تحلیل بنیادی سمگا – NAV و P/E تحلیلی آن برای سال مالی 1404

شرکت گروه سرمایه‌گذاری میراث فرهنگی و گردشگری ایران (با نماد سمگا) با هدف توسعه صنعت گردشگری کشور و سرمایه‌گذاری در این بخش از طریق مشارکت‌های عمومی در سال 1388 تاسیس شد. این شرکت اولین شرکت بخش خصوصی پذیرفته‌شده در سازمان جهانی گردشگری (UNWTO) است. در ادامه به تحلیل بنیادی سمگا و محاسبه NAV این شرکت پرداخته شده است.

• برای آشنایی با مفاهیم تحلیل بنیادی و انواع رویکردهای آن مطالعه مقاله «تحلیل بنیادی چیست» پیشنهاد می‌شود.

جایگاه سمگا در صنعت

سمگا به عنوان نخستین هلدینگ تخصصی گردشگری در ایران شناخته می‌شود. همچنین از آن به عنوان بزرگ‌ترین شرکت ایرانی فعال در اجرای پروژه‌های سرمایه‌گذاری گردشگری یاد می‌شود. تمرکز اصلی آن بر توسعه زنجیره هتل‌ها و رستوران‌ها در قالب پروژه‌های سرمایه‌گذاری گردشگری در ایران است. افزون بر حوزه گردشگری، سمگا در زمینه مالی، بانکی و سرمایه‌گذاری نیز فعالیت دارد.

همانطور که قابل مشاهده است از جمله سرمایه‌گذاری‌های عمده سمگا در شرکت‌های چند رشته‌ای صنعتی است:

محیط کسب‌وکار و صنعت گردشگری تحت‌تاثیر قوانین، مقررات و سایر عوامل برون‌سازمانی قرار دارد. از مهم‌ترین این عوامل می‌توان به مولفه‌های اقتصاد کلان اشاره کرد. جدول زیر برخی از عوامل موثر در این صنعت را در دو بخش «پیش از سفر» و «پس از سفر» نشان می‌دهد:

سرمایه و ترکیب سهامداران

سرمایه اولیه سمگا مبلغ 200 میلیارد ریال بوده است و آخرین افزایش سرمایه این شرکت مربوط به سال مالی منتهی به ۳۰ اسفند ۱۴۰۲ است. در مجمع عمومی فوق‌العاده مورخ ۱۳ آذر ۱۴۰۲، سرمایه شرکت از مبلغ ۱۵,۰۰۰ میلیارد ریال به ۲۰,۰۰۰ میلیارد ریال افزایش یافت. این افزایش که معادل ۳۳.۳۳ درصد بود، از محل سود انباشته تامین شد.

هیئت‌مدیره شرکت مجوز انجام مراحل بعدی افزایش سرمایه از ۲۰,۰۰۰ میلیارد ریال به ۲۵,۰۰۰ میلیارد ریال را دریافت کرده است. این افزایش سرمایه از محل مطالبات حال‌شده سهامداران و آورده نقدی پیش‌بینی شده و در راستای تقویت ساختار مالی و توسعه فعالیت‌های سرمایه‌گذاری و گردشگری شرکت برنامه‌ریزی شده است.

شرکت فراز عمران آریانا با مالکیت 24.88 درصد از سهام سمگا، مهم‌ترین سهامدار این شرکت است. در لیست زیر سهامداران بالای یک درصد به‌همراه ارزش آن‌ها در تحلیل سمگا قابل مشاهده است.

در تحلیل بنیادی سمگا بیش از 47 درصد از سهام این شرکت متعلق به گروه مالی گردشگری است. به‌عبارتی گروه مالی گردشگری به‌صورت تلفیقی سهامدار عمده سمگا محسوب ‌می‌شود.

محاسبه و تحلیل NAV سمگا

برای تحلیل بنیادی و ارزش‌گذاری سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری باید ارزش خالص دارایی‌ها (NAV) محاسبه شود. شرکت‌های سرمایه‌گذاری‌ دو نوع دارایی بورسی (پورتفوی بورسی) و غیربورسی (پورتفوی غیربورسی) دارند. محاسبه ارزش روز دارایی‌ غیربورسی عاملی مهم برای افزایش دقت در محاسبه ان ای وی محسوب می‌شود؛ اما به دلیل سختی محاسبه آن، برخی تحلیلگران آن را معادل بهای تمام‌شده در نظر می‌گیرند. بنابراین مازاد ارزش پرتفوی غیربورسی صفر محاسبه می‌شود. اما در تحلیل سمگا توسط انیگما مازاد ارزش پورتفوی غیربورسی نیز محاسبه شده است. با ارزش‌گذاری پورتفوی غیربورسی و محاسبه مازاد ارزش آن، می‌توان ارزش واقعی شرکت‌های سرمایه‌گذاری را برآورد کرد.

ارزش روز پرتفوی بورسی در تحلیل سمگا

جدول زیر بخشی از پرتفوی بورسی سمگا را نشان می‌دهد. 30 درصد از سهام شرکت گروه اقتصادی مالی نگین متعلق به گروه سرمایه‌گذاری میراث فرهنگی و گردشگی است. مجموع مازاد ارزش پرتفوی بورسی شرکت در تاریخ 1404/08/05 مبلغ 4,243 میلیارد تومان است.

ارزش‌گذاری پرتفوی غیربورسی در تحلیل بنیادی سمگا

در این تحلیل مجموع مازاد ارزش پرتفوی غیربورسی سمگا معادل 4,202 میلیارد تومان پیش‌بینی شده است. با توجه به لیست زیر مالکیت 100 درصد شرکت تجارت بین‌الملل میلاد آریا زیگورات و 78 درصد توسعه مجتمع‌های خدماتی رفاهی پارس زیگورات در اختیار سمگا است. جدول زیر بخشی از پرتفوی غیربورسی این شرکت را به همراه ارزش‌گذاری و مازاد ارزش هر یک نشان می‌دهد.

در ادامه به بخشی از نکات ارزش‌گذاری پرتفوی غیربورسی برای تحلیل سمگا اشاره شده است:

• شرکت تجارت بین‌الملل میلاد آریا زیگورات مالک 100 درصد شرکت تجارت بین‌الملل میلاد پارس زیگورات است.
• شرکت توسعه مجتمع‌های خدماتی رفاهی پارس زیگورات مالک هتل سیرجان است.

برای مشاهده سایر نکات تحلیلی این شرکت و همچنین تغییر مفروضات خود می‌بایست به تحلیل سمگا در سایت انیگما مراجعه کرد.

سود خالص هر سهم (EPS) سمگا

در ادامه به سود نقدی حاصل از پرتفوی بورسی و غیر بورسی در تحلیل بنیادی سمگا پرداخته شده است.

سود نقدی پرتفوی بورسی سمگا

تا پایان سال مالی ۱۴۰۴، مجموع سود نقدی مورد انتظار از شرکت‌های زیرمجموعه سمگا حدود ۱,۵۰۴ میلیارد تومان پیش‌بینی می‌شود. بخش عمده این رقم، معادل ۱,۳۸۷ میلیارد تومان، از محل سود نقدی گروه اقتصادی مالی نگین حاصل خواهد شد.

سود نقدی پرتفوی غیربورسی سمگا

شرکت گروه سرمایه‌گذاری میراث فرهنگی و گردشگری ایران «سمگا» از زیرمجموعه‌های غیربورسی خود در پایان سال مالی ۱۴۰۴ مبلغ 28 میلیارد تومان سود نقدی دریافت خواهد کرد. این سود از شرکت‌های لیزینگ گردشگری و گروه بازرگانی گردشگری دانا خواهد بود.

صورت سود و زیان در تحلیل سمگا

تحلیل صورت سود و زیان سمگا در چهار دوره مالی اخیر و برآورد سال ۱۴۰۴ نشان می‌دهد درآمدهای عملیاتی شرکت در سال ۱۴۰۳ بیش از ۸۱۲ میلیارد تومان بوده است. پس از کسر هزینه‌های اداری، فروش و سایر هزینه‌ها، سود خالص دوره ۲,۰۰۵ میلیارد تومان گزارش شده و برآورد می‌شود این رقم در پایان سال مالی ۱۴۰۴ به حدود ۱,۳۱۷ میلیارد تومان برسد.

سود مجمع (DPS)

مجمع عمومی عادی سالیانه شرکت گروه سرمایه‌گذاری میراث فرهنگی و گردشگری ایران برای سال مالی منتهی به 1403/12/30 در تاریخ 1404/04/31 برگزار شد. در این مجمع سود تقسیمی به ازای هر سهم 350 ریال تصویب شد.

تحلیل بنیادی سمگا

برای تحلیل بنیادی سمگا و محاسبه ان ای وی این نماد، حقوق صاحبان سهام آن متناسب با افزایش سرمایه، سود تقسیمی و جمع درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری‌ها تعدیل و 5,031 میلیارد تومان محاسبه شده است. با تقسیم مجموع حقوق صاحبان سهام و مازاد ارزش پرتفوی بورسی و غیربورسی بر تعداد سهام شرکت، NAV هر سهم سمگا 6,738 ریال برآورد شده است. نسبت قیمت سهم در سایت www.tsetmc.com به NAV شرکت (P/NAV) در تحلیل سمگا در تاریخ 1404/08/05 معادل 48.9 درصد محاسبه شده است.

• مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی

نمودار قیمت در تحلیل سمگا

چارت زیر که روند قیمتی سهام سمگا را نشان می‌دهد، در تاریخ 1399/10/15 به بالاترین قیمت تعدیل شده یعنی 6,204 ریال رسیده است. سپس قیمت سهام سمگا ریزش کرده است. در حال حاضر قیمت سمگا طبق سایت www.tsetmc.com در تاریخ 1404/08/05 عدد 3,308 ریال است. ارزش بازار این سهم در تاریخ نگارش مقاله 6,616 میلیارد تومان است.