تحلیل بنیادی کنور – شرکت توسعه معدنی و صنعتی صبانور

شرکت توسعه صنعتی و معدنی صبانور در سال 1375 با نام شرکت تامین مواد اولیه صبانور تاسیس شد و در سال 1393 به این نام تغییر یافت. در حال حاضر این شرکت جز واحدهای تجاری فرعی شرکت سرمایه‌گذاری توسعه معادن و فلزات است. همچنین شرکت فولاد مبارکه، به‌عنوان شرکت نهایی گروه آن محسوب می‌شود. در ادامه به تحلیل بنیادی کنور و محاسبه EPS و P/E فوروارد این شرکت از طریق بررسی صورت‌های مالی آن پرداخته شده است.

• برای آشنایی با تحلیل بنیادی (فاندامتنال) مطالعه مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

موضوع فعالیت و جایگاه شرکت توسعه معدنی و صنعتی صبانور

شرکت توسعه معدنی و صنعتی صبانور (سهامی عام) در حوزه استخراج و فرآوری سنگ آهن فعالیت دارد و یکی از بازیگران اصلی صنعت معدنی کشور محسوب می‌شود. این شرکت با تولید کنسانتره، گندله و سنگ آهن، نیاز بخش مهمی از زنجیره فولاد را تامین می‌کند. محصولات تولیدی به عنوان مواد اولیه در کوره‌های احیای مستقیم و کوره‌های بلند به‌کار می‌روند و جایگاهی حیاتی در فرایند تولید فولاد دارند. در ادامه به جزئیات فعالیت کنور پرداخته شده است.

• اکتشاف، استخراج و بهره‌برداری از معادن سنگ آهن
• تولید کنسانتره و گندله سنگ آهن با ظرفیت سالانه ۱.۵ میلیون تن کنسانتره و ۵۰۰ هزار تن گندله
• تولید محصولات رقابتی برای عرضه در بازارهای داخلی و خارجی

صبانور به عنوان چهارمین شرکت بورسی فعال در حوزه سنگ آهن شناخته شده است. کیفیت مناسب محصولات و ظرفیت تولید قابل اتکا، موقعیت رقابتی این شرکت را در صنعت تقویت کرده است. حوزه فعالیت اصلی شرکت، استخراج سنگ آهن و تولید محصولات فرآوری‌شده مرتبط با آن است.

سرمایه و ترکیب سهامداران کنور

سرمایه شرکت توسعه معدنی و صنعتی صبانور از زمان تاسیس تاکنون چند مرحله افزایش یافته است و سرمایه اولیه شرکت در بدو تاسیس ۵۰۰ میلیون ریال بوده است. آخرین افزایش سرمایه در تاریخ ۲۹‏/۰۵‏/۱۴۰۲ ثبت شده و سرمایه شرکت از ۱۲,۷۷۱,۰۲۲ میلیون ریال با رشد ۲۰۸ درصدی به ۳۹,۳۰۰,۰۰۰ میلیون ریال رسیده است. این افزایش سرمایه از محل مطالبات حال‌شده سهامداران و آورده نقدی انجام شده است.

شرکت سرمایه‌گذاری توسعه معادن و فلزات با مالکیت بیش از 83 درصد سهام کنور، مهم‌ترین سهامدار این شرکت است. در جدول زیر برخی از سهامداران به همراه ارزش آن‌ها در تحلیل کنور قابل مشاهده است.

برخی از شرکت‌ها در حالت تلفیقی و به‌واسطه زیر مجموعه‌های خود بخشی از سهام یک شرکت را اختیار دارند. در این تحلیل بیش از 84 درصد از سهام کنور به‌صورت تلفیقی متعلق به شرکت فولاد مبارکه اصفهان است.

تحلیل بنیادی کنور

در ادامه، وضعیت عملکرد مالی شرکت توسعه معدنی و صنعتی صبانور بررسی می‌شود. ارزیابی شامل تحلیل روند تولید و فروش، تغییرات بهای تمام‌شده و اجزای اصلی آن، و مرور صورت سود و زیان است. پس از تحلیل این متغیرها، برآورد سود هر سهم و نسبت قیمت به سود آینده‌نگر (P/E فوروارد) کنور برای سال ۱۴۰۴ ارائه می‌شود. این تحلیل با هدف نمایش توان سودآوری شرکت و سنجش ارزش‌گذاری آن در افق یک‌ساله انجام شده است.

محصولات تولیدی شرکت توسعه معدنی و صنعتی صبانور

فعالیت‌های شرکت توسعه معدنی و صنعتی صبانور (کنور) در گروه استخراج و فرآوری کانه‌های فلزی قرار دارد و محصولات آن به عنوان مواد اولیه اصلی در زنجیره تولید فولاد کشور استفاده می‌شود. تولیدات اصلی کنور شامل موارد زیر هستند:

1. کنسانتره سنگ آهن: کنسانتره حاصل فرآوری و غنی‌سازی سنگ آهن خام است و یکی از مهم‌ترین ورودی‌های صنعت فولاد به شمار می‌آید. این محصول به عنوان خوراک کوره‌های بلند و واحدهای احیای مستقیم مصرف می‌شود. ظرفیت عملیاتی تولید کنسانتره در شرکت ۱.۵ میلیون تن در سال است.

2. گندله سنگ آهن: گندله از شکل‌دهی و فرآوری کنسانتره سنگ آهن تولید می‌شود و در اندازه‌های ۴ تا ۱۶ میلی‌متر به واحدهای احیای مستقیم تحویل داده می‌شود. این محصول در کارخانه‌های فولادسازی داخلی و خارجی کاربرد دارد. ظرفیت تولید گندله شرکت ۵۰۰ هزار تن در سال است.

سایر تولیدات و کارکرد محصولات به شرح زیر است.

• شرکت علاوه بر تولید کنسانتره و گندله، به استخراج سنگ آهن کلوخه نیز می‌پردازد و این محصول در بورس کالا عرضه می‌شود.
• هدف اصلی از تولیدات شرکت، تامین مواد اولیه مورد نیاز واحدهای فعال در زنجیره فولاد است.
• محصولات کنور با کیفیت بالا در بازارهای داخلی و صادراتی عرضه می‌شوند و شرکت جایگاه تثبیت‌شده‌ای در صنعت دارد.

مقدار و مبلغ فروش در تحلیل بنیادی کنور

فروش محصولات شرکت توسعه معدنی و صنعتی صبانور شامل کنسانتره سنگ آهن، گندله سنگ آهن و سنگ آهن کلوخه است که در بازار داخلی، به‌ویژه بورس کالا، و همچنین در بازار صادراتی عرضه می‌شود.

مقدار فروش کنور در دوره 6 ماهه منتهی به شهریور 1404 843,304 تن بوده که پیش‌بینی می‌شود این مقدار تا انتهای سال 1404 به 1,714,343 تن برسد.

نرخ فروش محصولات کنور با ترکیبی از مکانیزم‌های بازار، مقررات دولتی و قیمت‌های جهانی تعیین می‌شود. فرایند تعیین قیمت در دو بخش داخلی و صادراتی قابل بررسی است.

۱. نرخ فروش در بازار داخلی (بورس کالا)

کنور مطابق مقررات، محصولات خود را در بورس کالا عرضه می‌کند.

• مبنای قیمت‌گذاری: تعیین نرخ فروش کنسانتره، گندله و سنگ آهن کلوخه از طریق مکانیزم عرضه و تقاضا در بورس کالا انجام می‌شود.
• قیمت نهایی: قیمت پایه اعلام‌شده توسط سازمان بورس معیار اصلی قیمت‌گذاری است.
• نقش دولت: بخشنامه‌های وزارت صمت شرکت را ملزم کرده‌اند که عرضه محصولات را از مسیر بورس کالا انجام دهد.
• فرمول قیمت‌گذاری: قیمت داخلی کنسانتره و گندله بر اساس فرمول‌های مرتبط با قیمت شمش فولاد و نرخ تبدیل ارز محاسبه می‌شود.

۲. نرخ فروش محصولات صادراتی

قیمت‌گذاری صادراتی بیش از هر چیز بر پایه قیمت‌های جهانی و مصوبات داخلی شرکت شکل می‌گیرد.

• پایه نرخ: قیمت کنسانتره و گندله صادراتی تابع قیمت‌های جهانی سنگ آهن است.
• تصویب فروش: معاملات صادراتی پس از بررسی در کمیسیون معاملات، به تصویب هیئت مدیره می‌رسد.
• شرایط تحویل: صادرات محصولات به‌صورت FOB در بندر امام خمینی انجام می‌شود.

مبلغ فروش کنور در دوره 6 ماهه منتهی به شهریور 1404، 4,489 میلیارد تومان بوده که حدود 37 درصد نسبت به دوره مشابه سال 1403 افزایش داشته است. در جدول زیر مبلغ فروش محصولات برای دوره‌های مالی گذشته و همچنین پیش‌بینی آن برای سال مالی 1404 قابل مشاهده است. برآورد می‌شود مبلغ فروش در انتهای سال 1404، 9,161 میلیارد تومان باشد.

بهای تمام‌شده کنور

بهای تمام شده در دوره 12 ماهه منتهی به 1403، 4,066 میلیارد تومان بوده است که نسبت به سال 1402، 1,297 میلیارد تومان افزایش داشته است. این افزایش تحت‌تاثیر مجموعه‌ای از عوامل عملیاتی و اقتصادی است:

1. هزینه‌های فرآوری، استخراج و حمل که با توجه به موقعیت جغرافیایی و ساختار عملیاتی معادن افزایش یافته‌اند.
2. نوسانات نرخ ارز که بر هزینه‌های وارداتی تجهیزات و قطعات اثرگذار است.
3. قیمت نهاده‌های تولید شامل سنگ آهن خام، انرژی، نیروی انسانی و تعمیرات.
4. مالیات و عوارض صادراتی که در فروش محصولات صادرات‌محور به شرکت تحمیل شده است.

پیش‌بینی بهای تمام شده کنور در انتهای سال 1404 به مبلغ 5,732 میلیارد تومان برسد. در ادامه بهای تمام شده این نماد در چهار دوره گذشته قابل مشاهده است.

مقدار، قیمت و مبلغ مواد اولیه در تحلیل کنور

فعالیت اصلی شرکت توسعه معدنی و صنعتی صبانور بر استخراج و فرآوری سنگ آهن متمرکز است و به همین دلیل، سنگ آهن خام به‌عنوان مهم‌ترین و تعیین‌کننده‌ترین ماده اولیه در زنجیره تولید شرکت شناخته می‌شود. این ماده اولیه از معادن تحت مالکیت شرکت استخراج و پس از انجام فرآوری، به کنسانتره و در ادامه به گندله تبدیل می‌شود. اهمیت اقتصادی سنگ آهن، که حدود ۹۹ درصد ساختار ماده اولیه فولاد را تشکیل می‌دهد.

لازم به ذکر است بخشی از سنگ آهن دانه‌بندی‌شده مورد نیاز از معادن بابعلی، گلالی و شهرک تامین می‌شود. همانطور که قابل مشاهده است، این شرکت در سال مالی 1403، 1,773 میلیارد تومان سنگ آهن خام مصرف کرده است.

سربار کنور

اقلام سربار در تحلیل بنیادی کنور شامل حقوق و مزایا، استهلاک، سوخت و هزینه‌های مصرفی است. هزینه سربار کنور در سال مالی 1403 مبلغ 2,021 میلیارد تومان گزارش شده است. در جدول زیر آیتم‌های سربار برای سال مالی پیش‌رو نشان داده شده است. باتوجه به این جدول پیش‌بینی می‌شود هزینه سربار در سال 1404 به 3,126 میلیارد تومان برسد.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی کنور

صورت سود و زیان در تحلیل کنور مورد بررسی قرار گرفته است. درآمدهای عملیاتی شرکت در سال ۱۴۰۳ به ۶,۸۴۳ میلیارد تومان رسید که نسبت به سال ۱۴۰۲، ۱۹٪ افزایش داشته است. نسبت به سال ۱۴۰۱، رشد این درآمدها حدود ۱۵۳٪ بوده است. با وجود افزایش فروش، سود عملیاتی در سال ۱۴۰۳ کاهش داشته و به 2,342 میلیارد تومان رسید. سود خالص پس از کسر مالیات نیز به ۳,۰۶۰ میلیارد تومان رسید. این کاهش عمدتا ناشی از افزایش بهای تمام شده کالا و هزینه‌های عملیاتی است. پیش‌بینی می‌شود شرکت در دوره مالی منتهی به اسفند 1404 بتواند 3,126 میلیارد تومان سود خالص بسازد.

سود مجمع (DPS) در تحلیل کنور: سود خالص کنور در دوره 12 ماهه منتهی به تاریخ  1403/12/30 به ازای هر سهم 778 ریال بوده است. باتوجه به برگزاری مجمع عمومی عادی سالیانه در تاریخ 1404/04/19، سود نقدی به ازای هر سهم 650 ریال تصویب شده است. البته این عدد قبل از افزایش سرمایه بوده است.

حاشیه سود کنور چقدر است؟

بررسی روند حاشیه سود شرکت کنور در چهار سال اخیر نشان می‌دهد که هر دو شاخص سود ناخالص و خالص کاهش قابل توجهی داشته‌اند. حاشیه سود ناخالص از ۶۹٪ در سال ۱۴۰۰ به ۴۱٪ در سال ۱۴۰۳ کاهش یافته و حاشیه سود خالص نیز از ۹۲٪ به ۴۵٪ رسیده است. این کاهش درصدی نشان‌دهنده افزایش نسبی هزینه‌ها و بهای تمام شده کالا نسبت به درآمدها است که بر سودآوری نهایی شرکت فشار وارد کرده است.

نسبت‌های مالی گذشته‌نگر

نسبت P/E شرکت کنور برای دوره 6 ماهه منتهی به 1404/06/31 برابر با 6 و P/S نیز 2.3 بوده است و P/E گروه صنعتی مربوطه در تاریخ 1404/09/02 معادل 5.79 بوده است. همونطور که قابل مشاهده است P/E و P/S گذشته‌نگر در دوره 12 ماهه منتهی به 1403/12/29 به ترتیب برابر با 8 و 3.6 گزارش شده است.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 1404/12/29

نرخ فروش محصولات و نرخ مواد اولیه در تحلیل بنیادی کنور بر اساس ضریبی از نرخ بیلت در نظر گرفته شده است. همچنین در این تحلیل نرخ بیلت در سال 1404، 410 دلار بر تن، میانگین دلار 75 هزار تومان و تورم نیز 40 درصد فرض شده است. با توجه به مفروضات ذکرشده EPS تحلیلی کنور 470 ریال پیش‌بینی می‌شود. با تقسیم قیمت روز سهم در تاریخ 1404/09/02 در سایت www.tsetmc.com (2,910 ریال) بر EPS تحلیلی، نسبت P/E فوروارد در تحلیل کنور 6.2 محاسبه می‌شود.

مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی

نمودار قیمتی کنور

چارت زیر روند قیمتی سهام کنور را نشان می‌دهد. روند صعودی قیمت کنور از اواخر سال 1398 آغاز و با حفظ این روند در بلند مدت در تاریخ 1402/02/12 به بالاترین قیمت تعدیل شده (4,537 ریال) رسید. ارزش بازار کنور در تاریخ مذکور 19,923میلیارد تومان بود. در حال حاضر قیمت سهام کنور در 2,910 ریال در نوسان است.

سوالات متداول