تحلیل بنیادی فسوژ؛ پیش‌بینی EPS و P/E تحلیلی شرکت سوژمیران در سال 1404

شرکت سوژمیران به‌عنوان یکی از قدیمی‌ترین شرکت‌های معدنی ایران در سال 1340 تاسیس شد. سپس در سال 1345 پروانه تاسیس کارخانه تغلیظ سنگ سرب با ظرفیت تولید اسمی سالانه 8 هزار تن در راونج دلیجان، توسط وزارت اقتصاد صادر شد و در مردادماه 1347 به بهره‌برداری رسید. این شرکت دارای محدوده معدنی بوکسیت در شهرستان فیروزکوه است. سهام شرکت سوژمیران تاریخ 1401/07/30 با نماد فسوژ در بازار دوم فرابورس عرضه اولیه شد. در ادامه به تحلیل بنیادی فسوژ و محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به سال مالی 1404 آن پرداخته شده است.

برای آشنایی با مفاهیم تحلیل بنیادی (فاندامنتال) و نحوه ارزش‌گذاری سهام مطالعه مقاله تحلیل بنیادی پیشنهاد می‌شود.

بررسی صنعت و بازار سرب

چین، استرالیا، ایالت متحده و پرو بزرگ‌ترین تولیدکنندگان سرب در جهان هستند. طی سال‌های 2014 تا سال 2017 روند تولید معدنی سرب کاهشی بوده اما پس از آن تا سال 2022 تولید معدنی افزایش یافته است. در حال حاضر چین با تامین 50 درصد نیاز جهان، به‌عنوان بزرگ‌ترین تولیدکننده سرب شناخته می‌شود. همچنین هند به عنوان یکی از پتانسیل‌های اصلی افزایش تقاضا در سال‌های آتی شناخته می‌شود.

باتوجه به این موضوع که مقدار تولید کنسانتره سرب در کشور سالانه حدود 85 هزار تن است، شرکت سوژمیران با تولید حدود 7٬500 تن به‌صورت سالانه معادل 9 درصد از کل تولید کشور را برعهده دارد. علیرغم اینکه حدود ۹ تا ۱۰ درصد ذخایر سرب و روی کل جهان در ایران قرار دارد، سهم تولید و صادرات کشور حدود 1 درصد است. ایران همچنین از نظر ذخایر سرب و روی، چهارمین کشور دارنده این ذخایر در آسیا پس از چین و قزاقستان محسوب می‌شود.

سرمایه و ترکیب سهامداران در تحلیل بنیادی فسوژ

سرمایه شرکت سوژمیران در بدو تاسیس برابر با 2 میلیون ریال بوده است. در حال حاضر طی چندین مرحله افزایش سرمایه برابر با 2,400 میلیون ریال است. تغییرات 5 سال اخیر سرمایه فسوژ به‌شرح جدول زیر است:

تاریخ افزایش سرمایه	سرمایه جدید (میلیون ریال)	درصد افزایش سرمایه	محل افزایش سرمایه
1395	80٬000	60	مطالبات حال‌شده سهامداران و آورده نقدی
1398	400٬000	400	سود انباشته
1399	600٬000	50	سود انباشته
1403	2,400,400	300	سود سال 1402

شرکت‌ گروه صنعتی و معدنی امیر و صندوق بازارگردانی کیان با مالکیت 26٫20 و 11٫41 درصد از مهم‌ترین سهامداران فسوژ هستند. تصویر زیر سهامداران عادی بالای یک درصد شرکت را به‌همراه درصد و ارزش هر یک نشان می‌دهد.

همچنین در این تحلیل شرکت صنعتی آراسته معدن به‌واسطه زیرمجموعه‌های خود بیش از 35 درصد از سهام شرکت سوژمیران را در اختیار دارد. با مراجعه به محصول سهامداران در سایت تحلیل بنیادی انیگما امکان مشاهده تمامی سهامداران تلفیقی بالای یک‌درصد و زیر یک‌درصد که در کدال گزارش شده است، وجود دارد.

تحلیل بنیادی فسوژ

در تحلیل بنیادی شرکت‌ها به بررسی صورت‌های مالی به‌ویژه صورت سود و زیان پرداخته می‌شود. در این بخش به تحلیل بنیادی فسوژ شامل بررسی تولید، فروش، ساختار بهای تمام‌شده، صورت سود و زیان، نسبت‌های مالی و همچنین پیش‌بینی EPS و P/E فوروارد این شرکت در سال مالی 1404، پرداخته شده است.

بررسی مقدار تولید فسوژ و فرآیند آن

شرکت سوژمیران دارای فرآیندهای اکتشاف، استخراج و فرآوری (فلوتاسیون) است. محصولات تولیدی این شرکت شامل کنسانتره سرب و خاک بوکسیت هستند. تصویر زیر روند تولید کنسانتره سرب در تحلیل بنیادی فسوژ را نشان می‌دهد.

کنسانتره سرب یکی از فرآورده‌های تولیدی در شرکت سوژمیران است که طی یک پروسه خاص به دست می‌آید. در این فرآیند مواد کانی در ابتدا استخراج و سپس به مرحله خوردکنی منتقل می‌شوند. در مرحله بعد با جداسازی ناخالصی‌ها با استفاده از روش‌های موجود در شرکت، مواد معدنی خالص‌سازی شده و در نهایت کنسانتره سرب تولید می‌شود.

در جدول زیر به تولید فسوژ در سه سال مالی اخیر پرداخته شده است. فسوژ در سال مالی منتهی به 30 اسفند 1403 مقدار 26,806 تن محصول تولید کرده است که نسبت به سال مالی گذشته خود بیش از 300 درصد افزایش داشته است. بخش عمده این افزایش تولید مربوط به محصول سنگ بوکسیت بوده است. همچنین این شرکت در دوره سه‌ماهه منتهی به 1404/03/31 برابر با 1,400 تن محصول تولید کرده است.

محصول-تن	ظرفیت اسمی	تولید سال ۱۴۰3/12/۳۰	تولید سال ۱۴۰۲/12/29	تولید سال ۱۴۰۱/12/29
کنسانتره سرب (تن)	۸٬۰۰۰	6,056	6,648	7,150
سنگ بوکسیت (تن)	۱۰٬۰۰۰	20,750	–	16,290

فروش فسوژ

کنسانتره سرب تولیدی شرکت فسوژ، عمدتا صادراتی است. فروش صادراتی کنسانتره سرب بر اساس مذاکرات صورت‌گرفته با خریداران بالقوه در خصوص مقدار، زمان حمل، نحوه پرداخت و شرایط تسویه قیمت (اعمال پرمیوم یا دیسکانت) صورت می‌گیرد. به‌منظور کاهش هزینه‌های حمل، فروش شرکت به‌صورت حمل فله (Bulk) انجام می‌شود و معمولا طی چندین نوبت در طول سال مالی انجام می‌پذیرد.

مقدار فروش فسوژ در سال مالی 1403 برابر با 6,065 تن بوده که نسبت به سال مالی گذشته خود به اندازه 72.2 درصد افزایش داشته است. پیش‌بینی می‌شود فروش این شرکت تا پایان سال مالی 1404 به 6,065 تن برسد. در تصویر زیر مقدار فروش فسوژ در سه دوره مالی به همراه پیش‌بینی آن قابل مشاهده است.

فروش فسوژ در سال مالی 1403 برابر با 354 میلیارد تومان بوده است. پیش‌بینی می‌شود فروش این شرکت تا پایان سال مالی 1404 به 491 میلیارد تومان برسد. در تصویر زیر مبلغ فروش فسوژ در سه دوره مالی به همراه پیش‌بینی آن قابل مشاهده است.

همان‌طور که مشخص است، محصولات تولیدی شرکت شامل کنسانتره سرب و خاک بوکسیت هستند. بازار اصلی مصرف کنسانتره سرب عمدتا در خارج از کشور قرار دارد و قیمت فروش داخلی و صادراتی محصولات به شدت تحت تاثیر قیمت‌های جهانی کشف‌شده در بورس فلزات لندن (LME) قرار می‌گیرد. در ادامه به شرح فروش صادراتی و داخلی این شرکت پرداخته می‌شود.

روش فروش صادراتی: بر اساس قراردادها و پس از صدور حواله انبار و شرایط مندرج در قرارداد، فاکتور فروش اولیه صادر شده و درآمد اولیه شناسایی می‌شود. پس از تبادل عیار و تعیین میزان رطوبت نهایی و تثبیت نرخ LME، فاکتور نهایی صادر و مابه‌التفاوت آن با فاکتور اولیه در صورت‌های مالی شرکت شناسایی می‌شود.

روش فروش داخلی: فروش داخلی کنسانتره سرب از طریق بورس کالا انجام می‌شود. طبق قرارداد (پیش‌فاکتور) پس از انجام معامله در بورس کالا، وجه توسط خریدار واریز شده و محصول مطابق شرایط قرارداد به دست مشتری می‌رسد.

بهای تمام‌شده شرکت سوژمیران

بهای تمام‌شده فسوژ شامل دستمزد مستقیم تولید، مواد مصرفی و سربار است. بهای تمام‌شده این شرکت در سال مالی ۱۴۰۳ مبلغ 203 میلیارد تومان بوده است. با توجه به افزایش 109 درصدی بهای تمام‌شده این شرکت نسبت به سال مالی گذشته خود، 41.9 درصد افزایش داشته است. پیش‌بینی می‌شود بهای تمام‌شده فسوژ تا پایان سال مالی ۱۴۰۴ به مبلغ 262 میلیارد تومان برسد. در نمودار زیر به مقایسه اجزای بهای تمام‌شده فسوژ در سه سال مالی اخیر پرداخته شده است.

مواد اولیه در تحلیل بنیادی فسوژ

شرکت سوژمیران در دوره 12 ماهه منتهی به 1403/12/30 مبلغ 166 میلیارد تومان برای خرید مواد اولیه مصرفی خود هزینه کرده است. این شرکت در دوره سه‌ماهه منتهی به 1404/03/31 برابر با 46 میلیارد تومان برای خرید مواد اولیه مصرفی خود صرف کرده است. در جدول زیر مبلغ مواد اولیه مصرفی فسوژ برای 3 دوره مالی گذشته نمایش داده شده است.

سربار فسوژ

هزینه سربار فسوژ در دوره سال مالی 1403 برابر با 54 میلیارد تومان بوده است. اقلام سربار فسوژ شامل حقوق و مزایا، استهلاک، سوخت، هزینه مواد مصرفی و سایز هزینه‌ها هستند. عمده هزینه سربار شرکت مربوط به هزینه مواد مصرفی است که در این سال برابر با 22 میلیارد تومان بوده است. در تصویر زیر مبلغ سربار فسوژ در سه دوره مالی همراه با پیش‌بینی آن قابل مشاهده است. باتوجه به محاسبات انجام‌شده در ستون پیش‌بینی، با در نظر گرفتن نرخ 40 درصدی افزایش حقوق و دستمزد در سال 1404، هزینه سربار تا پایان این سال مالی، برابر با 78 میلیارد تومان برآورد می‌شود.

صورت سود و زیان فسوژ

شرکت سوژمیران در دوره ۱۲ ماهه منتهی به ۱۴۰۳/12/۳0، مبلغ 354 میلیارد تومان درآمد عملیاتی داشته است. این شرکت مبلغ 150 میلیارد تومان از درآمد عملیاتی خود را به سود ناخالص تبدیل کرده است. با در نظر گرفتن دیگر هزینه‌های شرکت، درآمدهای حاصل از سرمایه‌گذاری‌ها و مالیات سود خالص شپدیس در انتهای سال مالی منتهی ۱۴۰۳ برابر با 226 میلیارد تومان بوده است. با در نظر گرفتن قیمت 1,956 دلار بر تن برای شمش سرب و میانگین دلار 73 هزار تومانی، سود خالص فسوژ تا پایان سال مالی ۱۴۰۴ مبلغ 231 میلیارد تومان پیش‌بینی می‌شود.

مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی

سود مجمع (DPS) فسوژ

شرکت سوژمیران در پایان سال مالی منتهی به اسفندماه 1403 به ازای هر سهم 943 ریال سود خالص ساخته است. مجمع عمومی عادی سالیانه شرکت در تاریخ 1404/04/16 برگزار شد. مطابق تصمیمات اتخاذشده در مجمع فسوژ 84.8 درصد از سود خالص یعنی مبلغ 800 ریال به‌عنوان سود نقدی میان سهامداران شرکت تقسیم شده است.

سود فسوژ برای سهامداران حقیقی، صندوق‌ها، سبدهای سرمایه‌گذاری و سهامداران حقوقی از طریق سامانه سجام و توسط شرکت سپرده‌گذاری مرکزی تا 15 آبان 1404 پرداخت شد.

بررسی حاشیه سود شرکت سوژمیران

در جدول زیر حاشیه سود ناخالص، عملیاتی و خالص فسوژ برای 3 سال متوالی محاسبه شده است. مطابق تصویر زیر حاشیه سود خالص این شرکت در سال مالی ۱۴۰۳ معادل 64 درصد بوده است. به طور کلی حاشیه سود این شرکت نسبت به سال 1402 کاهش یافته است.

شرح	۱۴۰۳	۱۴۰۲	۱۴۰۱
حاشیه سود ناخالص	43%	46%	53%
حاشیه سود عملیاتی	56%	62.6%	57.9%
حاشیه سود خالص	64%	82%	76%

نسبت‌های مالی گذشته‌نگر فسوژ

تصویر زیر نسبت‌های مالی گذشته‌نگر فسوژ را در سه سال مالی اخیر نشان می‌دهد. همانطور که مشاهده می‌شود P/E ttm کپشیر در دوره 12ماهه منتهی به 1403/12/30 برابر با 4.8 بوده است. لازم به ذکر است که P/E گروه در تاریخ نگارش مقاله (1404/07/08) برابر با 5.74 درصد است.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 1404/12/29

نرخ شمش سرب در تحلیل بنیادی فسوژ 2٬140 دلار بر تن، میانگین دلار در سال 1404، 73 هزار تومان و تورم در این سال 40 درصد لحاظ شده است. مطابق مفروضات EPS تحلیلی فسوژ در سال مالی 1404 معادل 963 ریال پیش‌بینی شده است. با تقسیم قیمت روز سهم (3,792 ریال) در تاریخ 1404/07/08 در سایت www.tsetmc.com بر ای پی اس تحلیلی، نسبت P/E فوروارد در تحلیل فسوژ 4 واحد محاسبه می‌شود.

از طریق لینک بهترین سهام به لیست شرکت‌های تولیدی با کمترین P/E فوروارد دسترسی خواهید داشت.

نمودار قیمتی فسوژ

همانطور که پیش‌تر گفته شد سهام فسوژ در مهرماه 1401 عرضه اولیه شد. قیمت سهام فسوژ در تاریخ 1402/02/13 به بالاترین مقدار 28٬150 ریال با ارزش بازار 1٬689 میلیارد تومان رسید. در حال حاضر باتوجه به ریزش قیمت سهام فسوژ، قیمت این سهم در زمان نگارش مقاله (مورخ 1404/07/08) 3,792 ریال با ارزش بازار 910 میلیارد تومان است.

---

سوالات متداول