تحلیل بنیادی فلوله (شرکت لوله‌وماشین‌سازی ایران) + محاسبه EPS و P/E
شرکت لوله‌وماشین‌سازی‌ایران در سال 1338 تاسیس و در سال 1372 با نماد فلوله در سازمان بورس اوراق بهادار تهران پذیرفته شد. در حال حاضر این شرکت دارای دو کارخانه واقع در تپه سفید (چهاردانگه) و شهرک صنعتی شمس‌آباد (جاده قم) است. در ادامه به تحلیل بنیادی فلوله و محاسبه EPS و P/E فوروارد آن پرداخته شده است.
- مقاله پیشنهادی برای آشنایی با مفاهیم تحلیل بنیادی: «تحلیل بنیادی چیست؟»
موضوع فعالیت شرکت لوله‌وماشین‌سازی ایران
شرکت لوله‌وماشین‌سازی ایران در حوزه تولید لوله و اتصالات چدن نشکن، شیرآلات صنعتی، قطعات ریخته‌گری، دیگ‌های چدنی شوفاژ و مخازن ضد زلزله فعالیت دارد و به توسعه محصولات و ورود به بازارهای جدید نیز توجه می‌کند. ظرفیت اسمی شرکت بر اساس آخرین پروانه بهره‌برداری وزارت صنایع شامل موارد زیر است:
| واحد تولیدی | نوع محصول | ظرفیت اسمی |
|---|---|---|
| تپه سفید | لوله و اتصالات چدنی | ۶۰٬۰۰۰ تن |
| شمس‌آباد | لوله چدنی | ۴۵٬۰۰۰ تن |
| شمس‌آباد | سایر محصولات چدنی | ۱٬۴۰۰ تن |
| شمس‌آباد | شیرآلات | ۱٬۰۰۰ تن |
جایگاه فلوله
شرکت لوله و ماشین‌سازی ایران به عنوان اولین و بزرگترین تولیدکننده لوله و اتصالات چدنی در ایران و خاورمیانه شناخته می‌شود. فعالیت شرکت در طبقه فلزات اساسی و در زیرگروه ریخته‌گری ثبت شده است. این شرکت تنها ناشر بورسی فعال در تولید لوله‌های چدن داکتیل محسوب می‌شود. محصولات تولیدی در شبکه انتقال آب شهری و بین شهری کاربرد دارد و خریداران اصلی شامل شرکت‌های آب منطقه و آب و فاضلاب است. تولید شرکت عمدتا بر لوله و اتصالات چدن نشکن، شیرآلات صنعتی، قطعات ریخته‌گری و دیگ‌های چدنی شوفاژ متمرکز است.
در بازار داخلی، رقبای اصلی شرکت در محصولات مرتبط با شوفاژ شامل شرکت حامیان و شرکت شیرآلات صنعتی شوفاژکار است. در حوزه صادرات نیز رقابت با تولیدکنندگان ترکیه، روسیه، عربستان، چین، هند و امارات انجام می‌شود.
شرکت لوله و ماشین‌سازی ایران به عنوان ناشر پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار ثبت شده است. رتبه شرکت تا پایان شهریور 1404 در صنعت 16 و در کل بازار سرمایه 223 بوده است. در گزارش سال مالی 1403، رتبه شرکت در معیار حکمرانی در صنعت 22 ثبت شده و امتیاز شفافیت اطلاعاتی ۹۶.۰۸ و امتیاز حکمرانی شرکتی ۹۶.۲۷ گزارش شده است.
سرمایه و ترکیب سهامداران
شرکت لوله‌وماشین‌سازی ایران به صورت سهامی عام در بدو تاسیس سرمایه خود را با مبلغ 11,000,000 ریال ثبت کرد که شامل 11,000 سهم 1,000 ریالی بود. سرمایه ثبت‌شده شرکت طی چند مرحله افزایش یافته است. بر اساس گزارش‌های شرکت، آخرین افزایش سرمایه از 6,200 میلیارد ریال به 9,300 میلیارد ریال انجام شد. این افزایش پس از اخذ مجوزهای سازمان بورس و اوراق بهادار در مجمع فوق‌العاده مورخ 11 شهریور 1403 تصویب و در تاریخ 1403/06/23 در اداره ثبت شرکت‌ها به ثبت نهایی رسید. سرمایه ثبت‌شده فعلی شرکت برابر با 9,300 میلیارد ریال است.
در تحلیل فلوله 26/41 درصد از سهام شرکت متعلق به شرکت سرمایه‌گذاری آتیه صبا است و این شرکت مهم‌ترین سهامدار فلوله محسوب می‌شود. همچنین باتوجه به لیست سهامداران زیر، شرکت سرمایه‌گذاری ملی ایران در جایگاه دوم لیست سهامداران فلوله قرار دارد.
شرکت صندوق بازنشستگی کشوری به‌واسطه زیرمجموعه‌های خود و به‌صورت تلفیقی 27/74 درصد از سهام فلوله را در اختیار دارد.
در سایت انیگما امکان دسترسی به سهامداران عادی و تلفیقی تمامی شرکت‌ها به‌همراه درصد و ارزش آن‌ها وجود دارد.
تحلیل بنیادی فلوله
در ادامه به تحلیل بنیادی شرکت لوله‌وماشین‌سازی ایران (فلوله) پرداخته می‌شود. در تحلیل بنیادی این شرکت، وضعیت تولید، فروش، بهای تمام‌شده و اجزای آن، و صورت سود و زیان بررسی شده است. در ادامه، سود هر سهم (EPS) و نسبت قیمت به سود فوروارد (P/E فوروارد) فلوله برای سال 1404 محاسبه و ارائه شده است.
محصولات تولیدی شرکت
تولیدات شرکت لوله‌وماشین‌سازی ایران (فلوله) شامل مجموعه‌ای گسترده از محصولات ریخته‌گری چدنی است که عمدتا برای زیرساخت‌های حیاتی آبرسانی و سامانه‌های گرمایشی مرکزی به کار می‌روند. محصولات اصلی شرکت بر اساس فعالیت دو کارخانه تپه سفید و شمس‌آباد به شرح زیر تولید می‌شوند.
۱. لوله و اتصالات چدن نشکن
شرکت لوله‌وماشین‌سازی ایران انواع لوله‌های چدن داکتیل را مطابق با استانداردهای جهانی تولید می‌کند. این لوله‌ها در دو محدوده قطری در کارخانه‌های مختلف تولید می‌شوند؛ لوله‌های با قطر کوچک تا متوسط در کارخانه تپه سفید (100 تا 1000 میلی‌متر) و لوله‌های با قطر بزرگ در کارخانه شمس‌آباد (1100 تا 2000 میلی‌متر). همچنین انواع اتصالات چدنی مورد نیاز خطوط لوله‌گذاری، شامل زانویی، سه‌راهی، تبدیل و فلنج، با قابلیت کار در فشارهای مختلف و تا قطر 2000 میلی‌متر تولید می‌شوند. شرکت محصولات خاصی مانند لوله‌های ضد زلزله را نیز ارائه می‌دهد که در محدوده قطری 100 تا 2000 میلی‌متر در دسترس هستند.
۲. شیرآلات صنعتی
شرکت انواع شیرآلات آبرسانی را تولید می‌کند که شامل شیرهای پروانه‌ای، یک‌طرفه، کشویی و هوا است و در محدوده قطری 100 تا 2000 میلی‌متر عرضه می‌شوند.
۳. قطعات ریخته‌گری و سفارشی
شرکت ظرفیت تولید انواع قطعات ریخته‌گری و قطعات سفارشی چدنی تا وزن 20 تن را دارد. این قطعات شامل پره‌ها و سایر قطعاتی هستند که در کارخانه تپه سفید تا قطر 2000 میلی‌متر تولید می‌شوند.
۴. دیگ‌های چدنی شوفاژ (حرارت مرکزی)
دیگ‌های چدنی شوفاژ شامل مدل‌های کوچک، متوسط، بزرگ و خیلی بزرگ هستند و در خط ریخته‌گری اتوماتیک کارخانه شمس‌آباد تولید می‌شوند. تولید پره‌های چدنی مورد استفاده در دیگ‌ها نیز انجام می‌شود و شرکت دیگ شوفاژ تخت برند M13 را نیز تولید می‌کند.
۵. مخازن اضطراری
شرکت مخازن ذخیره آب ضد زلزله (مخازن اضطراری) را نیز تولید می‌کند.
مقدار، قیمت و مبلغ فروش در تحلیل بنیادی فلوله
عملکرد تولید و فروش شرکت در شش ماهه اول سال ۱۴۰۴ نسبت به سال مالی گذشته افزایش یافته است. مقدار فروش محصولات در این دوره معادل 21,136 تن بوده که از کل فروش تناژی سال ۱۴۰۳ (288 تن) بیشتر است. پیش‌بینی می‌شود مقدار فروش فلوله در پایان سال 1404 به 50,896 تن برسد.
مبلغ فروش محصولات فلوله در 6 ماهه منتهی به شهریور 1404 به 1,407 میلیارد تومان رسیده که نسبت به سال قبل افزایش قابل توجهی را نشان می‌دهد. پیش‌بینی می‌شود تا پایان سال 1404 به مبلغ 3,574 میلیارد تومان برسد.
بهای تمام‌شده فلوله
افزایش بهای تمام شده تحت‌تاثیر عوامل متعددی قرار دارد که از مهم‌ترین آن‌ها می‌توان به موارد زیر اشاره کرد:
- هزینه مواد اولیه: مواد اصلی شامل آهن قراضه، مواد افزودنی ذوب و ملات سیمان هستند که نوسانات قیمت آن‌ها مستقیما بر بهای تمام شده تاثیر می‌گذارد.
- تورم و نرخ ارز: تغییرات نرخ ارز و تورم در اقتصاد کلان هزینه تولید محصولات شرکت را افزایش می‌دهد.
- قیمت‌گذاری دستوری: اعمال قیمت‌های تکلیفی می‌تواند اثر منفی بر حاشیه سود و بهای تمام شده داشته باشد.
- مصرف انرژی: پرداخت‌های مرتبط با انرژی و محدودیت‌های مصرف برق و گاز می‌تواند تولید را تحت‌تاثیر قرار دهد و هزینه‌ها را بالا ببرد.
بهای تمام شده شرکت لوله و ماشین‌سازی ایران در دوره 6 ماهه منتهی به شهریور 1404 مبلغ 1,025 میلیارد تومان رسید. پیش‌بینی می‌شود بهای تمام شده فلوله در پایان سال 1404 به عدد 27,011 میلیارد تومان برسد.
در ادامه بهای تمام شده فلوله طی چهار دوره قابل مشاهده است.
مقدار، قیمت و مبلغ مواد اولیه در تحلیل فلوله
شرکت لوله‌وماشین‌سازی‌ایران (فلوله) برای تولید محصولات چدنی، به ویژه لوله‌های چدن داکتیل، دیگ‌های شوفاژ و قطعات ریخته‌گری، به سه ماده اولیه اصلی آهن قراضه، مواد افزودنی ذوب و ملات سیمان نیاز دارد. آهن قراضه مهم‌ترین ماده اولیه شرکت است و از ضایعات شرکت‌های قطعه‌ساز و خودروساز تامین می‌شود. قیمت این ماده به شرایط بازار و مولفه‌های کلان اقتصادی وابسته است. مواد افزودنی ذوب و ملات سیمان نیز برای حفظ کیفیت و استاندارد محصولات استفاده می‌شوند.
تامین این مواد از طریق مجموعه‌ای از شرکت‌های معتبر داخلی انجام می‌شود تا نیاز تولید به‌طور مستمر و با کیفیت مناسب تامین شود. تامین‌کنندگان اصلی به شرح زیر هستند:
- آهن قراضه: تامین فولاد شهریار، آرمین ذوب، آفتاب تعاون و پارس نگین آهن
- مواد افزودنی ذوب: فرولوی کانساران کویر و شرق تامین ماسه ریخته‌گری
- ملات سیمان: شرکت تولیدی فروآلیاژ کاویان
فلوله در دوره 6 ماهه منتهی به شهریور 1404، 385 میلیارد تومان آهن قراضه، 116 میلیارد تومان مواد افزودنی ذوب و 13 میلیارد تومان ملات سیمان مصرف کرده است.
سربار فلوله
هزینه سربار فلوله در دوره 6 ماهه منتهی به شهریور 1404، مبلغ 396 میلیارد تومان بوده است. این مبلغ نسبت به دوره مشابه سال 1403 مبلغ 150 میلیارد تومان افزایش یافته است. افزایش هزینه سربار شرکت به‌دلیل افزایش نرخ حقوق و دستمزد و هزینه‌های مواد مصرفی است. پیش‌بینی می‌شود در تحلیل بنیادی فلوله هزینه سربار تا پایان سال مالی 1404 مبلغ 993 میلیارد تومان باشد.
صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی فلوله
مطابق صورت سود زیان در تحلیل فلوله، بهای تمام‌شده درآمدهای عملیاتی در دوره 12 ماهه منتهی به اسفند 1403 مبلغ 1,823 میلیارد تومان بوده است. سود ناخالص فلوله در این دوره مبلغ 614 میلیارد تومان است. در جدول زیر جزئیات صورت سود و زیان شرکت برای 3 دوره مالی گذشته و همچنین پیش‌بینی آن برای سال مالی 1404 آورده شده است. اگر درآمد عملیاتی شرکت در پایان سال مالی 1404 مبلغ 3,574 میلیارد تومان باشد، سود خالص شرکت در این سال 274 میلیارد تومان پیش‌بینی می‌شود.
سود نقدی (DPS): مجمع عمومی عادی سالیانه برای دوره 1403/12/30 در تاریخ 1404/04/31 برگزار شد. مطابق این مجمع 145 ریال سود نقدی میان سهامداران تقسیم خواهد شد.
- برای اطلاع از جزئیات مجمع عمومی عادی سالیانه فلوله مطالعه‌ی مقاله‌ی «مجمع فلوله» پیشنهاد می‌شود.
حاشیه سود فلوله
در جدول زیر حاشیه سود ناخالص و خالص فلوله برای چهار سال مالی اخیر محاسبه شده است. حاشیه سود ناخالص و خالص فلوله در سال مالی ۱۴۰۳ به ترتیب برابر با 25 و 12 درصد بوده است و این مقادیر بسیار نزدیک به سال 1402 بوده است.
| شرح | ۱۴۰۳ | ۱۴۰۲ | ۱۴۰۱ | ۱۴۰۰ |
|---|---|---|---|---|
| حاشیه سود ناخالص | 25% | 26% | 28% | 12% |
| حاشیه سود خالص | 12% | 12% | 14% | 1% |
نسبت‌های مالی گذشته‌نگر فلوله
نسبت P/E شرکت فلوله برای دوره ۱۲ ماهه منتهی به ۱۴۰۳/۱۲/۲۹ برابر با ۷.۱ بوده است و در همان زمان، میانگین P/E گروه صنعتی مربوطه در تاریخ ۱۴۰۴/۰۹/۰۱ معادل ۹.۰۸ بوده است.
محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 1404/12/29
در تحلیل بنیادی فلوله نرخ بلیت 410 ریال و نرخ خرید آهن قراضه 81 درصد نرخ بیلت فخوز در نظر گرفته شده است. همچنین در این تحلیل نرخ انرژی برق برای سال مالی 1404، 16,500 ریال بر کیلووات ساعت و میانگین دلار 75 هزار تومان فرض شده است. باتوجه به مفروضات فوق، EPS تحلیلی فلوله 295 ریال برآورد شده است. برای ارزش‌گذاری فلوله از طریق محاسبه P/E فوروارد، با تقسیم قیمت روز سهم در تاریخ 1404/08/01 در سایت www.tsetmc.com (2,187 ریال) بر ای پی اس تحلیلی، نسبت پی بر ای در تحلیل فلوله 7.5 محاسبه می‌شود.
- برای آشنایی گام به گام با مراحل انجام تحلیل بنیادی مطالعه مقاله آموزش تحلیل بنیادی پیشنهاد می‌شود.
نمودار قیمتی در تحلیل فلوله
چارت زیر روند قیمتی سهام فلوله را از سال 1401 نشان می‌دهد. سهام فلوله از اواخر 1401 با افزایش قیمت زیادی مواجه شد و این روند ادامه داشت تا جایی‌که در تاریخ 1402/04/10 به بالاترین قیمت تعدیل شده 3,594 ریال رسید. ارزش بازار فلوله در تاریخ نگارش مقاله 2,053 میلیارد تومان است. همچنین قیمت سهام فلوله در تاریخ 1404/08/01، 2,187 ریال است.
