تحلیل بنیادی کساوه – صنایع کاشی و سرامیک سینا

در این مقاله به تحلیل کساوه به‌عنوان یکی از شرکت‌های فعال در صنعت کاشی و سرامیک پرداخته شده است. شرکت صنایع کاشی و سرامیک سینا در سال 1367 تاسیس شد. این شرکت سال 1378 در بورس اوراق بهادار تهران پذیرفته شد. در حال حاضر، کساوه جزو شركت‌های فرعی شركت گسترش معدنی كاوه پارس است. موضوع اصلی فعالیت شرکت شامل ساخت چینی‌آلات، كاشی، سرامیک، سایر مصالح ساختمانی مشابه و همچنین انواع فرآورده‌های نسوز است. ظرفیت اصلی شرکت تولید سالانه 11.7 میلیون مترمربع انواع کاشی و 4,600 تن چینی بهداشتی است. در ادامه این مقاله به تحلیل بنیادی کساوه از طریق بررسی عملکرد گذشته شرکت و محاسبه EPS و P/E تحلیلی آن پرداخته شده است.

• جهت آشنایی بیشتر با تحلیل بنیادی (تحلیل فاندامنتال) مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

سرمایه و ترکیب سهامداران کساوه

سرمایه شركت در بدو تاسیس مبلغ 2,000 میلیون ریال بود که در چندین مرحله افزایش سرمایه به مبلغ 529,550 میلیون ریال رسیده است.

تصویر زیر شامل اطلاعات تمامی سهامداران بالای یک درصد اعم از تعداد سهام، درصد و ارزش آن‌ها در تحلیل کساوه است. شرکت گسترش صنایع معدنی کاوه پارس با در اختیار داشتن حدود 270 میلیون سهم (51 درصد) بزرگ‌ترین سها‌مدار شرکت است.

در تحلیل بنیادی کساوه، بنیاد مستضعفان مالک حدود 79 درصد از سهام کساوه به‌صورت تلفیقی است. سهامدار تلفیقی به نوعی از سهامداران گفته می‌شود که به‌صورت غیرمستقیم و به‌واسطه زیرمجموعه‌های خود، مالک یک شرکت هستند.

جایگاه کساوه در صنعت

شركت صنایع كاشی و سرامیک سینا در زمینه تولید انواع كاشی و سرامیک فعالیت می‌کند. این شركت با بهره‌گیری از سبد نسبتا كامل محصولات، توانایی تولید محصول با كیفیت مطابق با استانداردهای جهانی، سابقه صادراتی و شبكه فروش گسترده، یكی از شركت‌های معتبر این صنعت در كشور است؛ به‌طوری‌كه طبق آخرین آمار انجمن صنفی تولیدكنندگان كاشی و سرامیک كشور، 1.7 درصد از مقدار تولید كشور، 3 درصد از مقدار صادرات كشور (برابر 23.5 میلیون دلار) و 1.4 درصد از مقدار فروش داخلی را در اختیار دارد.

سهم شركت در بازار داخلی و صادرات در كل كشور كه از سایت انجمن كاشی و سرامیک ایران استخراج شده است به‌شرح جدول زیر است:

شرح	1400 (میلیون متر مربع)	1399 (میلیون متر مربع)	1398 (میلیون متر مربع)
تولید	458	449	398
مصرف	225	220	200
صادرات	182	179	161
تولید شرکت سینا	9.3	7.9	7.5
فروش داخلی شرکت سینا	3.6	3.06	2.7
صادرات شركت سینا	5.7	5.3	5.1

(به‌دلیل عدم انتشار اطلاعات در سال 1401 از سوی این انجمن، تنها اطلاعات مربوط به سال‌های 1398 تا 1400 قابل مشاهده است.)

مقدار، قیمت و مبلغ فروش در تحلیل کساوه

مقدار فروش صنایع کاشی و سرامیک سینا برای 3 دوره مالی گذشته و پیش‌بینی آن برای دو دوره 9 ماهه و 12 ماهه منتهی به اسفند 1402 مطابق جدول زیر است. محصولات کساوه در بازارهای داخلی و صادراتی به‌فروش می‌رسند.

تصویر زیر نرخ فروش محصولات در تحلیل کساوه را نمایش می‌دهد.

جدول زیر مبلغ فروش کساوه برای 3 دوره مالی گذشته و پیش‌بینی آن برای دو دوره 9 ماهه و 12 ماهه منتهی به اسفند 1402 را نشان می‌دهد. در سال مالی 1401 بیشترین مبلغ فروش شرکت مربوط به کاشی دیوار با 491 میلیارد تومان بوده که 40 درصد مجموع مبلغ فروش را تشکیل می‌دهد. در دوره مالی مذکور کاشی کف رتبه دوم بیشترین مبلغ فروش را با 317 میلیارد تومان (25 درصد از کل مبلغ فروش) داشت. برای دوره 9 ماهه منتهی به اسفند 1402 مبلغ فروش 1,145 میلیارد تومان برآورد شده است که طبق آن در مجموع برای سال مالی 1402 مبلغ فروش نزدیک به 1,500 میلیارد تومان پیش‌بینی می‌شود.

مقدار، نرخ و مبلغ مواد اولیه در تحلیل بنیادی کساوه

تصویر زیر حاوی تمامی اطلاعات گذشته‌نگر مربوط به مواد اولیه کساوه است. مواد اولیه شرکت شامل خاک، لعاب، رنگ، کارتن و نایلون هستند. بیشترین مبلغ مواد اولیه مصرفی در تحلیل کساوه مربوط به لعاب است که از آن حدود 74 میلیارد تومان مصرف شده است. قابل ذکر است که لعاب کاشی و سرامیک داخلی 531,025 ریال بر کیلوگرم در نظر گرفته شده است.

سربار در تحلیل بنیادی کساوه

تصویر زیر تمامی جزئیات سربار کساوه برای 3 دوره مالی گذشته و همچنین پیش‌بینی سربار برای سال 1402 را نشان می‌دهد. در دوره 3 ماهه منتهی به خرداد 1402، سربار شرکت نزدیک به 90 میلیارد تومان بوده که 26 درصد از آن مربوط به حقوق و مزایا و 16 درصد نیز مربوط به هزینه مواد مصرفی است. با در نظر گرفتن 30 درصد افزایش حقوق و مزایا در سال 1402، هزینه سربار کساوه تا انتهای سال 1402 حدود 368 میلیارد تومان برآورد می‌شود.

صورت سود و زیان در تحلیل کساوه

قدم بعدی برای تحلیل بنیادی کساوه، بررسی صورت سود و زیان این شرکت است. این صورت مالی برای 3 دوره مالی گذشته و پیش‌بینی آن برای سال 1402 ارائه شده است. مجموع درآمدهای عملیاتی صنایع کاشی و سرامیک سینا در آخرین دوره گزارش‌شده (سه ماهه ابتدایی سال 1402) برابر با 346 میلیارد تومان بود که با کسر 244 میلیارد تومان بهای تمام‌‌شده، 102 میلیارد تومان سود ناخالص باقی ماند.

طبق پیش‌بینی‌های انجام‌شده تا انتهای سال مالی 1402 درآمدهای عملیاتی کساوه 1,492 میلیارد تومان و هزینه بهای تمام‌شده 1,044 میلیارد تومان برآورد شده است. همچنین پیش‌بینی می‌شود با احتساب هزینه‌های فروش، اداری و عمومی و سایر درآمدهای عملیاتی و… در تحلیل کساوه 464 میلیارد تومان سود خالص محقق شود.

سود نقدی (DPS) کساوه

مجمع عمومی عادی سالیانه صنایع کاشی و سرامیک سینا در تاریخ 3 تیر 1402 برای سال مالی منتهی به 1401/12/29 تشکیل شد. باتوجه به آگهی تصمیمات این مجمع در سایت codal، به ازای هر سهم 7,470 ریال سود خالص حاصل شده است. از این مقدار سود، براساس مصوبات مجمع در تحلیل کساوه حدود 80 درصد که 6,200 ریال است، به‌عنوان سود تقسیمی میان سهامداران در نظر گرفته شده است. زمان‌بندی واریز سود در جدول زیر قابل مشاهده است:

نوع سهامدار	تاریخ واریز	نحوه واریز
کلیه سهامداران حقیقی	از تاریخ 1402/07/15 ظرف مدت قانونی	واریز به حساب
سبدگردان‌ها و صندوق‌های سرمایه‌گذاری	از تاریخ 1402/07/15 ظرف مدت قانونی	واریز به حساب
کلیه سهامداران حقوقی	از تاریخ 1402/07/20 ظرف مدت قانونی	واریز به حساب

محاسبه EPS و P/E تحلیلی کساوه منتهی به تاریخ 1402/12/29

یکی از مهم‌ترین بخش‌های تحلیل فاندامنتال مفروضات تحلیل است؛ مقاله آموزش تحلیل بنیادی نگاه وسیع‌تری درباره نحوه انجام تحلیل بنیادی می‌دهد. جهت تحلیل بنیادی کساوه مفروضات زیر در نظر گرفته شد:

شرح	قیمت / واحد
کاشی کف داخلی	2,731,220 ریال بر مترمربع
کاشی کف صادراتی	2,036,012 ریال بر مترمربع
لعاب کاشی و سرامیک داخلی	531,025 ریال بر کیلوگرم

مطابق مفروضات مذکور، EPS فوروارد کساوه برابر با 8,779 ریال برآورده شد. با تقسیم کردن قیمت روز این سهم که در تاریخ 5 شهریور 1402 معادل 63,750 ریال است، P/E تحلیلی این سهم 7.2 محاسبه می‌شود.

قسمت دوم این جدول نیز مربوط به میانگین تحلیل کاربران انیگما است. باتوجه به این که در مرجع تحلیل بنیادی انیگما قابلیت تغییر مفروضات وجود دارد، سود متناظر با مفروضات شخصی قابل استخراج است.

روند قیمتی و وضعیت معاملات کساوه

تصویر زیر تغییرات قیمت سهام کساوه را از ابتدای سال 1398 نشان می‌دهد. اولین قله قیمتی این سهم در تاریخ 24 خرداد ماه 1399 بود که همزمان با روند صعودی شاخص بورس، ارزش بازار این سهم به 2,984 میلیارد تومان رسید. بالاترین قیمت سهام صنایع کاشی و سرامیک سینا در تاریخ 9 دی ماه 1399 معادل 109,300 ریال با ارزش بازار 5,582 میلیارد تومان بود که پس از آن با کاهش شدید روبه‌رو شد.

سرانجام کساوه در تاریخ 7 آبان 1401 به روند رو به کاهش خود پایان داد و پس از رسیدن به ارزش بازار 1,696 میلیارد تومان شروع به افزایش کرد. این سهم در تاریخ 13 اردیبهشت سال جاری (1402) به آخرین قله قیمتی خود (100,000 ریال) به ارزش بازاری برابر با 5,135 میلیارد تومان رسید. هم‌اکنون کساوه در محدوده قیمتی 60,000 ریال در نوسان است.