تحلیل بنیادی شمس؛ محاسبه EPS شرکت تولید انرژی برق شمس پاسارگاد در سال 1404

شرکت تولید انرژی برق شمس پاسارگاد با نماد شمس، یک شرکت سهامی عام است که در صنعت برق کشور فعالیت می‌کند و تمرکز اصلی آن تولید برق با استفاده از فناوری بلوک چرخه ترکیبی (شامل دو واحد گاز و یک واحد بخار) است. این شرکت در تاریخ ۱۴۰۳/۱۱/۰۳ اقدام به عرضه سهام خود در بورس اوراق بهادار کرد. در ادامه، به تحلیل بنیادی شمس، بررسی عملکرد این شرکت و محاسبه EPS و P/E تحلیلی این شرکت در سال 1404 پرداخته شده است.

موضوع فعالیت شرکت تولید انرژی برق شمس پاسارگاد

فعالیت اصلی شرکت تولید انرژی برق شمس پاسارگاد، تولید برق با استفاده از بلوک چرخه ترکیبی است که شامل دو واحد گاز و یک واحد بخار است. همچنین این شرکت دارای چهار واحد مقیاس کوچک با ظرفیت کلی ۳ مگاوات ساعت است که در زمان اوج بار مورد استفاده قرار می‌گیرند. طبق گزارش‌ها، فعالیت‌های اصلی شرکت در راستای تولید، بهره‌برداری و عرضه ایمن و اقتصادی انرژی است. با توجه به ماهیت صنعت، فعالیت‌های فرعی مرتبط با کسب‌وکار شامل موارد زیر است:

• فروش برق در بورس انرژی ایران
• تامین مالی و سرمایه‌گذاری در بازار سرمایه جهت تهیه کالاهای سرمایه‌ای
• انجام پروژه‌های تحقیقاتی و توسعه‌ای برای ارتقای سیستم‌ها، نظیر استفاده از هوش مصنوعی برای پایش وضعیت تولید

جایگاه شمس در صنعت

شرکت تولید انرژی برق شمس پاسارگاد با ظرفیت اسمی ۴۹۷ مگاوات در صنعت برق کشور فعالیت می‌کند. مجموع ظرفیت تمامی نیروگاه‌های کشور در تاریخ ۱۴۰۲/۱۰/۳۰، ۹۰,۵۶۴ مگاوات بوده است. شرکت شمس سهم تولید حدود ۰.۷ درصد از کل نیروگاه‌های چرخه ترکیبی کشور را در اختیار دارد. عمده تولید برق این شرکت توسط مدیریت شبکه برق ایران و سایر نهادهای وابسته به دولت به فروش می‌رسد.

سرمایه و ترکیب سهامداران شرکت تولید انرژی برق شمس پاسارگاد

شرکت شمس با سرمایه اولیه‌ای برابر با ۱۰ میلیون ریال تاسیس شد. در حال حاضر، سرمایه ثبت شده شرکت به ۴,۰۰۰,۰۰۰ میلیون ریال (شامل ۴ میلیارد سهم با ارزش اسمی هر سهم ۱,۰۰۰ ریال) رسیده است. آخرین مرحله افزایش سرمایه در تاریخ ۱۴۰۲/۰۹/۰۴ به مبلغ ۷۹۷,۰۰۰ میلیون ریال از محل مطالبات حال شده سهامداران صورت گرفته است.

تصویر زیر سهامداران عادی بالای یک درصد شمس را نشان می‌دهد. شرکت گسترش انرژی پاسارگاد با 75 درصد بزرگترین سهامدار این شرکت است.

بانک پاسارگاد با مالکیت بیش از 85 درصد از سهام شمس، بزرگترین سهامدار تلفیقی این شرکت است. در سامانه انیگما امکان مشاهده تمامی سهامداران نمادهای بورسی قابل مشاهده است.

تحلیل بنیادی شمس

در این بخش، تحلیل بنیادی شرکت شمس شامل بررسی روند تولید و فروش، بهای تمام‌شده، ساختار سود و زیان و نسبت‌های مالی مهم برای سال مالی منتهی به ۱۴۰۳/۱۰/۳۰ ارائه می‌شود.

تولید شرکت تولید انرژی برق شمس پاسارگاد

محصول اصلی شرکت تولید انرژی برق شمس پاسارگاد، برق (مگاوات ساعت) است. تولید واقعی شرکت در سال مالی منتهی به ۱۴۰۳/۱۰/۳۰ برابر با 3,699,933 مگاوات ساعت بوده است. همچنین شمس در دوره شش‌ماهه منتهی به 31 تیر 1404 برابر با 2,173,328 مگاوات ساعت تولید داشته است.

مقدار و مبلغ فروش شرکت

شمس در سال مالی ۱۴۰۳ برابر با 3,699,933 مگاوات ساعت محصول به فروش رسانده است. این میزان نسبت به سال مالی ۱۴۰۲ که معادل 5,255,850 بوده به اندازه 29.6 درصد کاهش داشته است. در تصویر زیر مقدار فروش شمس در سه دوره مالی اخیر به همراه پیش‌بینی آن قابل مشاهده است. مقدار فروش شرکت در دوره شش‌ماهه منتهی به 31 تیر 1404 برابر با 2,173,328 مگاوات ساعت بوده است.

درآمدهای عملیاتی (مبلغ فروش خالص) شرکت شمس در سال مالی منتهی به ۱۴۰۳/۱۰/۳۰ به ۴۰۱ میلیارد تومان رسیده است. این رقم در مقایسه با درآمد عملیاتی سال مالی ۱۴۰۲ (۲۷۷ میلیارد تومان)، رشدی معادل ۴۵ درصد را نشان می‌دهد. پیش‌بینی می‌شود مبلغ فروش شرکت تا پایان سال مالی 1404 به 799 میلیارد تومان برسد.

جزئیات فروش شرکت در سال ۱۴۰۳ عمدتا شامل فروش انرژی نیروگاه در بازار عمده فروشی، فروش در بورس انرژی و همچنین فروش ظرفیت نیروگاه بوده است. نحوه تعیین نرخ فروش محصولات شرکت تولید انرژی برق شمس پاسارگاد تحت تاثیر قیمت‌گذاری دستوری (تکلیفی) قرار دارد.

بهای تمام‌شده شرکت تولید انرژی برق شمس پاسارگاد

بهای تمام‌شده درآمدهای عملیاتی شرکت شمس در سال مالی منتهی به ۱۴۰۳/۱۰/۳۰ برابر با (۲۰۵ میلیارد تومان) بوده است. این مبلغ نسبت به سال مالی ۱۴۰۲ که (163 میلیارد تومان) بود، حدود ۲۵ درصد افزایش داشته است. همچنین مبلغ بهای تمام‌شده شمس در دوره شش‌ماهه منتهی به 1404/04/31 برابر با 197 میلیارد تومان بوده است. پیش‌بینی می‌شود بهای تمام‌شده شرکت تا پایان سال مالی 1404 به 424 میلیارد تومان برسد.

در نمودار زیر به ترکیب بهای تمام‌شده شمس در چهار سال مالی اخیر پرداخته شده است. همان‌طور که مشاهده می‌شود این شرکت هزینه‌ای برای دستمزد مستقیم تولید ندارد و بیشترین بخش ترکیب بهای تمام‌شده آن نیز به سربار تعلق دارد.

مواد اولیه مصرفی شرکت شمس

مهم‌ترین مواد اولیه مورد نیاز شرکت برای تولید برق، گاز طبیعی و گازوئیل است. تامین مواد اولیه بر اساس ماهیت تولید نیروگاه چرخه ترکیبی، از طریق شرکت ملی گاز ایران و شرکت ملی پخش فرآورده‌های نفتی ایران صورت می‌گیرد. قیمت سوخت مصرفی نیروگاه‌ها تحت تاثیر ابلاغیه‌های دولتی و قیمت‌گذاری دستوری (تکلیفی) قرار دارد که یکی از ریسک‌های اصلی پیش روی شرکت است.

در تصویر زیر مبلغ مواد اولیه مصرفی شمس در سه دوره مالی نمایش داده شده است. این شرکت در سال مالی 1403 برابر با 15 میلیارد تومان مواد اولیه مصرفی داشته است.

سربار شمس

تصویر زیر جزئیات سربار شمس را در سه دوره مالی همراه با پیش‌بینی آن نمایش می‌دهد. این شرکت در سال مالی 1403 برابر با 190 میلیارد تومان سربار داشته است. پیش‌بینی می‌شود سربار شرکت در پایان سال مالی 1404 به 249 میلیارد تومان برسد.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی شمس

تصویر زیر صورت سود و زیان شمس را نشان می‌دهد. مبالغ سود ناخالص، عملیاتی و خالص این شرکت در سال 1403 و مقایسه آن با سال مالی گذشته خود به شرح زیر هستند:

سود ناخالص: 196 میلیارد تومان (۷۳ درصد رشد نسبت به سال ۱۴۰۲)

سود عملیاتی: 180 میلیارد تومان (۷۶ درصد رشد نسبت به سال ۱۴۰۲)

سود خالص پس از کسر مالیات: 160 میلیارد تومان (۸۱ درصد رشد نسبت به سال ۱۴۰۲)

دلیل رشد سودآوری شرکت در این سال، افزایش 45 درصدی درآمدهای عملیاتی شرکت شمس در سال ۱۴۰۳ نسبت به ۱۴۰۲ است. دلیل اصلی این افزایش مبلغ فروش نیز، ابلاغیه شرکت مدیریت شبکه برق ایران بابت افزایش نرخ فروش انرژی برق واحدهای مقیاس کوچک در سال ۱۴۰۳ بوده است. پیش‌بینی می‌شود که در سال مالی 1404 سود خالص شرکت به 291 میلیارد تومان برسد.

سود مجمع (DPS): سود خالص هر سهم در سال 1404، 401 ریال بوده که شرکت 325 ریال از آن را به عنوان سود نقدی میان سهامداران تقسیم کرده است. جزئیات بیشتر درباره نحوه تقسیم سود و پرداخت آن در مقاله «مجمع شمس» در دسترس قرار دارد.

طرح‌های توسعه شرکت تولید انرژی برق شمس پاسارگاد

برنامه‌های راهبردی شرکت در افق ۱۴۰۵ شامل موارد کلیدی زیر است:

حفظ و ارتقای عملکرد: دستیابی به جایگاه برتر در ضریب‌های آمادگی، راندمان، ظرفیت و سطح حفاظت و نگهداری نیروگاه هدف‌گذاری شده است.

ایمنی و زیست‌محیطی: رعایت کامل الزامات قانونی و استانداردها، حذف و مدیریت مناسب آلودگی‌ها و پسماندها، و ارتقاء سطح ایمنی در دستور کار قرار گرفته است.

بهینه‌سازی و فناوری: تلاش برای استفاده از شرکت‌های دانش‌بنیان جهت تامین قطعات یدکی داخلی در حال انجام است. همچنین، اجرای یک پروژه تحقیقاتی کاربردی با هدف پایش وضعیت تولید انرژی با استفاده از هوش مصنوعی برای بهبود تصمیم‌گیری و بهره‌برداری مطلوب‌تر از واحدهای گازی و بخاری نیروگاه برنامه‌ریزی شده است.

توسعه کسب‌وکار: تامین سرمایه مالی در بازار جهت تامین کالای سرمایه‌ای به‌عنوان یکی از اولویت‌های اصلی شرکت دنبال می‌شود.

حاشیه سود شمس

در جدول زیر به حاشیه سود شمس در چهار سال مالی اخیر پرداخته شده است. بررسی حاشیه سود نشان می‌دهد که شرکت شمس در سال ۱۴۰۳ نسبت به سال قبل با افزایش همراه بوده است.

شرح	1403	1402	1401	1400
حاشیه سود ناخالص	48.8%	40.7%	41.6%	52.7%
حاشیه سود عملیاتی	44.8%	36.8%	38.1%	45.1%
حاشیه سود خالص	39.9%	31.7%	33.3%	36.4%

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به ۱۴۰۴/۱۰/۳۰

در تحلیل بنیادی شمس برای پیش‌بینی EPS و P/E تحلیلی شرکت در سال 1404، مفروضات زیر در نظر گرفته شده است:

• نرخ انرژی نیروگاه برابر با 3,447,923 ریال بر مگاوات ساعت
• 45 درصد افزایش نرخ برق
• 40 درصد نرخ تورم

به این ترتیب EPS شمس در سال 1404 برابر با 730 ریال برآورد می‌شود. همچنین با توجه به قیمت روز سهم در سامانه TSE برابر با 4,840 ریال، مقدار P/E شمس برابر با 6.5 محاسبه شده است.

روند قیمتی شمس

نمودار زیر روند قیمت سهام شمس را از بهمن سال 1403 تا اکنون نشان می‌دهد. قیمت تعدیل‌شده سهام این شرکت در تاریخ 1404/08/13 در بیشترین مبلغ خود برابر با 5,105 ریال بوده است. قیمت سهام شمس در تاریخ نگارش این مقاله مورخ 1404/08/18 برابر با 4,840 ریال با ارزش بازار 1,892 میلیارد تومان بوده است.