تحلیل بنیادی دفارا – شرکت داروسازی فارابی

شرکت داروسازی فارابی به‌عنوان اولین و بزرگ‌ترین تولیدکننده آنتی‌بیوتیک‌های خوراکی در کشور و یکی از ۱۰ شرکت برتر صنعت داروسازی ایران شناخته می‌شود. این مجتمع دارویی با هدف تولید انبوه فرآورده‌های دارویی احداث شده و فعالیت آن شامل تولید انواع مواد و محصولات دارویی، مکمل‌های رژیمی غذایی، غذای کودک و فرآورده‌های آرایشی بهداشتی است. ظرفیت تولید سالیانه این شرکت شامل بالغ بر ۶۹۴ میلیون عدد کپسول، ۳۱۷ میلیون عدد قرص و بیش از ۲۲ میلیون شیشه سوسپانسیون است. در ادامه، تحلیل بنیادی نماد دفارا ارائه شده است.

• برای یادگیری بیشتر تحلیل بنیادی (تحلیل فاندامنتال) مطالعه مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

بررسی صنعت دارویی و جایگاه دفارا در آن

موضوع فعالیت اصلی داروسازی فارابی طبق اساسنامه شامل تهیه و تولید انواع مواد و محصولات دارویی، شیمیایی، مکمل‌های رژیمی-غذایی، غذای کودک، فرآورده‌های آرایشی-بهداشتی و بیولوژیک است. این فعالیت‌ها شامل تاسیس کارخانجات و آزمایشگاه‌های مورد نیاز، واردات و صادرات دارو، تجهیزات پزشکی و همچنین ماشین‌آلات و قطعات یدکی مرتبط با صنعت داروسازی می‌شود. تمرکز اصلی تولیدات این شرکت بر محصولات جامد خوراکی شامل انواع کپسول، قر ص و سوسپانسیون معطوف شده است.

داروسازی فارابی به‌عنوان اولین و بزرگ‌ترین تولیدکننده آنتی‌بیوتیک‌های خوراکی در ایران شناخته می‌شود و در تمام سال‌های فعالیت خود جایگاه نخست را در تولید و فروش این گروه از داروها حفظ کرده است. این شرکت یکی از ۱۰ شرکت برتر صنعت داروسازی کشور است. در سال مالی اخیر، فارابی از نظر مبلغ فروش در رتبه پنجم میان شرکت‌های فعال دارویی قرار گرفت و در دوره شش ماهه اول سال بعد با حجم فروش بالغ بر ۵۰۴ میلیون عدد محصول، جایگاه هشتم را در میان رقبا کسب کرد.

فارابی سهم قابل‌توجهی از بازار داخلی محصولات استراتژیک را در اختیار دارد؛ سهم این شرکت از بازار داخلی سوسپانسیون حدود ۳۹ درصد و از بازار کپسول ۱۹ درصد برآورد شده است. این شرکت از واحدهای فرعی شرکت داروسازی پارس دارو محسوب می‌شود و در زنجیره نهایی تحت مدیریت هلدینگ دارویی تامین و شرکت سرمایه‌گذاری تأمین اجتماعی (شستا) قرار دارد.

سرمایه و سهامداران دفارا

سرمایه شرکت در زمان تاسیس (سال ۱۳۶۸) معادل ۲۵,۰۰۰ میلیون ریال بوده و شامل ۲,۵۰۰ سهم به ارزش اسمی هر سهم ۱۰,۰۰۰ ریال بود. آخرین افزایش سرمایه ثبت‌شده در تاریخ ۱۴۰۰/۰۴/۲۷ انجام شد که سرمایه شرکت از ۶۰۰,۰۰۰ میلیون ریال به ۱,۶۰۰,۰۰۰ میلیون ریال افزایش یافت؛ این رشد معادل ۱۶۶.۶۶ درصد بوده و از محل مطالبات حال‌شده و آورده نقدی سهامداران تامین شد.

سهامداران بالای یک درصد دفارا طبق تصویر زیر هستند. بیش از 48 درصد از سهام دفارا در اختیار شرکت پارس دارو است. شرکت‌های سرمایه‌گذاری دارویی تامین و سرمایه‌گذاری سپه نیز از دیگر سهامداران بالای یک درصد این شرکت به شمار می‌آیند.

همچنین می‌توان در سامانه تحلیل بنیادی انیگما سهامداران بالای یک درصد و حقوقی‌های زیر یک درصد تمامی شرکت‌ها را به‌صورت عادی و تلفیقی مشاهده کرد. جدول زیر بخشی از سهامداران دفارا در حالت تلفیقی را نشان می‌دهد. طبق جدول زیر سازمان تامین اجتماعی به‌همراه زیرمجموعه‌های خود و به‌صورت تلفیقی 62/72 درصد از سهام دفارا را در اختیار دارد.

تحلیل بنیادی دفارا

در این بخش به تحلیل بنیادی شرکت داروسازی فارابی پرداخته می‌شود. در چارچوب این تحلیل، وضعیت تولید و فروش ارزیابی خواهد شد. در ادامه، عملکرد مالی و صورت‌های مالی بررسی می‌شود تا برآورد دقیق‌تری از وضعیت مالی و جایگاه شرکت در صنعت داروسازی ارائه شود.

تولیدات دفارا

بر اساس گزارش فعالیت هیئت‌مدیره منتهی به اسفند ۱۴۰۳ و گزارش تفسیری مدیریت مربوط به دوره ۶ ماهه ۱۴۰۴، آمار تولید محصولات شرکت داروسازی فارابی برای دوره‌های مالی اخیر به شرح جدول زیر است.

مقدار و مبلغ فروش محصولات در تحلیل بنیادی دفارا

قیمت‌گذاری تمامی محصولات داخلی شرکت به‌صورت تکلیفی توسط سازمان غذا و دارو انجام و ابلاغ می‌شود. داروسازی فارابی در فرآیند تعیین قیمت محصولات هیچ‌گونه اختیاری ندارد و استراتژی مدیریت برای حفظ جایگاه بازار، صرفا بر کنترل هزینه‌های تولید و بهای تمام شده متمرکز است. در دوره مالی اخیر، مجوز افزایش نرخ ۳۹ قلم از محصولات تولیدی شرکت توسط سازمان غذا و دارو صادر و ابلاغ شد.

با توجه به جدول زیر مقدار تولید دفارا در دوره 6 ماهه منتهی به شهریور 1404، 504,691 واحد بوده است که پیش‌بینی می‌شود به 1,504,691 برسد. همچنین مبلغ حاصل از فروش محصولات در دوره 6 ماهه منتهی به شهریور 1404، 1,792 میلیارد تومان بوده است. پیش‌بینی می‌شود تا انتهای سال 1404 این عدد به 4,237 میلیارد تومان برسد.

بهای تمام‌ شده دفارا

بهای تمام‌شده دفارا شامل مواد اولیه، دستمزد و سربار تولید است. این نماد در دوره 6 ماهه منتهی به شهریور 1404 1,260 میلیارد تومان صرف بهای تمام شده کرده است. همچنین پیش‌بینی می‌شود تا انتهای سال این عدد به 3,020 میلیارد تومان برسد.

در ادامه بهای تمام شده در 4 دوره مالی گذشته قابل مشاهده است.

مبلغ در مواد اولیه در تحلیل دفارا

مبلغ صرف شده برای مواد اولیه در چهار دوره مالی گذشته قابل مشاهده است. طبق جدول زیر، در دوره شش ماهه منتهی به شهریور ۱۴۰۴، شرکت ۶۸ میلیارد تومان برای مواد بسته‌بندی، ۸۳۹ میلیارد تومان برای مواد موثره، ۴۷ میلیارد تومان برای مواد جانبی و ۶۹ میلیارد تومان برای پوکه کپسول هزینه کرده است.

سربار دفارا

هزینه‌های سربار شرکت داروسازی فارابی مربوط به هزینه‌های حقوق و مزایا، استهلاک، سوخت و سایر است. این هزینه در دوره 6 ماهه ابتدای سال مالی 1404 به بیش از 134 میلیارد تومان رسید که نسبت به دوره‌ی مشابه سال قبل 46 میلیارد تومان افزایش داشته است. بر اساس تحلیل دفارا، پیش‌بینی می‌شود هزینه‌های سربار تا پایان سال مالی ۱۴۰۴ به ۲۹۲ میلیارد تومان برسد.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی دفارا

بهای تمام‌شده درآمد‌های عملیاتی در شش ماهه نخست سال 1404 معادل 1,792 میلیارد تومان بوده که نسبت به مدت مشابه سال قبل حدود 455 میلیارد تومان افزایش یافته است. این افزایش عمدتا ناشی از نرخ افزایش دستمزد، افزایش نرخ پایه ارز از ترجیحی به نیمایی و افزایش قیمت مواد اولیه و بسته‌بندی است. همچنین در تاریخ مذکور سود خالص بیش از 291 میلیارد تومان گزارش شده است. پیش‌بینی می‌شود سود خالص دفارا در انتهای سال مالی 1404 به 1,432 میلیارد تومان برسد.

سود نقدی (DPS) دفارا: شرکت داروسازی فارابی مجمع عمومی عادی سالیانه منتهی به پایان سال مالی ۱۴۰۳ را در تاریخ ۱۴۰۴/۰۳/۰۶ برگزار کرد. براساس تصمیمات اتخاذ شده در این مجمع، مبلغ ۵,۳۷۵ ریال سود نقدی میان سهامداران تقسیم شد.

حاشیه سود دفارا

بررسی حاشیه سود شرکت در چهار سال گذشته نشان می‌دهد که حاشیه سود خالص در سال‌های ۱۴۰۲ و ۱۴۰۳ با ۳۲ درصد نسبتا ثابت مانده و کاهش قابل توجهی نسبت به سال ۱۴۰۱ (۴۲ درصد) داشته است. در مقابل، حاشیه سود ناخالص نوسان بیشتری را تجربه کرده و از ۳۸ درصد در سال ۱۴۰۱ به ۲۶ درصد در سال ۱۴۰۳ کاهش یافته است. این روند نشان می‌دهد که با وجود حفظ نسبی سود خالص، افزایش هزینه‌های تولید یا فشار بر قیمت فروش باعث کاهش حاشیه سود ناخالص شده است.

نسبت‌های مالی دفارا

نگاهی به نسبت‌های مالی گذشته‌نگر شرکت داروسازی فارابی در چهار سال اخیر نشان می‌دهد که در دوره دوازده‌ماهه منتهی به ۱۴۰۳/۱۲/۲۹، نسبت P/E گذشته‌نگر دفارا معادل ۴.۲ بوده است، در حالی که میانگین P/E گروه در زمان نگارش گزارش (۱۴۰۴/۰۹/29) حدود ۱۱.۳ ثبت شده است.

محاسبه‌ی EPS و P/E تحلیلی منتهی به 1404/12/29

در تحلیل بنیادی دفارا مفروضات زیر جهت محاسبات EPS و P/E تحلیلی در نظر گرفته شده است:

• 40 درصد افزایش نرخ حامل‌های انرژی در سال 1404
• 40 درصد افزایش نرخ حقوق و دستمزد در سال 1404
• میانگین قیمت دلار کالای اساسی 55 هزار تومان
• 40 درصد تورم سال 1404

طبق مفروضات فوق ای پی اس تحلیلی دفارا 1,557 ریال برآورد شده است. باتوجه به قیمت سهام دفارا در زمان نگارش این مقاله در سایت www.tsetmc.com نسبت P/E فوروارد در تحلیل دفارا 4.7 واحد محاسبه شده است.

میانگین تحلیلگران در تصویر بالا باتوجه به میانگین پیش‌بینی‌ مشترکین انیگما، محاسبه شده است.

مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی

تغییرات قیمتی سهام در تحلیل دفارا

نمودار تغییرات قیمتی نماد دفارا به‌صورت زیر است. همان‌طور که مشاهده می‌شود در تاریخ 1404/09/26 قیمت سهام این شرکت به بالاترین مقدار تعدیل شده خود (7,280 ریال) رسید. هم‌اکنون در تاریخ ۱۴۰۴/۰۹/29 قیمت این سهم در محدوده 7,350 ریال در حال نوسان است. ارزش بازار دفارا در تاریخ مذکور 6,784 میلیارد تومان است.

سوالات متداول