تحلیل بنیادی فسپا – شرکت گروه صنعتی سپاهان

در مقاله پیش‌رو تحلیل فسپا به‌عنوان یکی از شرکت‌های فعال در زمینه تولید لوله‌های فلزی کشور انجام شده است. گروه صنعتی سپاهان در سال 1352 تاسیس و در سال 1379 با نماد فساپا در گروه فلزات اساسی در بورس اوراق بهادار تهران عرضه شد. این شرکت تولیدکننده‌ی انواع لوله و پروفیل فولادی و پیشگام فناوری در زمینه تولید این دو محصول در ایران است. در ادامه‌ی این مقاله به ماهیت شرکت و تحلیل بنیادی فسپا از طریق محاسبه EPS و P/E تحلیلی آن پرداخته شده است.

• برای آشنایی با تحلیل بنیادی و روش‌های آن مطالعه مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

موضوع فعالیت شرکت گروه صنعتی سپاهان

موضوعات اصلی فعالیت فسپا طراحی، ساخت و تولید انواع لوله و پروفیل و سایر مصنوعات فلزی، انجام خدمات فلزی و شکل‌دادن فلزات، انجام کلیه مبادلات تجاری داخلی و خارجی مواد اولیه، مصنوعات فلزی، ماشین‌آلات و تجهیزات است. همچنین این شرکت در تاسیس و ایجاد، مشارکت و ساخت و راه‌اندازی کارخانجات، انجام سرمایه‌گذاری در سایر شرکت‌ها و مجتمع‌های صنعتی و انجام کلیه عملیات تجاری اعم از خرید و فروش، صادرات و واردات فعالیت دارد.

جایگاه فسپا در صنعت

شرکت گروه صنعتی سپاهان یکی از شرکت‌های پیشرو در صنعت تولید انواع لوله‌های فولادی در ایران محسوب می‌شود. همان‌طور که پیش‌تر اشاره شد، محصولات فسپا شامل انواع لوله‌های فولادی گاز شبکه، گاز خانگی، محصولات صنعتی و سایر مصنوعات فلزی است. لوله‌های تولیدشده توسط این شرکت در صنایع مختلف نظیر ساختمان، اتومبیل، لوازم‌خانگی، لوله‌های گازی و بسیاری از صنایع دیگر کاربرد دارد. همچنین فعالیت عملیاتی شرکت متاثر از بودجه‌های عمرانی دولتی و سرمایه‌گذاری‌های غیردولتی است. از عوامل تاثیرگذار بر عملکرد جاری و آتی شرکت می‌توان به نوسانات نرخ ارز، شرایط رونق و رکود اقتصادی، اجرا یا عدم اجرا پروژه‌های عمرانی دولت، رونق و یا رکود صنعت ساختمان اشاره کرد.

ظرفیت‌های اسمی خط تولید به تفکیک محصولات در تحلیل فسپا، به شرح جدول زیر است.

محصول	ظرفیت اسمی تولید	واحد تن	تولید واقعی دوره مالی منتهی به 1402/06/31
لوله‌های فولادی و آهنی	300٬000	تن	47٬919
انواع پروفیل (قوطی)	60٬000	تن	0
ورق برشکاری	60٬000	تن	0

سرمایه و ترکیب سهامداران فسپا

سرمایه فسپا در آغاز تاسیس مبلغ 200 میلیون ریال بوده که به‌تدریج با فعالیت شرکت افزایش یافته است. فسپا سرمایه خود را در سال 1400 با افزایش 100 درصدی نسبت به سرمایه قبلی، به مبلغ 1٬300 میلیارد تومان رساند. در حال حاضر با توجه به آخرین افزایش سرمایه شرکت مطابق تصمیمات صورت‌گرفته در مجمع عمومی عادی فوق‌العاده منتهی به 1401/10/12 سرمایه فسپا به مبلغ 2٬600 میلیارد تومان افزایش یافت و سرمایه فعلی در تحلیل بنیادی فسپا معادل 3٬900 میلیارد تومان است.

عمده‌ترین سهامداران فسپا بر اساس تصویر زیر خانواده‌ی جابرانصاری هستند که در مجموع بیش از 25 درصد از سهام این شرکت را تحت مالکیت دارند. لازم به ذکر است که خانواده‌ی جابر انصاری از اعضای هیئت‌مدیره نیز به شمار می‌آیند. در تصویر زیر بخشی از سهامداران بالای 2 درصد در تحلیل فسپا قابل مشاهده است.

در مرجع تحلیل بنیادی انیگما علاوه بر سهامداران عادی، سهامداران تلفیقی هر نماد به همراه درصد مالکیت و ارزش آن‌ها قابل مشاهده هستند.

مقدار، قیمت و مبلغ فروش در تحلیل بنیادی فسپا

قیمت‌گذاری محصولات فسپا با در نظر گرفتن قیمت تمام‌شده مواد اولیه و عوامل مختلفی از جمله حجم تقاضا، قیمت جهانی فولاد، نرخ ارز و شرایط عرضه دیگران انجام می‌شود.

فسپا در دوره 6 ماهه منتهی به 1402/06/31 علی‌رغم رکود بازار و کاهش قیمت‌های جهانی فولاد توانسته است مبلغ 1٬736 میلیارد تومان از محصولات خود را به‌فروش برساند. همچنین با توجه به نوسانات قیمتی بازار داخلی، مبلغ فروش این شرکت نسبت به دوره مالی سال 1401 حدود 10 درصد افزایش یافته است. مقدار فروش محصولات در تحلیل فسپا تا پایان سال مالی 1402، حدود 132٬170 تن و مبلغ حاصل از فروش آن‌ها 3٬868 میلیارد تومان پیش‌بینی شده است.

مقدار، قیمت و مبلغ مواد اولیه در تحلیل فسپا

ماده اولیه در تهیه محصولات فسپا، ورق آهن است. شرکت این ماده اولیه (ورق گرم فولادی) را از طریق بورس کالا تهیه می‌کند. نحوه قیمت‌گذاری و مکانیزم تعیین قیمت بر اساس فرآیند کشف قیمت و عرضه و تقاضا در بورس کالا است. عمده تامین‌کننده ورق گرم فولادی، شرکت فولاد مبارکه اصفهان است. مابقي ورق مصرفی شرکت نیز از طریق بازار آزاد تامین و قیمت‌ها بر اساس نرخ های بورس کالا، نرخ دلار و قیمت جهانی فولاد در نوسان است.

مقدار مصرف ورق آهن فسپا در دوره 6 ماهه منتهی به شهریور ماه 1402، 51٬953 تن بوده است. مقدار هزینه‌شده برای تامین این مقدار ماده اولیه برابر با 1٬373 میلیارد تومان شده است. در تصویر جزئیات زیر مقدار، قیمت و مبلغ مواد اولیه برای 5 دوره مالی گذشته قابل مشاهده است.

سربار گروه صنعتی سپاهان

اقلام سربار در تحلیل بنیادی فسپا شامل حقوق و مزایا، استهلاک، سوخت و… است. هزینه سربار این شرکت در دوره 6 ماهه نخست سال مالی 1402 مبلغ 122 میلیارد تومان بوده است. با توجه به افزایش 30 درصدی نرخ حقوق و مزایا در سال 1402 هزینه سربار فسپا تا پایان سال جاری 173 میلیارد تومان برآورد می‌شود.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی فسپا

برای بررسی سود خالص هر شرکت، صورت سود و زیان آن مورد بررسی قرار می‌گیرد. مطابق تصویر زیر بهای تمام‌شده فسپا در دوره 6 ماهه منتهی به 1402/06/31 معادل 1٬396 میلیارد تومان بوده که به‌دلیل افزایش نرخ مواد اولیه نسبت به دوره مالی مشابه سال 1401، 3 درصد کاهش یافته است. همچنین سود ناخالص فسپا در این دوره برابر با 340 میلیارد تومان محقق شده‌ است. با توجه به درآمدها و هزینه‌ها در ستون آخر، پیش‌بینی می‌شود سود خالص فسپا تا پایان سال مالی 1402 مبلغ 521 میلیارد تومان باشد.

مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی

سود مجمع (DPS) در تحلیل فسپا

سود خالص فسپا در دوره مالی منتهی به سال 1401 به ازای هر سهم برابر با 1٬238 ریال بوده است. مجمع عمومی عادی سالیانه فسپا برای سال مالی 1401، در تاریخ 1402/04/28 برگزار شد. در ادامه به روند تقسیم سود نقدی فسپا در سه سال مالی گذشته پرداخته شده است.

سال مالی منتهی به	سود خالص (ریال)	سود نقدی (ریال)	درصد تقسیم سود
1401/12/29	1٬238	750	٪60
1400/12/29	3٬354	2٬000	٪59
1399/12/30	7٬256	3٬000	٪41

سود فسپا منتهی به سال مالی 1401 از تاریخ 1402/08/20 به مدت 5 روز کاری از طریق شرکت سپرده‌گذاری مرکزی اوراق بهادار و تسویه وجوه، به حساب اعلام‌شده توسط سهامداران در سامانه سجام واریز شد.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی فسپا منتهی به 1402/12/29

در تحلیل فسپا نرخ ورق گرم CIS برای سال مالی 1402، برابر 680 دلار بر تن در نظرگرفته شده است. اگر در این تحلیل نرخ افزایش تورم در سال 1402، 30 درصد و میانگین دلار 40 هزار تومان باشد، ای پی اس تحلیلی فسپا 1٬336 ریال برآورد می‌شود. با تقسیم قیمت روز سهم در تاریخ 1402/10/12 در سایت www.tsetmc.com (8٬250) بر EPS آن، نسبت P/E فوروارد در تحلیل بنیادی فسپا 6٫2 محاسبه می‌شود.

کابران می‌توانند با مراجعه به سایت انیگما مفروضات تحلیل را تغییر داده و با توجه به مفروضات خود، سود خالص فسپا را برای سال مالی ۱۴۰۲ و ۱۴۰۳ مشاهده کنند. همچنین از طریق لینک بهترین سهم می‌توانند به لیست شرکت‎‎‌های تولیدی با کمترین P/E دسترسی داشته باشند.

نمودار قیمتی فسپا

طبق چارت زیر که بیانگر روند قیمتی فسپا است، قیمت سهام این شرکت از شهریورماه 1397 افزایش یافت و در تاریخ 1399/05/13 به بالاترین مقدار خود رسید. سپس قیمت سهام فسپا کاهش یافت اما با تغییر در شرایط بازار بورس، روند صعودی سهام فسپا آغاز و در تاریخ 1402/02/16 به دومین قله قیمتی با ارزش بازار 4٬765 میلیارد تومان رسید. در حال حاضر در زمان نگارش این مقاله ارزش بازار فسپا معادل 3٬229 میلیارد تومان است.

---

سوالات متداول