تحلیل بنیادی فخوز «شرکت فولاد خوزستان»
در این مقاله تحلیل فخوز به‌عنوان اولین مجتمع تولید آهن و فولاد کشور به روش احیاء مستقیم و کوره قوس الکتریکی انجام شده است. شرکت فولاد خوزستان دومین قطب تولید فولاد کشور و یکی از بنگاه‌های پیشروی اقتصادی است که در عرصه‌های ملی و منطقه‌ای حضوری فعال دارد. این شرکت با نماد «فخوز» در بورس اوراق بهادار تهران درج شده است. ظرفیت اسمی تولید شرکت فولاد خوزستان 3٬800٬000 تن شمش، 6٬400٬000 تن گندله و 5٬750٬000 تن آهن اسفنجی در سال است. در این مقاله به تحلیل بنیادی فخوز از طریق بررسی صورت‌های مالی و محاسبه EPS و P/E تحلیلی این شرکت پرداخته شده است.
- برای آشنایی با مفاهیم تحلیل بنیادی مطالعه مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.
موضوع فعالیت فخوز
شرکت فولاد خوزستان در زمینه عملیات ذوب، ریخته‌گری، نورد فلزات آهن و فولادهای آلیاژی جهت تولید انواع مقاطع هندسی فعالیت دارد. این شرکت متشکل از سه واحد اصلی تولید برای عرضه محصولات میانی و نهایی است. این سه واحد شامل کارخانه گندله‌سازی، کارخانجات احیاء مستقیم و بخش فولادسازی هستند.
کارخانه گندله‌سازی شامل دو مدول گندله‌سازی، هر یک به ظرفیت اسمی 3/2 میلیون تن گندله در سال است. این کارخانجات سالانه بالغ بر شش میلیون تن گندله سنگ‌آهن از پودر تغلیظ شده تولید می‌کنند. در کارخانجات احیاء مستقیم گندله‌های سنگ‌آهن به آهن اسفنجی (آهن احیاء مستقیم) تبدیل می‌شوند. بخش فولادسازی نیز محل تولید محصولات نهایی شرکت یعنی شمش و تختال از آهن اسفنجی است.
جایگاه فخوز در صنعت فلزات اساسی
شرکت فولاد خوزستان بزرگ‌ترین عرضه‌کننده محصولات نیمه‌نهایی فولادی مانند اسلب، بلوم و بیلت در کشور است. در طول نزدیک به سه دهه فولاد خوزستان طرح‌های توسعه را در فاز اول از ظرفیت اولیه 1٫5 تا 2٫4 میلیون تن و در فاز دوم تا 3٫2 میلیون تن و هم اکنون بالغ بر 3٫8 میلیون تن را محقق ساخته است. فخوز تا پایان دوره 12 ماهه منتهی به اسفند ماه 1402 در بین شرکت‌های فعال در این صنعت و همچنین در بین شرکت‌های بورسی از لحاظ مبلغ فروش (53٬890 میلیارد تومان) در رده دوم قرار دارد. سهم شرکت از فروش داخلی در دوره مالی مذکور به شرح جدول زیر است.
| نوع محصول | کل مقدار فروش داحلی (تن) | مقدار فروش داخلی شرکت (تن) | سهم شرکت از فروش داخل در بازار محصول | کل مقدار فروش داخلی (تن) در بورس کالا | مقدار فروش شرکت در بورس کالا (تن) | سهم شرکت از تعداد فروش در بورس کالا |
|---|---|---|---|---|---|---|
| اسلب | 11٬640٬000 | 1٬031٬275 | ٪9 | 2٬772٬960 | 991٬248 | ٪36 |
| بلوم بیلت | 20٬468٬000 | 1٬494٬216 | ٪7 | 7٬903٬198 | 1٬435٬356 | ٪18 |
| آهن اسفنجی | 33٬396٬000 | 215٬334 | ٪0.6 | 7٬659٬700 | 215٬334 | ٪3 |
| جمع | 65٬504٬000 | 2٬740٬825 | ٪4 | 18٬335٬858 | 2٬641٬939 | ٪14 |
زنجیره تولید شرکت فولاد خوزستان
محصولات اصلی در تحلیل بنیادی فخوز شامل شمش و تختال (بیلت، بلوم، اسلب) هستند که برای تولید انواع مقاطع فولادی، ورق‌های گرم و سرد و فولادهای ساختمانی به‌کار می‌روند. در ادامه زنجیره تولید فخوز به شرح زیر است:
سنگ‌آهن پس از استخراج از معدن و انجام عملیات تغلیظ (کنستانتره‌سازی) در محل معدن، به واحد انباشت و برداشت منتقل می‌شود. پس از آن، به کارخانجات گندله‌سازی منتقل شده و به گلوله‌های کوچکی به نام گندله تبدیل می‌شود. گندله‌ها بعد از انجام عملیات پخت، در کوره احیا مستقیم با استفاده از گازهای احیایی که از ریفرم‌های گاز طبیعی به دست می‌آیند، احیا می‌شوند. محصول این عملیات آهن اسفنجی نام دارد که در کوره‌های قوس الکتریکی (در بستری از قراضه مذاب) ذوب شده و پس از پالایش و آلیاژسازی به فولاد مذاب تبدیل می‌شود. فولاد مذاب تهیه‌شده توسط ماشین‌های ریخته‌گری مداوم به بیلت، بلوم و اسلب تبدیل می‌شوند. اگر زنجیره ارزش صنعت فولاد را شامل 6 مرحله بدانیم، محدوده فعالیت‌های شرکت فولاد خوزستان در این زنجیره شامل 3 مرحله فرآوری سنگ‌آهن، آهن‌سازی و فولادسازی می‌شود که در شکل زیر نشان داده شده است:
سرمایه و ترکیب سهامداران فخوز
سرمایه فخوز در بدو تاسیس مبلغ یک میلیون ریال بود که طی چندین مرحله افزایش سرمایه به‌شرح زیر به مبلغ 190٬000 میلیارد ریال رسید.
| تاریخ افزایش سرمایه | درصد افزایش سرمایه | سرمایه جدید (میلیارد ریال) | محل افزایش سرمایه |
|---|---|---|---|
| 1381/12/29 | 2192٪ | 2٬192 | تجدید ارزیابی دارایی‌ها |
| 1392/09/27 | 265٪ | 8٬000 | مطالبات حال‌شده، آورده نقدی و سودانباشته |
| 1394/11/28 | 81٪ | 14٬472 | اندوخته و سود انباشته |
| 1397/12/19 | 32٪ | 19٬048 | سود انباشته |
| 1399/09/23 | 162٪ | 50٬000 | سود انباشته |
| 1400/08/16 | 140٪ | 120٬000 | سود انباشته |
| 1401/06/15 | 58٪ | 190٬000 | سود انباشته |
گروه توسعه اقتصادی پایندگان، با داشتن 46٫27 درصد از سهام این شرکت، اصلی‌ترین سهامدار فخوز محسوب می‌شود. همچنین شرکت سرمایه‌گذاری‌های استانی سهام عدالت با در اختیار داشتن 10٫9 درصد از سهام شرکت فولاد خوزستان، در جایگاه دوم سهامداران آن قرار دارد. تصویر زیر، لیست مهم‌ترین سهامداران بالای یک درصد در تحلیل بنیادی فخوز را نشان می‌دهد.
در محصول سهامداران انیگما، لیست سهامداران تمام شرکت‌ها به‌صورت عادی و تلفیقی قابل مشاهده است. تصویر زیر بخشی از لیست سهامداران تلفیقی فخوز را نشان می‌دهد. در این لیست بنیاد تعاون سپاه با بیش از 47 درصد از سهام فخوز به‌صورت تلفیقی سهامدار این شرکت است. همچنین شرکت‌های سرمایه‌گذاری استانی در قالب مدیریت سهام عدالت به‌صورت تلفیقی در تحلیل فخوز نمایش داده می‌شوند.
مقدار، قیمت و مبلغ فروش محصولات در تحلیل فخوز
مقدار، قیمت و مبلغ فروش محصولات فخوز در تصویر زیر نمایش داده شده است. همان‌طور که در این تصویر مشاهده می‌شود، شرکت فولاد خوزستان در دوره 12 ماهه سال مالی 1402 از فروش محصولات خود، بیش از 73 هزار و 994 میلیارد تومان درآمد داشته است.
مبلغ فروش در تحلیل بنیادی فخوز تا انتهای سال مالی 1403، بیش از 89 هزار میلیارد تومان پیشبینی شده است.
بازارهای داخلی و صادراتی
فروش داخلی محصولات فولاد خوزستان عمدتا از طریق بورس کالا ایران به مشتریان داخلی و تحت قوانین بورس کالا و شیوه عرضه و تقاضا انجام می‌شود. شرکت‌های گروه ملی صنعتی فولاد ایران، شرکت فولاد اکسین خوزستان، شرکت الگو تجارت آتیه، شرکت مجتمع فولاد روهینا، شرکت فولاد کاوه اروند، فولاد گیلان، شرکت فولاد آتیه خاورمیانه و تعداد زیادی از دیگر شرکت‌های داخلی از مشتریان انواع شمش فولاد خوزستان هستند. در ادامه از مهم‌ترین مقاصد صادراتی شرکت فولاد خوزستان میتوان به کشورهای منطقه منا و خاور دور اشاره کرد.
در تحلیل بنیادی فخوز بخش عمده‌ای از تولید، در بازار داخلی به فروش می‌رسد و صادرات سهم حدود 20 درصدی از مجموع فروش این شرکت را به خود اختصاص داده است. در نمودار زیر ترکیب فروش داخلی و صادراتی شرکت طی سال‌های اخیر بررسی شده است.
مقدار، قیمت و مبلغ مواد اولیه در تحلیل بنیادی فخوز
مواد اولیه مصرفی شرکت فولاد خوزستان شامل سنگ‌آهن، آهن قراضه و چدن، آهن اسفنجی، فروآلیاژها، مواد افزودنی و گندله خریداری شده است. در تصویر زیر مقدار، قیمت و مبلغ مواد اولیه و همچنین پیشبینی هر یک تا انتهای دوره مالی سال 1403، ارائه شده است. فخوز برای تامین مواد اولیه خود در دوره 12 ماهه منتهی به 1402/12/29 مبلغ 38٬019 میلیارد تومان پرداخت کرده است. این مبلغ در مقایسه با سال مالی 1401 بیش از 34.7 درصد افزایش یافته است.
سربار شرکت فولاد خوزستان
جزئیات اقلام سربار شرکت فولاد خوزستان و مبالغ هر کدام در تصویر زیر نمایش داده شده است. همان‌طور که مشاهده می‌شود، این شرکت در دوره 12 ماهه منتهی به اسفند ماه 1402 مبلغ 22 هزار و 213 میلیارد تومان هزینه سربار داشته است. مطابق تصویر مبلغ 4٬337 میلیارد تومان از این هزینه مربوط به حقوق و مزایا بوده است.
پیشبینی می‌شود هزینه تامین سوخت در انتهای سال مالی 1403، بیش از 15٬070 میلیارد تومان باشد. در تحلیل بنیادی فخوز ، با فرض افزایش 30 درصدی نرخ حقوق و دستمزد در سال 1403، مجموع مبالغ سربار در انتهای سال مالی جاری، 31٬570 میلیارد تومان تخمین زده می‌شود.
صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی فخوز
بهای تمام‌شده فخوز در سال مالی 1402، بیش از 61 هزار میلیارد تومان گزارش شده است. این مبلغ نسبت به سال مالی 1401، 39 درصد افزایش یافته است. همچنین، سود خالص فخوز در این دوره 8 هزار و 264 میلیارد تومان بوده است.
پیشبینی می‌شود بهای تمام‌شده شرکت فولاد خوزستان در انتهای سال مالی 1403، 74٬448 میلیارد تومان باشد و حدود 7٬293 میلیارد تومان به سود خالص تبدیل شود. جزئیات صورت سود و زیان فخوز در تصویر زیر قابل مشاهده است.
- مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی
حاشیه سود فخوز چقدر است؟
حاشیه سود ناخالص فخوز در سال ۱۴۰۲ نسبت به سال قبل‌تر تغییر چندانی نداشته است. در تحلیل بنیادی فخوز، در سودهای ناخالص، عملیاتی و خالص بر اساس پیش‌بینی‌ها کاهش در سال ۱۴۰۳ نسبت به ۱۴۰۲ ایجاد خواهد شد که علت هم رشد هزینه‌های شرکت است.
| 1399 | 1400 | 1401 | 1402 | |
| حاشیه سود ناخالص | 40% | 33% | 17% | 17% |
| حاشیه سود عملیاتی | 37% | 27% | 10% | 12% |
| حاشیه سود خالص | 36% | 25% | 13% | 11% |
سود مجمع (DPS) در تحلیل فخوز
شرکت فولاد خوزستان در پایان سال مالی 1402 به ازای هر سهم مبلغ 435 ریال سود خالص ساخته است. زمان مجمع فخوز 1402 روز 30 تیر ماه 1403 بود. با توجه به تصمیمات اتخاذ شده در آن، سود نقدی مبلغ 255 ریال تصویب شد.
محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی 1403/12/29
در تحلیل بنیادی فخوز ، نکات زیر لحاظ شده است:
- شرکت صنعتی و معدنی توسعه فراگیر سناباد از شرکت‌های فرعی فولاد خوزستان با ظرفیت تولید سالانه 2٬500 هزار تن کنسانتره و 2٬500 هزار تن گندله در سال مشغول فعالیت است.
- شرکت فولاد شادگان از شرکت‌های فرعی فولاد خوزستان دارای یک خط تولید آهن اسفنجی با ظرفیت 800 هزار تن در سال است. طرح توسعه‌ی این شرکت شامل یک خط تولید بیلت به ظرفیت 800 هزار تن تا پایان سال 1401 معادل 81 درصد پیشرفت فیزیکی داشته است. پیشبینی می‌شود در سال 1403 این طرح به بهره‌برداری برسد.
- لغو معافیت مالیاتی صادرات بیلت و اسلب در تحلیل سال مالی 1403 لحاظ شده است.
- پروژه زمزم 3 با ظرفیت تولید 1٫76 میلیون تن آهن اسفنجی در سال در حال اجرا بوده و و میزان پیشرفت فیزیکی طرح تا پایان سال مالی 1401 معادل 92 درصد بوده است. با بهره برداری از این طرح مقدار آهن اسفنجی مورد نیاز شرکت تامین شده و نیاز به خرید این ماده اولیه ندارد.
با در نظر گرفتن 30 درصد تورم در سال 1403، میزان سود خالص فخوز به ازای هر سهم (EPS تحلیلی) 384 ریال پیشبینی می‌شود. با توجه به قیمت سهام این شرکت در تاریخ 1403/06/20 در سایت www.tsetmc.com، نسبت قیمت به EPS تحلیلی شرکت 6٫9 محاسبه شده است.
- برای مشاهده لیست شرکت‌های تولیدی با کمترین P/E فوروارد از لینک بهترین سهم میتوان اقدام کرد.
نمودار قیمتی فخوز
باتوجه به چارت قیمت فخوز در تصویر زیر، این شرکت تاریخ 1402/02/12 در بالاترین قیمت بوده است. در حال حاضر ارزش بازار فخوز باتوجه به قیمت روز آن در تاریخ 1403/06/20 (2٬604 ریال) معادل 49 هزار میلیارد تومان است.
سوالات متداول
گروه توسعه اقتصادی پایندگان با مالکیت بیش از 46 درصد سهامدار عمده فخوز است.
EPS تحلیلی فخوز برای سال مالی 1403 مبلغ 384 ریال پیشبینی شده است.
P/E فوروارد در تحلیل بنیادی فخوز 6٫9 واحد محاسبه شده است.
فخوز در سال مالی 1402 به ازای هر سهم 255 ریال سود نقدی تقسیم کرد.
تشکر از اطلاعات مفید منتشر شده.
من از تحلیل های شما به صورت روزانه بهره مند میشم، ولی در مورد تحلیل فخوز با اطلاعات منتشر شده شما موافق نیستم. از نظر بنده فخوز تابستان سیاهی را سپری کرده و در بدبینانه ترین و سیاه ترین سناریو امکان تحقق ضرر در تابستان دور از انتظار نیست.
اولین پارامتر قطعی مداوم برق در طول تابستان بوده که در صورت های فروش ماهیانه مرداد و مخصوصا شهریور فخوز مشهود است.
مورد دوم بحران صنعت ساختمان در چین و سقوط قیمت سنگ آهن جهانی هست که آینده ای مبهم برای صنعت فولاد در پاییز زمستان امسال رقم زده و موجب سقوط قیمت بیلت و شمس جهانی شده که حتی تقاضا در بازار داخلی را هم تحت تاثیر قرار داده.
نکته سوم طرح مسکن دولت جدید هست که ریسک قیمت دستوری را متوجه فولاد سازان کرده. کاهش دوره ای فروش در فصل پاییز و زمستان و همچنین ابهام در قیمت آتی حامل های انرژی مصرفی فولاد سازان را هم میتوان مزید بر این علت دانست.
تصور من بر این هست صنعت فولاد حداقل تا ماه ژانویه آتی برای سرمایه گذاری پر ریسک محسوب می شود و بهتر هست بر صنایع سودده و با ثبات سرمایه گذاری صورت پذیرد.
سلام، ممنون از اشتراک‌گذاری نظرتان
تحلیل‌های صورت گرفته با در نظر گرفتن تمام اتفاقات و اطلاعاتی است که تاکنون منتشر شده‌اند. فخوز در شش ماهه 6700 میلیارد تومان سود داشته است که معادل 134 تومان سود به ازای هر سهم است.