تحلیل بنیادی زشریف – شرکت کشت و صنعت شریف آباد
شرکت کشت و صنعت شریف آباد در سال ۱۳۵۵ در اداره ثبت شرکتها و مالکیت صنعتی به ثبت رسید. این شرکت در گروه کشاورزی، دامپروری و خدمات وابسته طبقهبندی میشود و بر اساس مبلغ فروش و میزان درآمد، در رتبه پنجم این گروه قرار دارد. شرکت کشت و صنعت شریف آباد در سال ۱۳۹۷ به سهامی عام تبدیل شد و نماد آن با عنوان زشریف در فرابورس ایران درج شد. در ادامه این مقاله، صورتهای مالی شرکت بررسی میشود و محاسبه EPS و P/E فوروارد در تحلیل بنیادی زشریف مورد ارزیابی قرار میگیرد.
- برای آشنایی بیشتر با تحلیل بنیادی (تحلیل فاندامنتال) مطالعه مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد میشود.
نگاهی بر فعالیت و جایگاه زشریف در صنعت
شرکت کشت و صنعت شریف آباد در گروه کشاورزی، دامپروری و خدمات وابسته طبقهبندی میشود و ساختار عملیاتی آن بر سه محور اصلی استوار است.
در بخش دامپروری، تولید شیر خام به عنوان محصول محوری شرکت انجام میشود و در کنار آن، پرورش گوساله نر، تولید تلیسه و جایگزینی گله نیز در دستور کار قرار دارد. فعالیت این واحد عمدتا در اراضی مزرعه شریف آباد در استان قزوین متمرکز است.
در بخش زراعت و باغبانی، شرکت با تولید محصولات علوفهای مانند ذرت علوفهای، یونجه و جو، نیاز خوراک دام را تامین میکند و همزمان به کشت محصولات تجاری نظیر گندم، کلزا، گردو و بادام در اراضی تحت مالکیت خود در استان قزوین میپردازد.
واحد تولید محصولات لبنی (رابطا) این واحد که در استان قم مستقر است، شیر خام تولیدی شرکت را به فرآوردههای لبنی از جمله شیر پاستوریزه و استریلیزه، خامه، پنیر (سفید، لیقوان، پیتزا)، کره، ماست و دوغ با برند «رابطا» تبدیل و عرضه میکند
از منظر جایگاه صنعتی، شرکت کشت و صنعت شریف آباد در میان ۱۳ شرکت فعال این صنعت در بازار سرمایه، بر اساس آمار سال ۱۴۰۳، از نظر درآمد فروش، درآمد عملیاتی و سود خالص در رتبه پنجم قرار دارد. در حوزه تولید نیز با تولید سالانه حدود ۶۱,۹۵۹ تن شیر خام، حدود ۰.۵ درصد از تولید کشور و ۶.۳ درصد از تولید استان قزوین را به خود اختصاص داده است.
سهم شرکت در بخش گاو و گوساله نیز حدود ۰.۵ درصد از تولید کشور و ۵.۴ درصد از تولید استان قزوین گزارش شده است. افزون بر این، شرکت در سبد کسب و کار سازمان اقتصادی کوثر جایگاه محوری دارد و از منظر راهبردی در بازار داخلی، پس از صنعت مرغ گوشتی، در موقعیت قابل توجهی قرار گرفته است.
از نظر توانمندیهای رقابتی، بهرهگیری از سیستمهای مدرن مدیریت دام، سامانههای نوین آبیاری تحت فشار و هوشمند و ماشینآلات پیشرفته کشاورزی، سطح فناوری شرکت را در جایگاهی قابل مقایسه با واحدهای صنعتی بزرگ قرار داده است. همچنین در اختیار داشتن اراضی زراعی برای تامین علوفه، واحد دامداری برای تولید شیر و کارخانه لبنی برای فرآوری، یک زنجیره ارزش یکپارچه از مزرعه تا عرضه نهایی محصول ایجاد کرده است.
سرمایه و مهمترین سهامداران زشریف
سرمایه شرکت کشت و صنعت شریفآباد (زشریف) از بدو تاسیس تاکنون روند افزایشی داشته است. سرمایه اولیه شرکت مبلغ ۱۰ میلیون ریال بوده است. آخرین افزایش سرمایه در تاریخ ۱۳۹۹/۱۲/۰۶ به ثبت رسیده و سرمایه شرکت با ۳۶۲ درصد رشد، از ۵۲۰,۰۰۰ میلیون ریال به ۲,۴۰۴,۷۸۷ میلیون ریال افزایش یافته است. این سرمایه از محل مازاد تجدید ارزیابی داراییها تامین شده است.
شرکت سرمایهگذاری کشاورزی کوثر با مالکیت 73/09 درصد از سهام شرکت کشت و صنعت شریف آباد سهامدار عمده در تحلیل بنیادی زشریف محسوب میشود. تصویر زیر سهامداران بالای یک درصد زشریف بههمراه تعداد سهام و ارزش آنها را نشان میدهد.
سهامدار تلفیقی سهامداری است که بهصورت غیرمستقیم و بهواسطه زیر مجموعههای خود سهام شرکتی را در اختیار دارد. بنیاد شهید در حالت تلفیقی سهامدار 73/09 درصد از سهام زشریف است. با مراجعه به مرجع تحلیل بنیادی انیگما سایر سهامداران تلفیقی این نماد قابل مشاهده هستند.
تحلیل بنیادی زشریف
در این بخش، تحلیل بنیادی شرکت کشت و صنعت شریف آباد با نماد زشریف ارائه میشود که شامل بررسی روند تولید و فروش، تحلیل بهای تمام شده، ساختار سود و زیان، ارزیابی نسبتهای مالی مهم و برآورد EPS و P/E فوروارد برای سال مالی ۱۴۰۵ است.
بررسی تولید زشریف
لیست محصولات شرکت کشت و صنعت شریف آباد (زشریف) به تفکیک بخش فعالیت در قالب جدول به شکل زیر ارائه میشود:
| بخش فعالیت | گروه محصول | شرح محصولات |
|---|---|---|
| دامپروری | محصول اصلی | شیر خام |
| دامپروری | محصولات جانبی | گوساله نر، تلیسه، گاو حذفی |
| زراعت و باغبانی | محصولات علوفهای | ذرت علوفهای، یونجه، جو، سورگوم |
| زراعت و باغبانی | محصولات تجاری | گندم، کلزا، گردو، بادام |
| صنایع لبنی (رابطا) | انواع شیر | شیر پاستوریزه، شیر استریلیزه |
| صنایع لبنی (رابطا) | فرآوردههای چرب | خامه، کره |
| صنایع لبنی (رابطا) | انواع پنیر | پنیر سفید، پنیر لیقوان، پنیر پیتزا |
| صنایع لبنی (رابطا) | سایر فرآوردهها | ماست، دوغ |
از نظر کیفیت و استاندارد، محصولات شرکت دارای گواهینامههای بینالمللی HACCP، ISO 9001، ISO 22000 و ISO 14001 هستند که نشاندهنده رعایت الزامات ایمنی و سلامت مواد غذایی است. در حوزه بازار، مشتریان عمده شیر خام شامل شرکتهای بزرگ لبنی مانند پگاه، کاله، میهن و چوپان هستند. همچنین محصولات برند رابطا علاوه بر عرضه در بازار خرده فروشی، از طریق همکاری با فروشگاههای زنجیرهای اتکا توزیع میشود.
در راستای توسعه ظرفیت تولید و افزایش بهرهوری، برنامههایی مانند احداث ۷ هکتار باغ بادام با ارقام جدید، اجرای سیستمهای آبیاری نوین تیپ و هوشمند در ۳۳ هکتار از اراضی و نوسازی تجهیزات شیردوشی در دستور کار شرکت قرار دارد که میتواند در دورههای آتی به بهبود عملکرد عملیاتی و سودآوری منجر شود.
مقدار و مبلغ فروش در تحلیل بنیادی زشریف
در ادامه مقدار فروش زشریف در سه دوره مالی گذشته و پیشبینی آن برای پایان سال مالی 1405 ارئه شده است. پیشبینی میشود مقدار فروش شرکت در تحلیل زشریف تا پایان سال مالی منتهی به 30 آذر 1405 حدود 60,383 تن باشد.
شیر خام به عنوان محصول استراتژیک شرکت بیش از ۸۰ درصد از درآمد عملیاتی را تشکیل میدهد و نرخگذاری آن به صورت دستوری انجام میشود. قیمت فروش داخلی شیر خام توسط شورای قیمتگذاری و اتخاذ سیاستهای حمایتی محصولات اساسی کشاورزی وزارت جهاد کشاورزی تعیین میشود. آخرین نرخ مصوب برای شیر خام با مشخصات ۳.۲ درصد چربی و بار میکروبی زیر ۱۰۰ هزار، مبلغ ۱۵۰,۰۰۰ ریال به ازای هر کیلوگرم بود که بر اساس تصمیم کارگروه تنظیم بازار در تاریخ ۱۴۰۳/۰۷/۰۷، با ۲۰ درصد افزایش به ۱۸۰,۰۰۰ ریال رسید.
علاوه بر این، به ازای هر ۰.۱ درصد تغییر در چربی، مبلغ ۲,۰۰۰ ریال به قیمت پایه اضافه یا از آن کسر میشود. عملکرد واقعی در دوره ۶ ماهه منتهی به آذر ۱۴۰۳، میانگین نرخ فروش ۱۶۶,۷۳۵ ریال را نشان میدهد، در حالی که نرخ فرضی بودجه ۱۹۵,۰۰۰ ریال در نظر گرفته شده بود.
نرخ فروش محصولات زراعی تجاری نیز تابع سیاستهای حمایتی و خرید تضمینی دولت است. قیمت تضمینی گندم برای گندم معمولی و دوروم به ترتیب ۱۷۵,۰۰۰ و ۱۸۰,۰۰۰ ریال تعیین شده و قیمت خرید تضمینی دانه روغنی کلزا با رعایت ناخالصی و رطوبت ۳۵۰,۰۰۰ ریال است. سایر محصولات مانند ذرت علوفهای و جو معمولا در داخل واحد دامپروری مصرف میشوند یا بر اساس قیمتهای رایج منطقه و کیفیت محصول قیمتگذاری میشوند.
در بخش صنایع لبنی با برند رابطا، قیمت فرآوردههای لبنی توسط انجمن صنایع فرآوردههای لبنی ایران و بر اساس دستورالعمل قیمتگذاری کالاهای تولید داخل تعیین میشود. این نرخها متناسب با بهای تمام شده، سود متعارف و هزینههای توزیع است. یکی از چالشهای اصلی شرکت، عدم انطباق به موقع افزایش نرخ محصولات لبنی با رشد هزینههای تولید است که میتواند منجر به افت تقاضا یا کاهش حاشیه سود شود.
از نظر ریسک، کنترل دستوری قیمتها و عدم انطباق کامل قیمت نهادهها با قیمت محصول، همواره چالش نقدینگی و سودآوری را ایجاد میکند. همچنین فروش به شرکتهای همگروه مانند سازمان اقتصادی کوثر بر اساس قیمت مصوب و پس از تایید کمیسیون معاملات، انجام میشود تا انصاف و شفافیت در معاملات حفظ شود.
مطابق تصویر زیر مبلغ فروش زشریف برای دوره 9 ماهه منتهی به 1404/06/31 مبلغ 1,157 میلیارد تومان بود که در مقایسه با دوره مشابه سال قبل 49 درصد افزایش داشته است. باتوجه به روند فعلی زشریف تا این دوره، مبلغ فروش شرکت تا پایان دوره 12 ماهه منتهی به آذرماه 1405 بیش از 2,842 میلیارد تومان برآورد میشود.
بهای تمامشده زشریف
بهای تمامشده شرکت کشت و صنعت شریفآباد (زشریف) در دوره مالی منتهی به ۳۱ شهریور ۱۴۰۴ حدود ۸۵۰ میلیارد تومان گزارش شده که نسبت به سال قبل نزدیک به ۴۶ درصد رشد داشته است. برای دوره سال مالی منتهی به ۳۰ آذر ۱۴۰۵، پیشبینی میشود مبلغ بهای تمامشده به حدود ۲,۳۷۲ میلیارد تومان برسد.
در ادامه بهای تمم شده زشریف برای چهار دوره مالی گذشته قابل مشاهده است.
مواد اولیه مصرفی در تحلیل زشریف
مواد اولیه شرکت به دو گروه عمده تقسیم میشوند:
- واحد دامپروری (نهادههای دامی): این بخش بیشترین سهم از هزینههای مواد اولیه را به خود اختصاص میدهد. اقلام اصلی شامل ذرت علوفهای و ذرت دانهای به عنوان بخش اصلی جیره غذایی دام، کنجاله سویا و جو برای تامین پروتئین و انرژی، یونجه خشک و تفاله چغندر قند به عنوان منابع فیبر و کربوهیدرات، و همچنین مکملها و افزودنیهایی مانند پودر چربی، پودر گوشت و پودر ماهی است.
- واحد زراعت و باغبانی: مواد اولیه این بخش شامل بذر، انواع کودهای شیمیایی و سموم کشاورزی است.
نحوه تامین مواد اولیه شرکت کشت و صنعت شریفآباد (زشریف) بر اساس گزارشهای هیئتمدیره به شرح زیر است. مواد اولیه عمدتا از سه مسیر خرید از بازار داخلی از طریق شرکتهای تولیدکننده و واردکننده، سامانه بازارگاه برای اقلام اصلی نهادههای دامی شامل ذرت دانهای، جو و کنجاله سویا، و در صورت نیاز، خرید از بازار آزاد با مصوبه کمیسیون معاملات شرکت تامین میشود.
از نظر مالی، مجموع هزینه خرید مواد اولیه در سال مالی منتهی به آذر ۱۴۰۳ برابر با ۸,۵۰۷,۶۷۹ میلیون ریال بوده که نسبت به دوره مشابه سال قبل با مبلغ ۶,۳۸۵,۷۰۳ میلیون ریال، ۳۳ درصد افزایش داشته است. گزارش هیئت مدیره همچنین شامل جدولی از تامینکنندگان عمده، از جمله اتحادیه دامداران قزوین، آوا تجارت صبا، پیشگامان سپید البرز و تعاونی نوین پرتو زرین، به همراه مقادیر و مبالغ خرید هر ماده اولیه است.
تصویر زیر مبلغ هزینهشده در تحلیل بنیادی زشریف را برای تامین مواد اولیه مصرفی شرکت در دورههای مالی گذشته نشان میدهد.
سربار شرکت کشت و صنعت شریف آباد
در خصوص هزینههای سربار و بهای تمامشده تولید در شرکت کشت و صنعت شریفآباد (زشریف)، بررسی گزارشهای هیئتمدیره نشان میدهد که روند هزینهها در سالهای اخیر تحتتاثیر افزایش قیمت نهادهها، رشد دستمزد و نوسانات اقتصادی قرار داشته است. بهای تمامشده محصولات در دوره ششماهه منتهی به آذر ۱۴۰۴ به ۱۲,۴۷۰,۰۲۳ میلیون ریال رسیده که نسبت به دوره مشابه سال قبل ۳۶ درصد افزایش داشته است. این مبلغ شامل مواد اولیه، دستمزد مستقیم و سربار تولید است و مدیریت شرکت اعلام کرده با نظارت مستمر، تلاش شده هزینههای تولیدی، اداری و عمومی در سطح قابل کنترل نگه داشته شود.
مطابق تصویر زیر هزینه سربار زشریف تا پایان دوره 12 ماهه منتهی به آذر ماه 1405 بیش از 396 میلیارد تومان پیشبینی میشود.
صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی زشریف
یکی از اقدامات مهم در تحلیل زشریف بررسی صورت سود و زیان آن است. شرکت کشت و صنعت شریف آباد در دوره 9 ماهه منتهی به 1404/06/31 مبلغ 1,157 میلیارد تومان درآمدهای عملیاتی داشته است که بیش از 302 میلیارد تومان آن بهعنوان سود خالص محقق شده است. مطابق تصویر زیر اگر درآمدهای عملیاتی شرکت تا پایان سال مالی 1405 مبلغ 2,842 میلیارد تومان باشد، با کسر هزینههای انجامشده در این دوره سود خالص زشریف 476 میلیارد تومان برآورد میشود.
- مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی
سود نقدی (DPS) در تحلیل زشریف: مجمع عمومی عادی سالیانه زشریف برای دوره مالی منتهی به 1403/09/30 در تاریخ 1404/01/25 برگزار شد. در این مجمع شرکت کشت و صنعت شریف آباد از ۸۹۴ ریال سود خالصی که به ازای هر سهم ساخته است، مبلغ ۸۹۰ ریال را بهعنوان سود نقدی میان سهامداران خود تقسیم کرده است.
حاشیه سود زشریف
بررسی روند سودآوری شرکت در چهار سال اخیر نشان میدهد حاشیه سود خالص از 17 درصد در سال 1401 به 26 درصد در سال 1404 افزایش یافته است. پس از رشد اولیه در سال 1402، این نسبت در سال 1403 اندکی کاهش یافت، اما در سال 1404 جهش قابل توجهی را تجربه کرد که بیانگر بهبود مدیریت هزینهها و افزایش کارایی عملیاتی است.
حاشیه سود ناخالص نیز در این بازه نوسان داشته است. این شاخص از 22 درصد در سال 1401 به 23 درصد در سال 1402 رسید، سپس در سال 1403 به 20 درصد کاهش یافت و در سال 1404 مجددا تا سطح 26 درصد رشد کرد. افزایش همزمان حاشیه سود ناخالص و خالص در سال 1404 نشان میدهد شرکت علاوه بر کنترل بهای تمام شده، توانسته ساختار هزینههای عملیاتی خود را نیز بهینه کند.
| شرح | 1404 | 1403 | 1402 | 1401 |
|---|---|---|---|---|
| حاشیه سود خالص | 26% | 19% | 20% | 17% |
| حاشیه سود ناخالص | 26% | 20% | 23% | 22% |
نسبتهای مالی گذشتهنگر زشریف
بر اساس دادههای مالی، نسبت P/E (TTM) دوازدهماهه زشریف در پایان سال مالی منتهی به ۳۰ آذر 1404 برابر با 5.1 بوده است. در تصویر زیر نسبتهای مالی شرکت زشریف در چهار سال مالی اخیر قابل مشاهده است.
محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 1405/09/30
برای تحلیل بنیادی زشریف و تخمین EPS تحلیلی منتهی به سال مالی 1405 مفروضات زیر لحاظ شده است:
- نرخ شیر خام 465,000,000 ریال بر تن
- نرخ گوساله نر 341,743,790 ریال بر راس
- 40 درصد نرخ افزایش حقوق و دستمزد در سال 1405
مطابق مفروضات فوق، EPS تحلیلی زشریف 1,980 ریال برآورد شده است. با تقسیم قیمت روز سهم در تاریخ 1404/11/27 (10,220 ریال) بر ای پی اس تحلیلی، نسبت P/E فوروارد در تحلیل زشریف 5/2 محاسبه شده است.
در سایت تحلیل بنیادی انیگما قابلیت تغییر مفروضات باتوجه به نظر شخصی وجود دارد. در تصویر بالا علاوه بر P/E آیندهنگری که تحلیلگران انیگما محاسبه کردهاند، میانگین نسبت P/E تحلیلی کاربران انیگما نیز، قابل مشاهده است. همچنین میتوان از طریق لینک بهترین سهم به سهمهای بنیادی با کمترین نسبت P/E تحلیلی دسترسی داشت.
نمودار قیمتی زشریف
چارت زیر قیمت سهام شرکت کشت و صنعت شریف آباد را از سال 1402 نشان میدهد. این سهم در تاریخ 1404/11/1 به بالاترین قیمت تعدیل شده خود (10,760 ریال) با ارزش بازار 2,575 میلیارد تومان رسید. در حال حاضر با توجه به در تاریخ 1404/11/27 در سایت TSE حول قیمت 10,220 ریال معامله میشود. ارزش بازار زشریف در زمان نگارش این مقاله 2,455 میلیارد تومان است.
