تحلیل بنیادی زنگان – شرکت صنعت روی زنگان

فعالیت شرکت صنعت روی زنگان در سال 1383 آغاز شد. این شرکت عمدتا بر روی فرآوری مواد معدنی مخصوصا ماده معدنی فلز روی و تولید آهک هیدراته متمرکز است. سهام شرکت در بازار دوم فرابورس تهران با نماد «زنگان» درج شده و برای اولین بار در سال ۱۳۹۱ مورد معامله قرار گرفت. شرکت به عنوان یک شرکت سهامی عام، زیرمجموعه شرکت کالسیمین و از شرکت توسعه معادن روی ایران محسوب می‌شود. در ادامه به تحلیل بنیادی زنگان و محاسبه EPS و P/E تحلیلی آن پرداخته شده است.

برای آشنایی بیشتر با تحلیل بنیادی (تحلیل فاندامنتال) و انواع رویکردهای آن مطالعه مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

موضوع فعالیت شرکت صنعت روی زنگان

موضوع فعالیت شرکت صنعت روی زنگان مطابق ماده 3 اساسنامه به‌شرح موارد زیر است:

• ایجاد و راه‌اندازی کلیه کارخانجات صنعتی و صنایع معدنی شامل خرد کردن، شستشو، دانه‌بندی، تغلیظ، تصفیه، تکلیس و ذوب مواد در نقاط مناسب کشور و تاسیس کارخانجات مربوطه
• فرآوری انواع کانی‌ها از مرحله استحصال ماده معدنی تا تهیه فلزات
• تولید پودرهای مواد معدنی و ایجاد کارخانجات مرتبط با آن
• تولید آهک هیدراته با کیفیت مطلوب
• انجام تجزیه فیزیکی و شیمیایی مواد معدنی و ایجاد و توسعه آزمایشگاه‌های مربوطه
• تهیه طرح‌های اکتشاف و بهره‌برداری از معادن
• وارد کردن ماشین‌آلات، تجهیزات، مواد معدنی و صنایع وابسته و سایر اقلام مجاز
• صدور مواد و فرآورده‌های معدنی و فروش انواع تولیدات شرکت در هر شکل، حالت، نوع و مرحله
• انجام کلیه امور بازرگانی، صادرات و واردات و تمامی فعالیت‌هایی که به‌طور مستقیم با موضوع شرکت مرتبط باشند.
• مشارکت و سرمایه‌گذاری در سایر شرکت‌های داخلی و خارجی از طریق تاسیس، پذیره‌نویسی یا خرید سهام شرکت‌ها و همکاری با شرکت‌های خارجی، به‌طوری که شرکت بتواند به کلیه عملیات فنی، مالی، تجاری و صنعتی مرتبط با موضوعات فوق مبادرت کند.
• ارائه خدمات فنی و مشاوره‌ای به سایر شرکت‌های خصوصی، دولتی، تعاونی و نهادها در زمینه‌های مرتبط با موضوع شرکت.

جایگاه زنگان در صنعت

شرکت صنعت روی زنگان در استان زنجان دارای موقعیت مشخصی است:

• تولید آهک هیدراته: این شرکت نخستین تولیدکننده آهک هیدراته در استان زنجان به شمار می‌رود.
• بازار آهک هیدراته: بخش عمده‌ای از معاملات و فروش آهک هیدراته و روی پودری با شرکت‌های هم‌گروه انجام می‌شود.
• اشتغال‌زایی: میزان اشتغال مستقیم حدود ۱۸۰ نفر و اشتغال غیرمستقیم حدود ۲۰۰ نفر است.

شرکت صنعت روی زنگان در بازار دوم فرابورس تهران با نماد «زنگان» پذیرفته شده است. بر اساس گزارش دوره منتهی به شهریور ماه ۱۴۰۳، رتبه ناشر این شرکت در صنعت ۳۹ اعلام شده است.

سرمایه و ترکیب سهامداران در تحلیل زنگان

سرمایه زنگان در بدو تاسیس مبلغ 10 میلیون ریال بوده است. بر اساس گزارش هیئت مدیره، آخرین مرحله افزایش سرمایه شرکت در سال ۱۴۰۲ انجام شد. این افزایش سرمایه از محل سود انباشته تامین و سرمایه ثبت شده شرکت را به ۴۳۸٬۹۹۸ میلیون ریال معادل ۴۳۸,۹۹۸,۰۰۰ سهم ۱,۰۰۰ ریالی رساند که نشان‌دهنده افزایش ۳۳۹ درصدی است.

شرکت همچنین برنامه‌ریزی کرده است مرحله دوم افزایش سرمایه را از محل آورده نقدی سهامداران انجام دهد. این مرحله با پیگیری گزارش توجیهی ارائه شده به سازمان بورس در سال ۱۴۰۲ در حال پیگیری است و بر اساس اطلاعات منتهی به پایان شهریور ۱۴۰۴، تاکنون ۲۵,۷۹۱ میلیون ریال از این آورده نقدی واریز شده است، در حالی که کل مبلغ مرحله دوم افزایش سرمایه ۱۰,۲۸۰,۰۰۰ میلیون ریال است. برنامه شرکت این است که عملیات مرحله دوم افزایش سرمایه در سال مالی منتهی به ۱۴۰۴ تکمیل شود.

تصویر زیر سهامداران بالای یک درصد زنگان را به‌همراه تعداد سهام و ارزش آن‌ها نشان می‌دهد. شرکت کالسیمین با بیش از 65 درصد از سهام شرکت صنعت روی زنگان، سهامدار عمده در تحلیل بنیادی زنگان است.

علیمحمدی به‌‌صورت غیرمستقیم و به‌واسطه زیرمجموعه‌های خود بیش از 66 درصد از سهام کالسیمین را در اختیار دارد و در حالت تلفیقی مهم‌ترین سهامدار در تحلیل زنگان محسوب می‌شود. با مراجعه به سامانه تحلیل بنیادی انیگما سایر سهامداران این نماد قابل مشاهده هستند.

تحلیل بنیادی زنگان

در این بخش به تحلیل بنیادی شرکت صنعت روی زنگان پرداخته می‌شود. در تحلیل بنیادی این شرکت، وضعیت تولید، ظرفیت‌های عملیاتی، محصولات کلیدی و بازارهای فروش بررسی شده است. همچنین روند افزایش سرمایه و ساختار مالکیتی شرکت تحلیل می‌شود. در ادامه اجزای بهای تمام‌شده، درآمدهای عملیاتی و سودآوری شرکت مورد ارزیابی قرار گرفته و در نهایت EPS و P/E فوروارد زنگان برای سال مالی ۱۴۰۴ محاسبه می‌شود.

محصولات زنگان

شرکت صنعت روی زنگان تمرکز اصلی خود را بر فرآوری مواد معدنی، به‌ویژه سرب و روی، و تولید آهک هیدراته قرار داده است. مهم‌ترین نکات در خصوص تولیدات و خدمات این شرکت شامل موارد زیر است:

تولیدات شرکت به دو دسته اصلی تقسیم می‌شوند:

• آهک هیدراته
• محصولات روی پودری که به‌صورت میکرونیزه و از طریق آسیاب کردن مواد دانه‌بندی شده تولید می‌شوند.

مقدار و مبلغ فروش در تحلیل بنیادی زنگان

شرکت صنعت روی زنگان در دوره 6 ماهه منتهی به شهریور ماه 1404، موفق به فروش 60,322 تن، روی پودری، آهک هیدراته، حق‌العمل کاری روی پودری و هوی مدیا شده است. مبلغ حاصل از فروش این محصولات در این دوره بیش از 125 میلیارد تومان بوده است. پیش‌بینی می‌شود مقدار فروش در انتهای سال مالی 1404 به مقدار 115,372 تن به مبلغ 287 میلیارد تومان برسد.

بهای تمام‌ شده زنگان

بهای تمام شده زنگان نشان‌دهنده سهم هزینه‌های تولید شامل مواد اولیه، دستمزد و سربار است. پیش‌بینی می‌شود جمع بهای تمام شده شرکت در پایان سال مالی 1404 به 229 میلیارد تومان برسد که 36 میلیارد تومان آن مربوط به مواد مستقیم مصرفی، 40 میلیارد تومان آن دستمزد مستقیم تولید و 152 میلیارد تومان نیز صرف سربار شود.

عوامل موثر بر افزایش بهای تمام شده

عملکرد شرکت تحت‌تاثیر عوامل بیرونی است که مستقیما هزینه‌های تولید را افزایش می‌دهند:

1. افزایش قیمت حامل‌های انرژی مانند گاز و برق و به تبع آن سایر نهاده‌های تولید
2. تغییر شیوه تامین ماده معدنی انگوران از حالت سهمیه‌ای به عرضه در بورس کالا که موجب افزایش هزینه‌های سربار و حمل و کاهش میزان تکلیف خدمات حق‌العمل کاری می‌شود.
3. افزایش هزینه‌های جانبی شامل نرخ حمل و نقل و قیمت خدمات، قطعات و تجهیزات.
4. ناترازی انرژی و محدودیت در تامین برق و گاز که می‌تواند منجر به کاهش تولید و افزایش بهای تمام شده واحد محصول شود.

در ادامه بهای تمام شده زنگان طی چهار دوره مالی گذشته قابل مشاهده است.

مقدار، قیمت و مبلغ مواد اولیه مصرفی در تحلیل زنگان

مواد اولیه مصرفی زنگان شامل سنگ آهک، فروسیلیس و غیره می‌شود. این شرکت در دوره 6 ماهه نخست سال مالی 1404 مبلغ 9 میلیارد تومان سنگ آهک، سایر مواد معدنی 2 میلیون تومان، فروسیلیس 301 میلیون تومان و ماده معدنی سولفوره روی 2 میلیارد تومان مواد اولیه مصرف کرده است.

سربار شرکت صنعت روی زنگان

تصویر زیر سربار شرکت صنعت روی زنگان را نشان می‌دهد. مطابق این تصویر هزینه حقوق و مزایا این شرکت در دوره 6 ماهه منتهی به شهریور ماه 1404 مبلغ 13 میلیارد تومان و مجموع هزینه سربار 67 میلیارد تومان بوده است. این مبلغ نسبت به دوره مشابه سال 1403 حدود 16 میلیارد تومان افزایش یافته است. با توجه به افزایش 40 درصدی حقوق و مزایا در سال 1404، هزینه سربار در تحلیل بنیادی زنگان در پایان سال جاری 152 میلیارد تومان پیش‌بینی می‌شود.

صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی زنگان

گام بعدی در تحلیل زنگان بررسی صورت و زیان این شرکت است. سود ناخالص محقق‌شده شرکت در دوره 6 ماهه منتهی به شهریور ماه 1404 مبلغ 24 میلیارد تومان بوده است که با کسر هزینه‌های در این دوره سود خالص حدود 9 میلیارد تومان محقق شده است. پیش‌بینی می‌شود شرکت صنعت روی زنگان در پایان سال مالی 1404 از 287 میلیارد تومان درآمدهای عملیاتی خود، 35 میلیارد تومان آن را به سود خالص تبدیل کند. تصویر زیر جزئیات صورت سود و زیان این شرکت برای 3 دوره مالی گذشته و همچنین پیش‌بینی آن برای دوره‌های 6 ماهه و 12 ماهه منتهی به سال مالی 1404 را نشان می‌دهد.

سود نقدی (DPS) زنگان: شرکت صنعت روی زنگان مجمع عمومی عادی سالیانه منتهی به پایان سال مالی 1403 خود را در تاریخ 1404/04/25 برگزار کرد. زنگان در این مجمع از 496 ریال سود خالصی که به ازای هر سهم ساخته است، 20 درصد آن معادل 100 ریال را به‌عنوان سود نقدی میان سهامداران خود تقسیم کرده است.

حاشیه سود زنگان

بررسی حاشیه سود شرکت نشان می‌دهد که سود ناخالص در دوره چهار ساله اخیر از ۲۵ درصد در سال ۱۴۰۰ به ۲۰ درصد در سال ۱۴۰۳ کاهش یافته است، که بیانگر افزایش فشار هزینه‌های تولید بر درآمد فروش است. در مقابل، حاشیه سود خالص پس از سال ۱۴۰۰ تقریبا ثابت و برابر ۱۱ درصد باقی مانده است و نسبت به ۲۰ درصد سال ۱۴۰۰ کاهش یافته است. این روند نشان می‌دهد که افزایش هزینه‌ها و فشارهای عملیاتی اثر مستقیم بر سود نهایی شرکت داشته و حاشیه سود خالص را فشرده کرده است.

شرح	۱۴۰۳	۱۴۰۲	۱۴۰۱	۱۴۰۰
حاشیه سود خالص	11%	11%	12%	20%
حاشیه سود ناخالص	20%	21%	21%	25%

نسبت‌های مالی گذشته‌نگر زنگان

نسبت‌های مالی گذشته‌نگر شرکت صنعت روی زنگان در چهار سال مالی اخیر در تصویر زیر ارائه شده است. در دوره ۱۲ ماهه منتهی به ۱۴۰۳/۱۲/۲۹، P/E ttm زنگان معادل ۲۶.۳ بوده است، در حالی که P/E میانگین گروه در زمان نگارش مقاله (۱۴۰۴/۰۹/۲۵) برابر با ۶.۴ گزارش شده است.

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 1404/12/29

برای تحلیل بنیادی زنگان و پیش‌بینی P/E تحلیلی آن مفروضات زیر لحاظ شده است:

• نرخ شمش روی 3,056 دلار بر تن
• نرخ آهک 2,111,722 ریال بر تن
• نرخ آهک هیدراته 38,988,620 ریال بر تن
• نرخ تورم در سال 1404 معادل 40 درصد

مطابق مفروضات فوق EPS تحلیلی زنگان 240 ریال برآورد شده است. همچنین باتوجه به قیمت روز سهم در تاریخ 1404/09/25 در سایت TSE (5,071 ریال) نسبت P/E فوروارد در تحلیل زنگان 21.1 محاسبه می‌شود.

روند قیمتی زنگان

تصویر زیر روند تغییرات قیمت سهم زنگان را از سال 1400 تا به امروز نشان می‌دهد. قیمت سهام زنگان در تاریخ 1402/10/20 به قله تعدیل شده خود، 8,903 ریال رسید. سپس قیمت این سهم کاهش یافت و در حال حاضر در تاریخ 1404/09/25 با قیمت 5,071 ریال معامله می‌شود. ارزش بازار زنگان در تاریخ مذکور برابر با 743 میلیارد تومان است.