تحلیل بنیادی فزر؛ پیش‌بینی EPS و P/E تحلیلی شرکت پویا زرکان آق دره در سال 1404

شرکت پویا زرکان آق دره سال 1377 تاسیس شد. فعالیت این شرکت بهره‌برداری از معدن طلای آق دره است. این شرکت سال 1399 با نماد فزر در بازار اول فرابورس پذیرفته و سال 1400 در این بازار، عرضه اولیه شد. فزر در گروه استخراج کانه‌های فلزی قرار دارد. شرکت پویا زرکان آق دره دارای سه شرکت فرعی به نام‌های فرآوری پویا زرکان آق دره، استحصال مواد معدنی تخت سلیمان و پویا زرساز است. در ادامه به تحلیل بنیادی فزر و محاسبه EPS و P/E فوروارد آن پرداخته شده است.

برای آشنایی با تحلیل بنیادی و انواع روش‌های آن مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

موضوع فعالیت و محصولات فزر

فعالیت اصلی شرکت پویا زرکان آق دره بهره‌برداری از معدن طلای آق دره است و زنجیره کامل تولید شمش طلا را در گروه خود دارد. از سایر فعالیت‌های فزر می‌توان به موارد زیر اشاره کرد:

1. اجرای فعالیت‌های معدنی از اکتشاف تا عرضه محصولات نهایی به بازار مصرف
2. شناسایی و کشف ذخایر معدنی
3. تجزیه مواد معدنی با روش‌های فیزیکی، شیمیایی و صادرات هرگونه مواد معدنی
4. محصولات وابسته به‌دست‌آمده از معادن یا محصولات نهایی

شیوه فعالیت گروه پویا زرکان آق دره بر اساس یک زنجیره کامل تولید از معدن تا شمش طلا طراحی شده است که این فرآیند در دو مرحله اصلی و از طریق دو شرکت مجزا انجام می‌شود. در ادامه مراحل فعالیت آن شرح داده شده است.

مرحله اول: استخراج کانسنگ توسط شرکت اصلی شرکت پویا زرکان آق دره به عنوان شرکت اصلی انجام می‌شود که مسئولیت بهره‌برداری از معادن و استخراج مواد معدنی را بر عهده دارد. محصول اصلی این شرکت کانسنگ طلا است که از معدن طلای آق دره استخراج می‌شود. بر اساس مدل تجاری گروه، این شرکت تمام کانسنگ تولیدی خود را به صورت داخلی و ریالی به شرکت تابعه خود، یعنی «شرکت استحصال مواد معدنی تخت سلیمان»، می‌فروشد. این فروش بر مبنای یک قرارداد فی‌مابین و بر اساس قیمت طلا صورت می‌گیرد.

مرحله دوم: فرآوری و تولید محصول نهایی توسط شرکت تابعه شرکت استحصال مواد معدنی تخت سلیمان انجام می‌شود. کانسنگ خریداری شده در یک فرآیند دو مرحله‌ای به محصول نهایی تبدیل می‌شود. در ابتدا، کانسنگ به محصولات واسطه مانند کنسانتره طلا، نقره و جیوه تبدیل می‌شود. سپس، همین شرکت کنسانتره تولیدی را به محصولات نهایی شامل شمش طلا، شمش نقره و جیوه تبدیل کرده و مسئولیت فروش داخلی یا صادرات آن‌ها را بر عهده دارد

جایگاه فزر در صنعت

در سال ۲۰۲۴، تولید جهانی طلا با رشد ۰.۵ درصدی نسبت به سال قبل به ۳,۶۶۱ تن رسید. چین بزرگ‌ترین تولیدکننده طلا در جهان است و پس از آن استرالیا، روسیه و ایالات متحده در رده‌های بعدی قرار دارند. این روند نشان می‌دهد که با وجود فشارهای اقتصادی و نوسان قیمت‌ها، صنعت طلا در سطح جهانی همچنان در مسیر رشد پایدار قرار دارد.

در ایران، شرکت پویا زرکان آق‌ دره به‌عنوان شرکت اصلی این صنعت شناخته می‌شود. این شرکت با ظرفیت اسمی استخراج سالانه ۷۱۵ هزار تن کانسنگ طلا، مسئولیت اصلی بهره‌برداری از معدن آق‌ دره را بر عهده دارد. فرآوری و تولید محصولات نهایی نیز از طریق شرکت تابعه، یعنی استحصال مواد معدنی تخت سلیمان انجام می‌شود. ظرفیت‌های اسمی این مجموعه شامل ۱۲ تن کنسانتره طلا، ۱۲ تن کنسانتره نقره، ۲۵ تن کنسانتره جیوه، ۶۰۰ تن سیانید سدیم، ۷۰۰ کیلوگرم شمش طلا، ۶۸۴ (یا ۶۴۸) کیلوگرم شمش نقره و ۳ تن جیوه است. به این ترتیب، گروه پویا زرکان آق‌دره زنجیره‌ای کامل از استخراج کانسنگ تا تولید شمش طلا را در اختیار دارد و دارای جایگاه ویژه‌ای در صنعت طلای کشور است.

سرمایه و ترکیب سهامداران فزر

سرمایه فزر در آغاز تاسیس 10 میلیون ریال بوده است. در جدول زیر افزایش سرمایه شرکت در ده سال اخیر نشان داده شده است. در حال حاضر سرمایه فزر برابر با 540 میلیارد تومان است.

تاریخ مجمع	درصد افزایش سرمایه	آخرین سرمایه	مبلغ افزایش سرمایه	محل تامین
1393/12/21	733	400,000	352,000	مطالبات نقدی حال شده سهامداران و آورده نقدی
1398/12/03	650	3,000,000	2,600,000	مطالبات نقدی حال شده سهامداران
1403/06/18	80	5,400,000	2,400,000	آورده نقدی با سلب حق تقدم از سهامداران

شرکت‌های کاوندگان قشم، تابان کیش و کوشش آذین قشم از سهامداران بالای 10 درصد فزر هستند. در تصویر زیر سهامداران عادی بالای یک درصد تحلیل بنیادی فزر نشان داده شده است.

همچنین احمد نیزی با دارا بودن 62.62 درصد از سهام این شرکت به صورت تلفیقی، بزرگترین سهامدار تلفیقی فزر محسوب می‌شود. با مراجعه به سامانه تحلیل بنیادی انیگما امکان دسترسی به سایر سهامداران عادی و تلفیقی فزر وجود دارد.

تحلیل بنیادی فزر

در تحلیل بنیادی شرکت‌ها ابتدا به بررسی صورت‌های مالی به‌ویژه صورت سود و زیان پرداخته می‌شود. سپس بر اساس همین داده‌ها، برآورد و پیش‌بینی اقلام مختلف صورت سود و زیان صورت می‌گیرد. در این بخش به تحلیل بنیادی فزر شامل بررسی تولید، فروش، ساختار بهای تمام‌شده، صورت سود و زیان، نسبت‌های مالی و همچنین پیش‌بینی EPS و P/E فوروارد این شرکت در سال مالی 1404، پرداخته شده است.

بررسی تولیدات فزر

فعالیت اصلی این شرکت، بهره‌برداری و استخراج مواد معدنی از معادن خود، به ویژه معدن طلای آق دره است. محصولات اصلی استخراجی این شرکت به شرح زیر هستند:

کانسنگ طلا: این محصول اصلی شرکت است که با ظرفیت اسمی سالانه ۷۱۵٬۰۰۰ تن استخراج می‌شود. تمام کانسنگ طلای تولیدی به شرکت تابعه فروخته می‌شود.

کانسنگ طلای کم‌عیار: این محصول از باطله‌های سنوات قبل برداشت می‌شود.

سنگ تراورتن شکلاتی: این شرکت مجوز بهره‌برداری از معدن سنگ تراورتن را نیز دارد.

کانسنگ نقره‌دار، جیوه و روی: این شرکت ذخایر قطعی و احتمالی برای این مواد معدنی نیز در اختیار دارد.

در جدول زیر به تولید فزر در سه سال مالی اخیر پرداخته شده است.فزر در سال مالی 1403 برابر با 328 هزارتن محصول داشته است. همچنین این شرکت در دوره شش مالی منتهی به 1404/03/31 برابر با 413 هزارتن محصول تولید کرده است.

واحد تولید	واحد	ظرفیت اسمی	1403/09/30	1402/09/30	1401/09/30
استخراج کانسنگ طلا با عیار ۱.۱۸ گرم بر تن	تن	۷۱۵٬۰۰۰	۰	۷۴۵٬۰۰۰	۷۱۵٬۰۰۰
برداشت کانسنگ طلا کم عیار از محل باطله سنوات قبل	تن	–	۳۲۶٬۸۶۲	۵۰۲٬۳۵۳	209,298
استخراج سنگ تراورتن شکلاتی درجه ۳	تن	۲۶٬۰۰۰	۱٬۵۷۹	۴۹۱	21.85

بررسی مقدار و مبلغ فروش فزر

فزر در سال مالی منتهی به 1403/09/30 مقدار 1,061 هزار تن محصول به فروش رسانده است. همچنین این شرکت در دوره شش ماهه منتهی به 31 خرداد 1404 برابر با 275 هزار تن فروش داشته است. در تصویر زیر مقدار فروش فزر در سه دوره مالی اخیر به همراه پیش‌بینی قابل مشاهده است.

فزر در دوره شش ماهه منتهی به 1404/03/31 مبلغ 272 میلیارد تومان محصول به فروش رسانده که نسبت به دوره مشابه در سال 1403، به اندازه 11.4 درصد افزایش داشته است. پیش‌بینی می‌شود مبلغ فروش این شرکت در پایان سال مالس 1404 به 1,271 میلیارد تومان برسد. در جدول زیر مبلغ فروش فزر در سه دوره مالی اخیر به همراه پیش‌بینی قابل مشاهده است.

فروش محصول نهایی گروه این شرکت، شامل شمش طلا و مصنوعات طلا، در بازار داخلی و هم به صورت صادراتی انجام می‌شود. قیمت‌گذاری شمش طلای عیار ۹۹۹ در فروش‌های داخلی، بر اساس نرخ‌های اعلامی در “سایت اطلاع‌رسانی طلا، سکه و ارز” انجام می‌گیرد. همچنین در بخش صادرات، قیمت‌گذاری مصنوعات طلا بر اساس قیمت‌های جهانی است.

همان‌طور که پیش‌تر اشاره شد، تمام کانسنگ طلای استخراج شده توسط شرکت پویا زرکان آق دره به شرکت تابعه، یعنی شرکت استحصال مواد معدنی تخت سلیمان، فروخته می‌شود. پس از خرید کانسنگ، شرکت استحصال مواد معدنی تخت سلیمان آن را به کنسانتره و سپس به محصولات نهایی شامل شمش طلا، شمش نقره و جیوه تبدیل می‌کند و خود این شرکت مسئولیت فروش این محصولات نهایی را در بازارهای داخلی و صادراتی بر عهده دارد.

در نمودار زیر به مقایسه تولید و فروش فزر در چهار سال مالی اخیر پرداخته شده است. همان‌طور که مشاهده می‌شود با وجود کاهش تولید در سال مالی ۱۴۰۳، فزر در این سال فروش بیشتری نسبت به سال‌های قبل داشته است.

بهای تمام‌شده فزر

بهای تمام‌شده فزر شامل دستمزد مستقیم مصرفی و سربار است. به دلیل اینکه محصول اصلی تولیدی شرکت کانسنگ است و از معدن شرکت استخراج می‌شود،هزینه‌ای بابت خرید مواد اولیه لحاظ نمی‌شود. بهای تمام‌شده شرکت پویا زرکان آق دره در سال مالی ۱۴۰۳ مبلغ 648 میلیارد تومان بوده است. با توجه به افزایش 109 درصدی بهای تمام‌شده این شرکت نسبت به سال مالی گذشته خود، پیش‌بینی می‌شود بهای تمام‌شده فزر تا پایان سال مالی ۱۴۰۴ به مبلغ 754 میلیارد تومان برسد.

سربار شرکت پویا زرکان آق دره

سربار فزر شامل استهلاک، سوخت، هزینه حمل‌ونقل و سایر هزینه‌ها است. هزینه سربار فزر تا پایان دوره 12 ماهه منتهی به پایان خردادماه سال 1403 بیش از 300 میلیارد تومان بوده است که عمده آن مربوط به سایر هزینه‌ها و استهلاک است. در تصویر زیر مبلغ سربار این شرکت در سه دوره مالی اخیر به همراه پیش‌بینی آن آورده شده است. با در نظر گرفتن نرخ 40 درصدی تورم در سال 1404، سربار فزر برای این سال مالی مبلغ 726 میلیارد تومان پیش‌بینی می‌شود.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی فزر

سود خالص فزر در سال مالی منتهی به 1403/09/30 مبلغ 2,916 میلیارد تومان بوده است. با در نظر گرفتن نرخ 40 درصدی افزایش حقوق و مزایا در سال 1404، پیش‌بینی می‌شود که سود خالص این شرکت در پایان این سال مالی به 6,236 میلیارد تومان برسد. جزئیات صورت سود و زیان فزر در تصویر زیر قابل مشاهده است.

مطالعه مقاله آموزش تحلیل بنیادی برای یادگیری انجام تحلیل بنیادی پیشنهاد می‌شود.

سود مجمع (DPS)‌ فزر

مجمع فزر در تاریخ 1404/01/25 در محل تهران، شهر تهران، خيابان شيخ بهايی جنوبی، شهرک والفجر، خيابان ايرانشناسی، خيابان نهم، پلاک 6، مرکز همايش‌های سازمان مديريت صنعتی برگزار شد. سود نقدی فزر در این مجمع برابر با 4,700 ریال تصویب شد. بر اساس اعلام شرکت، سود سهام مصوب برای کلیه سهامداران (اعم از حقیقی و حقوقی) توسط شرکت سپرده‌گذاری مرکزی و تسویه وجوه و از طریق واریز به شماره حساب معرفی شده در سامانه سجام پرداخت خواهد شد. همچنین زمان‌بندی پرداخت سود سهام این شرکت برای سال مالی ۱۴۰۳ به شرح زیر است:

سهامداران حقیقی: سود سهام خود را در تاریخ ۱۴۰۴/۰۳/۲۵ دریافت خواهند کرد.

سهامداران حقوقی: سود سهام خود را در تاریخ ۱۴۰۴/۰۵/۲۵ دریافت خواهند کرد.

حاشیه سود فزر چقدر است؟

یکی از پارامترهای مهم در تحلیل بنیادی شرکت‌های بورسی محاسبه حاشیه سود آن است. در جدول زیر حاشیه سود ناخالص، عملیاتی و خالص فزر برای ۴ سال متوالی محاسبه شده است. مطابق تصویر زیر حاشیه سود عملیاتی و خالص این شرکت در سال مالی 1403 نسبت به سال مالی گذشته خود کاهش یافته است.

شرح	۱۴۰۳	۱۴۰۲	۱۴۰۱	۱۴۰۰
حاشیه سود ناخالص	44%	42%	30%	29.9%
حاشیه سود عملیاتی	250%	439%	328%	996%
حاشیه سود خالص	251%	442%	1000%	100%

نسبت‌های مالی گذشته‌نگر فزر

تصویر زیر نسبت‌های مالی گذشته‌نگر شرکت پویا زرکان آق دره را در سه سال مالی اخیر نشان می‌دهد. همانطور که مشاهده می‌شود P/E ttm فزر در دوره 12ماهه منتهی به 1403/09/30 برابر با 7 بوده است. لازم به ذکر است که P/E گروه در تاریخ نگارش این مقاله (1404/07/05) برابر با 8.07 درصد است.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 1404/09/30

برای محاسبه ای پی اس فزر، اگر نرخ افزایش حقوق و دستمزد و تورم در سال 1404 معادل 40 درصد و میانگین دلار در همین سال معادل 73 هزار تومان در نظر گرفته شود، آنگاه EPS تحلیلی فزر برای سال مالی 1404 برابر با 11,548 ریال خواهد شد. همچنین با تقسیم قیمت روز سهم فزر برابر با 75,750 ریال در تاریخ 1404/07/05 در www.tsetmc.com بر ای پی اس آن، P/E فوروارد در تحلیل فزر 6.6 محاسبه می‌شود.

شما می‌توانید جزئیات و سایر نکات تحلیل بنیادی فزر را در سایت انیگما مشاهده کنید. همچنین از طریق لینک بهترین سهام امکان مشاهده شرکت‌های تولیدی با کمترین P/E تحلیلی وجود دارد.

نمودار قیمتی فزر

چارت زیر روند قیمتی فزر را از سال 1400 نشان می‌دهد. باتوجه به چارت قیمت فزر در تصویر زیر، این شرکت تاریخ 1404/07/05 در بالاترین قیمت (75,750 ریال) بوده است. در حال حاضر ارزش بازار فخوز باتوجه به قیمت روز آن در تاریخ این تاریخ معادل 40 هزار میلیارد تومان است.

---

سوالات متداول