تحلیل بنیادی فنورد «شرکت نورد و تولید قطعات فولادی»

شرکت نورد و تولید قطعات فولادی در سال 1347 به‌صورت سهامی خاص تاسیس شد. کارگاه‌های ذوب، ریخته‌گری، فلزکاری و تراش‌کاری یک سال پس از تاسیس در سال 1348 به بهره‌برداری رسید و کارگاه نورد در سال 1353 با ظرفیت 30 هزار تن به بهره‌برداری و طی چندین مرحله طرح توسعه، ظرفیت آن به حدود 140 هزار تن ورق فولادی ساختمانی رسید. در ادامه به تحلیل بنیادی فنورد و ارائه گزارش دقیقی از عملکرد مالی و محاسبه‌ی EPS و P/E تحلیلی این شرکت پرداخته شده است.

• برای آشنایی بیشتر در مورد تحلیل فاندامنتال، مقاله «تحلیل بنیادی چیست» پیشنهاد می‌شود.

موضوع فعالیت فنورد

موضوع اصلی فعالیت شرکت شامل موارد زیر است:

• تاسیس کارخانجات ذوب‌آهن و فولاد و سایر فلزات به‌منظور تولید شمش و هرگونه فرآورده‌های مربوط به آن و همچنین تولید انواع ورق‌های ساختمانی، فولادی، آلیاژی، کربنی و غیره
• ماشین‌سازی و ساخت انواع سازه‌های فلزی صنعتی و محصولات فولادی ویژه

فعالیت‌های فرعی در تحلیل بنیادی فنورد به شرح زیر است:

• انجام هرگونه فعالیت تولیدی و معاملاتی و بازرگانی اعم از داخلی و خارجی که به‌طور مستقیم یا غیرمستقیم مرتبط با موضوع شرکت باشد.
• مشارکت و سرمایه‌گذاری در سایر شرکت‌ها در صورت نیاز

جایگاه شرکت در صنعت

شرکت نورد و تولید قطعات فولادی از جمله شرکت‌های قدیمی و شناخته‌شده صنعت فولاد کشور است که در حوزه تولید ورق شیت ساختمانی در میان شرکت‌های بورسی فعالیت دارد. بر اساس اعلام انجمن فولاد ایران، این شرکت در سال 1403 در میان شش تولیدکننده ورق شیت ساختمانی کشور، رتبه سوم را به خود اختصاص داده است.

سرمایه و ترکیب سهامداران فنورد

سرمایه شرکت در بدو تاسیس مبلغ 20 میلیون ریال بوده که طی چندین مرحله افزایش سرمایه به مبلغ 3,168,000 میلیون ریال رسیده است. این افزایش سرمایه از محل سود انباشته انجام شده است.

در تصویر زیر برخی از سهامداران بالای یک درصد در تحلیل بنیادی فنورد قابل‌ مشاهده هستند. طبق این جدول، 13.57 درصد از سهام فنورد متعلق به شرکت شین کیش است.

در سایت انیگما می‌توان علاوه بر سهامداران عادی، سهامداران تلفیقی را نیز مشاهده کرد. سهامداران تلفیقی آن دسته از سهامداران هستند که به‌واسطه زیرمجموعه‌های خود مالک یک شرکت هستند.

تحلیل بنیادی فنورد

در این بخش، تحلیل بنیادی شرکت نورد و تولید قطعات فولادی (فنورد) ارائه می‌شود. در این چارچوب، وضعیت تولید و ترکیب محصولات شرکت در زنجیره فولاد و حوزه ورق شیت ساختمانی بررسی می‌شود. سپس ساختار هزینه‌ها، بهای تمام‌شده و عملکرد درآمدی فنورد مورد ارزیابی قرار می‌گیرد و روند سودآوری آن تحلیل می‌شود. در پایان، سود هر سهم (EPS) و نسبت قیمت به سود هر سهم (P/E) پیش‌بینی‌شده برای سال مالی منتهی به ۱۴۰۴/۱۲/۲۹ برآورد خواهد شد.

تولیدات شرکت نورد و تولید قطعات فولادی

تولید اصلی شرکت شامل انواع ورق‌های گرم ساختمانی فولادی با ضخامت 8 میلی‌متر و بالاتر است. علاوه بر این، شرکت در زمینه تولید انواع ورق‌های پرکربن و آلیاژی نیز فعالیت دارد. با توجه به فعال بودن کوره‌های القایی در کارخانه، تولید انواع اسلب از محل آهن قراضه و ضایعات نیز در فرآیند تولید شرکت انجام می‌شود. همچنین، تولید و ساخت انواع تجهیزات فولادی، قطعات و ماشین‌آلات در دستور کار شرکت قرار دارد.

مصرف مواد اولیه عمده در دو سال اخیر به شرح زیر است.

قیمت و مبلغ فروش در تحلیل بنیادی فنورد

در جدول زیر مقدار فروش محصولات برای 2 دوره مالی گذشته و پیش‌بینی آن برای سال مالی منتهی به اسفند 1404 آمده است. باتوجه به تصویر زیر پیش‌بینی می‌شود مقدار فروش در تحلیل فنورد تا انتهای سال 1404 به 160,180 تن برسد.

قیمت فروش محصولات صادراتی بر اساس عرضه و تقاضا تعیین شده و پس از اعلام در کمیته فروش و تایید، به معاونت بازرگانی بخش فروش شرکت ابلاغ می‌شود. فروش‌های انجام‌شده در بخش صادرات عمدتا با قیمت ۵۹۰ دلار به ازای هر تن انجام شده که هنگام صدور فاکتور، با نرخ تسعیر اخذشده از سیستم ثنا به ریال تبدیل می‌شود. همچنین به استحضار می‌رسد که برای فروش‌های صادراتی تا کنون رفع تعهد ارزی در سامانه جامع تجارت انجام شده است.

فروش محصولات شرکت هم در بورس کالا به صورت اعتباری و نقدی و هم در بازار واقعی، پس از تعیین قیمت در کمیته فروش که متشکل از مدیرعامل، رئیس هیئت‌مدیره، معاون مالی و معاون بازرگانی است، انجام می‌شود. قیمت فروش داخلی محصولات با توجه به قیمت‌های بورس و بازار توسط کمیته فروش و بر اساس سازوکار عرضه و تقاضا تعیین می‌شود. آخرین قیمت‌های پایه مصوب برای ورق‌های فولادی تقریبا ۴,۱۷۰,۰۰۰ ریال به ازای هر کیلوگرم می‌باشد.

مبلغ فروش شرکت در دوره 12 ماهه منتهی به اسفند 1403، 4,421 میلیارد تومان بوده است. پیش‌بینی می‌شود فروش فنورد تا انتهای سال 1404 به 6,234 میلیارد تومان برسد.

مقایسه فروش داخلی و صادراتی فنورد در چهار دوره مالی گذشته به شرح زیر است.

در ادامه مقایسه تولید و فروش فنورد در چهار دوره مالی گذشته قابل مشاهده است.

بهای تمام‌ شده فنورد

هزینه‌های بهای تمام‌شده شرکت نورد و تولید قطعات فولادی شامل مواد اولیه، حقوق و دستمزد و سایر هزینه‌های سربار تولید می‌شود. طبق گزارش‌های مالی، مجموع این هزینه‌ها در ۹ ماهه منتهی به ۳۰ آذر ۱۴۰۴ حدود ۳,۷۰۶ میلیارد تومان برآورد شده و انتظار می‌رود تا پایان سال مالی منتهی به ۲۹ اسفند ۱۴۰۴ به حدود ۵,۵۵۹ میلیارد تومان افزایش یابد.

در ادامه، بهای تمام‌شده فنورد در چهار دوره مالی گذشته بررسی می‌شود.

مواد اولیه در تحلیل فنورد

مواد اولیه تولید عمدتا از طریق خرید آهن قراضه و ضایعات از بورس کالا یا فروشندگان مجاز تامین می‌شود. برای جبران کسری اسلب تولیدی، شرکت بر اساس نیاز اقدام به خرید انواع اسلب از بورس کالا، شامل شرکت فولاد خوزستان، شرکت فولاد هرمزگان و شرکت‌های خصوصی، می‌کند. کل خرید و مصرف مواد اولیه به شرح زیر است.

در صورت عرضه این مواد در بورس کالا، خرید از بورس کالا در اولویت قرار دارد، اما برخی از مواد اولیه در بورس عرضه نمی‌شوند. قیمت‌گذاری خرید مواد اولیه بر اساس آیین‌نامه شرکت و از طریق مناقصه یا اخذ قیمت از حداقل سه تولیدکننده یا فروشنده انجام می‌گیرد و پایین‌ترین قیمت با توجه به کیفیت، ملاک خرید است. برای محصولاتی که در بورس کالا عرضه می‌شوند، قیمت‌های اعلام‌شده در بورس ملاک خرید قرار می‌گیرد.

در تصویر زیر مبلغ مواد اولیه فنورد برای 4 دوره مالی آمده است. همان‌طور که واضح است، مواد اولیه در تحلیل بنیادی فنورد شامل آهن قراضه، شمش، فروآلیاژها و… است. بیشترین مبلغ مواد اولیه در سال مالی 1403 مربوط به آهن قراضه و پس از آن، شمش بوده است.

سربار فنورد

هزینه‌های سربار در تحلیل فنورد شامل استهلاک، سوخت، مواد مصرفی، حقوق و مزایا، حمل‌ونقل و انتقالات و غیره هستند. سربار شرکت در دوره‌ی منتهی به 29 اسفند 1403 معادل 610 میلیارد تومان بوده است. با توجه به افزایش 40 درصدی حقوق و دستمزد در سال 1404 پیش‌بینی می‌شود تا پایان سال جاری سربار فنورد به مبلغ 1,398 میلیارد تومان برسد.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی فنورد

در ادامه برای تحلیل فنورد ، صورت سود و زیان آن بررسی شده است. بهای تمام شده درآمدهای عملیاتی در دوره 12 ماهه منتهی به اسفند سال 1403، 4,421 میلیارد تومان بوده است، همچنین سود خالص فنورد در این دوره به میزان 342 میلیارد تومان محقق شده است.

اگر سود عملیاتی در سال مالی منتهی به 29 اسفند 1404 به 927 میلیارد تومان برسد، پیش‌بینی می‌شود که فنورد در این دوره حدود 681 میلیارد تومان سود خالص داشته باشد.

سود نقدی (DPS): مجمع عمومی سالیانه فنورد برای سال مالی منتهی به ۳۰ اسفند ۱۴۰۳ در تاریخ ۱۰ خرداد ۱۴۰۴ برگزار و از سود هر سهم ۱,۰۸۱ ریالی، مبلغ ۲۲۰ ریال بین سهامداران پرداخت شد.

حاشیه سود فنورد چقدر است؟

حاشیه سود شرکت در سال‌های ۱۴۰۰ تا ۱۴۰۳ روندی نوسانی داشته است. حاشیه سود ناخالص در سال ۱۴۰۰ معادل ۲۱ درصد بوده که در سال‌های بعد کاهش یافته و در سال ۱۴۰۳ به ۱۲ درصد رسیده است. همچنین حاشیه سود خالص از ۱۹ درصد در سال ۱۴۰۰ به ۸ درصد در سال ۱۴۰۳ کاهش یافته است. این تغییرات نشان‌دهنده افزایش هزینه‌ها و فشارهای قیمتی بر سودآوری شرکت در دوره‌های اخیر است.

نسبت‌های مالی فنورد

جدول زیر عملکرد نسبت‌های مالی فنورد را در چهار سال مالی اخیر نشان می‌دهد. نسبت P/E TTM برای دوره ۱۲ ماهه منتهی به ۲۹ اسفند ۱۴۰۳ برابر ۶.۳ گزارش شده است. در زمان نگارش این مقاله (۶ بهمن ۱۴۰۴)، میانگین نسبت P/E گروه حدود ۱۰.۵۷ بوده است.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 29 اسفند 1404

در تحلیل بنیادی فنورد ، ظرفیت تولید اسلب برابر با 122,591 تن، بلیت 415 دلار بر تن و ورق گرم CIS نیز 460 دار بر تن در نظر گرفته شده است. با در نظر گرفتن مفروضات ذکر شده ای پی اس تحلیلی فنورد 1,404 ریال برآورد شده است.

قیمت آخرین معامله سهام فنورد در زمان‌نگارش این مقاله (06 بهمن 1404) در سایت www.tsetmc.com معادل 9,040 ریال است؛ بنابراین نسبت P/E فوروارد آن 6.4 محاسبه شده است.

در سایت انیگما این امکان وجود دارد که افراد مفروضات خود را وارد کرده و تحلیل شخصی‌سازی شده خود را نیز مشاهده کنند. میانگین نسبت P/E تحلیلی کاربران انیگما در تحلیل بنیادی فنورد 6.8 است.

وضعیت معاملات و روند قیمت سهام فنورد

قیمت سهام فنورد از ابتدای سال 1402 نوسانات متعددی داشته است. سهام این شرکت در تاریخ 10 اردیبهشت ماه 1402 به بالاترین قیمت تعدیل شده خود، 10,789 ریال رسید و سپس کاهش یافت. در حال حاضر قیمت سهام فنورد در محدوده‌ی قیمتی 9,000 ریال در حال نوسان است.