تحلیل بنیادی اردستان – شرکت سیمان اردستان

شرکت سیمان اردستان در صنعت سیمان، آهک و گچ فعالیت می‌کند و موضوع اصلی فعالیت آن تاسیس و بهره‌برداری از کارخانجات تولید سیمان و کلینکر است. علاوه بر تولید سیمان، کلینکر به عنوان محصول میانی و یکی از اجزای اصلی زنجیره تولید نیز در سبد فعالیت‌های شرکت قرار دارد که می‌تواند نقش مهمی در افزایش انعطاف‌پذیری عملیاتی و پتانسیل‌های صادراتی شرکت ایفا کند. در ادامه این مقاله، تحلیل بنیادی شرکت سیمان اردستان، بررسی جایگاه آن در صنعت و ارزیابی عملکرد مالی مورد توجه قرار می‌گیرد.

•  برای آشنایی بیشتر با تحلیل بنیادی، مطالعه مقاله‌ی تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

موضوع فعالیت اردستان

موضوع فعالیت شرکت سیمان اردستان بر اساس گزارش‌های موجود، مجموعه‌ای از اقدامات تولیدی، صنعتی، معدنی و بازرگانی را در بر می‌گیرد که تمرکز اصلی آن بر صنعت سیمان قرار دارد. این فعالیت‌ها به شرح زیر تعریف می‌شوند:

• احداث و بهره‌برداری از کارخانجات: شرکت اقدام به تاسیس، احداث، بهره‌برداری و اداره کارخانجات با هدف تولید سیمان، کلینکر، مصالح ساختمانی و سایر صنایع جانبی و وابسته می‌کند.

• فعالیت‌های معدنی: اردستان عملیات اکتشاف، استخراج و بهره‌برداری از معادن تامین‌کننده مواد اولیه صنعت سیمان را انجام می‌دهد و محصولات معدنی حاصل از این معادن را نیز فرآوری می‌کند.

• امور بازرگانی و صادرات: شرکت خرید، فروش و صادرات محصولات تولیدی خود را انجام می‌دهد و ماشین‌آلات، تجهیزات، مواد اولیه و قطعات یدکی مورد نیاز برای تداوم فعالیت‌های عملیاتی را وارد می‌کند.

• سرمایه‌گذاری و مشارکت: شرکت سیمان اردستان در سایر شرکت‌ها، طرح‌ها و واحدهای تولیدی و صنعتی مرتبط با حوزه فعالیت خود مشارکت می‌کند و سرمایه‌گذاری انجام می‌دهد.

• خدمات فنی و مهندسی: اردستان خدمات فنی و مهندسی ارائه می‌دهد و عملیات پیمانکاری عمومی (GC) را در پروژه‌های مرتبط با واحدهای تولید سیمان اجرا می‌کند.

• تولید محصولات متنوع: شرکت انواع سیمان، از جمله سیمان‌های پرتلند تیپ ۱، ۲ و ۵ را در چارچوب ظرفیت‌های اسمی تعریف‌شده تولید می‌کند.

در مجموع، زنجیره فعالیت‌های شرکت از مرحله استخراج مواد اولیه از معادن آغاز می‌شود، در فرآیندهای صنعتی کارخانه ادامه می‌یابد و در نهایت با عرضه محصولات نهایی در بازارهای داخلی و بین‌المللی تکمیل می‌شود.

جایگاه اردستان در صنعت سیمان

شرکت سیمان اردستان با ظرفیت تولید کلینکر معادل ۱,۰۸۱,۰۰۰ تن در سال، جایگاه مشخصی در میان تولیدکنندگان صنعت سیمان کشور دارد و حدود ۱.۴۵ درصد از ظرفیت کل تولید کلینکر کشور را به خود اختصاص داده است. بررسی شاخص‌های عملکردی نشان می‌دهد این شرکت سهمی معادل ۱.۶۹ درصد از کل کلینکر تولیدی کشور را در اختیار دارد و در دوره شش‌ماهه منتهی به شهریور ۱۴۰۴ نیز با تولید ۴۰۹,۳۴۲ تن کلینکر، سهم ۱.۳۲ درصدی از تولید کشور را ثبت کرده است.

در بخش محصول نهایی، سیمان اردستان حدود ۱.۵۰ درصد از تولید سیمان کشور را به خود اختصاص داده و از منظر فروش و صادرات نیز نزدیک به ۱.۵۸ درصد از کل فروش داخلی و صادراتی سیمان و کلینکر کشور را پوشش می‌دهد. این شرکت به عنوان واحدی پذیرفته‌شده در بورس تهران، از نظر شاخص‌هایی مانند مبلغ فروش و کارایی عملیاتی با سایر شرکت‌های همگروه مقایسه می‌شود و جایگاه رقابتی خود را حفظ کرده است.

در مجموع، سیمان اردستان به عنوان یک تولیدکننده میان‌مقیاس، نقش تامین‌کننده‌ای پایدار را در صنعت ایفا می‌کند و حدود ۱.۵ درصد از نیازهای استراتژیک صنعت ساختمان کشور را پاسخ می‌دهد؛ نقشی که با تمرکز بر کیفیت محصولات و برخورداری از زنجیره حمل‌ونقل اختصاصی، اهمیت عملیاتی آن در بازار سیمان کشور تقویت شده است.

سرمایه و ترکیب سهامداران در تحلیل اردستان

سرمایه اردستان در بدو تاسیس مبلغ 43 میلیارد تومان بوده است. آخرین افزایش سرمایه شرکت سیمان اردستان در دی‌ماه سال ۱۴۰۲ به ثبت رسید و سرمایه شرکت از ۱,۱۳۵,۰۰۰ میلیون ریال به ۲,۲۷۰,۰۰۰ میلیون ریال افزایش یافت که معادل ۱۰۰ درصد افزایش سرمایه نسبت به سرمایه قبلی بود. این افزایش سرمایه تماما از محل سود انباشته تامین و با هدف اصلاح ساختار مالی و بهره‌مندی از معافیت‌های مالیاتی ناشی از تجدید سرمایه انجام شد.

سهامداران بالای یک درصد اردستان مطابق تصویر زیر هستند. شرکت سرمایه‌گذاری صندوق بازنشستگی کشوری با 11٫33 درصد، البرز سلیمان دشتکی با 6٫23 درصد بیشترین مقدار از سهام اردستان را به خود اختصاص داده‌اند.

هر شرکت مادر در حالت تلفیقی به‌واسطه زیرمجموعه‌های خود نشان داده می‌شود. در تحلیل بنیادی اردستان صندوق بازنشستگی کشور با مالکیت 11٫34 درصد از سهام اردستان مهم‌ترین سهامدار تلفیقی اردستان محسوب می‌شود. با مراجعه به سامانه تحلیل بنیادی انیگما امکان مشاهده تمامی سهامداران عادی و تلفیقی این نماد وجود دارد.

تحلیل بنیادی اردستان

در این بخش به تحلیل بنیادی شرکت سیمان اردستان پرداخته می‌شود. در چارچوب این تحلیل، وضعیت تولید، میزان فروش و روند عملکرد عملیاتی شرکت مورد ارزیابی قرار می‌گیرد. سپس، سود هر سهم (EPS) بر اساس داده‌های مالی و پیش‌بینی‌ها برآورد و نسبت P/E فوروارد برای سال ۱۴۰۴ محاسبه می‌شود تا دید روشنی از ارزش و چشم‌انداز مالی شرکت ارائه شود.

تولید سیمان

تولیدات شرکت سیمان اردستان به دو دسته محصول میانی (کلینکر) و محصولات نهایی (انواع سیمان پرتلند) تقسیم می‌شود. این شرکت، سیمان پرتلند را با ویژگی‌های فنی متفاوت تولید می‌کند تا نیازهای متنوع صنعت ساختمان و پروژه‌های عمرانی را پوشش دهد:

• سیمان پرتلند تیپ ۱: در سه رده مقاومتی ۳۲۵-۱، ۴۲۵-۱ و ۵۲۵-۱ تولید می‌شود. رده ۵۲۵-۱ به دلیل مقاومت نهایی بالا، در سازه‌هایی با نیاز به کسب مقاومت سریع کاربرد دارد.
• سیمان پرتلند تیپ ۲: پرمصرف‌ترین نوع سیمان شرکت است که برای مصارف عمومی و محیط‌هایی با حمله متوسط سولفات‌ها و نیاز به حرارت هیدراتاسیون متوسط استفاده می‌شود.
• سیمان پرتلند تیپ ۵: سیمان ضدسولفات است و در محیط‌های خورنده و در تماس مستقیم با آب‌های زیرزمینی یا خاک‌های حاوی املاح سنگین سولفاتی کاربرد دارد.

محصول میانی شرکت، یعنی کلینکر، از پخت مواد اولیه در کوره دوار به دست می‌آید و ماده اصلی ساخت سیمان محسوب می‌شود. بخشی از کلینکر تولیدی به صورت مستقیم فروخته می‌شود و بخش دیگر برای تولید انواع سیمان مورد استفاده قرار می‌گیرد.

فرآیند تولید سیمان اردستان طی زنجیره‌ای مرحله‌بندی شده انجام می‌شود:

• آماده‌سازی مواد اولیه: مواد معدنی اصلی شامل آهک و سیلیس خرد می‌شوند.
• ذخیره‌سازی و اختلاط: مواد خرد شده با نسبت‌های مشخص مخلوط می‌شوند تا ترکیب شیمیایی مورد نظر حاصل گردد.
• پخت در کوره: مخلوط آماده وارد کوره دوار شده و در معرض حرارت بالا قرار می‌گیرد تا واکنش‌های شیمیایی انجام شده و کلینکر تولید شود.
• آسیاب نهایی: کلینکر تولید شده با افزودن سنگ گچ (ژیپس) آسیاب می‌شود تا سیمان پرتلند نهایی به دست آید.

به طور خلاصه، تولیدات اردستان مانند پخت نان است؛ مواد اولیه ابتدا آماده و مخلوط می‌شوند، سپس در کوره پخته شده و در نهایت به محصول نهایی تبدیل می‌شوند، با این تفاوت که حرارت کوره، سنگ را به ماده‌ای استراتژیک برای ساختمان‌سازی تبدیل می‌کند.

لازم به ذکر است فرآیند تولید تحت استانداردهای بین‌المللی شامل ISO 9001 (مدیریت کیفیت)، ISO 14001 (محیط زیست) و ISO 50001 (مدیریت انرژی) انجام می‌شود. آزمایشگاه شرکت دارای گواهینامه تأیید صلاحیت ISO/IEC 17025 است که دقت آزمون‌های کیفی محصولات را تضمین می‌کند.

آمار تولید شش‌ماهه اول سال ۱۴۰۴ را می‌توان به صورت جدول به شکل زیر نمایش داد:

نوع محصول	مقدار تولید (تن)
کلینکر	۴۰۹,۳۴۲
سیمان تیپ ۲	۲۷۳,۴۹۵
سیمان تیپ ۵	۱۴۷,۰۹۷

مقدار و مبلغ فروش در تحلیل بنیادی اردستان

تصویر زیر مقدار و مبلغ فروش شرکت سیمان اردستان را به تفکیک محصولات نشان می‌دهد. این شرکت در دوره 6 ماهه منتهی به شهریور مقدار 409,342 تن فروش داشته است. پیش‌بینی می‌شود این مقدار تا انتهای سال 1404 به 909,107 تن برسد.

همانطور که قابل مشاهده است اردستان در دوره 6 ماهه منتهی به شهریور 1404 903 میلیارد تومان فروش داشته است. پیش‌بینی می‌شود در دوره 12 ماهه منتهی به اسفند 1404 مبلغ فروش این نماد به 1,909 میلیارد تومان برسد.

بهای تمام‌ شده اردستان

بهای تمام شده اردستان نشان‌دهنده سهم هزینه‌های تولید شامل مواد اولیه، دستمزد و سربار است. پیش‌بینی می‌شود جمع بهای تمام شده شرکت در پایان سال مالی ۱۴۰۴ به 786 میلیارد تومان برسد.

در ادامه بهای تمام شده اردستان طی چهار دوره مالی گذشته قابل مشاهده است:

مواد اولیه مصرفی در تحلیل اردستان

تامین مواد اولیه در شرکت سیمان اردستان بر پایه بهره‌برداری از معادن غنی و مجاور کارخانه استوار است که یک مزیت رقابتی مهم برای این شرکت محسوب می‌شود. جزئیات مربوط به مواد اولیه این شرکت بر اساس گزارش‌های تفسیری به شرح زیر است:

• خاک و سنگ آهک: بیشترین حجم مصرف را دارد و در شش‌ماهه اول ۱۴۰۴ بالغ بر ۸۰۴,۰۳۰ تن مصرف شده است.
• سنگ سیلیس: برای تنظیم ترکیب شیمیایی مواد خام استفاده می‌شود و میزان مصرف آن ۱۲,۵۷۰ تن بوده است.
• سنگ آهن: به عنوان کمک‌ ذوب در پخت کلینکر به کار می‌رود و مصرف آن ۳۶,۷۱۴ تن است.
• سنگ گچ (ژیپس): در مرحله نهایی و آسیاب کلینکر برای تولید سیمان اضافه می‌شود و مصرف آن ۱۷,۳۵۰ تن است.
• آلومینات: از دیگر افزودنی‌های مورد نیاز در فرایند تولید محسوب می‌شود.

شرکت سیمان اردستان برای تأمین پایدار مواد اولیه، دارای پروانه‌های بهره‌برداری اختصاصی از معادن مختلف است:

• معدن سنگ آهک و خاک رس: در مجاورت کارخانه واقع شده و دارای ذخایر بسیار غنی است که نیاز شرکت را برای ده‌ها سال تأمین می‌کند.
• معادن سیلیس، سنگ آهن و سنگ گچ: شرکت مالکیت یا حق استخراج این معادن را در اختیار دارد که باعث کاهش وابستگی به تأمین‌کنندگان خارجی می‌شود.

با توجه به نرخ خرید مواد اولیه مصرفی، شرکت سیمان اردستان در دوره شش‌ماهه منتهی به شهریور ۱۴۰۴، مبلغ ۱۲ میلیارد تومان برای سنگ آهن، ۱۳ میلیارد تومان برای سنگ گچ، ۳۵ میلیارد تومان برای خاک آلوویوم و ۶۶ میلیارد تومان برای سیلیس هزینه کرده است.

سربار اردستان

حقوق و مزایا اردستان در دوره 6 ماهه منتهی به خردادماه 1404 نسبت به دوره مشابه سال 1403، حدود 137 میلیارد تومان افزایش داشته است. علت افزایش دستمزد مستقیم، ناشی از افزایش 40 درصدی نرخ حقوق و مزایا است. پیش‌بینی می‌شود سربار در دوره دوازده ماهه منتهی به اسفند 1404 مبلغ 743 میلیارد تومان باشد.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی اردستان

در بررسی صورت سود و زیان شرکت سیمان اردستان، سود خالص اردستان در سال 1403 حدود 805 میلیارد تومان بوده است. باتوجه به اینکه محل استقرار شرکت از مناطق کمتر توسعه‌یافته شناخته‌ شده است، برای مدت ۱۰ سال شرکت سیمان اردستان معاف از مالیات است. صنعت سیمان از بین صنایع انرژی‌بر، بعد از صنعت تولید آهن و فولاد بیشترین مصرف انرژی را دارد؛ بنابراین افزایش هزینه‌ی انرژی می‌تواند به‌شدت در بهای تمام‌شده‌ی تولید این شرکت اثرگذار باشد.

بهای تمام‌شده‌ در تحلیل اردستان برای دوره‌ی 6 ماهه منتهی به 1404/06/31 نسبت به دوره‌ی مشابه سال قبل حدود 52 میلیارد تومان افزایش داشته است. از دلایل افزایش بهای تمام‌شده می‌توان به افزایش هزینه‌ حمل و خرید مواد اولیه‌ی مصرفی، دستمزد مستقیم و سایر هزینه‌های سربار اشاره کرد. پیش‌بینی می‌شود اردستان بتواند در انتهای سال 1404، 961 میلیارد تومان سود خالص بسازد.

سود نقدی (DPS) اردستان: مجمع عمومی عادی اردستان منتهی به سال مالی 1403 در تاریخ 1404/04/24 برگزار شد. طبق تصمیمات اتخاذ شده در این مجمع از ۳,۵۴۹ ریال سود هر سهم مبلغ ۳,۴۰۰ ریال سود نقدی تقسیم کرد.

حاشیه سود اردستان

حاشیه سود خالص شرکت از ۴۹٪ در سال ۱۴۰۱ به ۵۶٪ در سال ۱۴۰۳ افزایش یافته و نشان‌دهنده بهبود کارایی عملیاتی است. حاشیه سود ناخالص نیز پس از کاهش از ۵۸٪ در ۱۴۰۱ به ۵۶٪ در ۱۴۰۲، در سال ۱۴۰۳ به ۶۰٪ بازگشته که بیانگر کنترل هزینه‌های تولید و افزایش بهره‌وری شرکت است.

شرح	۱۴۰۳	۱۴۰۲	۱۴۰۱
حاشیه سود خالص	56%	52%	49%
حاشیه سود ناخالص	60%	56%	58%

نسبت‌های مالی اردستان

تصویر زیر نسبت‌های مالی گذشته‌نگر شرکت سیمان اردستان را در سه دوره مالی اخیر نشان می‌دهد. P/E ttm این شرکت در سال ۱۴۰۳ برابر با ۵.۷ بوده که تقریبا مشابه سال گذشته است. همچنین P/S ttm آن در سال ۱۴۰۳ معادل ۳.۲ بوده در حالی که در سال ۱۴۰۲ برابر با ۳ گزارش شده است.

در دوره شش‌ماهه منتهی به ۳۱ شهریور ۱۴۰۴، P/E ttm شرکت به ۵ کاهش یافته است. برای مقایسه، P/E گروه در تاریخ نگارش این گزارش برابر با ۷.۶۶ است.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی اردستان منتهی به 1404/12/29

در تحلیل بنیادی اردستان و پیش‌بینی ای پی اس فوروارد آن تورم در سال 1404معادل 40 هزار تومان در نظر گرفته شده است. همچنین در این تحلیل مفروضات زیر لحاظ شده است:

• نرخ آهن 19,188,888 ریال بر تن
• نرخ آلوویوم 425,314 ریال بر تن
• نرخ گچ 5,318,341 دلار بر تن

مطابق مفروضات فوق EPS تحلیلی اردستان معادل 4,234 ریال برآورد شده است. برای تحلیل اردستان و ارزش‌گذاری سهام شرکت، باتوجه به قیمت روز این سهم در تاریخ 1404/10/02 (26,080 ریال)، نسبت پی بر ای فوروارد اردستان 6.2 محاسبه شده است.

• مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی

روند قیمتی سهام شرکت سیمان اردستان

جدول زیر روند قیمتی سهام اردستان را از سال 1402 نشان می‌دهد. همانطور که مشاهده می‌شوند قیمت سهم روند افزایشی داشته است و در مورخ 1404/03/04 به بالاترین قیمت تعدیل شده خود معادل (27,177 ریال) رسید.

طبق سایت TSE در تاریخ 1404/10/02 در محدوده قیمتی 26,080 ریال در نوسان است. ارزش بازار شرکت سیمان اردستان در تاریخ مذکور 5,906 میلیارد تومان است.

---

سوالات متداول