تحلیل بنیادی شاروم «شرکت پتروشیمی ارومیه»

شرکت پتروشیمی ارومیه یکی از شرکت‌های فعال در صنعت تولید مواد شیمیایی و پتروشیمیایی است. این شرکت در تاریخ 1377/12/16 به‌ صورت سهامی خاص تاسیس شد و یک واحد تولیدی فعال در زمینه تولید انواع محصولات شیمیایی از قبیل کریستال ملامین، سولفات آمونیوم، اسید سولفوریک و سولفات آمونیوم و پتاسیم است. شرکت پتروشیمی ارومیه با نماد شاروم در بورس اوراق بهادار شناخته می‌شود. در ادامه به تحلیل بنیادی شاروم و محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به سال مالی 1403 این نماد پرداخته شده است.

• برای آشنایی با مفاهیم تحلیل بنیادی مطالعه مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

بررسی صنعت پتروشیمی

صنعت پتروشیمی یکی از صنایع پیچیده جهان امروز است که با تبدیل مواد هیدروکربوی، محصولات مهم و پایه‌ای مورد نیاز صنایع مختلف را تولید می‌کند. زنجیره ارزش افزوده صنعت پتروشیمی شامل صنایع بالادستی، میانی و پایین دست می‌شود که طیف وسیعی از محصولات پایه و خوراک‌های اصلی تا محصولات واسطه و نهایی را شامل می‌شود. این زنجیره ارزش از هیدروکربن‌های موجود در نفت خام، میعانات گازی یا گاز طبیعی آغاز شده و پس از فرآورش در فرآیندهای شیمیایی و پتروشیمی میانی به فرآورده‌های جدید شیمیایی تبدیل می‌شوند. تبدیل فرآورده‌های نهایی به محصولات کالایی و مصرفی که عموم مردم در تماس مستقیم با آن‌ها هستند، به عهده صنایع پایین دستی است. کارخانجات تولید الیاف مصنوعی و نساجی، روغن‌های صنعتی، رنگ‌ها و پوشش‌های حفاظتی، سموم دفع آفات، شوینده‌های بهداشتی و کودهایی، ظروف پلاستیکی، قطعات لاستیکی، وسایل ورزشی، اسباب بازی‌ها و انواع لباس‌ها از چنین واحدهایی محسوب می‌شوند.

ظرفیت صنعت پتروشیمی از سال 1396 تا سال 1400 رشد 47 درصدی را تجربه کرده است. در حال حاضر 28 شرکت پتروشیمی در بورس اوراق بهادار ایران عرضه شده‌اند که بیش از 13 درصد ارزش بازار بورس کشور را در اختیار دارند. همچنین شرکت‌های پتروشیمی فعال در بازار سرمایه حدود 73 درصد فروش نهایی شرکت‌های پتروشیمی کشور را تشکیل داده‌اند که نشان از عرضه پتروشیمی‌های بزرگی در این بازار است.

بررسی ماهیت و جایگاه شاروم در صنعت

موضوع فعالیت شرکت پتروشیمی ارومیه احداث، راه‌اندازی و بهره‌برداری کارخانجات صنعتی به‌ منظور تولید، بازرگانی و فروش مواد شیمیایی و پتروشیمی است. فعالیت اصلی این شرکت تولید محصولات کریستال ملامین، سولفات آمونیوم، اسید سولفوریک و سولفات پتاسیم است. جدول زیر ظرفیت اسمی و عملی هر یک از این محصولات و مقایسه میزان تولید هر یک را تا پایان دو دوره سه ماهه ابتدای سال‌های مالی 1403 و 1402 در تحلیل بنیادی شاروم نشان می‌دهد.

محصولات	ظرفیت اسمی سالانه (تن)	ظرفیت عملی سالانه (تن)	تولید سه‌ماهه 1403	تولید سه‌ماهه 1402	درصد
کریستال ملامین	4,000	4,000	1٬067	441	٪4
سولفات آمونیوم	46,200	40,000	10٬193	5,284	٪34
اسید سولفوریک	50,000	50,000	9٬313	3,044	٪31
سولفات پتاسیم	40,000	32,000	9٬037	4,975	٪31

بر این اساس مقدار تولید شاروم در دوره سه ماهه اول سال مالی 1403 به طور متوسط معادل 96 درصد برنامه تولید سه ماهه بوده و نسبت به دوره مشابه سال قبل 115 درصد افزایش داشته است. همچنین شرکت در دوره مالی مورد گزارش در بین شرکت‌های فعال در این صنعت و همچنین در بین شرکت‌های بورسی این صنعت به ترتیب با حجم فروش 23,335 تن معادل مبلغ 6٬142٬086 میلیون ریال در رده شرکت‌های متوسط این صنعت از لحاظ مبلغ فروش قرار دارد.

وضعیت تکنولوژی شرکت پتروشیمی ارومیه

فرآیند تولید شاروم، شامل راکتور واحد 100، واحد 200 کریستالایزر و واحد 300 تولید سولفات آمونیوم تحت لیسانس شرکت CNCC کشور چین، پروژه تولید اسید سولفوریک (که در تیرماه سال 94 به مرحله بهره‌برداری رسید) تحت لیسانس شرکت KSJ کشور هند و پروژه سولفات پتاسیم تحت لیسانس CNBM کشور چین است.

لازم به ذکر است که تکنولوژی واحد کریستال ملامین به دلیل قدیمی‌بودن در سال مالی 1402 منجر به زیان عملیاتی شده است. از این رو هیئت مدیره شرکت، بررسی راهکارهای موردنیاز برای رفع موضوع را در دستور کار خود قرار داده است.

سرمایه و ترکیب سهامداران شاروم

سرمایه شاروم در بدو تاسیس مبلغ 100 میلیون ریال بوده که طی چندین مرحله افزایش یافته است. در حال حاضر سرمایه شرکت مبلغ 200٬000 میلیون ریال است.

شرکت پتروشیمی ارومیه جزو شرکت‌های فرعی شرکت گروه سرمایه‌گذاری و توسعه صنایع تکمیلی پتروشیمی خلیج‌فارس است و این شرکت با مالکیت بیش از 36 درصد از سهام شرکت، سهامدار عمده شاروم محسوب می‌شود. لیست زیر سایر سهامداران بالای یک درصد این نماد را به‌ همراه ارزش آن‌ها در تحلیل شاروم نشان می‌دهد.

در سامانه تحلیل بنیادی انیگما امکان مشاهده سهامداران تمامی شرکت‌ها به‌ صورت تلفیقی نیز وجود دارد. در حالت تلفیقی درصد مالکیت شرکت مادر با در نظر گرفتن زیرمجموعه‌های آن محاسبه می‌شود. برای مثال در این تحلیل، شرکت صنایع پتروشیمی خلیج‌فارس به‌ صورت تلفیقی و به‌ واسطه زیرمجموعه‌های خود 66٫20 درصد از سهام شاروم را در اختیار دارد.

بازاریابی و فروش محصولات شرکت پتروشیمی ارومیه

فروش و بازاریابی محصولات در تحلیل شاروم به‌صورت زیر انجام می‌شود:

کریستال ملامین: کریستال ملامین در بخش داخلی از طریق ارتباط مستقیم با مشتریان جاری کشور و بر اساس نرخ تعیین‌شده در بورس کالا به‌ فروش می‌رسد. این محصول در بخش خارجی از طریق شرکت تجارت صنعت پتروشیمی خلیج‌فارس فروخته می‌شود.

سولفات آمونیوم: به دلیل ممنوع‌بودن صادرات سولفات آمونیوم و همچنین فصلی بدون مصرف، تمرکز اصلی شرکت بر ارتباط مستقیم با کشاورزان، اتحادیه‌ها و شرکت‌های تعاونی است که با مذاکرات حضوری، نمایشگاه‌ها و همایش‌های بازاریابی انجام می‌شود.

اسید سولفوریک: با توجه به این‌که 90 درصد فروش این محصول به‌ صورت بین‌مجتمی انجام می‌شود، با تمرکز بر مدیریت پتروشیمی خلیج‌فارس و همچنین ارتباط مستقیم با کلیه شرکت‌های پتروشیمی، به‌ دلیل کیفیت بالای این محصول اقدام به بازاریابی و فروش آن می‌شود.

سولفات پتاسیم: این محصول در صنایع مختلف مورد استفاده قرار می‌گیرد. عمده این محصول به‌ عنوان کودشیمیایی استفاده می‌شود و یک محصول استراتژیک به‌ شمار می‌آید. شرکت خدماتی حمایتی عمده مشتری این محصول است.

مقدار، قیمت و مبلغ فروش در تحلیل بنیادی شاروم

تصویر زیر عملکرد شرکت پتروشیمی شاروم را در 4 سال مالی گذشته نشان می‌دهد. این شرکت در دوره 12 ماهه منتهی به 1402/12/29 موفق به فروش بیش از 66 هزار تن از محصولات خود شد. درآمد حاصل از فروش این مقدار محصول، 1٬825 میلیارد تومان بوده است که نسبت به سال مالی 1401، 87 درصد افزایش یافته است.

در ادامه مقدار، قیمت و مبلغ فروش محصولات شاروم در سه ماه ابتدای سال مالی 1403 و همچنین پیش‌بینی آن برای دوره 9 ماهه و 12 ماهه منتهی به سال جاری آورده شده است. این شرکت در دوره مالی مذکور مبلغ 207 هزار دلار معادل 8 میلیارد تومان فروش صادراتی داشته است. پیش‌بینی می‌شود درآمدهای عملیاتی شاروم از فروش داخلی و صادراتی خود تا پایان سال مالی 1403 به مبلغ 1٬883 میلیارد تومان برسد.

بهای تمام‌شده در تحلیل شاروم

بهای تمام‌شده شاروم در دوره 3 ماهه منتهی به خردادماه 1403 مبلغ 380 میلیارد تومان بوده است. این مبلغ در مقایسه با دوره مشابه سال مالی گذشته حدود 131 میلیارد تومان معادل 52 میلیارد تومان افزایش یافته است. بهای تمام‌شده این شرکت متشکل از مواد مستقیم مصرفی، دستمزد مستقیم مصرفی و سربار تولید است که در ادامه به بررسی آن‌ها پرداخته شده است.

مقدار، قیمت و مبلغ مواد اولیه در تحلیل بنیادی شاروم

پیش از بررسی هزینه‌های شرکت در جهت تامین مواد اولیه موردنیاز آن، به شرکت‌های تامین‌کننده مواد اولیه این محصولات در تحلیل شاروم پرداخته شده است.

نام مواد اولیه	تامین‌کننده
اوره صنعتی	پتروشیمی شیراز
آمونیاک	پتروشیمی لردگان، جهان شیمی گستر قم، پتروشیمی کرمانشاه
کلرید پتاسیم	فسفات کارون، تجارت بارثاوا، شرکت ویتک
گوگرد	پالایشگاه ایلام، هادیان خمسه
اسید سولفوریک	پتروشیمی اروم بلور نوین، کیمیا کلر کبودان

همانطور که در جدول مشاهده می‌شود، شرکت پتروشیمی ارومیه، اوره مصرفی شرکت را به‌ دلیل بسته‌بندی جامبوبک (بسته‌های یک تنی) از شرکت پتروشیمی شیراز تهیه می‌کند. پتروشیمی خراسان نیز با فروش بسته‌های 50 کیلیویی اوره صنعتی در اولویت دوم این شرکت قرار دارد. شرکت پتروشیمی اروند خریدار اسید سولفوریک 99٫99 درصد و فروشنده اسید سولفوریک 70 درصد به پتروشیمی ارومیه است. کیفیت گوگرد پالایشگاه‌های گازی بالاتر از نفتی است، بنابراین اولویت خرید از پالایشگاه‌های ایلام بر اساس نرخ بورس انرژی است. در ادامه جدول زیر مقدار، قیمت و مبلغ مواد اولیه مصرفی شاروم را برای 5 دوره مالی گذشته نشان می‌دهد.

سربار شاروم

هزینه سربار شرکت پتروشیمی ارومیه در دوره 3 ماهه منتهی به 1403/03/31 حدود 77 میلیارد تومان بوده است. عمده هزینه سربار مربوط به حقوق و مزایا و هزینه مواد مصرفی است. با توجه به افزایش نرخ 30 درصدی حقوق و مزایا در سال 1403، هزینه حقوق و مزایا در تحلیل شاروم تا پایان سال جاری حدود 117 میلیارد تومان و هزینه سربار بیش از 363 میلیارد تومان پیش‌بینی می‌شود.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی شاروم

گام بعدی در تحلیل بنیادی شاروم، بررسی صورت سود و زیان آن است. درآمدهای عملیاتی شرکت پتروشیمی ارومیه در دوره 3 ماهه ابتدای سال مالی 1403 مبلغ 614 میلیارد تومان و بهای تمام‌شده آن حدود 442 میلیارد تومان بوده است. با کسر بهای تمام‌شده از درآمدهای عملیاتی، سود ناخالص این شرکت معادل 172 میلیارد تومان است. در نتیجه با اعمال سایر درآمدما و هزینه‌ها، سود خالص این دوره شاروم بیش از 83 میلیارد تومان محاسبه شده است. لازم به ذکر است فروش محصول اسیدکلریدریک در بخش سایر درآمدهای عملیاتی شناسایی شده و به دلیل هزینه حمل بالای آن که به عهده شرکت است، فروش این محصول برای شرکت با زیان همراه است. در ادامه با توجه به ستون پیش‌بینی این شرکت، سود خالص شاروم برای سال مالی 1403 بیش از 206 میلیارد تومان برآورد می‌شود.

• مقاله پشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی

بررسی حاشیه سود در تحلیل بنیادی شاروم

تصویر زیر حاشیه سود شرکت را در سه سال مالی اخیر نشان می‌دهد. از جدول زیر برداشت می‌شود که حاشیه سود ناخالص، عملیاتی و خالص شاروم در سال مالی 1402 نسبت به سال مالی گذشته افزایش داشته است.

شرح	1400	1401	1402
حاشیه سود ناخالص	٪18	٪26	٪30
حاشیه سود عملیاتی	٪12	٪18	٪22
حاشیه سود خالص	٪12	٪11	٪13

سود نقدی (DPS) شاروم

شاروم در گزارش حسابرسی‌شده برای دوره مالی منتهی به تاریخ 1402/12/29 به ازای هر سهم 1,277 ریال سود خالص ساخته است. مطابق تصمیمات صورت‌گفته در مجمع عمومی عادی سالیانه که تاریخ 1403/04/24 برگزار شد، این شرکت 58 درصد از سود خالص، معادل 750 ریال را به‌ عنوان سود نقدی میان سهامداران خود تقسیم کرد.

سال مالی منتهی به تاریخ	سود هر سهم (ریال)	سود نقدی هر سهم (ریال)	درصد تقسیم سود
1399/12/30	594	354	59
1400/12/29	971	390	40
1401/12/29	1,667	500	30
1402/12/29	1٬277	750	58

طبق اطلاعیه منتشرشده در سامانه کدال، سود شاروم برای تمامی سهامداران حقیقی، حقوقی، صندوق‌های سرمایه‌گذاری و سبدگردان‌ها دارای کد سجام در تاریخ 19 آبان‌ماه 1403 به حساب معرفی‌شده در سامانه سجام واریز خواهد شد. سایر سهامداران نیز به شرح زیر می‌توانند نسبت به دریافت سود خود اقدام کنند.

• سهامداران حقیقی فاقد کد سجام در تاریخ 1403/08/19 مراجعه حضوری به بانک تجارت
• صندوق سرمایه‌گذاری و سبدگردان فاقد کد سجام در تاریخ 1403/08/19 با درخواست کتبی و اعلام شماره حساب
• سهامداران حقوقی فاقد کد سجام در تاریخ 1403/08/19 با اعلام شماره حساب و شماره شبا

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 1403/12/29

شرکت پتروشیمی ارومیه در آبان ماه 1402 در مناقصه فروش سولفات پتاسیم پودری شرکت کرده و برنده فروش مقدار 20 هزار تن سولفات پتاسیم گرانوله شده است. همچنین در بهمن ماه 1402 نیز برنده 2 هزار تن کود سولفات پتاسیم پودری به شرکت خدمات حمایت کشاورزی شده است. در تحلیل بنیادی شاروم نرخ کلرید پتاسیم 570 دلار بر تن، سولفات آمونیوم داخلی 221 دلار بر تن، اوره گرانوله 294 دلار بر تن و کریستال ملامین داخلی 1٬157 دلار بر تن در نظر گرفته شده است. همچنین اگر در این تحلیل میانگین دلار در سال 1403، 50 هزار تومان و تورم نیز 30 درصد فرض شود، EPS تحلیلی شاروم در پایان سال 1403 معادل 1٬034 ریال برآورد می‌شود. برای ارزش‌گذاری این سهم با تقسیم قیمت روز شاروم در تاریخ 1403/06/26 (10٬990 ریال) بر ای پی اس تحلیلی، نسبت P/E فوروارد در تحلیل شاروم 10٫8 محاسبه می‌شود.

در سایت انیگما این امکان وجود دارد که کاربران مفروضات مدنظر خود را وارد کرده و سود شخصی‌سازی شده سهم را مطابق مفروضات خود مشاهده کنند. در جدول فوق میانگین P/E تحلیلگران، میانگینی از برآورد کابران انیگما است.

• برای مشاهده لیست شرکت‌های تولیدی با کمترین P/E تحلیلی، کاربران می‌توانند از طریق لینک بهترین سهم اقدام کنند.

روند قیمتی سهام شاروم

شرکت پتروشیمی ارومیه اولین بار سهام خود را در مردادماه 1399 عرضه کرد. قیمت این سهام در همان ابتدا روند صعودی داشته و در تاریخ 1399/10/03 به بیشترین مقدار خود رسید. سپس قیمت این سهام ریزش کرد، اما مجدد روند افزایشی این سهم از اواخر سال 1401 آغاز شد. قیمت سهام شاروم در تاریخ 1402/02/25 به بالاترین مقدار (50٬100 ریال) رسید. در حال حاضر قیمت این سهم پس از حدود 78 درصد ریزش از سقف قیمتی خود در محدوده 10٬990 ریال در حال نوسان است. ارزش بازار شاروم در این تاریخ معادل 2٬212 میلیارد تومان است.

---

سوالات متداول