تحلیل بنیادی فروسیل «شرکت فروسیلیسیم خمین»

شرکت فروسیلیسیم خمین سال 1396 با هدف تولید بخشی از فروسیلیسیم کشور و صادرات این محصول فعالیت خود را آغاز کرد. این شرکت در سال 1399 از سهامی خاص به سهامی عام تبدیل شد. این شرکت به‌عنوان اولین شرکت از شرکت‌های زیرمجموعه شستان در تیر ماه سال 1401 با نماد فروسیل در فرابورس ایران عرضه شد. در ادامه به تحلیل بنیادی فروسیل و محاسبه EPS تحلیلی منتهی به سال 1404 این شرکت پرداخته شده است. جایگاه شرکت در زنجیره صنعت از دیگر موارد بررسی شده در این مقاله است.

• برای درک بیشتر مفاهیم تحلیل بنیادی (تحلیل فاندامنتال) مطالعه مقاله تحلیل بنیادی پیشنهاد می‌شود.

جایگاه شرکت فروسیلیسیم خمین در صنعت فروآلیاژ

بر اساس تعاریف رایج در منابع متالورژی، فروآلیاژها موادی متشکل از آهن و یک یا چند عنصر دیگر هستند که امکان ورود آسان این عناصر به فولاد یا چدن را فراهم می‌کنند. این عناصر نقش‌هایی مانند اکسیژن‌زدایی یا ایجاد ساختار و خواص مطلوب فیزیکی و شیمیایی برای کاربردهای مختلف فولاد و چدن دارند. فروآلیاژها عمدتا در صنایع تولید آهن و فولاد، ریخته‌گری و تولید شمش منیزیم به‌کار می‌روند و نقشی کلیدی در فرآیند تولید فولاد و چدن ایفا می‌کنند. از این‌رو، توسعه ظرفیت تولید فولاد در کشور همواره با افزایش مصرف فروآلیاژها همراه است. به‌ طور کلی، تولید فروآلیاژها به‌ صورت مستقیم به میزان تولید فولاد وابسته است.

شرکت فروسیلیسیم خمین پس از بهره‌برداری فاز اول در سال 1396 و همچنین بهره‌برداری از فاز دوم در سال ۱۴۰۱، توانست با ظرفیت ۳۰,۰۰۰ تن در سال جایگاه خود را به‌عنوان یکی از شرکت‌های سرآمد در عرصه تولید این محصول کسب کند و 8/7 درصد از سهم تولید این ماده را در اختیار گیرد.

تولیدکنندگان فروسیلیسیم در کشور، بر اساس میزان ظرفیت اسمی تولید، در جدول زیر فهرست شده‌اند. در سال 1403، شرکت فروسیلیسیم خمین از نظر ظرفیت اسمی تولید در میان شرکت‌های فعال صنعت، در رتبه چهارم قرار دارد. همچنین بر اساس گزارش‌های منشر شده در سایت کدال، در بین شرکت‌های بورسی این حوزه، با حجم فروش ۵۵۰،۱۰۱ میلیون تومان، از نظر مقدار تولید و مبلغ فروش نیز در جایگاه چهارم ایستاده است.

سرمایه و ترکیب سهامداران فروسیل

سرمایه شرکت در بدو تاسیس مبلغ یک میلیون ریال بوده است. هم‌اکنون پس از چند مرحله افزایش سرمایه، سرمایه شرکت به 1600 میلیارد ریال رسیده است.

جدول زیر شامل سهامداران بالای یک درصد در تحلیل فروسیل است. طبق این جدول شرکت سرمایه‌گذاری تجاری شستان بیش از 80 درصد از سهام این شرکت را در اختیار دارد و سهامدار عمده آن محسوب می‌شود.

در سایت تحلیل بنیادی انیگما امکان مشاهده سهامداران عادی و تلفیقی تمامی شرکت‌ها وجود دارد. در حالت تلفیقی هر شرکت به‌همراه شرکت مادر خود نمایش داده می‌شود. سازمان تامین اجتماعی نیروهای مسلح به‌همراه زیرمجموعه‌های خود و به‌صورت تلفیقی بیش از 92 درصد از سهام فروسیل را در اختیار دارد.

تحلیل بنیادی فروسیل

در تحلیل بنیادی فروسیل، تولید، فروش، بهای تمام‌شده، صورت سود و زیان، روند سودسازی، نسبت P/E و میزان EPS گذشته‌نگر مورد بررسی قرار می‌گیرند و برای سال ۱۴۰۴ نیز پیش‌بینی‌هایی برای هر یک ارائه می‌شود.

محصولات شرکت فروسیلیسیم خمین

محصولات فروسیل و کاربرد هر یک در ادامه توضیح داده شده است:

فروسیلیسیم

فروسیلیسیم آمیژانی از آهن و سیلیسیم است که از طریق حرارت دادن، ذوب، احیای اکسیدآهن و سیلیس (کوارتز) توسط مواد کربنی مانند ذغال‌سنگ، کک متالورژی و ذغال‌چوب در کوره‌های قوس الکتریکی تولید می‌شود.

این محصول در کارخانه‌های فولادسازی و ریخته‌گری به‌عنوان منبع تامین سیلیسیم استفاده می‌شود. همچنین در تمام فولادهای ساده کربنی، کم‌آلیاژی و پرآلیاژی به‌منظور اکسیژن‌زدایی استفاده و در تولید فروآلیاژها به روش سیلیکو ترمیت به‌کار می‌رود. سیلیسیم در تولید فولادهای الکتریکی که در هسته ترانسفورمرها و الکتروموتورها استفاده می‌شوند، نقش عنصر آلیاژی دارد. فروسیلیسیم کاربردهای متنوعی در صنعت دارد اما مهم‌ترین آن‌ها به‌شرح زیر هستند:

• اکسیژن‌زدایی در فولادسازی
• عنصر آلیاژی در فولاد و چدن
• جوانه‌زدایی در ریخته‌گری چدن‌های خاکستری
• ماده احیا‌کننده

پودر میکروسیلیکا

پودر میکروسیلیکا محصول جانبی فرآیند تولید فروسیلیسیم در کوره قوس الکتریکی است. این ماده خاصیت سوپرپوزولانی دارد و در بتن‌ریزی‌های مربوط به ساخت سازه‌های دریایی، سازه‌های با رده مقاومتی بالا و کلیه سازه‌هایی که در معرض حملات شیمیایی به‌خصوص یون کلر و سولفات قرار دارند، مورد استفاده قرار می‌گیرد. از دیگر کاربردهای این محصول می‌توان در صنایع راه‌سازی (تولید آسفالت‌های فوق مستحکم)، صنایع پلیمر و نسوز و صنایع شیمیایی (تولید کفپوش‌های اپوکسی و پلی‌اورتان) اشاره کرد.

بررسی فروش در تحلیل فروسیل

در جدول زیر جزئیات درآمد شرکت فروسیلیسیم خمین در سال مالی 1403و پیش‌بینی آن برای سال مالی 1404 را نشان می‌دهد. از سال ۱۴۰۳، فروش محصولات این شرکت شامل فروسیلیسیم داخلی، فروسیلیسیم صادراتی و غبار میکروسیلیکا داخلی بوده است. از بین این سه محصول بیشترین مبلغ فروش در سال 1403 مربوط به فروسیلیسیم داخلی به اندازه  479،780 میلیون تومان است. لازم به ذکر است قيمت‌گذاری برخی از مواد اوليه داخلی طبق مصوبات انجمن صنفی و مواد اوليه وارداتی طبق نرخ‌های جهانی بوده است. مقدار فروش فروسیل در سال ۱۴۰۳ نسبت به سال ۱۴۰۲ حدود ۳۰ درصد کاهش یافته است و  با وجود افزایش قیمت‌ها همچنان مبلغ فروش در سال ۱۴۰۳ نیز نسبت به ۱۴۰۲ حدود ۱۰ درصد کاهش داشته است.

آخرین قیمت فروش محصولات صادراتی که توسط انجمن صنفی کارفرمایان صنایع فروآلیاژ در اردیبهشت‌ماه ۱۴۰۴ اعلام و بر اساس سایت‌های معتبر جهانی تعیین شده که به شرح زیر هستند:

• فروسیلیسیم ۶۰–۱۰ میلی‌متر: هر تن ۱,۰۹۵ دلار
• فروسیلیسیم ۱۰–۳ میلی‌متر: هر تن ۹۹۵ دلار
• فروسیلیسیم ۳–۰ میلی‌متر: هر تن ۸۹۵ دلار

شایان ذکر است که مبالغ حاصل از فروش صادراتی عمدتا به حساب ارزی شرکت نزد صرافی واریز و با نرخ ارز سامانه سنا در حساب‌ها ثبت می‌شوند. همچنین ارز حاصل از صادرات عمدتا برای تامین مواد اولیه وارداتی مصرف شده و مازاد آن مطابق مقررات جهت رفع تعهدات ارزی به فروش می‌رسد. در مجموع، کل فروش صادراتی شرکت معادل ۱٬۶۵۰ تن و به مبلغ ۶۵،۱۷۰ میلیون تومان بوده است.

بهای تمام شده در تحلیل بنیادی فروسیل

بهای تمام‌شده شرکت فروسیلیسیم خمین در دوره 12 ماهه منتهی به اسفند ۱۴۰۳ مبلغ 527 میلیارد تومان بوده است که نسبت به سال مالی گذشته خود (سال 1402) 27 درصد کاهش داشته است. با وجود افزایش دستمزد و هزینه‌های سربار تولید، کاهش در مصرف مواد اولیه مستقیم باعث شده که در مجموع، بهای تمام‌شده کاهش یابد. پیش‌بینی می‌شود بهای تمام شده شرکت در سال 1404 به بیش از 742 میلیارد تومان برسد. در ادامه جزئیات بهای تمام شده این شرکت به تفکیک بررسی شده است.

مواد اولیه مصرفی فروسیل

جدول زیر مقدار و قیمت مواد اولیه شرکت در دوره‌های مالی گذشته را نشان می‌دهد. شرکت فروسیلیسیم خمین در دوره 12 ماهه منتهی به 1403/12/29 حدود 35 هزار و 56 تن مواد اولیه مصرف کرده است. در این دوره مبلغ هزینه‌شده برای تامین مواد اولیه مصرفی شرکت حدود 196 میلیارد تومان بوده است.

در ادامه، تامین‌کنندگان هر یک از مواد اولیه فروسیل در جدول زیر قابل مشاهده هستند.

سربار

جدول زیر جزئیات آیتم‌های سربار شرکت فروسیلیسیم خمین در ۳ دوره مالی گذشته و پیش‌بینی آن برای سال مالی جاری را نشان می‌دهد. طبق این جدول سربار شرکت در سال مالی 1403 معادل 288 میلیارد تومان بوده است. با توجه به افزایش 40 درصدی حقوق و مزایا در سال 1404 و همچنین در نظر گرفتن 12،000ریال بر متر مکعب برای قیمت سوخت در این سال، مبلغ سربار در تحلیل فروسیل 404 میلیارد تومان پیش‌بینی می‌شود.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی فروسیل

طبق صورت سود و زیان در تحلیل فروسیل، بهای تمام شده این شرکت در سال مالی منتهی به 29 اسفند 1402 نسبت به سال مالی گذشته خود (سال 1402) 17 درصد کاهش داشته است؛ این افزایش عمدتا ناشی از افزایش نرخ مواد اولیه، هزینه‌های انرژی و نهاده‌های تولید و همچنین افزایش نرخ ارز جهت خریدهای خارجی بوده است. پیش‌بینی می‌شود بهای تمام شده شرکت در سال 1404 به بیش از 677 میلیارد تومان برسد.

باتوجه به پیش‌بینی‌های انجام شده سود خالص فروسیل در سال 1404 حدود 53 میلیارد تومان پیش‌بینی می‌شود.

حاشیه سود فروسیل چقدر است؟

حاشیه سود ناخالص فروسیل در سال ۱۴۰۲ نسبت به سال‌ قبل‌تر کاهش چشمگیری داشته است. که این کاهش همزمان با افت تولید شرکت و به دنبال آن، افزایش هزینه‌های شرکت اتفاق افتاده است. در تحلیل بنیادی فروسیل، در سودهای ناخالص، عملیاتی و خالص بر اساس پیش‌بینی‌ها افزایش در سال ۱۴۰۳ نسبت به ۱۴۰۲ ایجاد خواهد شد که علت هم رشد درآمدهای شرکت است.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 1404/12/29

در تحلیل بنیادی فروسیل، قیمت بیلت 413 دلار بر تن در نظر گرفته شده است. در صورتی که میانگین قیمت دلار در سال 1404 معادل 75,000 تومان باشد، باتوجه به تحلیل فوق EPS فوروارد منتهی به سال 1404 فروسیل 334 ریال برآورد می‌شود. با توجه به قیمت روز این سهم در تاریخ 6 خرداد 1404 (9,860 ریال) نسبت P/E تحلیلی فروسیل 29.5 محاسبه شده است.

در سایت انیگما قابلیت تغییر مفروضات و مشاهده تحلیل شخصی‌سازی شده شرکت‌ها وجود دارد. برای یادگیری گام به گام انجام تحلیل بنیادی مقاله آموزش تحلیل بنیادی پیشنهاد می‌شود. طبق جدول فوق کاربران انیگما پی بر ای فروسیل برای سال 1402 را به‌صورت میانگین 7.5 برآورد کرده‌اند.

روند قیمتی در تحلیل فروسیل

نمودار زیر روند قیمتی سهام فروسیل از ابتدای سال ۱۴۰۲ را نشان می‌دهد. قیمت این سهم در تاریخ ۱۱ اردیبهشت ۱۴۰۲ به بیشترین مقدار خود یعنی ۲۲,۸۹۰ ریال رسید. اکنون قیمت فروسیل در محدوده 10,500 ریال در حال نوسان است. همچنین در تاریخ 1404/03/05 ارزش بازار آن 1,577 میلیارد تومان است.