تحلیل بنیادی فولاد «شرکت فولاد مبارکه اصفهان»

تحلیل فولاد به‌عنوان یکی از بزرگ‌ترین واحدهای صنعتی کشور و همچنین بزرگ‌ترین مجتمع تولید فولاد ایران در این مقاله انجام شده است. شرکت فولاد مبارکه اصفهان با چشم‌انداز الگوی ملی بنگا‌ه‌داری و شرکتی جهان تراز در جمع 20 شرکت فولادی جهان اقدام به تولید فولاد جهت استفاده در صنایع خودروسازی و قطعه‌سازی، صنایع فلزی سبک و سنگین، لوله‌های انتقال سیالات و… می‌کند. این شرکت سال 1385 با نماد فولاد در گروه فلزات اساسی سازمان بورس اوراق بهادار تهران پذیرفته شد. در ادامه به تحلیل بنیادی فولاد و پیش‌بینی EPS تحلیلی منتهی به سال مالی 1402 آن پرداخته شده است. بررسی صنعت فولاد، جایگاه شرکت در این صنعت و محاسبه P/E فوروارد از دیگر موارد بررسی‌شده در این مقاله هستند.

• برای آشنایی با مفاهیم تحلیل بنیادی مطالعه مقاله تحلیل بنیادی چیست پیشنهاد می‌شود.

بررسی صنعت فولاد

فولاد بعد از نفت و گاز دومین کالای مهم تجارت جهانی محسوب می‌شود. تعداد زیادی از صنایع پایه از قبیل حمل و نقل، ساختمان، ساخت ماشین‌آلات، معدن و دیگر صنایع از قبیل تولید و انتقال انرژی به صنعت فولاد وابسته هستند. به آلیاژهای آهنی که بین دوهزارم درصد تا حدود دو درصد کربن داشته باشند، فولاد گفته می‌شود. خواص فولاد به درصد کربن موجود در آن، عملیات حرارتی انجام‌شده و فلزهای آلیاژدهنده موجود در آن بستگی دارد.

کشور چین بزرگ‌ترین تولیدکننده فولاد در جهان است. تولید فولاد خام ایران در سال 2022 به بیش از 30 میلیون تن رسید که حدود 1٫62 درصد تولید فولاد خام جهان است. همان‌طور که گفته شد اصلی‌ترین شرکت تولیدکننده فولاد در ایران شرکت فولاد مبارکه اصفهان است.

جایگاه فولاد مبارکه در صنعت فلزات اساسی

شرکت فولاد مبارکه اصفهان با مشارکت در طرح‌های راهبردی کشور، محصولات ویژه‌ای را تولید و روانه بازار داخلی کرده است. این شرکت تمام توان و تلاش خود را در جهت افزایش تولید فولاد به‌کار گرفته است و می‌توان گفت در حال حاضر به‌عنوان محرکه صنایع مختلف شناخته می‌شود. فولاد با ظرفیت تولید 11٫4 میلیون تن در سال بزرگ‌ترین تولیدکننده آهن اسفنجی در جهان محسوب می‌شود.

فولاد محصولاتی همچون تختال، کلاف گرم، کلاف سرد سخت، کلاف قلع اندود و کلاف رنگی تولید می‌کند. تولید شرکت برای دوره 8 ماه 1402 در مقایسه با تولید کل کشور در تحلیل بنیادی فولاد مطابق جدول زیر است.

شرح	هشت ماهه 1402(هزارتن)	مجموع تولیدات کشور (هزارتن)	سهم شرکت از کل تولید کشور
گندله	4٬704	37٬295	٪13
آهن اسفنجی	6٬473	23٬680	٪27
شمش فولادی	6٬278	16٬132	٪39

سرمایه و مهم‌ترین سهامداران فولاد

سرمایه شرکت تا پایان دوره 9 ماهه منتهی به آذرماه 1402 مبلغ 80 هزار میلیارد تومان بوده است. با توجه به درخواست افزایش سرمایه شرکت به مبلغ 108 هزار میلیارد تومان از محل سود انباشته در تاریخ 1402/09/27، سازمان بورس اوراق بهادار با این تقاضا موافق نموده و افزایش سرمایه بلامانع است.

از مهم‌ترین سهامداران فولاد، می‌توان به سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع (17٫20 درصد) و شرکت توسعه سرمایه رفاه (10٫50 درصد) اشاره کرد. در تصویر زیر، لیست سهامداران بالای یک درصد به همراه درصد مالکیت آن‌ها از این نماد نمایش داده شده است.

در حالت تلفیقی نیز 17٫20 درصد از سهام شرکت فولاد مبارکه اصفهان متعلق به سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع و 17٫02 درصد آن متعلق به سرمایه‌گذاری‌های استانی است که در قالب سهام عدالت نمایش داده شده‌اند.

فرآیند تولید محصولات در تحلیل بنیادی فولاد

پودر سنگ‌‌آهن موردنیاز شرکت از معادن گل‌گهر و چادرملو تامین و به‌وسیله راه‌آهن به واحد انباشت و برداشت شرکت فولاد مبارکه حمل می‌‌شود. سپس پودر سنگ‌آهن انباشت‌شده در واحد گندله‌سازی تبدیل به گندله می‌شود. گندله در واحد احیاء مستقیم، به آهن اسفنجی تبدیل شده و در کوره‌های قوس الکتریکی واحد فولادسازی ذوب می‌شود. فولاد مذاب برای تبدیل به تختال (اسلب) به ماشین‌های ریخته‌گری مداوم منتقل می‌شود. تختال خنک و پرداخت شده و پس از پیش گرم‌شدن در واحد نورد گرم، نورد می‌شود و سپس به واحد تکمیل نورد گرم یا به واحد اسیدشویی می‌رود. در ادامه برای کاهش ضخامت به واحد نورد سرد ارسال می‌شود. بخشی از محصولات سرد نوردیده نیز به واحدهای قلع‌اندود، گالوانیزه و رنگی ارسال می‌شوند.

محصولات و خدمات اصلی

محصولات شرکت فولاد مبارکه اصفهان به سه دسته عمده محصولات گرم، محصولات سرد و محصولات پوشش‌دار تقسیم می‌شوند.

• محصولات گرم: کویل، اسلب نورد گرم، کلاف و ورق‌های نورد گرم، تختال سبا، کلاف و ورق گرم آجدار سبا

• محصولات سرد: کلاف سرد، کلاف سخت سرد، ورق سرد، کلاف‌های سیاه، کویل اسیدشویی

• محصولات پوشش‌دار: کلاف گالوانیزه، کلاف رنگی، کلاف و ورق قلع اندود

در ادامه ظرفیت اسمی تولید شرکت فولاد مبارکه اصفهان برای هر یک از محصولات نمایش داده شده است.

نام محصول	ظرفیت اسمی تولید (تن)
گندله	7,400,000
آهن اسفنجی	9,500,000
تختال	8,800,000
کلاف گرم	6,780,000
کلاف سرد	1,700,000
کلاف قلع اندود	117,000
کلاف گالوانیزه	214,000
کلاف رنگی	135,000

مقدار، قیمت و مبلغ فروش محصولات در تحلیل فولاد

درآمد حاصل از فروش محصولات در تحلیل بنیادی فولاد تا پایان دوره 9 ماهه منتهی به سال مالی 1402، معادل 180 هزار میلیارد تومان بوده است. این مبلغ نسبت به مدت مشابه سال گذشته بیش از 64 هزار میلیارد تومان (55 درصد) افزایش یافته است. مطابق تصویر زیر، در این دوره حدود 165 هزار میلیارد تومان از کل فروش شرکت داخلی و بیش از 15 هزار میلیارد تومان صادراتی بوده است. در تصویر زیر مقدار، قیمت و مبلغ کل فروش شرکت تا پایان سال مالی 1402 قابل مشاهده است.

فروش داخلی

فروش داخلی محصولات شرکت به کارخانجات و صنایع تولیدی تا سال 1382 و قبل از ورود به بازار بورس کالا به‌طور مستقیم انجام می‌شد. پس از آن بخشی از محصولات جهت کشف قیمت از طریق بورس کالا عرضه و الباقی با قیمت‌های کشف‌شده به مشتریان تحویل داده می‌شود.

اساسا تولید و تحویل محصولات شرکت براساس دریافت سفارش از مشتریان در مقابل اخذ وجه قبل از صدور سفارش یا به‌صورت اعتبار اسنادی داخلی-ریالی طبق مصوبات هیئت مدیره انجام می‌شود. نرخ فروش محصولات در بازار داخلی بر اساس نرخ‌های کشف‌شده در بورس کالا تعیین می‌شود.

در تحلیل فولاد ، این شرکت بیش از 81 درصد از محصولات خود را از طریق بورس کالا و الباقی را در خارج از بورس و به صورت صادراتی از طریق سفارش به‌فروش می‌رساند.

فروش صادراتی

از بازارهای فروش صادراتی شرکت فولاد مبارکه می‌توان مناطق خاورمیانه، خاور دور، آفریقا، اروپا، آمریکا و آسیای میانه را نام برد. در دوره 9 ماهه ابتدای سال مالی 1402 مقدار صادرات محصولات 754 هزار تن بوده که در مقایسه با دوره مالی مشابه سال 1401 بیش از 48 درصد افزایش یافته است.

قیمت جهانی محصولات براساس متوسط قیمت FOB یک هفته گذشته گزارش‌شده در منطقه سی.آی.اس (CIS)، دریای سیاه و چین به ماخذ مجله متال بولتن (میانگین این سه) تعیین خواهد شد. باتوجه به نزدیک بودن نرخ سی.آی.اس و دریای سیاه، در تحلیل 1402 در میانگین‌گیری از نرخ سی.آی.اس استفاده شده است.

میزان، قیمت و مبلغ مواد اولیه در تحلیل بنیادی فولاد

شرکت فولاد مبارکه اصفهان در سال 1401 با چالش تامین کنسانتره سنگ‌آهن، گندله و آهن اسفنجی مواجه بود که این امر منجر به کاهش مقدار تولید و افزایش هزینه‌ها شد. همچنین در دوره 9 ماهه منتهی به سال مالی 1402 علاوه بر چالش تامین مواد اولیه، با محدودیت مصرف برق در فصل تابستان و مصرف گاز در فصول سرد سال نیز مواجه شد.

مواد اولیه شرکت شامل کنسانتره سنگ آهن، گندله، آهن اسفنجی، آهن قراضه، انواع فروآلیاژ و آهک است. بخش عمده‌ای از کنسانتره سنگ آهن، گندله و آهن اسفنجی خریداری‌شده در سال 1402 از طریق بورس کالا تامین می‌شود. مابقی نیز بر اساس ضریبی از نرخ کشف‌شده که در معاملات هفتگی بورس کالا تعیین می‌شود، محاسبه شده است. در تصویر زیر مقدار، قیمت و مبلغ جزئیات مواد اولیه مصرفی در تحلیل فولاد برای 5 دوره مالی گذشته نشان داده شده است.

سربار شرکت فولاد مبارکه اصفهان

اقلام سربار در تحلیل بنیادی فولاد شامل حقوق و مزایا، استهلاک، سوخت و هزینه حمل و نقل مطابق تصویر زیر هستند. طبق گزارشات منتشرشده، هزینه‌ سربار فولاد در دوره 9 ماهه منتهی به 1402/09/30 بیش از 36 هزار میلیارد تومان بوده است. با توجه به افزایش نرخ سوخت و حقوق مزایا در سال 1402، پیش‌بینی می‌شود شرکت تا پایان سال جاری بیش از 49 هزار و 303 میلیارد تومان بابت سربار هزینه کند.

بررسی صورت سود و زیان در تحلیل بنیادی فولاد

در نهایت بررسی صورت سود و زیان یکی از اقدامات مهم در تحلیل فولاد است. بهای تمام‌‌شده درآمدهای عملیاتی در دوره 9 ماهه منتهی به آذر ماه 1402 مبلغ 104 هزار میلیارد تومان است که نسبت به مدت مشابه سال مالی 1401 حدود 49 درصد افزایش یافته است؛ دلیل این افزایش عمدتا ناشی از افزایش نرخ خرید حامل‌های انرژی، نرخ خرید مواد اولیه و افزایش سطح عمومی قیمت‌ها بوده است. بر اساس برآوردهای انجام‌شده، پیش‌بینی می‌شود که بهای تمام‌شده شرکت تا انتهای سال 1402 حدود 141 هزار میلیارد تومان باشد. همانطور که مشاهده می‌شود، این شرکت، در دوره 12 ماهه منتهی به سال مالی 1402 مبلغ 99 هزار میلیارد تومان از درآمد عملیاتی خود را به سود ناخالص تبدیل خواهد کرد. با احتساب سایر درآمدها و هزینه‌ها سود خالص شرکت تا انتهای سال 1402 حدود 105 هزار میلیارد تومان پیش‌بینی شده است.

• مقاله پیشنهادی برای یادگیری مراحل انجام تحلیل بنیادی: آموزش تحلیل بنیادی

سود نقدی (DPS) فولاد

مجمع فولاد منتهی به سال مالی 1401، روز 1402/04/29 بود. با توجه به تصمیمات اتخاذشده در این مجمع، فولاد از 849 ریال سود خالص ساخته شده به ازای هر سهم، مبلغ 500 ریال به‌عنوان سود نقدی میان سهامداران تقسیم کرد. سود فولاد برای سال مالی 1401 مطابق جدول زیر پرداخت شده است.

گروه سهامداران	زمان پرداخت	نحوه پرداخت
سهامداران حقیقی، صندوق‌های سرمایه‌گذاری و سبدگردان‌ها (سجامی)	1402/06/21	واریز به حساب معرفی‌شده در سامانه سجام
سهامداران حقیقی، صندوق‌های سرمایه‌گذاری و سبدگردان‌ها (غیرسجامی)	از 1402/09/20 الی 1402/12/29	از طریق شعب بانک تجارت
سهامداران حقوقی	1402/11/09	واریز به حساب معرفی‌شده در سامانه سجام

محاسبه EPS و P/E تحلیلی منتهی 1402/12/29

در تحلیل بنیادی فولاد هزینه حمل هر تن کنسانتره در سال 1402 برابر با 400 هزار تومان در نظر گرفته شده است. با درنظرگرفتن 30 درصد نرخ تورم و افزایش حقوق و دستمزد در سال 1402، میزان سود فولاد به ازای هر سهم (EPS تحلیلی) 974 ریال پیش‌بینی شده است. با توجه به قیمت سهام این شرکت در تاریخ 1402/11/16 در سایت www.tsetmc.com (4٬890 ریال) نسبت P/E تحلیلی فولاد 5٫0 محاسبه شده است.

کاربران می‌توانند مفروضات مدنظر خود را در سایت انیگما وارد کرده و EPS سال 1402 را طبق تحلیل خود مشاهده کنند. برای مشاهده و تغییر مفروضات مدنظر خود به تحلیل فولاد در سایت انیگما مراجعه کنید. همچنین برای مشاهده لیست شرکت‌های تولیدی با کمترین پی بر ای می‌توانید از لینک بهترین سهم اقدام کنید.

طرح‌های توسعه فولاد مبارکه در تحلیل فولاد

پروژه فولادسازی مجتمع فولاد زاگرس اندیمشک به ظرفیت تولید 400 هزارتن بیلت در سال در دست اجرا است. میزان پیشرفت فیزیکی تا پایان شهریورماه 1401 معادل 41/5 درصد بوده است.

شرکت فولاد سفید دشت چهارمحال و بختیاری از شرکت های فرعی فولاد مبارکه دارای ظرفیت تولید سالانه 800 هزار تن آهن اسفنجی است. تا پایان خرداد ماه 1402 طرح توسعه این شرکت شامل یک خط تولید اسلب به ظرفیت 800 هزار تن در سال، 92٫89 درصد پیشرفت فیزیکی داشته است.

پروژه احداث نیروگاه 914 مگاواتی به‌ منظور تامین پایدار انرژی برق در شرکت تعریف شده است که تا انتهای شهریور 1401 توربین شماره یک به شرکت حمل شده است. توربین شماره دو و ژنراتور یک ترانس‌ها ساخته و قرارداد حمل منعقد شده است.

روند قیمتی سهام فولاد

چارت زیر روند قیمتی سهام فولاد را از سال 1400 تا به امروز نشان می‌دهد. فولاد در تاریخ 1402/02/12 به بالاترین قیمت تاریخی خود رسید. ارزش بازار فولاد در این تاریخ 582 هزار میلیارد تومان بود. هم‌اکنون در تاریخ 1402/12/16 قیمت این سهم 4٬890 ریال و ارزش بازار آن 528 هزار میلیارد تومان است.

---

سوالات متداول در تحلیل بنیادی فولاد: