تحلیل بنیادی فرود – شرکت فولاد شاهرود

در این مقاله تحلیل فرود، به‌عنوان یکی از تولیدکننده‌های میلگرد در کشور مورد بررسی قرار داده شده است. شرکت فولاد شاهرود در اردیبهشت 1380 به ثبت رسید و در تاریخ 1399/08/19 در بازار دوم فرابورس ایران پذیرفته شد. این شرکت طراحی، ساخت و تولید انواع مصنوعات فلزی، غیرفلزی و فولادی، انجام خدمات فلزی (شکل‌دادن انواع ورق فولادی و سایر مقاطع فولادی) و تهیه شمش فولادی را انجام می‌دهد. در ادامه به تحلیل بنیادی فرود و همچنین محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به سال 1402 آن پرداخته شده است.

• برای آشنایی با مفاهیم تحلیل بنیادی (تحلیل فاندامنتال) مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

ظرفیت تولیدی شرکت فولاد شاهرود

شرکت فولاد شاهرود در بهمن‌ماه 1385 با ظرفیت اسمی 200,000 تن میلگرد به بهره‌برداری رسید. واحد ذوب شرکت تحت عنوان پروژه ذوب در سه فاز و با ظرفیت سالانه هر فاز 100,000 تن در سال مجوز گرفته است. تولید آزمایشی پروژه ذوب با ظرفیت 100,000 تن در اواخر سال 1396 تکمیل و طی سال 1397 به بهره‌برداری کامل رسید. فاز 2 پروژه در بهمن 1400 تکمیل شد و در اسفندماه همان سال به بهره‌برداری رسید.

در خصوص تکمیل طرح توسعه فاز دوم پروژه ذوب و دست‌یابی به ظرفیت‌ عملی تولید 160,000 تن فولاد خام و 150,000 تن میلگرد در سال، طرح مذکور در بهمن 1400 تکمیل و دست‌یابی به ظرفیت‌‌های فوق تا پایان سال 1401 امکان‌پذیر بوده است. با بهره‌برداری کامل این خط تولید، شرکت فولاد شاهرود در تامین شمش برای خط نورد خودکفا خواهد شد. باتوجه به این که درصد بهره‌برداری از این طرح در سال مالی 1402 قابل پیش‌بینی نیست، ظرفیت تولید شمش 850,000 تن در نظر گرفته شده است.

ترکیب سهامداران در تحلیل بنیادی فرود

تصویر زیر سهامداران بالای یک درصد در تحلیل فرود را نشان می‌دهد. شرکت آهن و فولاد غدیر ایرانیان با 38.14 درصد مالکیت در رتبه اول سهامداران شرکت فولاد شاهرود قرار دارد. پس از آن شرکت معدنی و صنعتی چادرملو با 24.82 درصد مالکیت جایگاه دوم سهامداران عمده فرود را دارد. در سایت انیگما می‌توان علاوه بر سهامداران عادی، سهامداران تلفیقی را نیز مشاهده کرد؛ سهامداران تلفیقی به‌واسطه‌ی زیرمجموعه‌های خود مالکیت یک شرکت را در اختیار دارند.

سرمایه شرکت باتوجه به آخرین گزارشات شرکت به مبلغ 2,700 میلیارد ریال در تاریخ 1401/12/29 رسیده است.

قیمت، مقدار و مبلغ فروش در تحلیل فرود

شرکت فولاد شاهرود ارائه‌دهنده‌ی میلگرد به بازارهای صادراتی و داخلی است. مقدار فروش به تفکیک بازار هدف میلگرد در جدول زیر نشان داده شده است. در دوره‌ی منتهی به 1402/03/31 مقدار فروش در مجموع برابر با 31,216 تن بوده که نسبت به دوره‌ی مشابه سال قبل 9 درصد افزایش داشته است. پیش‌بینی می‌شود مقدار فروش شرکت تا انتهای سال 1402 به 121,737 تن برسد. همچنین عمده فروش، در دوره‌ی منتهی به 1401/03/31 متعلق به میلگرد داخلی بوده است.

قیمت فروش محصولات در جدول زیر نشان داده شده است. بر اساس این جدول بیشترین قیمت فروش متعلق به میلگرد داخلی است. قابل ذکر است که نرخ فروش میلگرد در تحلیل بنیادی فرود بر اساس ضریبی از شمش فخوز در نظر گرفته شده است.

درآمد عملیاتی حاصل از فروش در تحلیل فرود به تفکیک محصول در جدول زیر نشان داده شده است. مبلغ فروش در دوره‌ی منتهی به 1402/03/31 حدود 729 میلیارد تومان و در سال مالی 1401 حدود 1,792 میلیارد تومان بود.

مقدار، قیمت و مبلغ مواد اولیه در تحلیل بنیادی فرود

تمامی اطلاعات مربوط به مواد اولیه شرکت فولاد شاهرود طی 5 دوره مالی گذشته و پیش‌بینی آن برای سال 1402 در جدول زیر قابل‌ مشاهده است.

مواد اولیه‌ی فولاد شاهرود شامل قراضه، آهن اسفنجی و شمش هستند. بیشترین مبلغ مصرف مواد اولیه در آخرین دوره‌ی گزارش‌شده (سه ماهه منتهی به 31 خرداد 1402) متعلق به شمش به مبلغ 241 میلیارد تومان است. قابل ذکر است که در تحلیل فرود نرخ خرید آهن اسفنجی و قراضه براساس ضریبی از شمش فخوز در نظر گرفته شده است.

سربار در تحلیل فرود

هزینه‌های سربار شامل حقوق و مزایا، استهلاک، سوخت، مواد مصرفی و سایر هزینه‌ها هستند. سربار شرکت در دوره‌ی 3 ماهه منتهی به 1402/03/31 معادل 63 میلیارد و 161 میلیون تومان بوده که نسبت به دوره‌ی مشابه سال 1401، 28 درصد افزایش داشته است. پیش‌بینی می‌شود تا پایان سال 1402 سربار فرود به مبلغ 257 میلیارد تومان برسد.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی فرود

قدم بعدی برای تحلیل فرود ، بررسی صورت سود و زیان آن است. مطابق صورت سود و زیان شرکت، سود خالص فرود در دوره ۳ ماهه منتهی به ۱۴۰۲/۰۳/۳۱ مبلغ 135 میلیارد تومان است. این سود خالص نسبت به دوره مشابه سال 1401 حدود 1.5 برابر است. در صورتی که درآمدهای عملیاتی شرکت در سال مالی 1402 معادل 265 میلیارد تومان و بهای تمام شده درآمدهای عملیاتی معادل 220 میلیارد تومان لحاظ شود، سود خالص فرود حدود 402 میلیارد تومان برآورد می‌شود. در تصویر زیر جزئیات صورت سود و زیان فرود مانند بهای تمام‌شده، هزینه‌های عملیاتی و… برای 3 دوره مالی گذشته و پیش‌بینی آن برای دوره‌های 9 ماهه و 12 ماهه منتهی به اسفند 1402 آورده شده است.

سود نقدی (DPS) فرود

مجمع‌ عمومی سالیانه فرود برای سال مالی منتهی به 1401/12/29 در تاریخ 30 اردیبشهت سال 1402 تشکیل شد. طبق تصمیمات مجمع شرکت، از 459 ریال سود خالصی که به‌ازای هر سهم داشته است، میزان سود نقدی به‌ازای هر سهم را 340 ریال تصویب کرده است. به‌عبارت‌دیگر شرکت فولاد شاهرود 74 درصد سود به‌دست‌آمده در سال 1401 را میان سهامداران خود تقسیم کرده است.

طبق اطلاعیه زمان‌بندی پرداخت سود منتشر شده در سامانه کدال، پرداخت سود به‌شرح زیر است:

نوع سهامدار	تاریخ واریز سود
تمامی سهامداران اعم از حقیقی، حقوقی و صندو‌های سرمایه‌گذاری	حداکثر تا تاریخ 27 شهریور 1402

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 29 اسفند 1402

برای تحلیل بنیادی فرود و همچنین پیش‌بینی نسبت P/E این سهم مفروضات زیر در نظر گرفته شده است:

• بیلت 465 دلار بر تن
• نسبت میلگرد داخلی به بیلت 111 درصد

سایر مفروضات اعم از انرژی برق، سوخت و… نیز در محصول تحلیل بنیادی انیگما قابل مشاهده هستند. قیمت سهام این شرکت در زمان‌نگارش این مقاله (16 مرداد 1402) در سایت www.tsetmc.com  معادل 4,260 ریال است؛ باتوجه‌به ای پی اس تحلیلی فرود که 745 ریال برآورد شده است، نسبت P/E فوروارد آن به 5.7 محاسبه شده است.

در مرجع تحلیل بنیادی انیگما علاوه بر امکان دسترسی به مقدار EPS فوروارد محاسبه شده توسط تحلیلگران انیگما، این قابلیت نیز وجود دارد که کاربران مفروضات شخصی خود را لحاظ کرده و P/E تحلیلی متناسب با مفروضات خود را محاسبه کنند. در قسمت دوم جدول مذکور، میانگین P/E تحلیلگران سایت انیگما قابل‌مشاهده است.

• مقاله پشنهادی جهت یادگیری تحلیل فاندامنتال: آموزش تحلیل بنیادی