تحلیل بنیادی فخوز «شرکت فولاد خوزستان»

در این مقاله تحلیل فخوز به‌عنوان اولین مجتمع تولید آهن و فولاد کشور به روش احیاء مستقیم و کوره قوس الکتریکی انجام شده است. شرکت فولاد خوزستان دومین قطب تولید فولاد کشور و یکی از بنگاه‌های پیشروی اقتصادی است که در عرصه‌های ملی و منطقه‌ای حضوری فعال دارد. این شرکت با نماد «فخوز» در بورس اوراق بهادار تهران درج شده است. ظرفیت اسمی تولید شرکت فولاد خوزستان 3٬800٬000 تن شمش، 6٬400٬000 تن گندله و 4٬000٬00 تن آهن اسفنجی در سال است. در این مقاله به تحلیل بنیادی فخوز از طریق بررسی صورت‌های مالی و محاسبه EPS و P/E تحلیلی این شرکت پرداخته شده است.

• برای آشنایی با مفاهیم تحلیل بنیادی مطالعه مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

موضوع فعالیت فخوز

شرکت فولاد خوزستان در زمینه عملیات ذوب، ریخته‌گری، نورد فلزات آهن و فولادهای آلیاژی جهت تولید انواع مقاطع هندسی فعالیت دارد. این شرکت متشکل از سه واحد اصلی تولید برای عرضه محصولات میانی و نهایی است. این سه واحد شامل کارخانه گندله‌سازی، کارخانجات احیاء مستقیم و بخش فولادسازی است.

کارخانه گندله‌سازی شامل دو مدول گندله‌سازی، هر یک به ظرفیت اسمی 3/2 میلیون تن گندله در سال است. این کارخانجات سالانه بالغ بر شش میلیون تن گندله سنگ‌آهن از پودر تغلیظ شده تولید می‌کنند. در کارخانجات احیاء مستقیم گندله‌های سنگ‌آهن به آهن اسفنجی (آهن احیاء مستقیم) تبدیل می‌شوند. بخش فولادسازی نیز محل تولید محصولات نهایی شرکت یعنی شمش و تختال از آهن اسفنجی است.

جایگاه فخوز در صنعت فلزات اساسی

شرکت فولاد خوزستان بزرگ‌ترین عرضه‌کننده محصولات نیمه‌نهایی فولادی مانند اسلب، بلوم و بیلت در کشور است. در طول نزدیک به سه دهه فولاد خوزستان طرح‌های توسعه را در فاز اول از ظرفیت اولیه 1٫5 تا 2٫4 میلیون تن و در فاز دوم تا 3٫2 میلیون تن و هم اکنون بالغ بر 3٫8 میلیون تن را محقق ساخته است. فخوز تا پایان دوره 9 ماهه منتهی به آذر ماه 1402 در بین شرکت‌های فعال در این صنعت و همچنین در بین شرکت‌های بورسی از لحاظ مبلغ فروش (53٬890 میلیارد تومان) در رده دوم قرار دارد. سهم شرکت از فروش داخلی در دوره مالی مذکور به شرح جدول زیر است.

نوع محصول	کل مقدار فروش داحلی (تن)	مقدار فروش داخلی شرکت (تن)	سهم شرکت از فروش داخل در بازار محصول	کل مقدار فروش داحلی (تن) در بورس کالا	مقدار فروش شرکت رد بورس کالا (تن)	سهم شرکت از تعداد فروش در بورس کالا
اسلب	9٬166٬000	696٬119	٪8	1٬667٬960	663٬805	٪40
بلوم بیلت	15٬326٬000	1٬064٬358	٪7	6٬044٬855	1٬021٬413	٪17
آهن اسفنجی	28٬088٬000	198٬476	٪1	6٬181٬900	198٬476	٪3
جمع	52٬580٬000	1٬958٬953	٪4	13٬894٬715	1٬883٬694	٪14

زنجیره تولید شرکت فولاد خوزستان

محصولات اصلی در تحلیل بنیادی فخوز شامل شمش و تختال (بیلت، بلوم، اسلب) است که برای تولید انواع مقاطع فولادی، ورق‌های گرم و سرد و فولادهای ساختمانی به‌کار می‌رود. در ادامه زنجیره تولید فخوز به شرح زیر است:

سنگ‌آهن پس از استخراج از معدن و انجام عملیات تغلیظ (کنستانتره‌سازی) در محل معدن، به واحد انباشت و برداشت منتقل می‌شود. پس از آن، به کارخانجات گندله‌سازی منتقل شده و به گلوله‌های کوچکی به نام گندله تبدیل می‌شود. گندله‌ها بعد از انجام عملیات پخت، در کوره احیا مستقیم با استفاده از گازهای احیایی که از ریفرم‌های گاز طبیعی به دست می‌آیند، احیا می‌شوند. محصول این عملیات آهن اسفنجی نام دارد که در کوره‌های قوس الکتریکی (در بستری از قراضه مذاب) ذوب شده و پس از پالایش و آلیاژسازی به فولاد مذاب تبدیل می‌شود. فولاد مذاب تهیه‌شده توسط ماشین‌های ریخته‌گری مداوم به بیلت، بلوم و اسلب تبدیل می‌شود. اگر زنجیره ارزش صنعت فولاد را شامل 6 مرحله بدانیم، محدوده فعالیت‌های شرکت فولاد خوزستان در این زنجیره شامل 3 مرحله فرآوری سنگ‌آهن، آهن‌سازی و فولادسازی می‌شود که در شکل زیر نشان داده شده است:

سرمایه و ترکیب سهامداران فخوز

سرمایه فخوز در بدو تاسیس مبلغ یک میلیون ریال بود که طی چندین مرحله افزایش سرمایه به‌شرح زیر به مبلغ 190٬000 میلیارد ریال رسید.

تاریخ افزایش سرمایه	درصد افزایش سرمایه	سرمایه جدید (میلیارد ریال)	محل افزایش سرمایه
1381/12/29	2192٪	2٬192	تجدید ارزیابی دارایی‌ها
1392/09/27	265٪	8٬000	مطالبات حال‌شده، آورده نقدی و سودانباشته
1394/11/28	81٪	14٬472	اندوخته و سود انباشته
1397/12/19	32٪	19٬048	سود انباشته
1399/09/23	162٪	50٬000	سود انباشته
1400/08/16	140٪	120٬000	سود انباشته
1401/06/15	58٪	190٬000	سود انباشته

گروه توسعه اقتصادی پایندگان، با داشتن 46٫26 درصد از سهام این شرکت، اصلی‌ترین سهامدار فخوز محسوب می‌شود. همچنین شرکت سرمایه‌گذاری آتیه صبا با در اختیار داشتن 3٫01 درصد از سهام این شرکت، در جایگاه دوم سهامداران آن قرار دارد. تصویر زیر، لیست مهم‌ترین سهامداران بالای یک درصد در تحلیل بنیادی فخوز را نشان می‌دهد.

در محصول سهامداران انیگما، لیست سهامداران تمام شرکت‌ها به‌صورت عادی و تلفیقی قابل مشاهده است. تصویر زیر بخشی از لیست سهامداران تلفیقی فخوز را نشان می‌دهد. در این لیست بنیاد تعاون سپاه با بیش از 47 درصد از سهام فخوز به‌صورت تلفیقی سهامدار این شرکت است. همچنین شرکت‌های سرمایه‌گذاری استانی در قالب مدیریت سهام عدالت به‌صورت تلفیقی در تحلیل فخوز نمایش داده می‌شوند.

مقدار، قیمت و مبلغ فروش محصولات در تحلیل فخوز

مقدار، قیمت و مبلغ فروش محصولات فخوز در تصویر زیر نمایش داده شده است. همان‌طور که در این تصویر مشاهده می‌شود، شرکت فولاد خوزستان در دوره 9 ماهه سال مالی 1402 از فروش محصولات خود، بیش 53 هزار و 890 میلیارد تومان درآمد داشته است. مبلغ فروش در تحلیل بنیادی فخوز تا انتهای سال مالی 1402، بیش از 75 هزار میلیارد تومان پیش‌بینی شده است. مقدار تولید آهن اسفنجی و گندله در سال 1402 به ترتیب برابر با 5٬600٬000 و 6٬200٬000 تن در نظر گرفته شده است.

بازارهای داخلی و صادراتی

فروش داخلی محصولات فولاد خوزستان عمدتا از طریق بورس کالا ایران به مشتریان داخلی و تحت قوانین بورس کالا و شیوه عرضه و تقاضا است. شرکت‌های گروه ملی صنعتی فولاد ایران، شرکت فولاد اکسین خوزستان، شرکت الگو تجارت آتیه، شرکت مجتمع فولاد روهینا، شرکت فولاد کاوه اروند، فولاد گیلان، شرکت فولاد آتیه خاورمیانه و تعداد زیادی دیگر از شرکت‌های داخلی از مشتریان انواع شمش فولاد خوزستان هستند. از مهم‌ترین مقاصد صادراتی شرکت فولاد خوزستان می‌توان به کشورهای منطقه منا و خاور دور اشاره کرد.

مقدار، قیمت و مبلغ مواد اولیه در تحلیل بنیادی فخوز

مواد اولیه مصرفی شرکت فولاد خوزستان شامل سنگ‌آهن، آهن قراضه و چدن، آهن اسفنجی، فروآلیاژها، مواد افزودنی و گندله خریداری‌ شده است. در تصویر زیر مقدار، قیمت و مبلغ مواد اولیه و همچنین پیش‌بینی هر یک تا انتهای دوره مالی سال 1402، ارائه شده است. فخوز برای تامین مواد اولیه خود در دوره 9 ماهه منتهی به 1402/09/30 مبلغ 26٬849 میلیارد تومان پرداخت کرده است. این مبلغ در مقایسه با دوره مشابه سال مالی 1401 بیش از 31 درصد افزایش یافته است.

سربار شرکت فولاد خوزستان

جزئیات اقلام سربار شرکت فولاد خوزستان و مبالغ هر کدام در تصویر زیر نمایش داده شده است. همان‌طور که مشاهده می‌شود، این شرکت در دوره 9 ماهه منتهی به آذر ماه 1402 مبلغ 14 هزار و 723 میلیارد تومان هزینه سربار داشته است. مطابق تصویر مبلغ 3٬200 میلیارد تومان از این هزینه مربوط به حقوق و مزایا بوده است.

پیش‌بینی می‌شود هزینه تامین سوخت در انتهای سال مالی 1402، بیش از 8٬346 میلیارد تومان باشد. در تحلیل بنیادی فخوز ، با فرض افزایش 30 درصدی نرخ حقوق و دستمزد در سال 1402، مجموع مبالغ سربار در انتهای سال مالی جاری، 20٬894 میلیارد تومان تخمین زده می‌شود.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی فخوز

بهای تمام‌شده فخوز در دوره 9 ماهه ابتدای سال مالی 1402، بیش از 42 هزار میلیارد تومان گزارش شده است. این مبلغ نسبت به دوره مشابه سال مالی 1401، 39 درصد افزایش یافته است. همچنین، سود فخوز در این دوره 7 هزار و 404 میلیارد تومان بوده است.

پیش‌بینی می‌شود بهای تمام‌شده شرکت فولاد خوزستان در انتهای سال مالی 1402، 59٬466 میلیارد تومان باشد و حدود 9٬980 میلیارد تومان به سود خالص تبدیل شود. جزئیات صورت سود و زیان فخوز در تصویر زیر قابل مشاهده است.

• مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی

سود مجمع (DPS) در تحلیل فخوز

شرکت فولاد خوزستان در پایان سال مالی 1401 به ازای هر سهم مبلغ 351 ریال سود خالص ساخته است. زمان مجمع فخوز 1402 روز 28 تیر ماه 1402 بود. با توجه به تصمیمات اتخاذ شده در آن، سود نقدی مبلغ 250 ریال تصویب شد.

سود فخوز برای سهامداران حقیقی و حقوقی دارای تعداد سهام مساوی و کمتر از 450 میلیون عدد سهم در تاریخ 1402/05/24 و سهامداران بالای 450 میلیون سهم از تاریخ 1402/08/22 از طریق شرکت سپرده‌گذاری مرکزی اوراق بهادار و تسویه وجوه به شماره حساب بانکی معرفی‌شده در سامانه سجام واریز شد.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی 1402/12/29

در تحلیل بنیادی فخوز ، نکات زیر لحاظ شده است:

• شرکت صنعتی و معدنی توسعه فراگیر سناباد از شرکت‌های فرعی فولاد خوزستان با ظرفیت تولید سالانه 2٬500 هزار تن کنسانتره و 2٬500 هزار تن گندله در سال مشغول فعالیت است.
• شرکت فولاد شادگان از شرکت‌های فرعی فولاد خوزستان دارای یک خط تولید آهن اسفنجی با ظرفیت 800 هزار تن در سال است. طرح توسعه‌ی این شرکت شامل یک خط تولید بیلت به ظرفیت 800 هزار تن تا پایان سال 1401 معادل 81 درصد پیشرفت فیزیکی داشته است. پیش‌بینی می‌شود در سال 1403 این طرح به بهره‌برداری برسد.
• لغو معافیت مالیاتی صادرات بیلت و اسلب در تحلیل سال مالی 1402 لحاظ شده است.
• پروژه زمزم 3 با ظرفیت تولید 1٫76 میلیون تن آهن اسفنجی در سال در حال اجرا بوده و و میزان پیشرفت فیزیکی طرح تا پایان سال مالی 1401 معادل 92 درصد بوده است. با بهره برداری از این طرح مقدار آهن اسفنجی مورد نیاز شرکت تامین شده و نیاز به خرید این ماده اولیه ندارد.

با در نظر گرفتن 30 درصد تورم در سال 1402، میزان سود خالص فخوز به ازای هر سهم (EPS تحلیلی) 525 ریال پیش‌بینی می‌شود. با توجه به قیمت سهام این شرکت در تاریخ 1402/11/30 در سایت www.tsetmc.com، نسبت قیمت به EPS تحلیلی شرکت 7٫2 محاسبه شده است.

• برای مشاهده لیست شرکت‌های تولیدی با کمترین P/E فوروارد از لینک بهترین سهم می‌توان اقدام کرد.

نمودار قیمتی فخوز

چارت زیر روند قیمتی سهام (53٬040 ریال) با ارزش بازار 101 هزار میلیارد تومان رسید. در حال حاضر با توجه به شرایط کنونی بازار، این سهم در تاریخ 1402/11/30 با قیمت 3٬791 ریال معامله شد. ارزش بازار این سهم در تاریخ مذکور 72 هزار میلیارد تومان است.

---

سوالات متداول