تحلیل بنیادی بجهرم – شرکت توسعه مولد نیروگاهی جهرم

تحلیل بجهرم ، به‌عنوان یکی از نوظهورترین نیروگاه‌های برق در این مقاله مورد بررسی قرار گرفته است. شرکت توسعه مولد نیروگاهی جهرم در تاریخ 1390/06/22 به‌صورت سهامی خاص با نام شرکت «زرین کالای مبین» تاسیس شد و در سال 1394 به نام فعلی خود تغییر پیدا کرد. این شرکت در تاریخ 1395/03/05 در سازمان بورس و اوراق بهادار ثبت شد. در ادامه به تحلیل بنیادی بجهرم و ارائه گزارش دقیقی از عملکرد مالی و محاسبه‌ی EPS و P/E تحلیلی این شرکت پرداخته شده است.

برای آشنایی بیشتر در مورد تحلیل فاندامنتال، مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

موضوع فعالیت شرکت

طرح، احداث و بهره‌برداری از نیروگاه‌ها و همچنین تولید، توزیع، خرید و فروش انرژی برق از فعالیت‌های این شرکت است. علاوه بر آن از دیگر فعالیت‌های شرکت می‌توان به سرمایه‌گذاری در خرید نیروگاه‌ها، تامین مالی، احداث، راه‌اندازی، بهره‌برداری، تعمیر و نگهداری نیروگاه، استفاده از تسهیلات ارزی و ریالی بانک‌ها و شرکت‌های بیمه و موسسات مالی نو اعتباری داخل و خارج از کشور و همچنین مشارکت و سرمایه‌گذاری در سایر شرکت‌ها اشاره کرد.

حوضه‌های تخصصی فعالیت شرکت:

• تولید برق: اصلی‌ترین ماموریت شرکت توسعه مولد نیروگاهی جهرم تولید برق است. در حال حاضر این شرکت با تولید نزدیک به 1,444 مگاوات برق در نیروگاه تحت پوشش خود، یکی از بزرگ‌ترین شرکت‌های غیردولتی برق به حساب می‌آید‌.
• توسعه برق: شرکت علاوه‌ بر اینکه با برنامه‌ریزی دقیق و کامل، تعمیرات پیشگیرانه و انجام بهنگام تعمیرات اساسی سعی بر حفظ ظرفیت فعلی نیروگاه جهرم را دارد، با احداث واحدهای بخار، نیروگاه جهرم را به سیکل ترکیبی تبدیل کرده است.
• تجارت برق: تجدید ساختار در صنعت برق موجب شده است برق از یک کالای صرفا دولتی به یک کالای تجاری قابل معامله و عرضه در بازارها تبدیل شود. هرچند برق تولیدی واحدهای کنونی گاز نیروگاه جهرم در بازار برق کشور عرضه می‌شود، اما قصد دارد برق تولیدی واحدهای سیکل ترکیبی خود را به شیوه بهینه‌ای از بازارهای برق کشور و یا قرارداد دوجانبه عرضه نماید.

شرکت توسعه مولد نیروگاهی جهرم، به‌ دلیل اینکه متولی اداره نیروگاه جهرم است؛ دارای دو محور اصلی فعالیت زیر است:

1. بهره‌برداری و فروش انرژی شش واحد گازی و سه واحد بخار
2. به‌روزرسانی و انجام تعمیرات در موعد اعلام شده

فرآیند تولید شرکت توسعه نیروگاهی جهرم

نحوه تولید برق در نیروگاه بجهرم در واحدهای گازی و سیکل ترکیبی هستند که در ادامه تحلیل بجهرم هر یک از این روش‌ها توضیح داده شده است.

فرآیند تولید انرژی الکتریکی در واحدهای گازی:

هوای اتمسفر پس از عبور از طبقات فیلترینگ محفظه ورودی وارد کمپرسور شده و توسط آن فشرده می‌شود. هوای پرفشار به داخل محفظه‌های احتراق هدایت و در آن‌جا با سوخت اعم از گاز یا گازوئیل مخلوط و در حضور جرقه احتراق صورت می‌گیرد. گازهای داغ حاصل از احتراق وارد توربین شده و آن را می‌چرخاند. ژنراتور با توربین هم‌محور است و به همراه آن می‌چرخد و انرژی جنبشی دورانی توربین را به انرژی الکتریکی تبدیل ‌می‌کند. گازهای داغ پس از عبور از توربین به اتمسفر تخلیه می‌شود.

جایگاه شرکت در صنعت

در سال مالی 1400، آمار تولید و آمادگی نیروگاه و فروش برق در بازار و بورس انرژی به شرح زیر بوده است که در مدت مذکور حدود 96.08 درصد از انرژی خالص تولید شده نیروگاه در بازار رقابتی برق و 3.92 درصد نیز در بورس انرژی عرضه شده است.

نام محصول	واحد	تولید شده	پذیرفته شده
آمادگی تولید انرژی الکتریکی	مگاوات ساعت	8,521,586	8,052,407
انرژی الکتریکی (بازار)	مگاوات ساعت	8,027,013	7,789,751
انرژی الکتریکی (بورس انرژی)	مگاوات ساعت	327,360	327,360
انرژی الکتریکی (بازار + بورس)	مگاوات ساعت	8,354,373	8,117,111
سهم بازار	%	%96.08	%95.97
سهم بورس	%	%3.92	%4.03

نیروگاه سیکل ترکیبی جهرم به ظرفیت اسمی 1,444 مگاوات (باتوجه به ارتقا واحد گازی G11) در دو فاز در حال انجام عملیات است. فاز اول آن شامل 6 واحد گازی 159 مگاواتی V94.2 محصول شرکت‌های توگای ایران (مپنا) و زیمنس آلمان در سال 1383 آغاز و در سال 1388 به اتمام رسیده است که با توجه به ارتقا واحد گازی G11 در حال حاضر بخش گازی نیروگاه شامل یک واحد گازی 169 مگاواتی +MAP2 و 5 واحد گازی 159 مگاواتی V94.2 می‌باشد. بخش گازی نیروگاه در سال 1387 به‌عنوان طرح برتر ملی معرفی شده است. همچنین این شرکت در سال 1389 مقام اول آمادگی در بین نیروگاه‌های گازی را کسب کرده است.

عملیات اجرایی فاز دوم در تحلیل بجهرم ، شامل 3 واحد بخار سیکل ترکیبی 160 مگاواتی محصول مشترک محصول شرکت‌های توگای ایران (مپنا)، زیمنس آلمان و دوسان کره جنوبی از اواخر سال 1388 آغاز و واحد اول بخار در خردادماه 1397 به بهره‌برداری رسیده است. همچنین واحد دوم بخار در تاریخ 1398/02/14 با شبکه سراسری سنکرون شده است. واحد سوم بخار در تاریخ 29 مهرماه 1400 به بهره‌برداری رسیده و تولید تجاری برق آن نیز از 21 اسفندماه سال 1400 آغاز شده است.

سرمایه و ترکیب سهامداران در تحلیل بنیادی بجهرم

سرمایه شرکت در بدو تاسیس مبلغ یک میلیارد ریال بوده که طی چندین مرحله افزایش سرمایه که آخرین مرحله آن به صورت زیر است به مبلغ 2,414 میلیارد تومان رسیده است.

سرمایه قبلی	مبلغ افزایش سرمایه	آخرین سرمایه	منبع	تاریخ ثبت
1,000	24,144,332	24,145,332	آورده غیر نقدی	10/11/1394

در تصویر زیر سهامداران بالای یک درصد در تحلیل بجهرم قابل‌مشاهده است. طبق این جدول، حدود 57 درصد از سهام این شرکت متعلق به بانک سپه و پس از آن حدود 17 درصد از سهام بجهرم متعلق به بانک تجارت است.

در سایت انیگما می‌توان علاوه بر سهامداران عادی، سهامداران تلفیقی را نیز مشاهده کرد. سهامداران تلفیقی آن‌دسته از سهامداران هستند که به‌واسطه زیرمجموعه‌های خود مالک یک شرکت هستند. در تحلیل بجهرم بانک سپه به‌صورت تلفیقی مالکیت حدود 59 درصد از سهام شرکت را در اختیار دارد.

فروش برق

فروش شرکت بر اساس قیمت محصول از جانب شرکت برق و مبتنی بر محاسبه و تخمین روش‌مند و بررسی و پذیرش آن توسط بازار مبتنی بر معیارهای رقابتی است. قیمت‌گذاری برق به‌صورت رقابتی و تحت چارچوب‌های هیئت تنظیم بازار برق شرکت مدیریت شبکه برق ایران است. پس از تجدید ساختار صنعت برق و ایجاد بازار رقابتی خرید و فروش برق، عوامل متعامل در بازار برق همچون نیروگاه‌ها، شرکت‌های برق منطقه‌ای،شرکت‌های توزیع نیروی برق، صنایع بزرگ، واسطه‌ها و مراکز دیسپاچینگ توجه ویژه‌ای به دقت پیش‌بینی بار مصرفی داشته‌اند.

باتوجه به روند توسعه کشور، تعیین میزان بار مصرفی، با روش برازش نمایی ساده، مدل‌سازی شده است که با تقریب خوبی می‌توان ضریب رشد بار را حداقل 7 درصد در نظر گرفت و بار مصرفی را برای سال‌های آتی پیش‌بینی کرد.دقت این مدل با لحاظ کردن پارامترهایی چون تولید ناخالص ملی و تاثیرات آن بر مصرف برق، جمعیت و سرانه مصرف برق، سیاست‌های ویژه نظیر برق‌دار کردن چاه‌های کشاورزی و… افزایش خواهد یافت.

قیمت، مقدار و مبلغ فروش در تحلیل بجهرم

در جدول زیر به‌ترتیب مقدار، قیمت و مبلغ فروش محصولات برای 4 دوره مالی و پیش‌بینی آن برای سال مالی منتهی به اسفند 1402 قابل‌ملاحظه است. باتوجه به تصویر پیش‌بینی می‌شود مقدار فروش تا انتهای سال 1402 به میزان 17,813,711 مگاوات‌ساعت برسد.

از این تصویر می‌توان نتیجه گرفت که بیشترین مبلغ فروش در دوره 12 ماهه منتهی به اسفند 1401 مربوط به انرژی الکتریکی است که به نسبت دوره مشابه در سال 1400، حدود 4 درصد کاهش یافته است. پیش‌بینی می‌شود فروش بجهرم تا انتهای سال 1402 به 935 میلیارد تومان برسد.

قیمت، مقدار و مبلغ مواد اولیه در تحلیل بنیادی بجهرم

مواد اولیه اصلی در فرآیند سیکل ترکیبی در توسعه مولد نیروگاهی جهرم به شرح زیر است :

• سوخت (گاز یا گازوئیل) به‌عنوان منبع اصلی انرژی
• هوا (که از طبیعت تامین می‌شود)
• آب (جهت مصارف خنک‌کن)
• سیال عامل (مورد استفاده در بخش بخار)
• مواد شیمیایی (جهت استفاده در عملیات تصفیه آب و روغن)

مبلغ مصرف مواد اولیه در دوره 12 ماهه منتهی به 29 اسفند 1401 حدود 156 میلیارد ریال بوده است. در تحلیل بجهرم پیش‌بینی می‌شود که مصرف مواد اولیه تا انتهای سال مالی منتهی به اسفند 1402، حدود 16 میلیارد تومان باشد.

سربار در تحلیل بجهرم

هزینه‌های سربار در تحلیل بنیادی بجهرم به شرح زیر هستند. سربار شرکت در دوره‌ی منتهی به 29 اسفند 1401 معادل 322 میلیارد تومان بوده که نسبت به دوره‌ی مشابه سال 1400، نزدیک به 5 درصد افزایش داشته است. پیش‌بینی می‌شود تا پایان سال 1402 سربار بجهرم به مبلغ 356 میلیارد تومان برسد.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی بجهرم

صورت سود و زیان یکی از صورت‌های مالی اساسی مهم برای ارزش‌گذاری سهام یک شرکت است. در ادامه با بررسی صورت سود و زیان شرکت توسعه مولد نیروگاهی جهرم به تحلیل بجهرم پرداخته شده است. درآمدهای عملیاتی شرکت در سال مالی منتهی به 29 اسفند 1401، حدود 713 میلیارد تومان بوده که 349 میلیارد تومان را به سود عملیاتی تبدیل کرده است. پیش‌بینی می‌شود در صورتی که شرکت تا پایان سال 1402 حدود 935 میلیارد تومان درآمد عملیاتی داشته باشد، سود خالص شرکت به 527 میلیارد تومان برسد.

سود نقدی (DPS) بجهرم

مجمع‌ عمومی سالیانه بجهرم برای سال مالی منتهی به 1400/12/29 در تاریخ 28 تیر سال 1401 تشکیل شد. طبق تصمیمات مجمع شرکت، از 105 ریال سود خالصی که شرکت در دوره مالی 12ماهه سال 1400 به‌ازای هر سهم داشته است، حدود 80 درصد (83 ریال) را به‌عنوان سود نقدی تقسیمی در نظر گرفته است.

طبق اطلاعیه زمان‌بندی پرداخت سود منتشر شده در سامانه کدال، نحوه پرداخت سود به شرح زیر است :

• سود سهامداران حقیقی، سبدگردان‌ها و صندوق‌های سرمایه‌گذاری در تاریخ 1401/10/10 واریز شد.
• سود سهامداران حقوقی از تاریخ 1401/11/01 با درخواست کتبی و اعلام شماره حساب پرداخت می‌شود.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 29 اسفند 1402

با مفروضات در نظر گرفته شده در تحلیل بنیادی بجهرم ، ای پی اس فوروارد منتهی به سال 1402 این سهم 219 ریال پیش‌بینی شده است. قیمت آخرین معامله سهام بجهرم در زمان‌نگارش این مقاله (13 خرداد 1402) در سایت www.tsetmc.com معادل 3,210 ریال است؛ باتوجه ‌به EPS تحلیلی به دست آمده، نسبت P/E فوروارد آن 15.1 محاسبه شده است.

در سایت انیگما علاوه بر P/E فورواردی که محاسبه شده ‌است، میانگین نسبت P/E تحلیلی کاربران انیگما نیز، قابل مشاهده است. در تحلیل بجهرم میانگین P/E کاربران انیگما 13.9 است.

برای پیشنهادی برای یادگیری گام به گام انجام تحلیل بنیادی: آموزش تحلیل بنیادی

وضعیت معاملات و روند قیمتی سهام بجهرم

قیمت سهام بجهرم از مهرماه سال 1398 روندی صعودی داشته است. سهام این شرکت در تاریخ 27 اردیبهشت‌ماه 1399 به اولین قله قیمتی خود(7,800 ریال) با ارزش بازار حدود 17,968 میلیارد تومان و پس از آن در تاریخ 1399/04/18 به بالاترین قیمت خود (9,573 ریال) با ارزش بازار حدود 22 هزار میلیارد تومان رسید. در حال حاضر قیمت سهام بجهرم در محدوده‌ی قیمتی 3,000 ریال در حال نوسان است.