تحلیل بنیادی سرچشمه – شرکت سرمایه‌گذاری مس سرچشمه

شرکت سرمایه‌گذاری مس سرچشمه در سال 1366 با هدف گسترش خصوصی‌سازی و توسعه فعالیت‌های اقتصادی در حوزه صنعت مس به‌صورت سهامی خاص تاسیس شد. سهام این شرکت در تاریخ 1396/03/28 در بازار عادی فرابورس با نماد سرچشمه مورد معامله قرار گرفت. در ادامه به بررسی جایگاه این شرکت در صنعت مربوطه و همچنین محاسبه NAV و P/NAV آن از طریق مازاد ارزش پرتفوی بورسی و غیربورسی و حقوق صاحبان سهام پرداخته شده است. برآورد EPS فوروارد در تحلیل بنیادی سرچشمه از دیگر اقدامات انجام‌شده در این مقاله است.

• برای آشنایی با تحلیل بنیادی و انواع رویکردهای آن مطالعه مقاله «تحلیل بنیادی چیست» پیشنهاد می‌شود.

موضوع فعالیت سرچشمه

حضور فعال در بازار سرمایه، خرید و فروش سهام و اوراق بهادار کلیه شرکت‌ها و موسسات، مشارکت در سایر شرکت‌ها از طریق تاسیس یا تعهد سهام شرکت‌های جدید، استفاده از تسهیلات مالی و اعتباری بانک‌ها و موسسات اعتباری غیربانکی از فعالیت‌های این شرکت سرمایه‌گذاری است. همچنین سرچشمه در سرمایه‌گذاری داخلی و خارجی جهت خرید مشارکت و در اختیار گرفتن اداره شرکت‌ها و موسسات تولیدی، صنعتی، خدماتی، بازرگانی و ساختمان، خرید و فروش اوراق مشارکت به صورت مستقیم و از طریق مراجع ذیصلاح فعالیت دارد.

از دیگر فعالیت‌های این شرکت می‌توان به تشویق و تسهیل سرمایه‌گذاری برای اشخاص حقیقی و حقوقی از طریق عرضه خدمات مشاوره در خصوص ایجاد زمینه مناسب برای مدیریت سرمایه‌گذاری، خرید و فروش کلیه کالاهای بازرگانی و تجاری مجاز، صادرات و واردات هر نوع کالای مجاز اشاره کرد. همانطور که قابل مشاهده است صد در صد سرمایه‌گذاری سرچشمه در فلزات اساسی است.

سرمایه و مهم‌ترین سهامداران سرچشمه

سرمایه سرچشمه در بدو تاسیس مبلغ 2,000 میلیارد ریال بوده که در حال حاضر به مبلغ 15,000,000 میلیون ریال رسیده است.

شرکت سرمایه‌گذاری مس سرچشمه از واحدهای فرعی صندوق بازنشستگی ملی صنایع مس ایران است. این شرکت با در اختیار داشتن 52٫64 درصد از سهام سرچشمه مهم‌ترین سهامدار آن محسوب می‌شود. سایر سهامداران بالای یک درصد در تحلیل سرچشمه مطابق تصویر زیر هستند.

شرکت ملی صنایع مس ایران در حالت تلفیقی به همراه زیرمجموعه‌های خود مالک بیش از 59 درصد از سهام در تحلیل بنیادی سرچشمه است. سایر سهامداران تلفیقی این نماد در محصول سهامداران انیگما قابل مشاهده هستند.

محاسبه و تحلیل NAV سرچشمه

برای ارزش‌گذاری شرکت‌های سرمایه‌گذاری، محاسبه ارزش خالص دارایی‌های شرکت‌ (NAV) لازم است. برای به‌دست آوردن NAV در شرکت‌های سرمایه‌گذاری، دارایی‌های بورسی، غیربورسی و حقوق صاحبان سهام مورد بررسی قرار گرفته و ارزش‌‌گذاری می‌شوند. یکی از مهم‌ترین نکات در افزایش دقت ارزش‌گذاری شرکت‌های سرمایه‌گذاری، محاسبه مازاد ارزش دارایی‌های غیربورسی است.

سایت تحلیل بنیادی انیگما علاوه بر ارزش روز پرتفوی بورسی، دارایی‌های غیربورسی سرچشمه را نیز ارزش‌گذاری کرده است.

ارزش‌گذاری پرتفوی بورسی در تحلیل سرچشمه

یکی از مهم‌ترین شرکت‌های پرتفوی بورسی سرچشمه، شرکت صنایع مس افق کرمان است که به تنهایی 3,530 میلیارد تومان مازاد ارزش برای این شرکت داشته است. سایر شرکت‌های پرتفوی بورسی سرچشمه مطابق تصویر زیر هستند. مجموع مازاد ارزش پرتفوی بورسی سرچشمه در تاریخ 1404/10/29 مبلغ 5,336 میلیارد تومان محاسبه شده است.

• لازم به ذکر است که درصد سهام در سایت انیگما گرد می‌شود؛ بنابراین در قسمت‌هایی که درصد مالکیت صفر نمایش داده شده، مالکیت شرکت کمتر از ۰٫۵ درصد است.

مازاد ارزش پرتفوی غیربورسی در تحلیل بنیادی سرچشمه

تصویر زیر بخشی از دارایی‌های غیربورسی سرچشمه را بر اساس مازاد ارزش نمایش داده است. مجموع مازاد ارزش پرتفوی غیربورسی سرچشمه در تاریخ نگارش این مقاله 35,406 میلیارد تومان است. شرکت نیرو صنعت سرچشمه و آلیاژ کار مبین گستر کرمان به صورت کامل در اختیار شرکت سرمایه‌گذاری مس سرچشمه هستند.

برای ارزش‌گذاری پرتفوی غیربورسی شرکت‌های سرمایه‌گذاری به نکات تحلیلی شرکت‌های زیرمجموعه نیاز است. در ادامه به برخی از نکات در تحلیل سرچشمه برای ارزش‌گذاری پرتفوی غیربورسی آن پرداخته شده است:

• در برآورد سود شرکت صنایع مس افق کرمان (فافق) سال 1404، با توجه به رشد سودآوری زیرمجموعه‌ها در گزارشات 6 ماهه نسبت به سال گذشته، همچنین افزایش درآمد ارائه خدمات برای سال مالی جاری 12,000,000 میلیون ریال سود سهام و 3,000,000 میلیون ریال درآمد ارائه خدمات برآورد شده است. در نهایت سود خالص فافق در سال مالی منتهی به اسفند 1404، 14,000,000 میلیون ریال و 2,000 ریال به ازای هر سهم پیش‌بینی می‌شود.

• پیش‌بینی می‌شود شرکت نیرو صنعت سرچشمه در سال 1404، حدود 20 میلیارد تومان سود خالص داشته باشد.

• سود حاصل از سرمایه‌گذاری در صندوق‌های درآمد ثابت، در آیتم سود تضمین شده لحاظ شده است.

سود هر سهم (EPS) سرچشمه

سرچشمه علاوه بر کسب درآمد از سرمایه‌گذاری‌های مختلف، از محل سود نقدی پرتفوی بورسی و غیربورسی خود نیز درآمد حاصل می‌کند. بنابراین در ادامه برای پیش‌بینی دقیق سود در تحلیل بنیادی سرچشمه به بررسی سود نقدی شرکت‌های زیرمجموعه آن پرداخته شده است.

سود نقدی پرتفوی بورسی شرکت سرمایه‌گذاری مس سرچشمه

سود هر سهم شرکت صنایع مس افق کرمان در دوره 12 ماهه منتهی به اسفندماه 1404 مبلغ 468 میلیارد تومان برآورد شده است. به‌طور کلی پیش‌بینی می‌شود مجموع سود نقدی سرچشمه از زیرمجموعه‌های پرتفوی بورسی خود در پایان سال مالی 1404 مبلغ 530 میلیارد تومان باشد.

سود نقدی پرتفوی غیربورسی در تحلیل سرچشمه

سود نقدی حاصل از برخی شرکت‌های پرتفوی غیربورسی سرچشمه برای سال مالی 1404 محقق شده‌اند. سهم شرکت سرمایه‌گذاری مس سرچشمه از سود نقدی شرکت آرین ماهتاب گستر بیش از 9 میلیارد تومان است. به‌صورت کلی سود نقدی حاصل از پرتفوی غیربورسی سرچشمه بیش از 1,918 میلیارد تومان برآورد شده است.

صورت سود و زیان سرچشمه

تصویر زیر صورت سود و زیان سرچشمه برای 4 دوره مالی گذشته و همچنین پیش‌بینی آن تا پایان دوره 12 ماهه منتهی به 1404/12/29 را نشان می‌دهد. درآمدهای عملیاتی این شرکت در دوره 6 ماهه منتهی به شهریورماه 1404 مبلغ 1,500 میلیارد تومان بوده است. این مبلغ در مقایسه با دوره مشابه سال 1403 حدود 95 میلیارد تومان افزایش یافته است. همچنین در نیمه نخست سال مالی 1404 سود خالص در تحلیل سرچشمه بیش از 221 میلیارد تومان محقق شده است. مطابق تصویر زیر سود خالص در تحلیل بنیادی سرچشمه تا پایان سال مالی منتهی به 1404/12/29 نزدیک به 1,853 میلیارد تومان برآورد می‌شود.

سود مجمع (DPS) شرکت سرمایه‌گذاری مس سرچشمه

مجمع عمومی عادی به‌طور فوق‌العاده سرچشمه برای دوره مالی 1403/12/30 در تاریخ 1404/05/14 تشکیل شد. بر اساس آنچه در این مجمع گفته شد، سود نقدی سرچشمه به ازای هر سهم 866 ریال بود که 300 ریال آن را میان سهامداران خود تقسیم کرد.

سود سرچشمه به شرح جدول زیر برای سهامداران حقیقی و حقوقی شرکت واریز شد.

تحلیل بنیادی سرچشمه

برای محاسبه NAV و تحلیل سرچشمه، حقوق صاحبان سهام آن متناسب با افزایش سرمایه، سود تقسیمی و جمع درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری‌ها تعدیل و 2,977 میلیارد تومان محاسبه شده است. با تقسیم مجموع حقوق صاحبان سهام و مازاد ارزش پرتفوی بورسی و غیربورسی بر تعداد سهام شرکت، ان ای وی هر سهم برای سرچشمه 29,147 ریال محاسبه شده است. مطابق تصویر زیر نسبت قیمت به NAV شرکت (P/NAV) در تاریخ 1404/10/29 معادل 18.8 درصد است. همچنین با توجه به EPS تحلیلی پیش‌بینی شده (1,236 ریال)، نسبت P/E تحلیلی آن 4.4 واحد محاسبه شده است.

• مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی

نمودار قیمتی سرچشمه

چارت زیر روند معاملاتی سهام شرکت سرمایه‌گذاری مس سرچشمه را از سال 1402 نشان می‌دهد. سهام مس سرچشمه در تاریخ 1404/10/22 به بالاترین قیمت تعدیل شده خود (5,780 ریال) رسید. هم‌اکنون در تاریخ 1404/10/29 در سایت TSE با قیمت 5,470 ریال معامله می‌شود. ارزش بازار سرچشمه در زمان نگارش این مقاله 8,265 میلیارد تومان است.