تحلیل بنیادی فخوز – شرکت فولاد خوزستان

در این مقاله تحلیل فخوز به‌عنوان اولین مجتمع تولید آهن و فولاد کشور به روش احیاء مستقیم و کوره قوس الکتریکی انجام شده است. شرکت فولاد خوزستان در سال 1366 ثبت و در سال 1368 افتتاح شد. این شرکت با نماد «فخوز» در بورس اوراق بهادار تهران درج شده است. ظرفیت اسمی تولید شرکت فولاد خوزستان 3٬800٬000 تن شمش، 6٬400٬000 تن گندله و 4٬000٬00 تن آهن اسفنجی در سال است. در این مقاله به تحلیل بنیادی فخوز و محاسبه EPS و P/E تحلیلی این شرکت پرداخته شده است.

• برای آشنایی با مفاهیم تحلیل بنیادی مطالعه مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

موضوع فعالیت فخوز

شرکت فولاد خوزستان در زمینه عملیات ذوب، ریخته‌گری، نورد فلزات آهن و فولادهای آلیاژی جهت تولید انواع مقاطع هندسی فعالیت دارد. این شرکت متشکل از سه واحد اصلی تولید برای عرضه محصولات میانی و نهایی است. این سه واحد شامل کارخانه گندله‌سازی، کارخانجات احیاء مستقیم و بخش فولادسازی است.

کارخانه گندله‌سازی شامل دو مدول گندله‌سازی، هر یک به ظرفیت اسمی 3/2 میلیون تن گندله در سال است. این کارخانجات سالانه بالغ بر شش میلیون تن گندله سنگ‌آهن از پودر تغلیظ شده تولید می‌کنند. در کارخانجات احیاء مستقیم گندله‌های سنگ‌آهن به آهن اسفنجی (آهن احیاء مستقیم) تبدیل می‌شوند. بخش فولادسازی نیز محل تولید محصولات نهایی شرکت یعنی شمش و تختال از آهن اسفنجی می‌باشد.

جایگاه فخوز در صنعت فلزات اساسی

شرکت فولاد خوزستان بزرگ‌ترین عرضه‌کننده محصولات نیمه‌نهایی فولادی مانند اسلب، بلوم و بیلت در کشور است. همچنین این شرکت دومین قطب تولید فولاد خام کشور و یکی از بنگاه‌های پیشروی اقتصادی است که در عرصه‌های ملی و منطقه‌ای حضور فعال دارد. در طول نزدیک به سه دهه فولاد خوزستان طرح‌های توسعه را در فاز اول از ظرفیت اولیه 1٫5 تا 2٫4 میلیون تن و در فاز دوم تا 3٫2 میلیون تن و هم اکنون بالغ بر 3٫8 میلیون تن را محقق ساخته است.

زنجیره تولید شرکت فولاد خوزستان

محصولات اصلی در تحلیل بنیادی فخوز شامل شمش و تختال (بیلت، بلوم، اسلب) است که برای تولید انواع مقاطع فولادی، ورق‌های گرم و سرد و فولادهای ساختمانی به‌کار می‌رود. در ادامه زنجیره تولید این شرکت توضیح داده شده است.

سنگ‌آهن پس از استخراج از معدن و انجام عملیات تغلیظ (کنستانتره‌سازی) در محل معدن، به واحد انباشت و برداشت منتقل می‌شود. پس از آن، به کارخانجات گندله‌سازی منتقل شده و به گلوله‌های کوچکی به نام گندله تبدیل می‌شود. گندله‌ها بعد از انجام عملیات پخت، در کوره احیا مستقیم با استفاده از گازهای احیایی که از ریفرم‌های گاز طبیعی به دست می‌آیند، احیا می‌شوند. محصول این عملیات آهن اسفنجی نام دارد که در کوره‌های قوس الکتریکی (در بستری از قراضه مذاب) ذوب شده و پس از پالایش و آلیاژسازی به فولاد مذاب تبدیل می‌شود. فولاد مذاب تهیه‌شده توسط ماشین‌های ریخته‌گری مداوم به بیلت، بلوم و اسلب تبدیل می‌شود. اگر زنجیره ارزش صنعت فولاد را شامل 6 مرحله بدانیم، محدوده فعالیت‌های شرکت فولاد خوزستان در این زنجیره شامل 3 مرحله فرآوری سنگ‌آهن، آهن‌سازی و فولادسازی می‌شود که در شکل زیر نشان داده شده است:

سرمایه و ترکیب سهامداران فخوز

سرمایه فخوز در بدو تاسیس مبلغ یک میلیون ریال بوده که طی چندین مرحله افزایش سرمایه به‌شرح زیر به مبلغ 190٬000 میلیارد ریال رسیده است.

تاریخ افزایش سرمایه	درصد افزایش سرمایه	سرمایه جدید (میلیارد ریال)	محل افزایش سرمایه
1381/12/29	2192٪	2٬192	تجدید ارزیابی دارایی‌ها
1392/09/27	265٪	8٬000	مطالبات حال‌شده، آورده نقدی و سودانباشته
1394/11/28	81٪	14٬472	اندوخته و سود انباشته
1397/12/19	32٪	19٬048	سود انباشته
1399/09/23	162٪	50٬000	سود انباشته
1400/08/16	140٪	120٬000	سود انباشته
1401/06/15	58٪	190٬000	سود انباشته

گروه توسعه اقتصادی پایندگان، با داشتن 46٫26 درصد از سهام این شرکت، اصلی‌ترین سهامدار فخوز محسوب می‌شود. همچنین شرکت سرمایه‌گذاری آتیه صبا با در اختیار داشتن 3٫01 درصد از سهام این شرکت، در جایگاه دوم سهامداران آن قرار دارد. جدول زیر، لیست مهم‌ترین سهامداران بالای یک درصد شرکت فولاد خوزستان را نشان می‌دهد.

در محصول سهامدارن انیگما، لیست سهامداران تمام شرکت‌ها به‌صورت عادی و تلفیقی قابل مشاهده است. جدول زیر بخشی از لیست سهامداران تلفیقی فخوز را نشان می‌دهد. در این لیست بنیاد تعاون سپاه با بیش از 47 درصد از سهام فخوز به‌صورت تلفیقی سهامدار عمده این شرکت است. همچنین شرکت‌های سرمایه‌گذاری استانی در قالب مدیریت سهام عدالت به‌صورت تلفیقی در تحلیل فخوز نمایش داده می‌شوند.

مقدار، قیمت و مبلغ فروش محصولات در تحلیل فخوز

مقدار، قیمت و مبلغ فروش محصولات فخوز در جدول زیر نمایش داده شده است. همان‌طور که در این جدول مشاهده می‌شود، شرکت فولاد خوزستان در دوره 9 ماهه سال 1401 از فروش محصولات خود، بیش 36 هزار میلیارد تومان درآمد داشته است. در تحلیل بنیادی فخوز مبلغ فروش این شرکت در انتهای سال مالی 1402، حدود 70 هزار میلیارد تومان پیش‌بینی شده است. در این تحلیل مقدار تولید آهن اسفنجی و گندله در سال 1402 به ترتیب برابر با 3,500,000 و 5,400,000 تن در نظر گرفته شده است.

بازارهای داخلی و صادراتی

فروش داخلی محصولات فولاد خوزستان عمدتا از طریق بورس کالا ایران به مشتریان داخلی و تحت قوانین بورس کالا و شیوه عرضه و تقاضا می‌باشد. شرکت‌های گروه ملی صنعتی فولاد ایران، شرکت فولاد اکسین خوزستان، شرکت الگو تجارت آتیه، شرکت مجتمع فولاد روهینا، شرکت فولاد کاوه اروند، فولاد گیلان، شرکت فولاد آتیه خاورمیانه و تعداد زیادی دیگر از شرکت‌های داخلی از مشتریان انواع شمش فولاد خوزستان هستند. از مهم‌ترین مقاصد صادراتی شرکت فولاد خوزستان می‌توان به کشورهای منطقه منا و خاور دور اشاره کرد.

میزان، قیمت و مبلغ مواد اولیه در تحلیل بنیادی فخوز

مواد اولیه مصرفی شرکت فولاد خوزستان شامل سنگ‌آهن، آهن قراضه و چدن، آهن اسفنجی، فروآلیاژها و مواد افزودنی است. در جدول زیر مقدار، قیمت و مبلغ مواد اولیه و همچنین پیش‌بینی هر یک تا انتهای دوره مالی سال 1402، ارائه شده است. این شرکت برای تامین مواد اولیه خود در دوره 9 ماهه منتهی به 1401/09/30، بیش از 20 هزار میلیارد تومان پرداخت کرده است. در تحلیل فخوز هزینه مواد اولیه برای دوره مالی سال 1402، 35٬494 میلیارد تومان برآورد شده است.

سربار فخوز

جزئیات اقلام سربار شرکت فولاد خوزستان و مبالغ هرکدام در جدول زیر نمایش داده شده است. همان‌طور که مشاهده می‌شود، این شرکت در دوره 9 ماهه سال 1401، 10 هزار و 714 میلیارد تومان هزینه سربار داشته است. مبلغ 2٬217 میلیارد تومان از این هزینه مربوط به حقوق و مزایا می‌باشد.

پیش‌بینی می‌شود که هزینه تامین سوخت در انتهای سال مالی 1402، بیش از 5 هزار و 800 میلیارد تومان باشد. در تحلیل بنیادی فخوز ، بافرض افزایش 30 درصدی نرخ حقوق و دستمزد در سال 1402، مجموع مبالغ سربار در انتهای سال مالی 1402، 18٬129 میلیارد تومان تخمین زده شده است.

صورت سود و زیان در تحلیل فخوز

بهای تمام‌شده این شرکت در دوره 9 ماهه ابتدای سال مالی 1401، بیش از 30 هزار میلیارد تومان گزارش شده است. این مبلغ نسبت به دوره مشابه سال 1400، 51 درصد افزایش یافته است. همچنین، سود فخوز در این دوره 3 هزار و 898 میلیارد تومان بوده است.

پیش‌بینی می‌شود بهای تمام‌شده در انتهای سال مالی 1402، 52٬543 هزار میلیارد تومان باشد و حدود 12٬543 هزار میلیارد تومان به سود خالص تبدیل شود. در ادامه برای تحلیل فخوز ، صورت سود و زیان آن مورد بررسی قرار گرفته است.

سود مجمع (DPS) در تحلیل بنیادی فخوز

شرکت فولاد خوزستان در پایان سال مالی 1400 به ازای هر سهم مبلغ 1٬045 ریال سود خالص ساخته است. باتوجه به برگزاری مجمع عمومی عادی سالیانه در تاریخ 1401/04/22، سود نقدی در تحلیل فخوز به ازای هر سهم 330 ریال تصویب شده است.

سود سهامداران، سبدگردان‌ها و صندوق‌های سرمایه‌گذاری دارای کد سجام در تاریخ 1401/05/26 از طریق سپرده‌گذاری مرکزی اوراق بهادار و تسویه وجوه به شماره حساب معرفی‌شده در سامانه سجام واریز شد. لذا تمامی سهامداران برای دریافت سود خود، می‌بایست نسبت به ثبت‌نام در سامانه سجام اقدام کنند.

سهامداران حقوقی سجامی دارای تعداد سهام مساوی و کمتر از 120 میلیون سهم در تاریخ 1401/05/26 نسبت به دریافت سود خود از سامانه سجام اقدام کردند. همچنین سود سهامداران حقوقی بیش از 120 میلیون سهم از تاریخ 1401/08/03 به حساب اعلام‌شده از سوی سهامداران واریز شد.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی 1402/12/29

در تحلیل بنیادی فخوز ، نکات زیر لحاظ شده است:

• شرکت صنعتی و معدنی توسعه فراگیر سناباد از شرکت‌های فرعی فولاد خوزستان با ظرفیت تولید سالانه 2٬500 هزار تن کنسانتره و 2٬500 هزار تن گندله در سال مشغول فعالیت است.
• شرکت فولاد شادگان از شرکت‌های فرعی فولاد خوزستان دارای یک خط تولید آهن اسفنجی با ظرفیت 800 هزار تن در سال است. طرح توسعه‌ی این شرکت شامل یک خط تولید بیلت به ظرفیت 800 هزار تن در سال تا شهریور 1400، 66/6 درصد پیشرفت فیزیکی داشته است. پیش‌بینی می‌شود در سال 1401 این طرح به بهره‌برداری برسد.
• لغو معافیت مالیاتی صادرات بیلت و اسلب در تحلیل سال مالی 1402 لحاظ شده است.
• پروژه زمزم 3 با ظرفیت تولید 1٫76 میلیون تن آهن اسفنجی در سال در حال اجرا بوده و زمان بهره برداری آن مشخص نمی‌باشد. با بهره برداری از این طرح مقدار آهن اسفنجی مورد نیاز شرکت تامین شده و نیاز به خرید این ماده اولیه ندارد.

با در نظر گرفتن 30 درصد تورم در سال 1402، میزان سود خالص فخوز به ازای هر سهم (EPS تحلیلی) 660 ریال پیش‌بینی شده است. باتوجه به قیمت سهام این شرکت در تاریخ 1402/03/02 در سایت www.tsetmc.com، نسبت قیمت به EPS تحلیلی شرکت 6٫5 محاسبه شده است.

مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی

نمودار قیمتی فخوز

چارت زیر روند قیمتی سهام فخوز از سال 1397 تا به امروز را نشان می‌دهد. سهام فخوز در تاریخ 1399/06/25 به بالاترین قیمت خود (51٬820 ریال) با ارزش بازار 101 میلیارد تومان رسید. در حال حاضر با توجه به شرایط کنونی بازار، این سهم در تاریخ 1402/03/02 با قیمت 4٬375 ریال معامله شد. ارزش بازار این سهم در تحلیل فخوز در تاریخ مذکور 82 میلیارد تومان است.

---

سوالات متداول