فولاد مبارکه در صنعت فلزات اساسی

شرکت فولاد مبارکه اصفهان با مشارکت در طرح‌های راهبردی کشور، محصولات ویژه‌ای را تولید و روانه بازار داخلی کرده است. این شرکت تمام توان و تلاش خود را در جهت افزایش تولید فولاد به‌کار گرفته است و می‌توان گفت در حال حاضر به‌عنوان محرکه صنایع مختلف شناخته می‌شود. ظرفیت تولید فولاد خام گروه فولاد مبارکه با بهره‌برداری از ظرفیت ۸۰۰ هزار تنی فولاد سفیددشت در سال ۱۴۰۴ به ۱۱.۱ میلیون تن در سال رسیده است.

این گروه در سال ۱۴۰۴ سهم ۱۳ درصدی از تولید گندله، ۲۴ درصدی از تولید آهن اسفنجی، ۳۶ درصدی از تولید شمش فولادی و ۷۹ درصدی از تولید ورق گرم کشور را به خود اختصاص داده است. فولاد محصولاتی همچون تختال، کلاف گرم، کلاف سرد سخت، کلاف قلع اندود و کلاف رنگی تولید می‌کند. ظرفیت اسمی خطوط تولید شرکت فولاد مبارکه اصفهان و شرکت‌های زیرمجموعه آن در سال ۱۴۰۴ به شرح جدول زیر است.

نام محصول	شرکت اصلی (تن)	شرکت‌های زیرمجموعه (تن)
گندله	۷٬۴۵۰٬۰۰۰	۱۰٬۰۰۰٬۰۰۰
آهن اسفنجی	۸٬۱۵۰٬۰۰۰	۴٬۷۵۰٬۰۰۰
تختال	۷٬۲۰۰٬۰۰۰	۳٬۹۰۰٬۰۰۰
کلاف گرم	۵٬۱۵۰٬۰۰۰	۱٬۶۰۰٬۰۰۰
کلاف سرد	۱٬۳۸۰٬۰۰۰	—
کلاف قلع‌اندود	۱۰۰٬۰۰۰	۱۵۰٬۰۰۰
کلاف گالوانیزه	۲۰۰٬۰۰۰	۶۶۰٬۰۰۰
کلاف رنگی	۱۲۰٬۰۰۰	—

فرآیند تولید محصولات در تحلیل بنیادی فولاد

پودر سنگ‌‌آهن موردنیاز شرکت از معادن گل‌گهر و چادرملو تامین و به‌وسیله راه‌آهن به واحد انباشت و برداشت شرکت فولاد مبارکه حمل می‌‌شود. سپس پودر سنگ‌آهن انباشت‌شده در واحد گندله‌سازی تبدیل به گندله می‌شود. گندله در واحد احیاء مستقیم، به آهن اسفنجی تبدیل شده و در کوره‌های قوس الکتریکی واحد فولادسازی ذوب می‌شود. فولاد مذاب برای تبدیل به تختال (اسلب) به ماشین‌های ریخته‌گری مداوم منتقل می‌شود. تختال خنک و پرداخت شده و پس از پیش گرم‌شدن در واحد نورد گرم، نورد می‌شود و سپس به واحد تکمیل نورد گرم یا به واحد اسیدشویی می‌رود. در ادامه برای کاهش ضخامت به واحد نورد سرد ارسال می‌شود. بخشی از محصولات سرد نوردیده نیز به واحدهای قلع‌اندود، گالوانیزه و رنگی ارسال می‌شوند.

پیشنهاد می‌شود برای کسب اطلاعات بیشتر درباره صنعت فولاد، مقاله تحلیل بنیادی صنعت فولاد مطالعه شود.

سرمایه و ترکیب مهم‌ترین سهامداران فولاد

سرمایه شرکت فولاد مبارکه اصفهان در زمان تاسیس ۱۰ میلیون ریال بوده است. آخرین افزایش سرمایه شرکت بر اساس مجوز شماره DPM-IOP-04A-267 مورخ ۱۴۰۴/۱۲/۱۹ و مصوبه مجمع عمومی فوق‌العاده مورخ ۱۴۰۴/۱۲/۲۳، از مبلغ ۱٬۵۰۰٬۰۰۰٬۰۰۰ میلیون ریال به ۱٬۹۳۵٬۰۰۰٬۰۰۰ میلیون ریال افزایش یافته است. این افزایش سرمایه معادل ۲۹ درصد بوده و از محل سود انباشته انجام شده است.

تصویر زیر ترکیب سهامداران فولاد مبارکه را نشان می‌دهد. بر اساس اطلاعات ارائه‌شده، ۴۶ درصد از سهام شرکت در اختیار ۱۲ سهامدار عمده و ۵۴ درصد متعلق به سهامداران شناور است. از مجموع سهام شرکت، ۲۰ درصد به‌عنوان سهام شناور نمایش داده شده است.

از مهم‌ترین سهامداران شرکت فولاد مبارکه اصفهان می‌توان به شرکت سهام عدالت با ۱۸.۱۵ درصد، سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع معدنی ایران با ۱۶.۷۱ درصد و سازمان تامین اجتماعی با ۱۳.۴۸ درصد مالکیت اشاره کرد. این سه سهامدار در مجموع ۴۸.۳۴ درصد از سهام شرکت را در اختیار دارند. در جدول زیر، فهرست سهامداران بالای یک درصد فولاد به همراه درصد مالکیت آن‌ها نمایش داده شده است.

در حالت تلفیقی نیز 18,15 درصد از سهام شرکت فولاد مبارکه اصفهان متعلق به سرمایه‌گذاری‌های استانی در قالب سهام عدالت و 16,71 درصد آن متعلق به سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع است. می‌توانید در بخش سهامداران انیگما جدول سهامداران عادی و تلفیقی تمامی سهام را مشاهده کنید.

تحلیل بنیادی فولاد مبارکه اصفهان

در این بخش به تحلیل بنیادی فولاد که شامل بررسی تولید، فروش، بهای تمام شده، صورت سود و زیان، روند سود سازی، بررسی P/E و EPS گذشته‌نگر و همچنین پیش‌بینی این موارد در آینده پرداخته می‌شود.

بررسی تولیدات فولاد

محصولات شرکت فولاد مبارکه اصفهان به سه دسته عمده محصولات گرم، محصولات سرد و محصولات پوشش‌دار تقسیم می‌شوند.

• محصولات گرم: کویل، اسلب نورد گرم، کلاف و ورق‌های نورد گرم، تختال سبا، کلاف و ورق گرم آجدار سبا

• محصولات سرد: کلاف سرد، کلاف سخت سرد، ورق سرد، کلاف‌های سیاه، کویل اسیدشویی

• محصولات پوشش‌دار: کلاف گالوانیزه، کلاف رنگی، کلاف و ورق قلع اندود

در ادامه، میزان تولید محصولات گروه فولاد مبارکه در سال مالی ۱۴۰۴ و سهم آن از مجموع تولید کشور ارائه شده است.

محصول	تولید گروه فولاد مبارکه در سال ۱۴۰۴	مجموع تولید کشور	سهم از تولید کل کشور
گندله	۷٬۱۸۰	۵۷٬۰۷۰	۱۳٪
آهن اسفنجی	۸٬۶۴۲	۳۵٬۹۴۸	۲۴٪
شمش (تختال، بلوم، بیلت)	۷٬۵۰۴	۲۱٬۰۴۵	۳۶٪
محصولات فولادی (ورق گرم)	۶٬۸۰۷	۸٬۶۰۰	۷۹٪

تولید شمش فولادی گروه فولاد مبارکه در سال مالی ۱۴۰۴ به ۷٬۵۰۴ هزار تن رسیده و سهم این گروه از تولید شمش کشور ۳۶ درصد بوده است. همچنین سهم گروه از تولید ورق گرم کشور با تولید ۶٬۸۰۷ هزار تن به ۷۹ درصد رسیده است.

مقدار و مبلغ فروش محصولات در تحلیل فولاد

مبلغ فروش شرکت فولاد مبارکه اصفهان در سال مالی منتهی به ۱۴۰۴/۱۲/۲۹ به حدود ۳۶۶.۹ هزار میلیارد تومان رسیده است. از این مبلغ، حدود ۲۳۱.۸ هزار میلیارد تومان مربوط به فروش داخلی محصولات فولادی، ۶۹.۱ هزار میلیارد تومان مربوط به فروش صادراتی و ۶۵.۹ هزار میلیارد تومان مربوط به خدمات نورد گرم بوده است.

فروش داخلی

فروش داخلی محصولات شرکت فولاد مبارکه اصفهان عمدتا از طریق بورس کالا انجام می‌شود و فروش خارج از بورس نیز بر اساس قیمت‌های کشف‌شده در بورس کالا و مجوزهای وزارت صنعت، معدن و تجارت صورت می‌گیرد.

در سال مالی ۱۴۰۴، درآمد فروش داخلی شرکت با افزایش ۱۷ درصدی نسبت به سال قبل به ۲۹۷٬۶۳۱ میلیارد تومان رسیده است. با این حال، مقدار فروش داخلی با کاهش ۸ درصدی به ۶٬۶۵۳ هزار تن رسیده است. همچنین بیش از ۸۲ درصد فروش داخلی محصولات شرکت از طریق بورس کالا انجام شده است.

فروش صادراتی شرکت فولاد مبارکه اصفهان

در سال مالی ۱۴۰۴، درآمد فروش صادراتی فولاد مبارکه با رشد ۱۰۷ درصدی نسبت به سال قبل به ۶۹٬۲۵۵ میلیارد تومان رسیده است. مقدار فروش صادراتی نیز با افزایش ۴۰ درصدی، از ۱٬۳۰۳ هزار تن در سال ۱۴۰۳ به ۱٬۸۲۸ هزار تن در سال ۱۴۰۴ افزایش یافته است. رشد درآمد صادراتی بیش از رشد مقدار فروش بوده و نشان‌دهنده افزایش متوسط درآمد ریالی حاصل از فروش هر تن محصول صادراتی است.

مقایسه درآمد فروش شرکت فولاد مبارکه با سایر شرکت‌ها

در جدول زیر، مقدار و درآمد فروش شرکت فولاد مبارکه اصفهان در سال مالی ۱۴۰۴ با سایر شرکت‌های فعال در صنعت فولاد مقایسه شده است.

نام شرکت	مقدار فروش (تن)	درآمد حاصل از فروش (میلیارد ریال)
فولاد مبارکه اصفهان	۸٬۴۸۰٬۹۱۷	۳٬۶۶۸٬۸۶۰
فولاد خوزستان	۳٬۳۲۸٬۴۱۴	۱٬۰۶۶٬۴۴۶
ذوب‌آهن اصفهان	۱٬۵۵۴٬۸۵۹	۶۳۶٬۲۹۴
فولاد هرمزگان	۱٬۳۹۱٬۸۷۹	۴۷۲٬۲۵۳
فولاد کاوه جنوب کیش	۱٬۵۱۳٬۲۱۱	۴۷۲٬۰۹۳
فولاد خراسان	۸۹۶٬۶۲۵	۳۱۶٬۶۸۵
آهن و فولاد ارفع	۸۵۱٬۲۸۳	۲۹۶٬۱۳۳
فولاد سپید فراب کویر	۵۲۵٬۶۱۴	۲۱۷٬۳۸۶
مجتمع جهان فولاد سیرجان	۶۲۳٬۶۰۱	۱۷۶٬۱۴۳

بهای تمام‌شده در تحلیل بنیادی فولاد

بهای تمام‌شده شرکت فولاد مبارکه اصفهان شامل مواد مستقیم مصرفی، دستمزد مستقیم و سربار تولید است. در سال مالی منتهی به ۱۴۰۴/۱۲/۲۹، بهای تمام‌شده کالای فروش‌رفته شرکت به ۱۹۶٬۶۱۹ میلیارد تومان رسیده است. مواد مستقیم مصرفی بیشترین سهم را در هزینه‌های تولید داشته‌اند و پس از آن سربار تولید قرار گرفته است.

بر اساس پیش‌بینی سال مالی ۱۴۰۵، بهای تمام‌شده کالای فروش‌رفته حدود ۳۸۹٬۳۵۲ میلیارد تومان برآورد شده است. در بخش‌های بعد، اجزای تشکیل‌دهنده بهای تمام‌شده به‌صورت جداگانه بررسی می‌شوند.

میزان، قیمت و مبلغ مواد اولیه شرکت فولاد مبارکه اصفهان

مواد اولیه مصرفی شرکت فولاد مبارکه اصفهان شامل کنسانتره سنگ‌آهن، گندله، آهن اسفنجی، آهن قراضه و انواع فروآلیاژ است. بخش عمده مواد اولیه شرکت از طریق بورس کالا تأمین می‌شود. در سال مالی ۱۴۰۴، کنسانتره سنگ‌آهن با مصرف حدود ۷.۴ میلیون تن، بیشترین مقدار مصرف را در میان مواد اولیه ثبت‌شده داشته است. همچنین آهن اسفنجی و گندله از دیگر اقلام اصلی مصرفی شرکت بوده‌اند.

از نظر مبلغ، سنگ‌آهن و آهن اسفنجی سهم قابل‌توجهی از هزینه مواد اولیه را به خود اختصاص داده‌اند. در تصویر زیر، مقدار و مبلغ مواد اولیه مصرفی شرکت فولاد مبارکه در دوره‌های مالی ۱۴۰۴ و سه‌ماهه نخست ۱۴۰۵ نمایش داده شده است.

سربار فولاد

هزینه سربار تولید شرکت فولاد مبارکه اصفهان شامل حقوق و مزایا، استهلاک، سوخت، مواد مصرفی و سایر هزینه‌ها است. در سال مالی منتهی به ۱۴۰۴/۱۲/۲۹، مجموع هزینه سربار شرکت به ۷۲٬۵۱۲ میلیارد تومان رسیده است. هزینه سوخت با سهم حدود ۳۴ درصدی، بیشترین سهم را در ترکیب سربار داشته و پس از آن هزینه مواد مصرفی و حقوق و مزایا قرار گرفته‌اند.

بر اساس پیش‌بینی سال مالی ۱۴۰۵، هزینه سربار تولید حدود ۹۱٬۳۱۱ میلیارد تومان برآورد شده است که در مقایسه با عملکرد سال ۱۴۰۴، افزایش حدود ۲۶ درصدی را نشان می‌دهد.

بررسی صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی فولاد

در سال مالی منتهی به ۱۴۰۴/۱۲/۲۹، درآمدهای عملیاتی شرکت فولاد مبارکه اصفهان به ۳۶۶٬۸۸۶ میلیارد تومان و سود ناخالص آن به ۱۰۶٬۹۰۵ میلیارد تومان رسیده است. هزینه‌های فروش، اداری و عمومی شرکت در این دوره معادل ۱۷٬۷۳۹ میلیارد تومان بوده و سود عملیاتی به ۹۶٬۰۳۰ میلیارد تومان رسیده است.

سود خالص فولاد در سال مالی ۱۴۰۴ معادل ۱۰۰٬۳۰۰ میلیارد تومان و سود خالص هر سهم ۵۱۸ ریال محقق شده است. همچنین بر اساس پیش‌بینی سال مالی ۱۴۰۵، درآمدهای عملیاتی شرکت حدود ۶۸۵٬۸۱۹ میلیارد تومان و سود خالص آن ۱۱۴٬۸۰۷ میلیارد تومان برآورد شده است.

• مقاله پیشنهادی برای یادگیری مراحل انجام تحلیل بنیادی: آموزش تحلیل بنیادی

روند سودسازی شرکت فولاد مبارکه

حاشیه سود ناخالص، عملیاتی و خالص شرکت فولاد مبارکه اصفهان در سال مالی ۱۴۰۴ نسبت به سال ۱۴۰۳ کاهش یافته است. حاشیه سود ناخالص از ۳۷ درصد به ۲۹ درصد و حاشیه سود عملیاتی از ۳۵ درصد به ۲۶ درصد رسیده است. همچنین حاشیه سود خالص شرکت با کاهش ۸ واحد درصدی، به ۲۷ درصد رسیده است.

عنوان	۱۴۰۴	۱۴۰۳	۱۴۰۲	۱۴۰۱	۱۴۰۰
حاشیه سود ناخالص	۲۹٪	۳۷٪	۴۸.۵٪	۴۶.۲٪	۶۴.۱٪
حاشیه سود عملیاتی	۲۶٪	۳۵٪	۴۳.۱٪	۴۳.۷٪	۶۲٪
حاشیه سود خالص	۲۷٪	۳۵٪	۵۰.۶٪	۵۵.۶٪	۷۳.۷٪

محاسبه EPS و P/E تحلیلی فولاد منتهی به ۱۴۰۵/۱۲/۲۹پ

در تحلیل بنیادی فولاد، برای برآورد سود هر سهم (EPS) در سال مالی منتهی به ۱۴۰۵/۱۲/۲۹، مفروضات زیر لحاظ شده است:

• نرخ بیلت: ۳۹۹ دلار به ازای هر تن
• نرخ ورق گرم: ۵۱۰ دلار به ازای هر تن
• نرخ ورق سرد: ۶۲۰ دلار به ازای هر تن
• نرخ ورق گالوانیزه: ۹۱۸ دلار به ازای هر تن
• میانگین نرخ دلار در سال ۱۴۰۵: ۱۸۰ هزار تومان
• نرخ تورم: ۶۵ درصد
• نرخ افزایش حقوق و دستمزد: ۴۵ درصد

با در نظر گرفتن مفروضات فوق، EPS تحلیلی فولاد برای سال مالی ۱۴۰۵ معادل ۵۹۳ ریال برآورد شده است. همچنین نسبت P/E تحلیلی این نماد با توجه به قیمت مبنای محاسبات، ۶.۹ واحد است.

میانگین EPS پیش‌بینی‌شده توسط سایر تحلیلگران ۸۷۷ ریال و میانگین P/E تحلیلی آن‌ها ۴.۷ واحد است. بنابراین، برآورد سود هر سهم فولاد در تحلیل انیگما حدود ۳۲ درصد کمتر از میانگین پیش‌بینی سایر تحلیلگران است.

لازم به ذکر است که EPS و P/E تحلیلی بر اساس مفروضات پیش‌بینی‌شده محاسبه شده‌اند و ممکن است با عملکرد واقعی شرکت متفاوت باشند. کاربران می‌توانند با تغییر مفروضاتی مانند نرخ ارز، قیمت فروش محصولات و هزینه‌های تولید، EPS تحلیلی فولاد را در سایت انیگما محاسبه و بررسی کنند.

کاربران می‌توانند مفروضات مدنظر خود را در سایت انیگما وارد کرده و EPS سال 1404 را طبق تحلیل خود مشاهده کنند. برای مشاهده رایگان و تغییر مفروضات مدنظر خود به تحلیل فولاد در سایت انیگما مراجعه کنید.

روند قیمتی سهام فولاد

قیمت سهام فولاد از ابتدای سال ۱۴۰۴ روندی نزولی داشت و در شهریورماه به محدوده ۱٬۶۰۰ ریال رسید. پس از آن، سهم وارد روند صعودی شد و با وجود اصلاح قیمت در ابتدای سال ۱۴۰۵، در مهرماه تا محدوده ۴٬۵۰۰ ریال افزایش یافت. در ادامه، قیمت از سقف اخیر عقب‌نشینی کرد و در آخرین نقطه نمودار به ۴٬۱۰۰ ریال رسید.

---

سوالات متداول در تحلیل بنیادی فولاد: