تحلیل بنیادی کفرا؛ پیش‌بینی EPS و P/E شرکت فرآورده‌های نسوز ایران در سال 1404

شرکت فرآورده‌های نسوز ایران تولیدکننده و تامین‌کننده طیف وسیعی از آجرها و ملات‌های نسوز مصرفی در صنایع آهن، فولاد و سایر محصولات مربوطه است. ایرفکو به منظور تامین نیازمندی‌های صنایع کشور به انواع فرآورده‌های نسوز در بهمن‌ماه 1351 تاسیس شد و با ظرفیت اسمی 48٬000 تن در سال، از فروردین ماه 1356 رسما فعالیت خود را آغاز کرد. این شرکت سال 1374 در بورس اوراق بهادار تهران در گروه کانی غیرفلزی با نماد کفرا درج شد و سهام آن برای اولین‌ بار در این سال مورد معامله قرار گرفت. در این مقاله به تحلیل بنیادی کفرا، بررسی صورت سودوزیان و محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به سال مالی 1404 این نماد پرداخته شده است.

برای آشنایی بیشتر با تحلیل بنیادی می‌توان به مقاله تحلیل بنیادی چیست مراجعه کرد.

موضع فعالیت کفرا و جایگاه آن در صنعت

شرکت فرآورده‌های نسوز ایران (سهامی عام)در صنعت تولید محصولات دیرگداز (نسوز) قعالیت دارد و هدف آن تامین نیازهای صنایع کشور به انواع این فرآورده‌ها است. محصولات اصلی این شرکت شامل آجر، جرم و دولومیت هستند که در صنایع بزرگی همچون آهن و فولاد، سیمان، ریخته‌گری، آلومینیوم و مس که با تجهیزات در دمای بالا کار می‌کنند، کاربرد حیاتی دارند.

سهم کفرا از بازار داخلی در حوزه تولید و فروش مواد ویژه و آجرهای نسوز حدود 14 درصد است. این مجموعه در مقایسه با رقبا در سطح کشور، از نظر دانش فنی و تکنولوژی تولید، رتبه دوم را به خود اختصاص داده است. در حالی که در شاخص‌هایی نظیر کیفیت محصولات، تنوع محصولات، فناوری و ارزش فروش نسبت به رقبای داخلی رتبه اول را دارد. لازم به ذکر است که شرکت همچنین فعالیت‌های خود را با ورود به فاز نصب و اجرای نسوز در صنایع مختلف توسعه داده است.

سرمایه و ترکیب سهامداران

سرمایه شرکت فرآورده‌های نسوز ایران در ابتدای تاسیس برابر با 3 میلیون ریال بوده و طی چند مرحله افزایش سرمایه به 9,717,256 میلیون ریال رسیده است. در تصویر زیر اسامی سهامداران بالای یک درصد کفرا ذکر شده است. شرکت سرمایه‌گذاری صدر تامین مهم‌ترین سهامدار این شرکت با مالکیت 60.86 درصدی است.

سایت مرجع تحلیل بنیادی انیگما علاوه بر سهامداران عادی، سهامداران تلفیقی را نیز ارائه می‌دهد. سازمان تامین اجتماعی به‌واسطه زیرمجموعه‌های خود مالکیت بیش از 62.05 درصد از سهام کفرا را به صورت تلفیقی در اختیار دارد.

تحلیل بنیادی کفرا

تحلیل بنیادی یک شرکت با ارزیابی دقیق صورت‌های مالی آن، به خصوص صورت سود و زیان، آغاز می‌شود. در مرحله بعد، اطلاعات صورت‌های مالی به عنوان مبنایی برای پیش‌بینی و برآورد آیتم‌های آن به کار گرفته می‌شود. در این بخش از مقاله به تحلیل بنیادی فرآورده‌های نسوز ایران پرداخته شده است. این تحلیل شامل بررسی تولید، فروش، ساختار بهای تمام شده، بررسی صورت سود و زیان و اجزای آن است. همچنین پیش‌بینی سود هر سهم (EPS) و نسبت قیمت به درآمد (P/E) کفرا در سال مالی ۱۴۰۴ ارائه شده است.

بررسی تولید کفرا

محصولات تولیدی کفرا شامل آجر، جرم، دولومیت و کالای نیمه‌ساخته هستند. این شرکت در سال مالی منتهی به 30 اسفند 1403 برابر با 48,167 تن محصول تولید کرده است که نسبت به سال مالی گذشته خود، 17.3 درصد کاهش پیدا کرده است. همچنین این شرکت در دوره سه ماهه ابتدای سال 1404 به مقدار 10,476 بوده است. جدول زیر به جزئیات تولید کفرا در سال مالی 1403پرداخته شده است.

مقدار و مبلغ فروش کفرا

تصویر زیر مقدار فروش محصولات کفرا را در سه دوره مالی اخیر و همچنین پیش‌بینی آن برای سال مالی منتهی به 29 اسفند 1404 را نشان می‌دهد. کفرا در سال مالی 1403 برابر با 35,741 تن محصول به فروش رسانده که در مقایسه با سال مالی گذشته خود، 27.5 درصد کاهش پیدا کرده است. شرکت دلایل این کاهش را توقف تولید در سایت نهاوند، قطع برق‌وگاز و همچنین عدم تخصیص به موقع ارز برای مواد اولیه اعلام کرده است. پیش‌بینی می‌شود فروش شرکت تا پایان سال مالی 1404 به 29,661 تن برسد.

در تصویر زیر مبلغ فروش کفرا در 3 دوره مالی گذشته و پیش‌بینی آن برای سال مالی منتهی به 29 اسفند 1404 قابل ملاحظه است. مبلغ فروش محصولات کفرا در دوره 12 ماهه منتهی به اسفند ماه 1403 برابر با 1,256 میلیارد تومان بوده است. این شرکت در دوره سه ماهه منتهی به 1404/03/31 مبلغ 383 میلیارد تومان از فروش محصولات خود درآمد کسب کرده است. پیش‌بینی می‌شود مبلغ فروش کفرا در سال 1404 به 1,444 میلیارد تومان برسد.

تعیین قیمت فروش شرکت بر اساس شرایط روز بازار و تحلیل رقبا، در جلسات کمیته فروش شرکت مطرح و نهایی می‌شود. آخرین قیمت مصوب داخلی برای هر کیلوگرم محصول در سال ۱۴۰۳ معادل ۲۸۰,۰۰۰ ریال بوده است. همچنین، قیمت فروش صادراتی محصولات نیز توسط کمیته فروش تعیین شده و بر اساس نرخ ارز سامانه سنا (حواله‌های ارزی) محاسبه و از خریدار دریافت می‌شود، که این قیمت برای هر تن آجر و مواد ویژه برابر با ۷۰۰ دلار است. لازم به ذکر است که قیمت‌گذاری محصولات شرکت متاثر از تغییرات و نوسانات قیمتی بازار بوده و بر اساس بررسی و اعلام نظر هیئت‌مدیره و طبق مصوبات آن تعیین می‌شود. به همین دلیل محصولات کفرا به صورت دستوری (تکلیفی) قیمت‌گذاری نمی‌شود.

در نمودار زیر به مقایسه فروش داخلی و صادراتی کفرا در چهار سال مالی اخیر پرداخته شده است. به طور میانگین در این بازه چهار ساله، فروش صادراتی کفرا 3.1 درصد از کل فروش آن را شامل می‌شود.

بهای تمام‌شده کفرا

بهای تمام‌شده درآمدهای عملیاتی متشکل از مواد مستقیم مصرفی، دستمزد مستقیم تولید و سربار تولید است. بهای تمام‌شده کفرا در دوره ۱۲ ماهه منتهی به ۱۴۰۳/۱۲/۳۰ مبلغ 1,127 میلیارد تومان بوده که 53.9 درصد از آن متعلق به مواد مصرفی است. بهای تمام‌شده این شرکت در این سال مالی نسبت به سال مالی گذشته خود (سال مالی ۱۴۰۲) به اندازه 45.6 درصد افزایش داشته است. همچنین این شرکت در دوره سه‌ماهه ابتدای سال ۱۴۰۴ مبلغ 360 میلیارد تومان بهای تمام‌شده داشته است. پیش‌بینی می‌شود بهای تمام‌شده این شرکت تا پایان سال مالی ۱۴۰۴ به ۱,103 میلیارد تومان برسد.

مواد اولیه کفرا

تصویر زیر جزئیات مبلغ مواد مصرفی شرکت فرآورده‌های نسوز ایران را در ۳ دوره مالی گذشته نشان می‌دهد. عمده مواد اولیه کفرا شامل منیزیت، بوکسیت، اسپینل، کرومیت، خاک‌های خام و پخته، انواع سیمان و افزودنی‌های نسوز هستند. شرکت دلیل اصلی کاهش شدید در تناژ خرید و تولید واقعی خود را در سال 1403، کمبود مواد اولیه به دلیل عدم تخصیص به موقع ارز از طرف بانک مرکزی برای مواد اولیه خارجی اعلام کرده است. هزینه مواد مصرفی کفرا در سال مالی منتهی به ۱۴۰۳/۱۲/۳۰ برابر با مبلغ 608 میلیارد تومان بوده است. همچنین این شرکت در دوره سه ماهه منتهی به 31 خردادماه 1404 برابر با 143 میلیارد تومان مواد اولیه مصرف کرده است.

سربار کفرا

هزینه سربار کفرا در سال مالی 1403 مبلغ 348 میلیارد تومان بوده است. باتوجه به اقلامی که در تصویر سربار قابل‌ مشاهده است، بیشترین هزینه سربار مربوط به حقوق و مزایا بوده است. پیش‌بینی می‌شود هزینه سربار کفرا تا پایان سال مالی 1404 به 446 میلیارد تومان برسد. در تصویر زیر سربار کفرا در سه دوره مالی به همراه پیش‌بینی آن در سال 1404 قابل مشاهده است.

صورت سود و زیان کفرا

در ادامه صورت سود و زیان کفرا برای 3 دوره مالی گذشته و پیش‌بینی آن برای دوره‌های مالی منتهی به اسفند سال 1404 آورده شده است. سود ناخالص کفرا در سال مالی منتهی به ۱۴۰۳/۱۲/۳۰ مبلغ 128 میلیارد تومان بوده است. کفرا در این سال سود خالص نداشته و برابر با 189 میلیارد تومان زیان داشته است. با در نظر گرفتن نرخ ۴۰ درصدی تورم در سال ۱۴۰۴، پیش‌بینی می‌شود که سود خالص این شرکت در پایان این سال مالی به ۲۶۴ میلیارد تومان برسد.

برای آموختن بیشتر نحوه انجام تحلیل بنیادی می‌توان به مقاله آموزش تحلیل بنیادی مراجعه کرد.

لازم به ذکر است که کفرا در سال مالی 1403 سود نداشته و به همین دلیل سود نقدی میان سهامداران خود تقسیم نکرده است.

طرح‌های توسعه کفرا

به عنوان یک توسعه راهبردی، شرکت در نیمه دوم سال ۱۴۰۲ با تاسیس دپارتمان نصب و اجرا، وارد فاز تامین، نصب و اجرای نسوز در صنایع مختلف شد. اولین پروژه در اسفند ۱۴۰۲ در شرکت ذوب آهن اصفهان (تامین، نصب و اجرای کارگاه تاندیش) شروع شد. در سال ۱۴۰۳، فعالیت‌های توسعه خدمات نصب و اجرا گسترش یافت و از ابتدای دی ماه ۱۴۰۳، شرکت پروژه تامین، نصب و اجرای کوره‌های قوس الکتریکی شرکت فولاد مبارکه اصفهان را آغاز کرد که این قرارداد تا پایان آذرماه ۱۴۰۴ ادامه دارد. این اقدام بخشی از برنامه شرکت برای تکمیل زنجیره ارزش از طریق ارائه خدمات نصب نسوز است.

حاشیه سود کفرا

یکی از پارامترهای مهم در تحلیل بنیادی شرکت‌های بورسی محاسبه حاشیه سود آن است. در جدول زیر حاشیه سود ناخالص و خالص کفرا برای چهار سال مالی اخیر محاسبه شده است. مطابق تصویر زیر این شرکت در سال مالی 1403 به دلیل نداشتن سود خالص، حاشیه سود خالص نیز نداشته و حاشیه سود ناخالص آن برابر با 10 درصد بوده که 15 درصد نسبت به سال مالی گذشته خود کاهش یافته است.

نسبت‌های مالی گذشته‌نگر کفرا

تصویر زیر نسبت‌های مالی گذشته‌نگر شرکت فرآورده‌های نسوز ایران را در چهار سال مالی اخیر نشان می‌دهد. همانطور که مشاهده می‌شود P/S ttm کفرا در سال مالی 1403 برابر با 1.3 بوده است.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 1404/12/29

برای تحلیل بنیادی کفرا و همچنین پیش‌بینی نسبت P/E تحلیلی مفروضات زیر را در نظر گرفته شده است:

• نرخ 40 درصدی افزایش حقوق و دستمزد و تورم در سال 1404
• میانگین دلار 7300 هزار تومانی در سال 1402

سایر مفروضات این تحلیل مانند نرخ فروش محصولات در سایت انیگما قابل‌ مشاهده است. EPS تحلیلی این شرکت باتوجه‌ به زمان‌ نگارش این مقاله (1404/07/14) در سایت www.tsetmc.com معادل 22 ریال است. با توجه‌ به ای پی اس تحلیلی کفرا نسبت P/E فوروارد آن در تحلیل کفرا 57.3 محاسبه شده است.

در سایت انیگما قابلیت تغییر مفروضات برای دست آوردن مقادیر شخصی تحلیلی فراهم شده است. همچنین از طریق لینک بهترین سهام می‌توانید به لیست شرکت‎‎‌های تولیدی با کمترین P/E دسترسی داشته باشید.

نمودار قیمتی کفرا

نمودار زیر روند قیمتی سهام کفرا را از سال 1400 تا اکنون نشان می‌دهد. در این بازه چهار ساله، سهام این شرکت در تاریخ 7 فروردین 1400 به بیشترین مبلغ برابر با 3,467 ریال رسیده است. ارزش بازار کفرا در تاریخ مذکور برابر با 3,797 میلیارد ریال بوده است. هم‌اکنون قیمت سهام در زمان نگارش این مقاله (1404/07/14) حدود 1,225 ریال است. ارزش بازار کفرا در این تاریخ مبلغ 1,190 میلیارد تومان است.

سوالات متداول