تحلیل بنیادی وخارزم + محاسبه P/NAV و P/E تحلیلی سهام آن

شرکت سرمایه‌گذاری خوارزمی سال 1376 تاسیس شد. این شرکت سال 1384 باهدف توسعه فعالیت‌ها، گسترش مشارکت در انواع طرح‌های سرمایه‌گذاری و ورود به عرصه صنعت سرمایه‌گذاری کشور، به سهامی عام تغییر یافت و سهام آن در سال 1389 مورد پذیرش سازمان بورس و اوراق بهادار قرار گرفت. هم‌اکنون این شرکت با نماد معاملاتی «وخارزم» در بازار اول بورس اوراق بهادار تهران معامله می‌شود. در ادامه به تحلیل بنیادی وخارزم و محاسبه NAV و EPS تحلیلی این شرکت پرداخته شده است. همچنین می‌توانید در مقاله تحلیل بنیادی چیست با تحلیل بنیادی و انواع رویکردها و روش‌های آن بیشتر آشنا شوید.

موضع فعالیت وخارزم و جایگاه آن در صنعت

فعالیت اصلی شرکت سرمایه‌گذاری خوارزمی (سهامی عام) عمدتا در زمینه‌های خدمات مالی و بازار سرمایه، تولید و فروش برق، املاک و مستغلات (شامل طراحی، اجرا و نظارت ساختمان و تجهیزات ساختمانی)، تولید مواد و محصولات دارویی (از طریق شرکت لابراتوارهای سینا دارو)، بازرگانی و واردات و صادرات (از طریق شرکت تجارت گستران خوارزمی و خوارزمی اینوستمنت FZE)، معدن و صنایع معدنی و صنایع پتروشیمی (از طریق شرکت نفت و گاز پتروشیمی زیما) متمرکز است. 

سهم صنعت سرمایه‌گذاری از مجموع ارزش بازار بورس و فرابورس در پایان خردادماه ۱۴۰۴ حدود ۵ درصد بوده است. ارزش بازار این صنعت از ۴,۸۹۴ هزار میلیارد ریال در خردادماه ۱۴۰۳ به ۵,۹۶۱ میلیارد ریال در خردادماه ۱۴۰۴ (حدود ۲۲ درصد) افزایش یافته است. سهم شرکت گروه سرمایه‌گذاری خوارزمی از ارزش بازار صنعت سرمایه‌گذاری در پایان خردادماه ۱۴۰۴ حدود ۲ درصد بوده است. این شرکت در سال ۱۴۰۴ در میان شرکت‌های سرمایه‌گذاری، رتبه ششم را از نظر ارزش بازار و رتبه چهارم را از نظر سرمایه دارد.

سرمایه و سهامداران وخارزم

شرکت سرمایه‌گذاری خوارزمی در ابتدای تاسیس 10 میلیارد ریال سرمایه داشت که طی چند مرحله افزایش سرمایه به 60 هزار میلیارد ریال رسید. در تصویر زیر سهامداران عادی بالای یک درصد وخارزم قابل مشاهده است. از سهامداران عمده وخارزم، می‌توان به موسسه توسعه همیاری سپهر (17.85 درصد) و شرکت آرمان اندیشان رستاک (8.55 درصد) اشاره کرد. 

در محصول سهامداران سایت تحلیل بنیادی انیگما تمام سهامداران بالای یک درصد و حقوقی‌های زیر یک درصد که در کدال گزارش شده‌ است، به‌صورت عادی و تلفیقی قابل مشاهده هستند. بانک صادرات به‌صورت تلفیقی به‌همراه زیرمجموعه‌های خود بیش از 41 درصد از سهام وخارزم را در اختیار دارد. جدول زیر سهامداران وخارزم را به‌صورت تلفیقی نشان می‌دهد.

محاسبه و تحلیل NAV وخارزم

برای ارزش‌گذاری سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری باید ارزش خالص دارایی‌های آن (NAV) محاسبه شود. ارزش‌گذاری پرتفوی غیربورسی شرکت‌های سرمایه‌گذاری یکی از موارد مهم در افزایش دقت محاسبه ان ای وی است. بسیاری از تحلیلگران مازاد ارزش پرتفوی غیربورسی را به دلیل سختی محاسبه، صفر در نظر می‌گیرند. در سایت انیگما پرتفوی بورسی و غیربورسی تمامی شرکت‌های سرمایه‌گذاری ارزش‌گذاری شده است. در ادامه به بررسی پرتفوی بورسی و غیربورسی شرکت سرمایه‌گذاری خوارزمی پرداخته شده است.

ارزش روز پرتفوی بورسی در تحلیل وخارزم

بخش زیادی از مازاد ارزش پرتفوی بورسی وخارزم از سهام شرکت داروسازی سینا و بانک صادرات ایران محقق شده است. جدول زیر بخشی از پرتفوی بورسی وخارزم را نشان می‌دهد. مازاد ارزش پرتفوی بورسی این شرکت در تاریخ 1404/06/18 حدود 4 هزار و 532 میلیارد تومان است.

ارزش‌گذاری پرتفوی غیربورسی در تحلیل بنیادی وخارزم

بخشی از پرتفوی غیربورسی وخارزم در جدول زیر قابل آمده است. مازاد ارزش پرتفوی غیربورسی بر اساس ارزش‌گذاری انجام شده توسط تیم تحلیلی اینگما در تاریخ 18 شهریور 1404 برابر 49 میلیارد و 582 هزار میلیارد تومان برآورد شده است.

برای محاسبه مازاد ارزش پرتفوی غیربورسی، باید تمامی شرکت‌های مهم غیربورسی را تحلیل و ارزش‌گذاری کرد و این تحلیل‌ها باید به‌طور پیوسته به‌روز شوند. تیمی متخصص در انیگما ارزش تمامی شرکت‌های غیربورسی را تحلیل و به‌روزسانی می‌کنند. در ادامه نمونه‌ای از نکات تحلیل پرتفوی غیربورسی در تحلیل وخارزم توسط تیم انیگما آمده است.

• شرکت توسعه برق و انرژی سپهر مالک نیروگاه منتظر قائم با ظرفیت 1620 مگاوات فعالیت دارد. این نیروگاه در زمینی به مساحت 100 هکتار در ملارد واقع شده است و 25 درصد برق تهران را تامین می‌کند . برآورد می‌شود این شرکت حدود 33 هزار میلیارد تومان ارزش داشته باشد.
• شرکت توسعه مدیریت سرمایه خوارزمی طبق آخرین صورت‌های مالی دارای 14 میلیون تومان مازاد پرتفوی بورسی و 305 میلیارد تومان مازاد پرتفوی غیر بورسی بوده است. با توجه به آخرین حقوق صاحبان سهام این شرکت و سود فروش دارایی‌ها و سودهای محقق شده خالص ارزش دارایی‌های آن حدود 1000 میلیارد تومان برآورد می‌شود.

سود هر سهم (EPS) وخارزم

شرکت‌های سرمایه‌گذاری مانند شرکت سرمایه‌گذاری خوارزمی علاوه بر مازاد ارزش دارایی‌های بورسی و غیربورسی، از طریق سود نقدی حاصل از شرکت‌های زیرمجموعه خود نیز سود کسب می‌کنند. برای هرچه دقیق‌تر بودن تحلیل بنیادی وخارزم، لازم است که سود سهم شرکت از سود نقدی حاصل شده از شرکت‌های زیرمجموعه آن مورد بررسی قرار گیرد.

سود نقدی پرتفوی بورسی وخارزم

سود هر سهم منتهی به سال 1404 شرکت داروسازی سینا که از زیرمجموعه‌های بورسی وخارزم است، 6,915 ریال پیش‌بینی می‌شود. در صورتی که این شرکت 61 درصد از سود محقق شده خود را تقسیم کند، سود سهم شرکت سرمایه‌گذاری خوارزمی حدود 496 میلیارد تومان برآورد می‌شود. به‌صورت کلی با بررسی سود تمامی شرکت‌های زیرمجموعه بورسی وخارزم توسط تیم تحلیلی انگیما، سهم این شرکت از سود نقدی حاصل شده به مبلغ 688 میلیارد تومان محاسبه شده است.

سود نقدی پرتفوی غیربورسی در تحلیل وخارزم

در تصویر زیر سود سهم شرکت در پرتفوی غیربورسی آن قابل مشاهده است. طبق تحلیل انجام شده، پیش‌بینی می‌شود در سال مالی منتهی به 31 خرداد 1405، بیش از 86 میلیارد تومان از این سود از شرکت توسعه برق و انرژی سپهر و گروه خدمات بازار سرمایه الگوریتم حاصل شود. طبق تحلیل تیم انیگما، سود سهم وخارزم از پرتفوی غیربورسی آن حدود نیز حدود 942 میلیارد تومان برآورد شده است.

صورت سود و زیان وخارزم

صورت سود و زیان وخارزم در ۴ دوره مالی گذشته و پیش‌بینی آن تا پایان سال مالی منتهی به تاریخ 1405/03/31 مطابق جدول زیر است. طبق محاسبات ذیل درآمد سود فروش سرمایه‌گذاری شرکت خوارزمی تا پایان سال مالی منتهی به 1405/03/31 معادل 69 میلیارد تومان برآورد شده است. با در نظر گرفتن سایر موارد در تحلیل وخارزم، سود خالص شرکت در این سال مالی برابر با 1,480 میلیارد تومان پیش‌بینی می‌شود.

سود مجمع (DPS) وخارزم: مجمع عمومی عادی سالیانه سال مالی 1403 در تاریخ 1403/07/26 برگزار شد. طبق تصمیمات اتخاذ شده در این مجمع، شرکت 300 ریال سود نقدی میان سهامداران خود تقسیم کرده است.

پیشنهاد می‌شود برای کسب اطلاعات بیشتر درباره مجمع این شرکت، مقاله مجمع وخازرم مطالعه شود.

تحلیل بنیادی وخارزم

برای محاسبه NAV و تحلیل بنیادی وخارزم حقوق صاحبان سهام متناسب با افزایش سرمایه، سود تقسیمی و جمع درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری‌ها تعدیل برابر با 13 هزار و 609 هزار میلیارد تومان محاسبه شده است. در نتیجه خالص ارزش دارایی این شرکت (حاصل جمع حقوق صاحبان سهام، مازاد ارزش پرتفوی بورسی و غیربورسی) برابر با 67,724 میلیارد تومان محاسبه شده است. با تقسیم مجموع حقوق صاحبان سهام و مازاد ارزش بورسی و غیربورسی بر تعداد سهام شرکت، NAV هر سهم به دست می‌آید که برای وخارزم 11,287 ریال محاسبه شده است. نسبت قیمت به NAV شرکت (P/NAV) در تاریخ 1404/06/18در سایت www.tsetmc.com  (2,528 ریال) 22.3 درصد محاسبه شده است.

همچنین باتوجه به محاسبات انجام شده در تحلیل وخارزم، سود خالص به ازای هر سهم این نماد (EPS) برای سال مالی 1405 معادل 247 ریال برآورد شده است. باتوجه به ای پی اس و قیمت روز این سهم نسبت P/E تحلیلی وخارزم 10.2 واحد است.

مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی

نمودار قیمتی وخارزم

چارت زیر روند قیمت وخارزم را از سال 1400 تا اکنون نشان می‌دهد. طبق این نمودار قیمت سهام این شرکت در تاریخ 29 اردیبهشت سال 1404 به بیشترین مقدار خود یعنی 2,604 ریال با ارزش بازار 15 هزار میلیارد تومان رسید. قیمت سهم وخارزم در تاریخ نگارش این مقاله (18 شهریور 1404) معادل 2,512 ریال است.

سوالا متداول