تحلیل بنیادی فگستر – شرکت گسترش صنایع روی ایرانیان
شرکت گسترش صنایع روی ایرانیان در سال 1384 در استان زنجان و به صورت سهامی خاص با نام میکا روی زنجان به ثبت رسید. در ادامه، نام شرکت در سال 1390 به شرکت گسترش صنایع روی ایرانیان تغییر یافت و پس از طی مراحل قانونی، از سهامی خاص به سهامی عام تبدیل شد. سپس با نماد فگستر در بازار فرابورس ایران مورد معامله قرار گرفت. فعالیت محوری فگستر در حوزه تولید شمش روی تعریف شده است. در ادامه به تحلیل بنیادی فگستر، بررسی عملکرد گذشته شرکت و محاسبه EPS و P/E تحلیلی آن پرداخته شده است.
- برای یادگیری بیشتر تحلیل بنیادی (تحلیل فاندامنتال) مطالعه مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد میشود.
موضوع فعالیت شرکت گسترش صنایع روی ایرانیان
فعالیت محوری شرکت بر تولید شمش روی با عیار بالا و منطبق با استانداردهای ملی و بینالمللی متمرکز است. شرکت تلاش دارد کیفیت محصولات خود را در سطح خلوص 99/99 درصد حفظ کند. علاوه بر شمش روی، شرکت در دوره مالی گزارششده بخشی از فروش خود را به شمش سرب اختصاص داده است.
شرکت در کنار تولید، مجموعهای از اقدامات استراتژیک را دنبال میکند که نشاندهنده گستره فعالیتهای آن است. بهبود راندمان تولید و بهینهسازی هزینهها از طریق اصلاح فرایندها و برنامهریزی عملیاتی، یکی از محورهای اصلی فعالیت شرکت به شمار میرود.
همچنین مدیریت پسماند و بازیابی فلزات با تمرکز بر استحصال فلزات استراتژیک از پسماندهای حاصل از تولید روی، جایگاه ویژهای در سیاستهای عملیاتی شرکت دارد. توجه به الزامات زیستمحیطی و مدیریت انرژی از طریق ممیزی مصرف انرژی، انتخاب تجهیزات مناسب و جلوگیری از هدررفت منابع آبی نیز در دستور کار قرار دارد. در کنار این موارد، توسعه بازارهای هدف و افزایش حضور در بازارهای جهانی به عنوان یکی از اهداف کلیدی شرکت دنبال میشود.
جایگاه فگستر در صنعت روی
بر اساس دادههای مربوط به دوره مالی ششماهه منتهی به 1404/06/31، جایگاه شرکت گسترش صنایع روی ایرانیان در مقایسه با سایر شرکتهای بورسی فعال در این صنعت قابل توجه است. این شرکت از نظر مبلغ فروش شمش روی و شمش سرب، رتبه سوم را در میان شرکتهای بورسی این حوزه به خود اختصاص داده است. همچنین بررسی مقایسهای شرکتهای بورسی نشان میدهد سهم فگستر از مجموع تولید شرکتهای بورسی فعال در صنعت روی حدود 13/37 درصد و سهم آن از کل فروش این شرکتها حدود 12/25 درصد است. از منظر حجم تولید و فروش نیز، شرکت گسترش صنایع روی ایرانیان در رتبه سوم میان تولیدکنندگان روی بورسی قرار دارد.
فگستر در سالهای 1395، 1396، 1402 و 1403 موفق به کسب عنوان صادرکننده برتر استانی شده است که بیانگر توانمندی آن در حوزه صادرات است. تنوع بازارهای هدف داخلی و خارجی از جمله راهبردهای اصلی شرکت به شمار میرود و تمرکز ویژهای بر افزایش حضور در بازارهای جهانی وجود دارد. در همین راستا، بازارهایی مانند ایتالیا، کره جنوبی، چین، ترکیه، پاکستان، هند، امارات، تایوان، قطر و اندونزی به عنوان مقاصد صادراتی مدنظر قرار گرفتهاند. همچنین، دستیابی به بازارهای اروپا در دوره پسا تحریم به عنوان یکی از اهداف مهم شرکت دنبال میشود.
سرمایه و ترکیب سهامداران فگستر
سرمایه فگستر در بدو تاسیس مبلغ 2 میلیون بوده است. آخرین افزایش سرمایه شرکت گسترش صنایع روی ایرانیان فگستر در اسفند 1402 به تصویب رسید. این افزایش سرمایه از محل سود انباشته انجام شد و مبلغ آن 1,950,000 میلیون ریال بود که معادل 30 درصد سرمایه پیشین شرکت محسوب میشود.
زرین معدن آسیا با مالکیت 41٫61 درصد مهمترین سهامدار در تحلیل بنیادی فگستر محسوب میشود.
سهامدار حقیقی جمیلی در حالت تلفیقی بهواسطه زیرمجموعههای خود مالک 53 درصد از سهام فگستر است. در سامانه تحلیل بنیادی انیگما امکان مشاهده سایر سهامداران تلفیقی این نماد نیز وجود دارد.
تحلیل بنیادی فگستر
در این بخش به تحلیل بنیادی شرکت گسترش صنایع روی ایرانیان پرداخته میشود. در چارچوب این تحلیل، وضعیت تولید، فروش داخلی و صادراتی و صورتهای مالی این نماد ارزیابی خواهد شد. در نهایت، سود هر سهم و نسبتهای ارزشی از جمله P/E فوروارد فگستر برای سال مالی 1404 محاسبه و بررسی میشود.
فرآیند تولید محصولات در تحلیل فگستر
فرایند تولید روی در این شرکت مبتنی بر روش هیدرومتالورژیکی است که به عنوان روش غالب تولید روی در سطح جهانی شناخته میشود. این فرایند شامل مراحل زیر است:
در مرحله نخست، مواد اولیه حاوی فلز روی مانند کنسانتره یا هیدروکسید روی در یک حلال مناسب از جمله اسید سولفوریک حل میشوند. سپس عملیات لیچینگ انجام میگیرد که طی آن ماده معدنی یا کنسانتره در قالب پالپ و با استفاده از محلول برگشتی از واحد الکترووینینگ مورد انحلال قرار میگیرد. محلول حاصل وارد مرحله تصفیه میشود و طی یک فرایند چندمرحلهای، میزان ناخالصیهایی نظیر کلر، مس، کبالت، نیکل، کادمیوم، منیزیم و کلسیم تا حدود مجاز کاهش مییابد.
پس از آن، محلول تصفیهشده به سلولهای الکترولیز منتقل میشود و با اعمال جریان مستقیم برق، یونهای روی به صورت ورقههای فلزی با خلوص بیش از 99 درصد روی کاتد رسوب میکنند. در نهایت، ورقههای روی پس از جداسازی و شستشو به واحد ذوب و ریختهگری انتقال مییابند و پس از خالصسازی، به شکل شمش روی با درجه خلوص ویژه ریختهگری میشوند.
مقدار و مبلغ فروش در تحلیل بنیادی فگستر
شرکت گسترش صنایع روی ایرانیان در دوره ۶ ماهه منتهی به شهریور ماه 1404، موفق به فروش 3,417 تن شمش روی، شمش روی کارمزدی و شمش سرب شده است. همچنین پیشبینی میشود در تا انتهای سال 1404، 7,302 تن فروش داشته باشد که شامل شمش روی، شمش سرب و شمش روی کارمزدی است.
قیمتگذاری محصولات تولیدی شرکت، چه در بازار داخلی و چه در بازارهای صادراتی، وابستگی مستقیم به نرخهای جهانی فلز روی دارد. مبنای اصلی تعیین قیمت فروش، نرخ جهانی فلز روی در بورس فلزات لندن است و نوسانات این نرخ به طور مستقیم بر قیمت خرید مواد اولیه، نرخ فروش محصولات و در نهایت بر عملکرد مالی شرکت اثر میگذارد.
در بازار داخلی، فروش شمش روی عمدتا از طریق بورس کالا انجام میشود. قیمتگذاری در بورس کالا بر اساس مجموعهای از عوامل شامل نرخ فلز روی در بورس فلزات لندن در هفته گذشته، قیمتهای پایه فروش دوره قبل و شرایط عرضه و تقاضا در بازار تعیین میشود. در برخی مقاطع، قیمت فروش شمش روی در بورس کالا به صورت دستوری تعیین شده است. این نوع قیمتگذاری معمولا فاصله معناداری با نرخهای جهانی دارد و میتواند منجر به کاهش نرخ فروش و در نتیجه افت درآمدهای شرکت شود. آخرین نرخ مصوب فروش داخلی شمش روی برای هر تن 222 میلیارد تومان اعلام شده است.
در بخش صادرات، متوسط قیمت فروش شمش روی بر اساس اطلاعات مندرج در کوتاژهای صادراتی گمرک محاسبه میشود. مبنای قیمتگذاری صادراتی، نرخ جهانی فلز روی در بورس فلزات لندن و نرخ ارز نیمایی به عنوان نرخ تسعیر است. فرآیند فروش صادراتی پس از توافق با خریداران در خصوص مقدار، زمان حمل، نحوه پرداخت، دوره اعتبار قرارداد و درصد عیار محصول انجام میشود و کنترل کیفیت و تایید مشخصات کالا توسط موسسات بازرسی بینالمللی معتبر صورت میگیرد. در این بخش، نوسانات نرخ ارز و محدودیتهای ناشی از تحریمها در انتقال وجوه حاصل از صادرات، از مهمترین ریسکهای عملیاتی شرکت به شمار میرود.
همانطور که در جدول فوق قابل مشاهده است پیشبینی میشود مبلغ فروش محصولات فگستر تا انتهای سال 1404 به مبلغ 1,372 میلیارد تومان برسد.
بهای تمام شده فگستر
بهای تمامشده شرکت گسترش صنایع روی ایرانیان فگستر بیانگر ساختار هزینههای تولید شامل مواد اولیه، دستمزد و سربار تولید است. فگستر در دوره 6 ماهه منتهی به شهریور 1404، 383 میلیارد تومان هزینه بهای تمام شده کرده است. همچنین پیشبینی میشود تا انتهای سال 1404 به عدد 1,151 میلیارد تومان برسد.
در ادامه بهای تمام شده فگستر طی چهار دوره مالی گذشته قابل مشاهده است.
چند عامل کلیدی بر بهای تمام شده محصولات شرکت گسترش صنایع روی ایرانیان اثرگذار هستند:
- نرخ جهانی فلز روی (LME): تغییرات نرخ فلز روی در بازارهای بینالمللی، تاثیر مستقیم بر نرخ خرید مواد اولیه اصلی دارد و بنابراین، بر بهای تمام شده محصولات اثرگذار است.
- نوسانات نرخ ارز: با توجه به اینکه قیمتگذاری مواد اولیه بر اساس نرخ جهانی و تسعیر با نرخ ارز نیمایی انجام میشود، نوسانات ارزی میتواند بهای تمام شده را به شکل مستقیم تغییر دهد.
- اهداف مدیریتی و بهینهسازی فرآیند: مدیریت شرکت با تمرکز بر کاهش هزینهها و بهینهسازی مصرف مواد، در تلاش است بهای تمام شده را کاهش دهد و توان رقابتی شرکت را ارتقا دهد.
مبلغ مواد اولیه مصرفی در تحلیل فگستر
عمده تامینکنندگان مواد اولیه اصلی محصولات فگستر، شرکتهای زرین معدن آسیا، تولید و توسعه سرب و روی ایرانیان و کیمیای زنجان گستران هستند. تصویر زیر مبلغ مواد اولیه مصرفی شرکت گسترش صنایع روی ایرانیان را برای 4 دوره مالی گذشته نشان میدهد.
سربار شرکت گسترش صنایع روی ایرانیان
هزینه سربار فگستر در دوره 6 ماهه نخست سال مالی 1404 مبلغ 114 میلیارد تومان بوده است. سربار شرکت مربوط به هزینههای استهلاک، سوخت، مواد مصرفی و حمل و نقل و انتقالات است. با توجه به قیمت 67,500 ریالی سوخت، هزینه سوخت در سال مالی 1404، 110 میلیارد تومان و مجموع هزینه سربار 233 میلیارد تومان پیشبینی میشود.
صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی فگستر
درآمدهای عملیاتی فگستر در دوره 6 ماهه منتهی به 1404/06/31 مبلغ 419 میلیارد تومان و بهای تمامشده آن 383 میلیارد تومان بوده است. سود ناخالص محققشده در تحلیل فگستر نسبت به دوره مشابه سال قبل (1403) 14 میلیارد تومان افزایش داشته است. پیشبینی میشود فگستر در پایان سال جاری از 1,372 میلیارد تومان درآمد عملیاتی، 145 میلیارد تومان آن را به سود خالص تبدیل کند. تصویر زیر جزئیات صورت سود و زیان فگستر، برای 3 دوره مالی گذشته و دورههای مالی آینده را نشان میدهد.
سود نقدی (DPS) فگستر: سود خالص فگستر در دوره 12 ماهه منتهی به 1403/12/30 به ازای هر سهم 1,031 ریال بود. شرکت گسترش صنایع روی ایرانیان مجمع عمومی عادی سالیانه خود را در تاریخ 1404/04/04 برگزار کرد. باتوجه به تصمیمات این مجمع، شرکت 19.4 درصد از سود محقق شده خود معادل 200 ریال را بهعنوان سود نقدی میان سهامداران تقسیم کرد.
حاشیه سود فگستر
عملکرد سودآوری شرکت در چهار سال مالی اخیر نشاندهنده نوسانات حاشیه سود ناخالص و خالص است. حاشیه سود خالص شرکت در سال ۱۴۰۳ معادل ۱۴ درصد بوده که نسبت به سال ۱۴۰۲ با ۴ درصد، افزایش قابل توجهی را تجربه کرده است.
از سوی دیگر، حاشیه سود ناخالص نیز روند متفاوتی داشته است. در سال ۱۴۰۳ این شاخص ۱۳ درصد بوده و نسبت به سال ۱۴۰۲ با ۵ درصد رشد داشته است. حاشیه سود ناخالص در سال ۱۴۰۱ معادل ۹ درصد و در سال ۱۴۰۰ حدود ۱۰ درصد گزارش شده است. این ارقام بیانگر آن است که شرکت در مدیریت هزینههای تولید و کنترل بهای تمام شده توانسته در برخی سالها کارایی عملیاتی خود را افزایش دهد، هرچند نوسانات بازار و عوامل بیرونی بر عملکرد سودآوری تاثیرگذار بودهاند.
| شرح | ۱۴۰۳ | ۱۴۰۲ | ۱۴۰۱ | ۱۴۰۰ |
|---|---|---|---|---|
| حاشیه سود خالص | 14% | 4% | 17% | 10% |
| حاشیه سود ناخالص | 13% | 5% | 9% | 10% |
نسبتهای مالی فگستر
نسبتهای مالی گذشتهنگر شرکت گسترش صنایع روی ایرانیان در چهار سال مالی اخیر قابل مشاهده است. در دوره دوازدهماهه منتهی به ۱۴۰۳/۱۲/۲۹، نسبت P/E گذشتهنگر فگستر برابر با ۴.۴ بوده، در حالی که میانگین P/E گروه در زمان نگارش این گزارش (۱۴۰۴/۰۹/۲۶) حدود ۶.۴ اعلام شده است.
محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی به 1404/12/29
برای تحلیل بنیادی فگستر نرخ شمش روی 3,056 دلار بر تن و نرخ کنسانتره روی به شمش روی 9 درصد لحاظ شده است. با در نظر گرفتن میانگین دلار 75 هزار تومانی در سال 1404، EPS تحلیلی فگستر 749 ریال برآورد میشود. با توجه به قیمت روز سهم در تاریخ 1404/09/26 در سایت TSE (4,828 ریال)، نسبت P/E فوروارد در تحلیل فگستر 6/4 واحد محاسبه میشود.
- مقاله پیشنهادی: آموزش تحلیل بنیادی
روند قیمتی فگستر
چارت زیر روند قیمتی سهام فگستر را از سال 1401 نشان میدهد. مطابق تصویر زیر بیشترین قیمت تعدیل شده سهام این شرکت مربوط به تاریخ 1402/02/12 معادل 5,534 ریال است. در حال حاضر قیمت فگستر در تاریخ 1404/09/26 معادل 4,828 ریال با ارزش بازار 940 میلیارد تومان است.
