تحلیل بنیادی زماهان – مجتمع تولید گوشت مرغ ماهان
شرکت تولید گوشت مرغ ماهان با نماد زماهان یکی از بزرگترین تولیدکننده جوجه یکروزه گوشتی در ایران است. این شرکت سال 1369 تاسیس شد و فعالیت اصلی آن شامل عملیات مرغداری و پرورش طیور، تولید گوشت و تخممرغ و جوجه یکروزه است. این شرکت با ظرفیت تولید 43,000,000 قطعه جوجه یکروزه در سال 1401، 25,800,488 قطعه تولید کرد و بیش از 3 درصد نیاز کشور به گوشت مرغ را تامین کرد. همچنین، زماهان با ظرفیت تولید سالانه حدود 10 هزار تن گوشت مرغ (مشارکتی و استیجاری) در سطح کشور، نقش مهمی در تعیین نرخ جوجه در بازار دارد. در ادامه این مقاله به بررسی عملکرد و همچنین تحلیل بنیادی زماهان و محاسبه P/E تحلیلی این سهم پرداخته شده است.
- جهت آشنایی با ساز و کار تحلیل فاندامنتال مطالعه مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد میشود.
موضوع فعالیت زماهان
شرکت مجتمع تولید گوشت مرغ ماهان، یکی از بزرگترین تولیدکنندگان جوجه یکروزه و گوشت مرغ در ایران است. این شرکت زیرمجموعه شرکت سرمایهگذاری کشاورزی کوثر و در نهایت بنیاد مستضعفان است. شرکت مجتمع تولید گوشت مرغ ماهان در سال ۱۳۹۷ از سهامی خاص به سهامی عام تبدیل شده و سهام آن در فرابورس پذیرفته شده است.
موضوع فعالیت (طبق ماده ۲ اساسنامه) به شرح زیر است.
- مرغداری و پرورش طیور: شامل پرورش طیور برای تولید گوشت و تخم مرغ، هم در داخل و هم خارج از کشور.
- تولید جوجه یکروزه: تولید جوجه یکروزه و انجام کلیه امور مرتبط با آن.
- تولید خوراک دام و طیور: تاسیس کارخانجات برای تولید خوراک دام و طیور، همچنین امور دارویی و صنایع وابسته.
- واردات: واردات تخم مرغ، جوجه یکروزه، مواد خام، ماشین آلات کارخانجات و لوازم یدکی مورد نیاز.
- تولید و توزیع: فعالیت در زمینه تولید، توزیع و واردات کلیه کالاهای مربوط به امور دامداری، دامپروری و کشاورزی.
- ارائه خدمات: ارائه خدمات تولیدی و بازرگانی به اشخاص حقیقی و حقوقی، تهیه و توزیع کالا و محصولات کشاورزی و صنعتی.
شرکت در کل زنجیره تولید گوشت مرغ و دامپروری فعالیت دارد و علاوه بر تولید، در زمینه واردات، صادرات و توزیع نیز نقش فعال دارد. این شرکت با استفاده از تکنولوژی روز و نیروی انسانی متخصص، به دنبال پیشرفت در صنعت طیور کشور است.
زماهان با دارا بودن حداکثر ظرفیت تولید واقعی در شش ماهه 11,870,600 قطعه جوجه یکروزه بیش از 2 درصد از سهم کل بازار جوجه یکروزه کشور را در اختیار دارد.
تغییرات سرمایه و ترکیب سهامداران زماهان
سرمایه اولیه شرکت مجتمع تولید گوشت مرغ 200,000 ریال بود که در آخرين مرحله افزايش سرمايه از محل مازاد تجديد ارزيابی داراییهای ثابت (صرفا زمين) سرمایه شرکت از مبلغ 400,000 میلیون ریال به 1,130,000 میلیون ریال رسید.
تصویر زیر اسامی سهامداران بالای یک درصد در تحلیل زماهان را نشان میدهد. مهمترین سهامدار زماهان شرکت سرمایهگذاری کشاورزی کوثر است که 67 درصد از سهام این شرکت را در اختیار دارد. پس از آن صندوق سرمایهگذاری .ا.ب بانک سینا با در اختیار داشتن 2.23 درصد مالکیت در جایگاه دوم سهامداران زماهان قرار دارد.
در مرجع تحلیل بنیادی انیگما علاوه بر سهامداران عادی، سهامداران تلفیقی نیز قابل مشاهده هستند. در تحلیل بنیادی زماهان، بنیاد شهید بههمراه زیرمجموعههای خود مالکیت 67.26 درصد از سهام شرکت را در اختیار دارد.
تحلیل بنیادی زماهان
در ادامهی این تحلیل، بررسی بنیادی شرکت مجتمع تولید گوشت مرغ ماهان ارائه شده است. تمرکز بر ارزیابی وضعیت تولید، ظرفیتهای عملیاتی، محصولات کلیدی و بازارهای هدف این شرکت است. علاوه بر این، روند سرمایهگذاری و ساختار مالکیتی شرکت مورد بررسی قرار میگیرد. در ادامه، به تفکیک اجزای بهای تمامشده، درآمدها، سودآوری و در نهایت محاسبه EPS و P/E پیشبینی شده برای سال مالی 1405/09/30 پرداخته شده است.
محصولات زماهان
طبق گزارش فعالیت و وضع عمومی شرکت برای سال مالی منتهی به 31 خرداد 1404، شرکت در صنعت تولید جوجه یکروزه گوشتی فعالیت میکند. محصولات تولیدی شامل جوجه یکروزه گوشتی تخم مرغ نطفهدار و گوشت مرغ است.
| ردیف | نام محصول | مبلغ فروش | میانگین نرخ | میانگین بهای تمام شده | |||
| واقعی | بودجه | واقعی | بودجه | واقعی | بودجه | ||
| 1 | جوجه یکروزه گوشتی | 4,083,895 | ۲۹۸,۱۵۷ | ۲۲۶,۶۶۶ | 270,000 | 148,405 | 199,278 |
| 2 | مرغ گوشتی مشارکتی زنده | 215,174 | 0 | 584,894 | 0 | ۵۴۰,۲۲۶ | 0 |
| 3 | گوشت مرغ زنده (کیلوگرم) | ۵۰,۰۹۴ | ۲۱,۴۴۵,۶۹۴ | ۶۷۷,۲۳۹ | ۷۹۵,۳۲۴ | ۲۹۴,۴۵۱ | ۷۳۷,۴۳۱ |
| 4 | خدمات کارمزدی کشتارگاه | ۳,۱۵۵,۵۱۵ | 0 | ۳۳,۴۹۴ | 0 | ۳۶,۹۷۰ | 0 |
مقدار و مبلغ فروش در تحلیل بنیادی زماهان
محصولات مجتمع تولید گوشت مرغ ماهان شامل تخممرغ نطفهدار، گوشت مرغ، مرغ گوشتی زنده و منجمد، پولت تخمگذار و جوجه یکروزه گوشتی است. مقدار فروش جوجه یکروزه گوشتی در دوره 9 ماهه منتهی به 31 شهریور 1404 برابر با 28,022,418 قطعه بوده است. پیشبینی میشود مقدار فروش جوجه یکروزه گوشتی در دوره دوازده ماهه منتهی 1405/09/30 به 39,117,634 قطعه و مرغ گوشتی زنده به 1,153,089 کیلوگرم برسد.
قیمت فروش داخلی محصولات به صورت توافقی و تابع نوسانات بازار بوده است و نرخ انجمن صنفی جوجهداران از ابتدای دوره تا تاریخ 1404/02/26 با نرخ 240,000 ریال و از آن تاریخ به بعد با نرخ 280,000 ریال تعیین شده است.
مبلغ فروش زماهان تا پایان دوره 9 ماهه منتهی به 1404/06/31 مبلغ 713 میلیارد تومان گزارش شده است که پیشبینی میشود در دوره 12 ماهه منتهی به 1405/09/30 مبلغ 2,200 میلیارد تومان باشد.
بهای تمام شده زماهان
بهای تمام شده زماهان نشاندهنده سهم هزینههای تولید شامل مواد اولیه، دستمزد و سربار است. جمع بهای تمام شده شرکت در دوره 9 ماهه منتهی به 31 شهریور 1404 مبلغ 598 میلیارد تومان گزارش شده است. پیشبینی میشود در دوره مالی 12 ماهه منتهی به 1405/09/30 به مبلغ 1,686 میلیارد تومان برسد.
در ادامه بهای تمام شده زماهان در 4 دوره مالی گذشته قابل مشاهده است.
مبلغ مواد اولیه در تحلیل زماهان
مواد اولیه مصرفی زماهان شامل ذرت، کنجاله سویا و… است. تصویر زیر مبلغ مواد اولیه مصرفی در 5 دوره مالی گذشته را نشان میدهد. بیشترین مبلغ صرف شده برای مواد اولیه مربوط به دان ساخته شده با مبلغ 167 میلیارد تومان بوده است.
لازم به ذکر است که نرخ خرید مواد اولیه (ذرت و سویا) با نرخ دولتی از طریق سایت بازارگاه وزارت جهاد کشاورزی تعیین میشود. باتوجه به تاثیر شدید نوسانات شدید نرخ ارز و وارداتی بودن بیش از 85 درصد مواد اولیه، هرگونه تغییر در آن منجر به افزایش شدید بهای تمامشده در تحلیل بنیادی زماهان میشود. در جدول زیر تامینکنندگان اصلی و میزان مصرف مواد اولیه مصرفی ذکر شده است:
| ماده اولیه | واحد | میزان مصرف در دوره 6 ماهه منتهی به 1404/03/31 | تامینکنندهها |
|---|---|---|---|
| جوجه مرغ، جوجه خروس | قطعه | 182,960 | شرکت دیزباد، مرغ اجداد زربال |
| ذرت | کیلوگرم | 4,698,451 | آوا تجارت صبا، توسعه غلات اسپادانا، تحفه، زنجان میثاق |
| کنجاله سویا | کیلوگرم | 1,423,538 | پنبهدانههای خراسان، توسعه غلات اسپادانا، آوا تجارت صبا، گستر مشکات، زنجان میثاق |
| روغن گیاهی | کیلوگرم | 88,254 | پنبه دانههای خراسان |
سربار شرکت تولید گوشت مرغ ماهان
در تصویر زیر تمامی دادههای مربوط به سربار زماهان برای 5 دوره مالی گذشته و پیشبینی سال 1405 ذکر شده است. در آخرین دوره گزارش شده کل سربار شرکت 304 میلیارد بود که 85 میلیارد از آن را حقوق و مزایا تشکیل داده است. با در نظر گرفتن 40 درصد افزایش حقوق و مزایا در سال 1405، پیشبینی میشود که سربار زماهان تا دوره 12 ماهه منتهی به آذر 1405 به 564 میلیارد تومان برسد.
صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی زماهان
گام بعدی برای تحلیل زماهان، بررسی صورت و سود و زیان آن است. درآمدهای عملیاتی در دوره 9 ماهه منتهی به 1404/06/31 حدود 713 میلیارد تومان بوده است. بهای تمام شده در این دوره مبلغ 598 میلیارد تومان بود که منجر به محقق شدن 114 میلیارد تومان سود ناخالص شده است.
پیشبینی میشود که در دوره 12 ماهه منتهی به آذر 1405، سود ناخالص شرکت به 514 میلیارد تومان برسد. با لحاظ کردن سایر هزینهها و درآمدهای غیرعملیاتی سود خالص زماهان 396 میلیارد تومان برآورد میشود.
سود نقدی (DPS) در تحلیل زماهان: مجمع عمومي عادی به طور فوقالعاده صاحبان سهام برای سال (دوره) مالی منتهی به 1403/09/30 در تاریخ 1404/02/08 تشکیل و در خصوص تقسیم سود تصمیمگیری شد. در این سال مالی، ۵۸۹ ریال سود خالص به ازای هر سهم حاصل شد که 300 ریال از آن بهعنوان سود تقسیمی تصویب شد.
حاشیه سود زماهان
بررسی حاشیه سود شرکت نشان میدهد که سود ناخالص در دوره چهار ساله اخیر از 40 درصد در سال ۱۴۰۰ به 28 درصد در سال ۱۴۰۳ کاهش یافته است، که بیانگر افزایش فشار هزینههای تولید بر درآمد فروش است. همچنین حاشیه سود خالص از سال ۱۴۰۰ تا 1403 روندی کاهشی داشته است.
| شرح | ۱۴۰۳ | ۱۴۰۲ | ۱۴۰۱ | ۱۴۰۰ |
|---|---|---|---|---|
| حاشیه سود خالص | 12% | 0% | 13% | 31% |
| حاشیه سود ناخالص | 28% | 9% | 23% | 40% |
نسبتهای مالی زماهان
نسبتهای مالی گذشتهنگر شرکت تولید گوشت مرغ ماهان در چهار سال مالی اخیر در تصویر زیر ارائه شده است. در دوره ۱۲ ماهه منتهی به 1403/09/30، P/E ttm زماهان معادل 64 بوده است، در حالی که P/E میانگین گروه در زمان نگارش مقاله (۱۴۰۴/10/22) برابر با 7.43 گزارش شده است.
محاسبه EPS و P/E تحلیلی زماهان منتهی به 1405/09/30
در تحلیل بنیادی زماهان مفروضات زیر در نظر گرفته شده است:
- قیمت ذرت 410,000,000 ریال بر تن
- قیمت کنجاله سویا 680,000,000 ریال بر تن
باتوجه به مفروضات فوق، EPS تحلیلی منتهی به سال مالی 1405 زماهان برابر با 3,510 ریال پیشبینی شده است. با تقسیم قیمت روز این سهم در تاریخ 22 دی 1404 (11,580 ریال) بر EPS فوروارد این سهم P/E تحلیلی آن 3.2 محاسبه شده است.
در سایت تحلیل بنیادی انیگما امکان تغییر مفروضات تحلیل برای کاربران وجود دارد.
- مقاله آموزش تحلیل بنیادی جهت یادگیری نحوه انجام تحلیل فاندامنتال پیشنهاد میشود.
روند قیمتی و وضعیت معاملات زماهان
تصویر زیر روند تغییرات قیمت زماهان را از ابتدای سال 1402 نشان میدهد. این سهم در تاریخ 1403/09/06 به قله قیمتی تعدیل شده خود برابر با 49,565 ریال رسید. ارزش بازار زماهان در تاریخ 22 دی 1404 برابر با 1,316 میلیارد تومان بوده است. هماکنون این سهم در محدوده 11,500 ریال در نوسان است.
