تحلیل بنیادی فسوژ «شرکت سوژمیران»

شرکت سوژمیران به‌عنوان یکی از قدیمی‌ترین شرکت‌های معدنی ایران در سال 1340 تاسیس شد. سپس در سال 1345 پروانه تاسیس کارخانه تغلیظ سنگ سرب با ظرفیت تولید اسمی سالانه 8 هزار تن در راونج دلیجان، توسط وزارت اقتصاد صادر شد و در مردادماه 1347 به بهره‌برداری رسید. این شرکت دارای محدوده معدنی بوکسیت در شهرستان فیروزکوه است. سهام شرکت سوژمیران تاریخ 1401/07/30 با نماد فسوژ در بازار دوم فرابورس عرضه اولیه شد. در ادامه به تحلیل بنیادی فسوژ از طریق محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به سال مالی 1403 آن پرداخته شده است.

• برای آشنایی با مفاهیم تحلیل بنیادی (فاندامنتال) و نحوه ارزش‌گذاری سهام مطالعه مقاله تحلیل بنیادی پیشنهاد می‌شود.

بررسی صنعت و بازار سرب

چین، استرالیا، ایالت متحده و پرو بزرگ‌ترین تولیدکنندگان سرب در جهان هستند. طی سال‌های 2014 تا سال 2017 روند تولید معدنی سرب کاهشی بوده اما پس از آن تا سال 2022 تولید معدنی افزایش یافته است. در حال حاضر چین با تامین 50 درصد نیاز جهان، به‌عنوان بزرگ‌ترین تولیدکننده سرب شناخته می‌شود.

باتوجه به این موضوع که مقدار تولید کنسانتره سرب در کشور سالانه حدود 85 هزار تن است، شرکت سوژمیران با تولید حدود 7٬500 تن به‌صورت سالانه معادل 9 درصد از کل تولید کشور را برعهده دارد. علیرغم اینکه بیش از 9 درصد ذخایر سرب و روی کل جهان در ایران قرارد دارد، سهم تولید و صادرات کشور حدود 1 درصد است. در تصویر زیر ظرفیت اسمی و تولید محصولات شرکت برای دوره 9 ماهه منتهی به سال‌های مالی 1401 و 1402 قابل مشاهده است.

محصول-تن	مقدار تولید در 1402/09/30	ظرفیت اسمی در سال مالی 1402	درصد	مقدار تولید در 1401/09/30	ظرفیت اسمی در سال مالی 1401	درصد
کنسانتره سرب	4٬937	8٬000	٪62	5٬505	8٬000	٪69
سنگ بوکسیت	0	10٬000	0	10٬000	10٬000	٪163

نمودار زیر وضعیت حاشیه سود ناخالص، عملیاتی و خالص شرکت‌های تولیدکننده سرب و روی را نشان می‌دهد.

سرمایه و ترکیب سهامداران در تحلیل بنیادی فسوژ

سرمایه شرکت سوژمیران در حال حاضر مبلغ 600 میلیارد ریال (شامل 600 میلیون سهم هزار ریالی) است. تغییرات 5 سال اخیر سرمایه فسوژ به‌شرح جدول زیر است:

تاریخ افزایش سرمایه	سرمایه جدید (میلیون ریال)	درصد افزایش سرمایه	محل افزایش سرمایه
1395	80٬000	60	مطالبات حال‌شده سهامداران و آورده نقدی
1398	400٬000	400	سود انباشته
1400	600٬000	50	سود انباشته

شرکت‌ گروه صنعتی و معدنی امیر و صندوق بازارگردانی کیان با مالکیت 26٫25 و 12٫51 درصد از مهم‌ترین سهامداران فسوژ هستند. تصویر زیر سهامداران بالای یک درصد شرکت را به‌همراه درصد و ارزش هر یک نشان می‌دهد.

همچنین در این تحلیل شرکت صنعتی آراسته معدن به‌واسطه زیرمجموعه‌های خود بیش از 35 درصد از سهام شرکت سوژمیران را در اختیار دارد. با مراجعه به محصول سهامداران در سایت تحلیل بنیادی انیگما امکان مشاهده تمامی سهامداران تلفیقی بالای یک‌درصد و زیر یک‌درصد که در کدال گزارش شده است، وجود دارد.

فرآیند تولید کنسانتره در شرکت سوژمیران

شرکت سوژمیران دارای فرآیندهای اکتشاف، استخراج و فرآوری (فلوتاسیون) است. محصولات تولیدی این شرکت شامل کنسانتره سرب و خاک بوکسیت هستند. تصویر زیر روند تولید کنسانتره سرب در تحلیل بنیادی فسوژ را نشان می‌دهد.

کنسانتره سرب یکی از فرآورده‌های تولیدی در شرکت سوژمیران است که طی یک پروسه خاص به دست می‌آید. در این فرآیند مواد کانی در ابتدا استخراج و سپس به مرحله خوردکنی منتقل می‌شوند. در مرحله بعد با جداسازی ناخالصی‌ها با استفاده از روش‌های موجود در شرکت، مواد معدنی خالص‌سازی شده و در نهایت کنسانتره سرب تولید می‌شود.

مقدار، قیمت و مبلغ فروش در تحلیل فسوژ

کنسانتره سرب تولیدی فسوژ، صادراتی است. فروش صادراتی کنسانتره سرب بر اساس مذاکرات صورت‌گرفته با خریداران بالقوه در خصوص مقدار، زمان حمل نحوه پرداخت و سال قیمت‌گذاری است و پس از پرمیوم (صرف) یا دیسکانت (کسر) فروش صورت می‌گیرد.

به‌منظور کاهش هزینه‌های حمل، فروش شرکت به‌صورت حمل فله است و فروش طی چند نوبت در سال انجام می‌شود. جدول زیر مقدار، قیمت و مبلغ فروش محصولات فسوژ تا پایان دوره 9 ماهه منتهی به 1402/09/30 و همچنین پیش‌بینی آن برای سال مالی 1403 را نشان می‌دهد. شرکت سوژمیران در دوره 9 ماهه ابتدای سال مالی 1402 بیش از 222 میلیارد تومان فروش داشته است.

بازار و روش‌های فروش محصولات شرکت سوژمیران

همانطور که مشخص است محصولات تولیدی در تحلیل فسوژ کنسانتره سرب و خاک بوکسیت هستند. بازار اصلی مصرف محصولات کنسانتره سرب عمدتا در خارج از کشور است و قیمت فروش داخلی و صادراتی محصولات از قیمت‌های کشف‌شده در بازار جهانی بورس فلزات لندن (LME) تاثیر مستقیم و بالایی می‌پذیرد.

روش فروش صادراتی

بر اساس قرارداد و پس از صدور حواله انبار و شرایط منعکس در قرارداد، فاکتور فروش اولیه صادر و به‌میزان فاکتور اولیه درآمد در حساب‌ها شناسایی می‌شود، پس از تبادل عیار و تعیین میزان رطوبت و نرخ LME فاکتور نهایی صادر و به‌میزان مابه‌التفاوت با فاکتور اولیه، درآمد شناسایی می‌شود.

روش فروش داخلی

فروش داخلی کنسانتره سرب از طریق بورس کالا انجام می‌شود. طبق قرارداد (پیش فاکتور) پس از انجام تعهدات از سوی مشتری، محصول ارسال و به‌محض ارسال محصول صورت‌حساب فروش صادر و درآمد شناسایی می‌شود.

مقدار، قیمت و مبلغ مواد اولیه در تحلیل بنیادی فسوژ

شرکت سوژمیران در دوره 9 ماهه منتهی به 1402/09/30 بیش از 220 هزار تن مواد اولیه استخراجی مصرف کرده است. مبلغ هزینه‌شده برای این مقدار مواد اولیه در دوره مالی مذکور حدود 65 میلیارد تومان بوده است. در جدول زیر مقدار، قیمت و مبلغ مواد اولیه مصرفی فسوژ برای 5 دوره مالی گذشته نمایش داده شده است.

سربار فسوژ

هزینه سربار فسوژ در دوره 9 ماهه منتهی به آذرماه 1402 نزدیک به 32 میلیارد تومان بوده است. اقلام سربار فسوژ شامل حقوق و مزایا، استهلاک، سوخت، هزینه مواد مصرفی و… هستند. عمده هزینه سربار شرکت مربوط به هزینه مواد مصرفی است. باتوجه به محاسبات انجام‌شده در ستون پیش‌بینی هزینه سربار تا پایان سال مالی 1403، حدود 57 میلیارد تومان برآورد می‌شود.

صورت سود و زیان در تحلیل فسوژ

درآمدهای عملیاتی در تحلیل بنیادی فسوژ تا پایان دوره 9 ماهه منتهی به 1402/09/30 مبلغ 222 میلیارد تومان بوده است. همچنین بهای تمام‌شده کالای فروش‌رفته در این دوره بیش از 105 میلیارد تومان است. افزایش 60 درصدی بهای تمام‌شده در مقایسه با دوره مشابه سال مالی گذشته عمدتا ناشی از افزایش هزینه‌ها به‌دلیل رشد تورم و افزایش قیمت دلار است. پیش‌بینی می‌شود درآمد عملیاتی شرکت سوژمیران در سال مالی منتهی به 1403/12/29 مبلغ 452 میلیارد تومان باشد و از این درآمد، مبلغ 175 میلیارد تومان سود خالص محقق شود.

• مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی

سود مجمع (DPS) فسوژ

شرکت سوژمیران در پایان سال مالی منتهی به اسفندماه 1401 به ازای هر سهم 2٬807 ریال سود خالص ساخته است. مجمع عمومی عادی سالیانه شرکت در تاریخ 1402/04/04 برگزار شد. مطابق تصمیمات اتخادذشده در مجمع فسوژ 99 درصد از سود خالص یعنی مبلغ 2٬000 ریال به‌عنوان سود نقدی میان سهامداران شرکت تقسیم شده است.

سود فسوژ برای سهامداران حقیقی، صندوق‌ها، سبدهای سرمایه‌گذاری و سهامداران حقوقی از طریق سامانه سجام و توسط شرکت سپرده‌گذاری مرکزی تا پایان مهرماه پرداخت شد.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 1403/12/29

نرخ شمش سرب در تحلیل بنیادی فسوژ 2٬140 دلار بر تن، میانگین دلار در سال 1403، 50 هزار تومان و تورم در این سال 30 درصد لحاظ شده است. مطابق مفروضات EPS تحلیلی فسوژ در سال مالی 1403 معادل 2٬921 ریال پیش‌بینی شده است. با تقسیم قیمت روز سهم در تاریخ 1403/01/25 در سایت www.tsetmc.com بر ای پی اس تحلیلی، نسبت P/E فوروارد در تحلیل فسوژ 6٫6 واحد محاسبه می‌شود.

از طریق لینک بهترین سهام به لیست شرکت‌های تولیدی با کمترین P/E فوروارد دسترسی خواهید داشت.

نمودار قیمتی فسوژ

همانطور که پیش‌تر گفته شد سهام فسوژ در مهرماه 1401 عرضه اولیه شد. قیمت سهام فسوژ در تاریخ 1402/02/13 به بالاترین مقدار 28٬150 ریال با ارزش بازار 1٬689 میلیارد تومان رسید. در حال حاضر باتوجه به ریزش قیمت سهام فسوژ، قیمت این سهم در زمان نگارش مقاله 19٬250 ریال با ارزش بازار 1٬170 میلیارد تومان است.

---

سوالات متداول