تحلیل بنیادی اردستان – شرکت سیمان اردستان

تحلیل اردستان به‌عنوان یکی از شرکت‌های تولیدکننده‌ سیمان که به‌تازگی در بورس عرضه شده، در این مقاله انجام شده است. شرکت سیمان اردستان در صنعت سیمان، آهک و گچ فعالیت می‌کند. محصولات تولیدی اردستان شامل سیمان تیپ 1، تیپ 2 و تیپ 5 است. این شرکت دارای یک واحد فرعی با مالکیت 99 درصدی به نام شرکت حمل و نقل سیمان‌ساز اردستان است که انجام امور حمل و نقل جاده‌ای شرکت را برعهده دارد. در ادامه به تحلیل بنیادی اردستان و بررسی صنعت آن پرداخته شده است. نگاهی بر جایگاه اردستان در صنعت و برآورد EPS تحلیلی آن از دیگر موارد اشاره‌شده در این مقاله هستند.

•  برای آشنایی بیشتر با تحلیل بنیادی، مطالعه مقاله‌ی تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

بررسی صنعت سیمان

کشور ایران به‌عنوان یکی از بزرگ‌ترین تولیدکنندگان سیمان در جهان به‌شمار می‌آید، به‌طوری که در سال 2020 به‌عنوان هفتمین تولیدکننده سیمان در جهان شناخته شد. سیمان در بسیاری از صنایع مهم و اساسی مانند صنعت ساختمان و مصالح ساختمانی به‌ویژه بتن، صنایع عمرانی و زیر بنایی کاربرد دارد.

صنعت سیمان ایران دارای 78 کارخانه به ظرفیت تولید 88 میلیون تن است. در حال حاضر باتوجه به کاهش بودجه عمرانی و رکود اقتصادی، تقاضا برای سیمان کاهش یافته است؛ بنابراین شرکت‌های سیمانی جهت فروش محصولات خود اقدام به بازاریابی در کشور‌های همسایه کرده‌اند. مقاصد صادراتی برای این شرکت‌ها عراق، افغانستان، کشور‌های حاشیه‌ی دریای خزر، کویت، آفریقای جنوبی، بنگلادش و چین هستند.

جایگاه اردستان در صنعت سیمان

شرکت سیمان اردستان از تکنولوژی تولید سیمان با استفاده از کوره‌ی دوار و پیش گرمکن استفاده می‌کند. در تحلیل اردستان محصولات شرکت شامل سیمان و کلینکر هستند که سیمان در 3 تیپ به‌شرح زیر تولید می‌شود:

سیمان تیپ 1 در مصارف عمومی نظیر ساخت پل‌های بتنی، ساخت پیاده‌روها و… استفاده می‌شود. سیمان تیپ 2 در ساخت ساختمان‌های حجیم کاربرد دارد. سیمان تیپ 5 که به سیمان ضد سولفات مشهور است، در بتن‌هایی که امکان قرارگرفتن در معرض سولفات را دارند، استفاده می‌شود.

شرکت سیمان اردستان در بین شرکت‌های فعال در این صنعت با حجم ظرفیت سالیانه 1٬081٬500 تن سیمان خاکستری نسبت به ظرفیت تولید کل کارخانجات کشور در رده 33 قرار دارد. همچنین در تحلیل بنیادی اردستان ، این شرکت از لحاظ مقدار فروش در دوره 3 ماهه منتهی به 31 خردادماه 1402 با مقدار فروش 246٬554 تن نسبت به فروش کل کارخانجات کشور رتبه 29 را به خود اختصاص داده است. جدول زیر سهم فروش محصولات مختلف شرکت از کل بازار داخلی و صادرات را نشان می‌دهد.

نوع محصول	کل بازار در دوره 3 ماهه منتهی به 1402/03/31	سهم شرکت در دوره 3 ماهه منتهی به 1402/03/31	سهم شرکت در دوره 3 ماهه منتهی به 1402/03/31	کل بازار در دوره 3 ماهه منتهی به 1401/03/31	سهم شرکت در دوره 3 ماهه منتهی به 1401/03/31	سهم شرکت در دوره 3 ماهه منتهی به 1401/03/31
واحد	هزار تن	هزار تن	درصد	هزار تن	هزار تن	درصد
ظرفیت اسمی سالانه تولید سیمان	87٬495	1٬068	1٫22	86٬264	1٬068	1٫23
سیمان فروش‌رفته – داخلی	17٬375	236	1٫36	15٬363	202	1٫31
سیمان فروش‌رفته – صادراتی	1٬163	–	–	1٬094	–	–
کلینکر فروش‌رفته – صادراتی	2٬010	12	0٫6	2٬605	139	5٫34

سرمایه و ترکیب سهامداران در تحلیل اردستان

سرمایه اردستان در بدو تاسیس مبلغ 43 میلیارد تومان بوده است. این شرکت در دوران فعالیت خود چندین مرحله افزایش سرمایه داشت. آخرین تغییرات سرمایه اردستان مربوط به سال 1399 و از محل آورده‌ی نقدی است که سرمایه‌ی شرکت از 85 میلیارد تومان به 113 میلیارد تومان افزایش یافت.

سهامداران بالای یک درصد اردستان مطابق تصویر زیر هستند. شرکت سرمایه‌گذاری صندوق بازنشستگی کشوری با 11٫33 درصد، البرز سلیمان دشتکی با 6٫22 درصد بیشترین مقدار از سهام اردستان را به خود اختصاص داده‌اند.

هر شرکت مادر در حالت تلفیقی به‌واسطه زیرمجموعه‌های خود نشان داده می‌شود. در تحلیل بنیادی اردستان صندوق بازنشستگی کشور با مالکیت 11٫79 درصد از سهام اردستان مهم‌ترین سهامدار تلفیقی اردستان محسوب می‌شود. با مراجعه به سامانه تحلیل بنیادی انیگما امکان مشاهده تمامی سهامداران عادی و تلفیقی این نماد وجود دارد.

فرآیند تولید سیمان

فرآیند تولید سیمان به این صورت است که ابتدا مواد اولیه مانند سنگ آهک و خاک رس استخراج شده و توسط کامیون به کارخانه منتقل می‌شوند. در مرحله بعد مواد در سالن اختلاط با یکدیگر مخلوط شده و پس از انجام آزمایش به بونکر‌ها هدایت می‌شوند. خاک پس افزودن سنگ آهن و سنگ آهک وارد آسیاب می‌شود و پس از آن نوبت به مرحله‌ی حذف رطوبت سطحی می‌رسد. پس از این مرحله مواد جهت ترکیب نهایی و پخت، وارد کوره شده و به صورت کلینکر خارج می‌شوند. در مرحله پایانی کلینکر پس از فرآیند سایش و ترکیب با افزودنی‌ها به سیمان تبدیل می‌شود.

مقدار، قیمت و مبلغ فروش در تحلیل بنیادی اردستان

تصویر زیر مقدار، قیمت و مبلغ فروش در تحلیل اردستان را به تفکیک محصولات نشان می‌دهد. درآمد حاصل از فروش داخلی سیمان در دوره 3 ماهه منتهی به 31 خردادماه 1402 نسبت به دوره مشابه سال قبل حدود 99 درصد افزایش یافته است. این موضوع در نتیجه افزایش مقدار فروش به‌میزان 22 درصد و میانگین نرخ فروش به‌میزان 63 درصد بود. اردستان محصولات خود را در بازار داخلی از طریق بورس کالا به‌فروش می‌رساند و نرخ فروش سیمان در بازار داخلی براساس تصمیمات اتخاذشده توسط سازمان صنعت، معدن و تجارت تعیین می‌شود.

مواد اولیه مصرفی در تحلیل اردستان

مواد اولیه شرکت سیمان اردستان عمدتا خاک آلوویوم است که از معادن همجوار کارخانه تامین می‌شود. سنگ‌ آهن، بوکسیت و سیلیس برای تنظیم خوراک کوره و سنگ گچ جهت افزودنی در آسیاب سیمان است. سایر مواد مصرفی شامل خاک رس و سنگ‌ آهن هستند. حق بهره‌برداری هر تن سنگ آهک، خاک رس و نرخ خرید سایر مواد به‌شرح جدول زیر است.

ردیف	نوع مواد اولیه	نرخ خرید	هزینه حمل هر تن	محل تامین مواد اولیه
1	خاک آلوویوم	12٬947	264,000	معدن شرکت
2	سنگ آهک	12,000	198,000	معدن شرکت
3	سنگ آهن	4٬400٬000	3٬200٬000	اراک
4	سنگ گچ	880,000	1٬640٬000	کاشان

باتوجه به نرخ خرید مواد اولیه مصرفی شرکت، شرکت سیمان اردستان در دوره 3 ماهه منتهی به سال مالی 1402 مبلغ 23 میلیارد تومان برای تامین مواد اولیه خود هزینه کرده است. این مبلغ باتوجه به افزایش نرخ خرید و حمل مواد اولیه نسبت به دوره مشابه سال 1401، 43 درصد افزایش یافته است.

سربار اردستان

حقوق و مزایا اردستان در دوره 3 ماهه منتهی به خردادماه 1402 نسبت به دوره مشابه سال 1401، حدود 20 درصد افزایش داشته است. علت افزایش دستمزد مستقیم، ناشی از افزایش 30 درصدی نرخ حقوق و مزایا است. همچنین در این دوره هزینه سربار به‌دلیل بهای خرید خدمات و سایر هزینه‌های تولیدی نسبت به دوره مالی مشابه سال قبل 24 درصد افزایش یافته است.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی اردستان

در بررسی صورت سود و زیان شرکت سیمان اردستان، سود اردستان در سال 1401 حدود 423 میلیارد تومان بوده است. باتوجه به اینکه محل استقرار شرکت از مناطق کمتر توسعه‌یافته شناخته‌ شده است، برای مدت ۱۰ سال شرکت سیمان اردستان معاف از مالیات است. صنعت سیمان از بین صنایع انرژی‌بر، بعد از صنعت تولید آهن و فولاد بیشترین مصرف انرژی را دارد؛ بنابراین افزایش هزینه‌ی انرژی می‌تواند به‌شدت در بهای تمام‌شده‌ی تولید این شرکت اثرگذار باشد.

بهای تمام‌شده‌ در تحلیل اردستان برای دوره‌ی 3 ماهه منتهی به 1402/03/31 نسبت به دوره‌ی مشابه سال قبل حدود 12 درصد افزایش داشته است. از دلایل افزایش بهای تمام‌شده می‌توان به افزایش هزینه‌ حمل و خرید مواد اولیه‌ی مصرفی، دستمزد مستقیم و سایر هزینه‌های سربار اشاره کرد. در این دوره با کسر هزینه‌ها سود خالص مبلغ 136 میلیارد تومان بوده است.

سود نقدی (DPS) اردستان

مجمع عمومی عادی اردستان منتهی به سال مالی 1401 در تاریخ 4 تیرماه 1402 برگزار شد. در جدول زیر روند تقسیم سود اردستان برای 3 سال متوالی آورده شده است.

سال مالی منتهی به	سود خالص (ریال)	سود نقدی (ریال)	درصد تقسیم سود
1401/12/29	3٬735	2٬700	٪72
1400/12/29	1٬555	1٬500	٪96
1399/12/30	1٬099	1٬020	٪92

سود سهامدارن حقیقی در نیمه دوم مردادماه 1402 و سود سهامداران حقوقی در نیمه اول آبان‌ماه 1402 از طریق واریز به حساب معرفی‌شده در سجام توسط سپرده‌گذاری مرکزی اوراق بهادار و تسویه وجوه انجام خواهد شد.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی اردستان منتهی به 1402/12/29

در تحلیل بنیادی اردستان و پیش‌بینی ای پی اس فوروارد آن میانگین دلار در سال 1402 معادل 40 هزار تومان در نظر گرفته شده است. همچنین در این تحلیل مفروضات زیر لحاظ شده است:

• نرخ آهن 6٬950٬512 ریال بر تن
• نرخ آلوویوم 292٬278 ریال بر تن
• نرخ کلینکر صادراتی 31 دلار بر تن

مطابق مفروضات فوق EPS تحلیلی اردستان معادل 5٬365 ریال برآورد شده است. برای تحلیل اردستان و ارزش‌گذاری سهام شرکت، باتوجه به قیمت روز این سهم در تاریخ 1402/05/31 (26٬410 ریال)، نسبت پی بر ای فوروارد اردستان 4٫9 محاسبه شده است.

• مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی

روند قیمتی سهام شرکت سیمان اردستان

سهام اردستان از تاریخ 28 دی با قیمت 1,000 ریال عرضه شد و با گذشت چندین‌ماه هم اکنون در تاریخ 1402/05/31 طبق سایت TSE در محدوده قیمتی 26٬400 ریال در نوسان است. ارزش بازار شرکت سیمان اردستان در تاریخ مذکور بیش از 3 هزار میلیارد تومان است.

---

سوالات متداول